Crypto世界中的「貓鼠遊戲」：Tether與它690億美元儲備金之謎

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編者：記得要注意哦

來源：Unitimes Unicorn Era

原标題："Tether的690億美元儲備之謎"

作者：Zeke Faux

來源：彭博社

編輯：南風

7月，美國财政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）召集了美聯儲主席、美國證券交易委員會主席和其他六名進階官員讨論Tether問題。他們不禁意識到了其中的荒謬性：美國通脹上升，威脅經濟複蘇的流行病日益嚴重，以及耶倫希望讨論一種數字貨币Tether，該貨币由一位前童星設計，他在電影《五月鴨》（The Mayy Ducks）中錯過了一個點球。但Tether已經發展到将美國金融體系置于風險之中的程度。就好像操場上的一場雪球大戰瘋狂地更新，以至于參謀長聯席會議被召集在一起以避免核戰争。

Tether在金融界被稱為"穩定貨币"，因為每個Tether（USDT）應該由1美元的儲備支援。但它實際上更像是一家銀行。發行該貨币的公司Tether Holdings Ltd.從那些想要交易加密貨币的人那裡獲得美元，作為回報，它将在他們的數字錢包中放入相同數量的Tether。一旦他們擁有了Tether，人們就可以将它們發送到加密貨币交易所，并用它們來押注比特币，ETH或數千種其他加密貨币的價格。

至少從理論上講，Tether Holdings持有美元的儲備金，以便該公司可以将美元返還給任何想要以美元贖回Tether的人。這種複雜的機制很受歡迎，因為真正的銀行不想與加密貨币公司做生意，尤其是外國公司。

Tether的版本究竟是如何得到支援的，或者它是否真的得到了支援，仍然是一個謎。多年來，批評人士一直認為，盡管Tether Holdings做出了保證，但Tether Holdings沒有足夠的資産來維持1：1的匯率，這意味着它發行的Tether本質上是一種欺詐行為。但在加密世界中，基于狗頭的笑話可能價值數十億美元，欺詐者經常用聽起來很荒謬的計劃制作鍋，Tether似乎隻是另一個奇怪的事情。

今年，Tether Holdings開始發行大量這些數字貨币。目前有690億台Tether（USDT）在流通，其中480億輛是今年釋出的。這意味着該公司應該持有690億美元的真實資金來支援數字貨币，如果它是一家美國銀行而不是一家不受監管的離岸公司，這一數字将使其成為美國前50大銀行之一。

在Twitter、商業電視、對沖基金和投資銀行的交易大廳裡，每個人都開始問為什麼Tether鑄造了這麼多硬币，以及該公司是否真的擁有它聲稱擁有的錢。一個名為"The Bit Short： Inside Crypto's Doomsday Machine"的匿名反Tether部落格迅速走紅，而CNBC主持人Jim Cramer告訴觀衆出售他們的加密貨币，并警告說："如果Tether崩潰，它将摧毀整個加密貨币生态系統。"

就監管機構而言，支援Tether所需的美元儲備資産太大，即使該公司确實有足夠的美元儲備，它仍然很危險。這是因為，如果有足夠多的交易者立即要求贖回他們的美元，公司可能不得不虧本兌現其資産，進而引發對非銀行機構的"擠兌"。這些損失可能會湧入受監管的金融體系，導緻信貸市場崩潰。如果這些反泰達的聲音是正确的，那麼泰達就是一個龐氏騙局，它将比伯尼·麥道夫的更大。（編者注：麥道夫是世界金融史上最大的龐氏騙局的發起人，有成千上萬的受害者和650億美元的欺詐行為。]

是以今年早些時候，我開始解開這個難題。該公司的财務足迹從台灣到波多黎各，法國裡維埃拉，中國大陸和巴哈馬群島。一位曾在Tether工作的前銀行家告訴我，高管們将他們的準備金置于風險之中，為自己賺了數億美元。"它不是一種穩定的貨币，而是一種高風險的離岸對沖基金，"約翰·貝茨（John Betts）說，他在波多黎各經營着一家Tether使用的銀行。"即使是Tether自己的銀行合作夥伴也不知道他們的準備金有多大，或者他們是否有準備金。

"加密銀行"

在該公司的網站上，帶有白色T字母的綠色五邊形代表Tether硬币，并聲稱是"數字時代的數字貨币"。這個标志看起來并不好看，但這可能是Tether Holdings最正常的事情，幾乎在每個可以想象的地方都很奇怪。LinkedIn顯示，該公司隻有十幾名員工，對于一家管理着690億美元資産的公司來說，這個數字可以忽略不計。

Tether的網站也在吹捧其與紐約總檢察長辦公室的和解協定，但和解協定的宣布給人的印象是該公司正在做一些可怕的事情。美國司法部長萊蒂西亞·詹姆斯（Letitia James）在一份聲明中表示，Tether Holdings"由在金融體系最黑暗角落交易的無牌、不受監管的個人和實體經營"。

在網站的其他地方，有一封來自會計師事務所的信，稱Tether有儲備來支援其發行的穩定貨币，還有一張餅圖顯示，它持有的美元中約有300億美元投資于商業票據，向企業提供短期貸款。這将使Tether成為此類債券的第七大持有者，僅次于Charles Schwab和Vanguard Group。

為了驗證這一點，我和我的幾位同僚咨詢了一些華爾街交易員，看看是否有人知道Tether購買了什麼（商業票據）。沒有人說他們知道這件事。"這是一個非常小的市場，很多人都互相認識，"匹茲堡資産管理公司Federated Hermes全球貨币市場首席投資官Deborah Cunningham表示。"如果有新進入者，通常非常明顯。

目前尚不清楚哪個監管機構負責監督Tether。該公司的一位代表在播客上表示，該公司已在英屬維爾京群島金融調查局注冊。但該金融機構的負責人埃羅爾·喬治（Errol George）在一封電子郵件中告訴我，該機構沒有監管Tether。"我們沒有，也從來沒有做過（監管Tether）。

在Tether網站上列出的該公司現任首席執行官J.L. Van der Velde是一位居住在香港的荷蘭人，他似乎從未在會議上接受過采訪或發言。首席财務官（CFO）是Giancarlo Devasini，他是一位來自意大利的前整形外科醫生，在Tether的網站上被描述為一家成功的電子公司的創始人。在搜尋意大利報紙時，唯一提到他的是他因銷售盜版微軟軟體而被罰款。他不回複電子郵件或電報消息，他在電報上的昵稱是Merlinthewizard。

Tether的律師斯圖爾特·霍格納（Stuart Hoegner）通過電話告訴我，範德維爾德和吉安卡洛·德瓦西尼（Giancarlo Devasini）更願意避開聚光燈。他稱Tether的批評者是"聖戰分子"，他們想摧毀這家公司。"我們保持一個清晰，全面和成熟的風險管理架構，以保護和投資儲備，"他說。他補充說，沒有客戶被拒絕兌換美元。

但當我問泰特他把錢放在哪裡時，他拒絕回答。當他告訴我，公司有足夠的現金在一天内賺到最多的錢時，我并沒有讓自己放心。銀行運作可能持續超過 24 小時。Hoegner随後通過電子郵件發表聲明回應了後續問題，稱我的報告"隻不過是不滿的個人分享的影射和錯誤資訊的彙編，他們沒有參與或直接了解公司的營運。他補充說："（Tether）的成功不言而喻。

令人難以置信的是，690億美元的實際美元被寄給了一家似乎充滿了危險信号的公司。但每天，在加密貨币交易所，交易者買賣Tether硬币就像它們和美元一樣好。在某些日子裡，Tether的營業額超過1000億美元。似乎在加密貨币市場中持有最多資産的人信任Tether，我想知道為什麼。幸運的是，在6月份，12，000人聚集在邁阿密，參加了被稱為曆史上最大的加密貨币會議。

在Mana Wynwood的會議中心，我發現了通常令人尴尬的加密符号。模特們在地闆上走來走去，戴着比特币的标志。一位播客主持人尖叫道："F---埃隆。"一個裝滿委内瑞拉玻利瓦爾的垃圾箱說'現金是垃圾'。到處都有人拿着系繩。29歲的加密貨币交易所FTX創始人Sam Bankman-Fried告訴我，他購買了數十億美元的Tether，以促進其他加密貨币交易。"如果你是一家加密公司，銀行會對與你合作感到緊張，"他說。

如果你仍然認為比特币是一種點對點（P2P）貨币，一種在沒有中介的情況下轉移價值的聰明方法，那麼他的解釋就沒有多大意義了。但大多數人不使用加密貨币來購買東西。他們在交易所交易加密貨币，押注自己的價值，希望通過挑選下一個狗币發财，在埃隆·馬斯克（Elon Musk）開始釋出有關狗币的推文後，今年狗币飙升了4，191%，而2021年為9801%。

我們不妨将加密交易所視為一個巨大的賭場。許多加密貨币交易所，尤其是美國以外的加密貨币交易所，無法處理美元，因為銀行不願意為它們開立賬戶，以避免無意中為洗錢提供便利。是以，當這些交易所的使用者想要下注時，他們需要先購買一些Tether。就好像蒙特卡洛的所有撲克室和澳門所有的麻将大廳都會有賭徒去中央收銀機購買籌碼。

這些交易所的一些最大交易員告訴我，他們經常買賣數億美元的Tether，并将其視為行業标準。即便如此，許多人對Tethers有自己的陰謀論，例如政府允許它擴大規模，以便追蹤使用它的罪犯。我意識到他們不信任Tether，他們需要Tether進行交易并用它來賺錢。"它可能更不穩定，但我不在乎，"加密貨币投資公司CMS Holdings LLC的聯合創始人Dan Matuszewski說。

穩定硬币的開頭

在19世紀，美國邊境的獵人，獵人和牛仔面臨資金短缺。當時，美國政府不發行紙币，隻發行金币和銀币，因為早期的上司人擔心通貨膨脹，用美國第二任總統約翰·亞當斯的話來說，這是"一系列重大盜竊"。是以，一些州允許銀行印刷自己的鈔票，這些鈔票可以在需要時轉換為美元硬币。但一些銀行沒有持有适當的準備金。這些機構，後來被稱為野貓，據說是因為它們在野生動物出沒的偏遠地區設立了分支機構，阻止借款人攜帶紙币進行交換。

最終，這些銀行中的許多都破産了。當時，密歇根州的一家銀行欺騙了審查員，用釘子和玻璃填充盒子，然後用一層薄薄的銀币覆寫它。"對于肆無忌憚的投機者和冒險家來說，這是多麼大的誘惑，他們隻夢想着财富，并準備承擔追求财富的所有風險，"時任國家銀行專員的阿爾菲斯·費爾奇（Alpheus Felch）後來寫道。

近兩個世紀後，同樣的誘惑也出現在Tether的聯合創始人布洛克·皮爾斯（Brock Pierce）身上，他曾是一位童星，在《五月鴨》（May Ducks）系列中扮演年輕版的埃米利奧·埃斯特維茲（Emilio Estevez）。現在，皮爾斯戴着誇張的帽子、背心和手镯，就像《加勒比海盜》中的約翰尼·德普（Johnny Depp）一樣，他說話時喜歡裝傻，就像《查理和巧克力工廠》中的約翰尼·德普（Johnny Depp）一樣。

皮爾斯創立了一家成功的經紀公司，買賣視訊遊戲産品，他聘請了後來成為特朗普軍事工程師的史蒂夫·班農-皮爾斯（Steve Bannon-Pierce），皮爾斯是為數不多的有真錢可以投資的比特币投資者之一。"我是創造它的助産士。我隻做不可能完成的任務。"

皮爾斯說，他在2013年與程式員克雷格·塞拉斯（Craig Sellars）一起提出了穩定硬币的想法。為了經營這家公司，皮爾斯聘請了Tether的第一任首席執行官裡夫·柯林斯（Reeve Collins），他以發明彈出式網絡浏覽器廣告而聞名。他們還與離岸比特币交易所Bitfinex的高管菲爾·波特（Phil Potter）合作開展了一個類似的項目，他們将其命名為Tether。他們在加利福尼亞州聖莫尼卡的一棟平房裡工作，推廣紅杉資本（Sequoia Capital）和高盛（Goldman Sachs）等風險投資公司。但當時沒有一家風險投資公司對此感興趣。

問題在于，像其他加密貨币一樣，Tether幾乎打破了銀行業的所有規則。銀行跟蹤每個擁有賬戶的人以及他們彙款的地方，使執法機構能夠跟蹤犯罪交易。Tether Holdings會檢查直接從公司購買比特币的人的身份，但是一旦Tether在世界各地流通，隻需發送代碼即可匿名轉移穩定的貨币。例如，毒枭可以在數字錢包中儲存數百萬個Tether，并在沒有人知道的情況下将它們發送給恐怖分子。

這種擔憂不是理論上的。2013年5月，自由儲備硬币的發明者亞瑟·布多夫斯基（Arthur Budovsky）在西班牙被捕，并最終承認犯有陰謀洗錢罪。檢察官說，這種匿名的線上貨币吸引了欺詐者、信用卡竊賊、黑客和其他犯罪分子。"美國将在适當的時候追随Tether，"Arthur Budovsky在佛羅裡達州聯邦監獄發給我的一封電子郵件中寫道。"布多夫斯基目前正在佛羅裡達州的一所聯邦監獄服刑20年。（我）幾乎為他們（Tether公司）感到難過，"他寫道。

這種前景導緻皮爾斯和柯林斯在大約一年後的2015年放棄了Tether。但Bitfinex Exchange的高管菲爾·波特（Phil Potter）并不太擔心Tether的合法性，因為正如他在2019年的播客中所說，他的交易所已經在灰色地帶運作。Potter的老闆是Giancarlo Devasini，一位前整形外科醫生（名義上，Devasini是Tether的首席财務官，但與該公司交談過的人說Devasini實際上是Tether的老闆）。Potter和Devasini同意用他們投資的錢以不到100萬美元的價格購買他們合作夥伴的股票。皮爾斯說他免費放棄了他的股份。

Devasini當時50歲，按照加密的标準，他已經很老了。财産記錄顯示，他經常在米蘭和摩納哥之間旅行，他的家俯瞰着地中海。圖中，德瓦西尼是一個高大英俊的男人，有着長長的卷發，脖子上圍着一條圍巾。2014年，他在米蘭一家藝術畫廊的攝影展上做模特，站在鏡子前，臉上有半個剃須膏（見上文），看着他的眼睛，臉上的表情表明他不再了解自己。在随後的一次采訪中，他說他的轉折點出現在1992年，當時他退出了整形外科醫生的職業生涯。"我所有的工作都像一個騙局，是一時崛起的産物，"他說。

此前，他進入低端電子行業，創辦了一系列進口存儲晶片和機頂盒的科技公司。他還在意大利建立了一個線上購物網站。2012年，Devasini投資了Bitfinex，這是一家加密貨币交易所，這是一家由一位年輕的法國人建立的新興交易所，旨在從失敗的交易所複制源代碼。Devasini很快成為交易所公司的實際負責人。Bitfinex比其他交易所更可靠，其他交易所在竊取或丢失使用者資金後往往會崩潰。2016年，該交易所約三分之一的資金在黑客攻擊中被盜，之後該交易所對使用者進行了補償。

Bitfinex和Tether從一開始就很難進入受監管的金融體系。他們采用了一系列不太可靠的解決方法，以保持公司銀行賬戶的可通路性 - "很多貓捉老鼠的技巧，"波特在與交易員的線上聊天中說。但随着越來越多的人在Bitfinex上進行交易，其他交易所開始接受Tether，保持低調變得越來越困難。截至 2017 年 3 月，Tether 的流通量已超過 5000 萬美元。據知情人士透露，在接下來的一個月裡，Tether和Bitfinex一直在使用的幾家台灣銀行關閉了他們的賬戶，讓Devasini下面的高管絕望，甚至考慮包租一架飛機空運一堆現金。

最終，他們在波多黎各找到了一家名為Noble Bank International LLC的金融機構，該銀行願意與他們合作。我在曼哈頓遇到了該公司的創始人約翰·貝茨（John Betts），他解釋說，Tether是一家合法的企業，或者至少是作為公司的銀行家："在Tether與Noble的銀行業務往來期間，我們的銀行持有超過98%的現金儲備，并從他們的其他賬戶接收和驗證每月的賬單。

Tether與Bitfinex的聯系

從一開始，加密貨币就吸引了懷疑論者，他們和我在邁阿密遇到的加密貨币支援者一樣熱情。2017年4月，懷疑論者開始瞄準Tether。那個月，一位匿名Twitter評論者（化名Bitfinex'ed）聲稱Tether根本沒有支援。他在Twitter上詢問Tether這筆錢在哪裡，以及為什麼它沒有提供經審計的财務報表。Bitfinex'ed在Twitter上寫道："他們實際上是Dave Busters / Chuck-e-Cheese代币。這些和其他類似的聲明以加密貨币傳播，并最終在華盛頓特區流傳.C，最終在華盛頓特區傳播，導緻商品期貨交易委員會（CFTC）和聯邦調查局（FBI）對Tether進行調查。

與此同時，加密貨币交易正在蓬勃發展，Tether的穩定版正變得越來越受歡迎，到2017年底，其市值已超過10億美元。據投資者稱，Bitfinex當年賺了3.26億美元。Devasini的股份當時價值超過1億美元。這使得Tether和Bitfinex成為Noble的最大客戶，但Noble的創始人John Betts認為，devasini允許有關Tether儲備的謠言傳播，使銀行面臨風險。貝茨告訴我，他曾敦促德瓦西尼聘請一家會計師事務所來制作一份全面的審計報告，以安撫公衆，但德瓦西尼表示，Tether不必回應批評。

德瓦西尼可能有理由隐藏它。Tether的網站長期以來一直承諾："每個Tether都由我們儲備中持有的傳統貨币的1：1比率提供支援。但貝茨表示，德瓦西尼希望利用儲備進行投資。"如果Tether有10億美元的儲備，正如它所說，假設投資回報率為1%，那麼年利潤将是1000萬美元。

Betts認為這是Devasini的利益沖突，因為任何投資收入都将歸Devasini和他的合作夥伴所有，但如果投資失敗，Tether的所有者可能會失去一切。當貝茨反對時，德瓦西尼責怪他。"Devasini想要更高的回報，"Betts說。"我一再懇求他耐心等待，并與審計員一起工作。

Tether的上司人希望從Noble Bank撤資。但菲爾·波特不同意，是以德瓦西尼和其他合夥人于2018年6月以3億美元的價格購買了波特在Tether的股份。同月，貝茨因健康和家庭原因從貴族銀行辭職。他的合夥人後來在法庭上指控他将公司資金用于高端酒店和私人飛機旅行;他說他出差了。無論如何，德瓦西尼從貴族銀行拿走了他的存款，後者很快就倒閉了。

2018年夏天，德瓦西尼面臨另一場危機。紐約總檢察長辦公室提起訴訟後披露的檔案顯示，他的Bitfinex交易所将8.5億美元委托給巴拿馬擁有的彙款服務Crypto Capital Corp.，作為解決其銀行問題的解決方法。但檔案顯示，Crypto Capital突然拒絕将錢彙回Bitfinex，阻止了該公司向想要提取現金的客戶付款。這是一種危險的情況，如果公衆知道，可能會引發銀行擠兌。

是以，Devasini給了客戶各種各樣的借口，并要求Crypto Capital提供一些現金。作為訴訟的一部分，他的談話内容被公之于衆。在2018年緻Crypto Capital創始人的一封信中，Devasini寫道："我們面臨着大量（使用者）提款，除非我們能夠轉移一些資金，否則我們無法面對這種情況。在另一個場合，Devasini說："請了解，所有這些對每個人和整個加密社群來說都是極其危險的。"

事實證明，波蘭檢察官扣押了Crypto Capital的賬戶。他們後來聲稱Crypto Capital為包括哥倫比亞販毒集團在内的客戶洗錢。美國檢察官将起訴其主要上司人之一奧茲·優素福（Oz Yosef）的銀行欺詐行為，他尚未在法庭上回應這些指控。（Tether和Bitfinex的律師Hoegner表示，兩家公司都被Crypto Capital欺騙了，該公司認為它正在遵守法規。)

Devasini沒有披露Bitfinex的破産，而是轉移了Tether的儲備金來填補缺口，使Tether僅由一部分儲備金支援。

2019 年 2 月，Tether 修改了其 1：1 的儲備承諾，将其網站更改為："每個 Tether 都由我們的儲備金 100% 支援，其中包括傳統貨币和現金等價物，以及 Tether 借給第三方（包括 Tether 的子公司）的其他資産和應收賬款。這一變化表明，Tether正在利用其儲備來放貸，但當時很少有人注意到。這些貸款直到2019年4月才公開，當時紐約總檢察長辦公室起訴Tether，試圖迫使他交出檔案。

令人驚訝的是，盡管損失了很多使用者的錢，但加密貨币世界并沒有對他失去信心。2019年5月，一個由主要經銷商組成的财團救助了Bitfinex，在該公司額外投資了10億美元。交易所用這筆錢償還了Tether Holdings的貸款。2020年，當加密交易在爆發期間開始起飛時，Tether實作了指數級增長，發行了170億個Tether。到目前為止，Tether在2021年增加了480億個新發行。

今年2月，Tether同意支付1850萬美元，以解決紐約總檢察長辦公室的訴訟，但對不當行為不認罪。支援者認為和解協定是對Tether的支援，如果Tether是一個巨大的騙局，Tether将與紐約總檢察長達成和解。但在華盛頓，調查仍在繼續。今年早些時候，美國司法部檢察官派出Devasini和其他Tether高管通知他們，他們是銀行欺詐調查的目标。政府正在調查他們是否在幾年前欺騙銀行開立賬戶。"Tether與包括司法部在内的執法機構定期進行公開對話，作為我們對合作和透明度承諾的一部分，"該公司在一份聲明中表示。

書面檔案

Tether尚未披露其資金的存放地點。我能找到的唯一一家願意說我目前正在與該公司合作的金融機構是巴哈馬的Deltec Bank和Trust。我在Deltec的辦公室裡見到了銀行董事長Jean Chalopin。Deltec的辦公室位于巴拿馬首都拿騷一棟六層建築的頂層，周圍環繞着棕榈樹。過去，讓·查洛平（Jean Chalopin）與人合寫了動畫電影《小工具督察》（Inspector Gadget），在他辦公室的門上有一幅畫，描繪了一名穿着風衣的1980年代機器警察。雜志封面放在夏洛平的妻子的架子上，她是前模特和歌手的女兒。71歲的夏洛平有一頭蓬松的紅發，戴着一副無框圓眼鏡。當我們坐下來時，他從書架上拿出一本關于金融欺詐的書《錯位的桁架》（Misplace Truss）。"人們為了錢做有趣的事情，"他神秘地說。

他給自己泡了一杯茶，告訴我他在1987年賣掉了他的第一家動畫工作室DIC Entertainment，搬到了巴哈馬。這筆交易使他變得富有 - 他在巴黎郊區購買了一座城堡，這是巴哈馬群島的一個粉紅色殖民地，後來在2006年詹姆斯邦德電影《皇家賭場》中擔任反派的家。他曾在Deltec Bank工作，後來與該公司的老創始人成為朋友。

該銀行曾經在拉丁美洲經營投資銀行業務，現已将其資産縮減至僅數十億美元。夏洛平投資了它，最終成為該銀行的最大股東。巴哈馬的銀行經常在電影中被描繪成洗錢者的天堂，但Chalopin說，Deltec的優勢在于客戶服務，而不是保密。他決定在生物技術、基因編輯和人工智能等新業務領域尋找客戶，這些領域規模太小，無法引起大銀行的個人關注。另一個領域是加密貨币。"加密貨币就像是，'不要碰它，這很危險，'"他說。"如果你再深入一點，你會發現事實并非如此。

他說，在2017年，一位通過比特币緻富的客戶向他介紹了Tether的Devasini。德瓦西尼為夏洛平做了一頓意大利餐，他的直率給他留下了深刻的印象。當他們發現Devasini和Chalopin的母親在同一個意大利村莊長大時，他們開始互相稱呼對方為cugino表兄弟。Devasini在巴哈馬群島的chalopin家附近買了一所房子，他們一起買下了海濱地塊，并将其配置設定給兩處房産。Chalopin告訴我，Tether受到了不公平的诽謗。"沒有議程或陰謀，"他說。"他們不是安然或麥道夫。當出現問題時，他們會有尊嚴地解決問題。"

Chalopin表示，在2018年11月接受Tether作為Deltec Bank的客戶之前，他對Tether進行了長達數月的調查。他簽署了一封保證其資産的信。令他驚訝的是，批評者仍然堅持認為Tether的貨币沒有現金支援。"坦率地說，當時最重要的是人們認為'他們的儲備不存在'，"他說。"我們知道錢的存在！"它就在這裡（德爾泰克銀行）。"

但當我問Chalopin他是否确定Tether的資産現在完全安全時，他笑了。"這是一個很難回答的問題，"他說。他隻持有Tether的現金和風險非常低的債券。但最近，Tether開始使用其他銀行來處理其資金。其中隻有四分之一（約合150億美元）仍然在Deltec。"我不能說我不知道的事情，"他說。"我隻能控制我們能控制的東西。

回到美國，我收到了一份顯示Tether Holdings詳細準備金賬戶的檔案。檔案顯示，這包括向中國大型公司提供數十億美元的短期貸款，而貨币市場基金則避免了這些貸款。那是在中國最大的房地産開發商之一中國恒大集團開始倒閉之前。我還了解到，Tether還向其他加密公司提供了價值數十億美元的貸款，并以比特币為後盾。

其中之一是The Celsius Network Ltd.，這是一家面向加密貨币投資者的大型準銀行，該公司的創始人Alex Masinsky告訴我。他說，該公司為其借入的約10億美元的Tether貸款支付5%至6%的利率。

Tether否認持有任何恒大債券，但他的律師Hoegner拒絕透露Tether是否擁有其他中國商業票據。Hoegner說，Tether的絕大多數商業票據都受到信用評級公司的高度評價，擔保貸款的風險很低，因為借款人必須向比特币提供比貸款更高的價值。"正如我們一直證明的那樣，所有Tether都得到完全支援，"該公司在文章發表後在其網站上釋出的一份聲明中表示。

Tether在中國的投資和加密貨币支援的貸款可能相當大。如果 Devasini 承擔足夠的風險，甚至返還 Tether 全部儲備的 1%，他和他的合作夥伴每年将獲得 6.9 億美元的利潤。但如果這些貸款失敗，即使是其中的一小部分價值也将低于1美元。在這種情況下，任何持有 Tether 的投資者都有贖回 Tether 的動機;銀行擠兌将發生。

7月，美國财政部的一次會議上，官員們正在讨論像銀行一樣監管Tether，這将迫使Devasini最終宣布其儲備的去向，甚至通過發行美國官方穩定貨币來削弱Tether。奇怪的是，至少到目前為止，加密貨币市場的大多數參與者，包括一些非常龐大和複雜的營運商，似乎都不關心任何風險。就在上個月，交易員購買了新的30億美元，大概是向Jean Chalopin的巴哈馬銀行Deltec注入了數十億美元，以換取由Giancarlo Devasini創造并由Tether高管管理的Tether硬币，這些高管已成為美國刑事調查的目标。

這類似于美國銀行業的野貓時代。到美國南北戰争初期，當亞伯拉罕·林肯總統開始印刷聯邦紙币并對其他貨币征收高額稅款時，野貓鈔票已經結束。曾經為邊疆城市經濟提供動力的野貓鈔票現在已經報廢。有些人把它們送給孩子們。在農村，它們被用作桌面。

本文僅代表原作者的觀點，不構成任何投資建議或建議。