聰明的投資者在上周的中國首席經濟學家論壇上聽了好幾次。
今天，分享這場關于資本市場發展和資産配置的圓桌對話，從券商主管、公開募股宏觀政策和量化私募股權領軍人物，來交流目前市場談"是否滞脹"的問題，還談一談貨币政策，談一些全球配置機會和A股觀點。
有些碰撞可以看到不同的角度，有很強的溝通意識。讓我們選擇一些有趣的想法并與您分享。
在全球類别中，美國債務是要避免的
大成基金首席經濟學家姚玉東表示："從資産配置的角度來看，我們首先需要看到的是美聯儲的行動，因為全球流動性的一半是由美聯儲提供的。
我們認為美聯儲将收緊警惕并緩慢加息。在全球類别中，美國債務是要避免的。
美國股票是中性的，到底不是配置，還要看一隻股票是否盈利，如果利潤特别強勁，美國股票也可以比對。
在全球範圍内，中國的債券資産，特别是債券通行證（資産），值得重新配置，因為我們的經濟也在邊際上複蘇，中美之間的利差相對較大，是以中國的資産值得通過債券對債券進行比對。
在過去的幾個月裡，中國股市一直在增長，未來可能是價值和增長的結合，具有持續的周期，特别強調軌道輪換而不是軌道選擇。
國内股市不容易，更難的是，我們更看好印度的股票，印度還是不錯的。
從疫情中複蘇後，總的說來，中國債務、新興市場尤其是印度股市、美國股市是中性的，美國債券市場是空頭的，中國股市需要輪換，尤其是我國股市也進入長期慢牛狀态（要慎重挑選）。
<H1級"pgc-h-right-arrow"資料軌道""24">貨币政策的預期博弈難以實作</h1>
< h1 類"pgc-h-right-arrow" 資料軌道""25" 的>是正常的</h1>
平安證券首席經濟學家鐘正生：今年第二季度，債券熱潮。
自去年中央經濟工作會議都說要穩定宏觀杠杆以來，我們都認為貨币政策很重要。
再加上據說工業品價格在6月份之前進一步上漲，預計市場将朝着非常緊張的方向發展。
但事實上貨币政策，特别是貨币市場的流動性仍然相對充裕。
在7月份整體下調評級後，市場預期再次發生變化，貨币政策前景完全改變，是以再次迅速下跌。
最近對PPI的觀察，當它說它在6月份觸底，或者在8月份觸底時，9月份可能會達到10點以上，以後可能會更高。
是以似乎通脹問題突然擺在了大家面前，下調評級的預期又失去了，是以收益率很快回升。
回過頭來看，通貨膨脹，PPI可能仍然是一個問題，具有很高的不确定性。
如果看一下兩年均增長，第四季度比第三季度稍趨穩定甚至回升，但同月相比去年同期，同年增長繼續下滑。
是以在對貨币政策再玩的預期中，估計現在玩起來非常困難。
簡單地說，上半年貨币政策認為過于緊張，其實沒有那麼緊，但并沒有那麼寬松，現在又回到了正常的軌道上。
< h1級""pgc-h-right-arrow"資料軌道""119">"滞脹"不是一個詞</h1>
<h1級"pgc-h-right-arrow"資料軌道""120">今年以這種方式投資很容易逆轉</h1>
廣發基金宏觀戰略部總經理吳友輝：我們是在管理機構，我們做投資比較喜歡，首先要假設一個經濟周期的情景，我到底是什麼樣的邏輯交易。
現在人們普遍擔心滞脹，但事實上我想說，如果我們從滞脹的角度來看市場，今年從年初到現在，你大部分時間都會錯。
比如，當中國的工業價格暴漲時，根據過去的經驗，我該怎麼辦？你應該沒有債務，對吧？
但今年，當工業價格飙升時，利率在中間急劇下降。
其實，包括美國也是。美國債券利率最近非常快，現在五年通脹預期處于2005年以來的最高水準，許多人認為利率如此之快，以至于如果滞脹應該低于美國股市。
但事實上，自11月以來，整個納斯達克實際上已經上漲了很多。
是以，很多時候，當我們在制定投資架構時，我們必須了解其背後的驅動因素，我們不能用簡單的滞脹來設定邏輯。
第二是如何了解資産價格背後的核心驅動因素。
首先，中國沒有典型的滞脹，但中國是一個二進制結構之上的滞脹，也就是說，我的傳統經濟非常低迷，但新經濟非常強勁，需求強勁。
通貨膨脹也是，我們隻有上遊通貨膨脹，但如果我們看下遊通貨膨脹實際上很弱，不僅實際通貨膨脹很弱，通貨膨脹預期非常弱，如果我們看一下央行的城市調查資料。
這其實反映出中美通脹問題不一樣，中國沒有大規模的需求刺激，特别是沒有居民刺激，中國是生産國，沒有供應鍊問題，美國有供應鍊問題，是以歐美就出現了供需不比對帶來的通貨膨脹， 但中國沒有。
<H1級"pgc-h-right-arrow"資料軌道""121">看好整體A股</h1>
< h1級""pgc-h-right-arrow"data-track""122" >這是世界上最好的alpha</h1>
杭州龍旗科技董事長兼首席投資官朱曉義說："我的一位老同僚，他有這樣一句話總結，他說從全球市場來看，如果我們看過去10年，美國可能擁有世界上最好的貝塔系數，但相對可能是最差的阿爾法;
相反，中國擁有世界上最差的貝塔之一，但可能是世界上最好的阿爾法。
當然客觀地說，因為我們是今天的觀點，以上證據還是3000多點，毫無疑問，Beta就相對沒有那麼力了。
但是，如果我們展望五年和十年，我個人會更樂觀一些。
比如滬深500指數，它今天的市盈率是21倍，而在其曆史估值的百分比是8%左右，9%這樣的曆史低點，如果我們綜合整體宏觀人口因素，整體背景，如果我們展望未來，我對Beta的普遍不是一般的悲觀。
從數量上看，市場結構發生了巨大的變化，從早年非常偏轉的市場類型到今天已經成為一個非常有活力的市場環境。
這與過去幾年底部制度化程序的發展有着非常強的關系，使市場呈現出一些強勢和強勢的趨勢，特别是從16年或17年後，到今天，我認為這種制度化趨勢實際上隻是開始，遠未結束。
<H1級"pgc-h-arrow right-arrow"資料軌道"123">明年的投資重點這四個方向</h1>
四川蔡證券首席經濟學家陳偉：現在市場分為短期中長期，中期最大熱點其實是兩個。
一個是通貨膨脹，即加息的問題。
另一個是周期轉換問題，包括從傳統房地産周期轉向綠色周期，這是中國新經濟拉動的一次轉變。
如果你從實地看明年的投資呢？
我認為重點在于哪些領域是長通道、高品質軌道，從國家定義包括定位，其實很明确，包括北交上市、金磚國家新高品質發展，這些都是經常點選的。
在行業屬性方面，我更關心的是四個方向。
一個是整個科技産業的更新，這個方向肯定沒有錯。
二是核心的、戰略性的散裝原材料，也被美國寫入了自己的戰略計劃。對我國來說，通貨膨脹造成的商品價格迅速上漲也具有部分重要性。
三是一些與醫療衛生相關的領域與民生高度相關。
最後是糧食安全和農業安全，它們通常可能稍弱一些，但從長遠來看，這是非常多變的。
包括我們提到的CPI，其實我們看到的主要是豬價在底部，有觸底效應，但如果把這個因素放在一邊，明年我們覺得應該把糧食和農業安全問題放到更重要的一點。
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