回顧|"僵屍企業"應該是"清楚"的，但也要"反"

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葛峰，《中國經濟周刊》特約評論員

（本文發表于《中國經濟周刊》2017年第32期）

最高人民法院近日披露，去年全國新增破産案件數量比2015年提高53.8%。這一數字從側面反映出，"僵屍企業"的清理處置繼續采取實質性步驟。

"僵屍企業"的危害不僅僅是造成社會資源的無效占用和消費。從更廣泛的角度來看，由此産生的一系列負外部性不利于經濟的整體效率，主要表現在：

一是"僵屍企業"導緻市場導向定價體系扭曲。以資本成本為例，近年來中國經濟運作過程中的一個"奇怪"現象是，到2016年底，M2與GDP的比率已經達到了罕見的2.08，當時利率控制已經基本自由化，與高利率并行（無風險收益率總是在2.7%至4.6%的範圍内波動， 與發達國家普遍低利率接近0）形成鮮明對比的是，這種現象很重要，因為大量"僵屍企業"可以無視債務壓力，在融資市場上"排擠"市場化企業。

其次，"僵屍企業"正在加劇産能過剩的問題。這不僅是因為"僵屍企業"不能退出市場，導緻産能過剩無法在市場機制下"脫明"，而且在"僵屍企業"中作為事實，說明經濟中确實存在一些逆向選擇，一些國有企業不以利潤為經營目标， 隻有規模擴張到"太大而不能倒"，才能從市場機制獲得"特權"的懲罰，而這不應該存在示範效應，其實在鼓勵新的産能過剩問題。

第三，"僵屍企業"開始在沒有系統性金融風險的情況下損害安全底線。這個問題的邏輯大緻可以歸結為，中國企業負債率已經飙升到必須做出去杠杆化的痛苦決心的地步，而重要原因是大量不能産生正常回報的"僵屍企業"無法從生産經營中産生利潤來償還債務。 是以，他們的"滾雪球"式債務負擔已經從數量變為品質（研究表明，在中國新的廣泛信貸擴張中，實體經濟主體使用的償債比例高達52%）。事實上，它已成為宏觀貨币非凡增長的重要甚至最重要的驅動力。

這就是為什麼中央政府自2015年以來一再呼籲對"僵屍企業"進行嚴格控制和清理的原因。僅去年一年，實際清理出的"僵屍企業"就有4977家，涉及資産4119.9億元。預計這項工作将在未來一段時間内以更大的強度向前推進。

當然，由于"僵屍企業"危害如此之大，是以在它加大清理力度的同時，尤其要警惕汽車前的體驗，潛在的"僵屍企業"一定要有足夠的防範。目前，民間投資意向仍處于觸底反彈階段，"穩增長"任務客觀上要求政府投資和國有企業投資保持較高增速，同時也要從根源上加快完善市場機制。重點是：一方面，擴大市場準入，減少行政幹預，引導民間投資通過多種方式進入更多領域;