西南證券：給予凱迪股份買入評級

2021-10-31西南證券股份有限公司邰桂龍對凱迪股份進行研究并釋出了研究報告《辦公桌推杆和汽車電動尾門快速增長，守望盈利能力拐點》，本報告對凱迪股份給出買入評級，目前股價為67.08元。

凱迪股份(605288)

業績總結：公司2021年前三季度實作營收11.9億元（+47.8%），歸母淨利潤8886萬元（-15.6%），扣非後歸母淨利潤7145萬元（-24.9%）。2021年第三季度實作營收4.2億元（+30.9%），歸母淨利潤2848萬元（-23.4%），扣非後歸母淨利利潤2311萬元（-24.3%）。

營收快速增長，原材料漲價等因素使盈利能力持續承壓。2021年第三季度海外市場從疫情中持續恢複，辦公桌推杆出貨量持續快速增長；同時公司汽車尾門業務持續快速增長。但是受原材料漲價、海運費上漲等多方面因素影響，公司盈利能力持續承壓，第三季度毛利率為21%，同比下滑12.3%，環比下滑0.2%，淨利率為6.8%，同比下滑4.8%，環比上升1%。

看好辦公桌推杆和汽車尾門的成長性。升降辦公桌行業仍處于快速增長期，預計未來幾年行業增速在30%以上，公司近期陸續鎖定海外多家客戶，未來該業務成長性有保障；此外新産品兒童升降學習桌推杆已經開始向國内一線品牌正式開始供貨，産品定價和利潤率也高于普通的辦公桌推杆産品。盡管受到晶片短缺影響，汽車尾門領域公司依然維持快速增長；随着尾門業務遷移到新廠區獨立的樓棟，将利于通過主機廠的審廠和認證，電動尾門業務預計将迎來新的發展階段。

期待公司迎來盈利能力拐點。随着公司新廠房投産，公司産能問題解決，新廠房完全建成後能夠支援50億年産值，為公司中期成長打下了堅實基礎。憑借線上性驅動領域良好的技術研發積累，公司在光伏跟蹤支架、醫療領域、無人小車等領域也都在發力拓展。展望未來，原材料價格上行趨勢減弱、運費價格回落等因素有望促使公司盈利能力迎來拐點。

盈利預測與投資建議。預計2021-2023年公司歸母淨利潤分别為1.2/1.7/2.3億元，對應PE41/28/21倍，我們看好公司線上性驅動優質賽道上的發展潛力，維持“買入”評級。

風險提示：市場競争加劇；新産品開發不及預期；上遊原材料漲價；國際航運價格上漲。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，凱迪股份（605288）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。