華泰柏瑞基金李茜：紅利投資正逢機遇 | 對話基金經理紅利ETF強勢“出圈”Smart Beta或迎發展順周期行情有望持續

在競争激烈的ETF市場中，有這樣的産品，它沒有流行的"軌道"光環持有，也不熟悉寬底ETF，而是憑借兼具攻防兩者的特點，俘獲了不少持有者的"心"。截至2021年上半年末，華泰貝瑞的上證股息ETF（"股息ETF"）擁有773，500名基金股東（來源：Product 2021中期報告），在ETF市場排名第一，領先超過20萬戶家庭。

今年市場波動加劇，市場極端分化，周期和成長型成為股票的主要角色，消費類股表現低迷。資料顯示，截至10月22日，上證綜指全年上漲3.15%，滬深300指數全年上漲-4.83%，而滬利指數今年漲幅超過17%，而創業闆指數和滬深500指數分别上漲10.74%和10.35%。

據交易所資料顯示，截至10月22日，最新股利ETF的份額超過53億隻，按最新淨資産計算，規模近160億元，股息投資如何"香味"？近日，華泰貝瑞基金經理李曦在接受國際金融時報采訪時表示，股息投資兼具攻防屬性，相對更符合目前波動的市場風格。

<h1級""pgc-h-arrow right-"資料軌道""5">股息ETF強勢"圈外"</h1>

李曦于2015年加入華泰貝瑞基金，目前管理着多種熱門産品，如股息ETF和香港交易所50隻ETF。

股息ETF數量最"超出循環"之一。資料顯示，該産品成立于2006年，跟蹤上海股息指數的目标，随着無風險利率的下降和淨财富管理時代的到來，該ETF憑借指數高分紅、估值過低、順周期等特點，成為市場上"頂級流動"的ETF之一。根據該基金的定期報告，去年年中股息ETF的規模僅為45億元。一年後，它已達到156億元，擁有超過77萬戶，10萬戶，10萬隻ETF，持有者超過70萬。

Lissie總結了具有兩個主要屬性的贈金ETF：

首先，股息屬性，根據Wind截至10月22日的資料，上海股息指數股息收益率（過去一年）為5.86%，不僅高于同一股息指數，也高于主要基礎廣泛的A股指數。

二是順周期行業屬性，股息指數包含成分股，中上資源行業分布相對較高，具有今年市場風格展現的一定進攻屬性。

至于股息指數今年的強勁表現，李曦認為，主要是由于中上遊資源價格的上漲，尤其是周期性股票，漲幅甚至高于大宗商品價格，根本原因是市場對中長期供應收縮的預期。這部分增加提供了更高的産量。

事實上，海外股息投資已經不再是一個新詞，它是美國股市多頭的基礎之一，李曦說："過去30年來，S.和P.500全收益指數的漲幅是物價指數的兩倍，股息和股息再投資貢獻了一半的收益， 與A股相比，有更大的追趕空間。"

此外，加成因子具有防禦特性。資料顯示，目前股息指數市盈率為5.5倍，曆史規模水準在1%左右，處于非常低的位置。李曦認為，從目前的估值水準來看，股息指數具有明确的投資價值。從10月25日起，股息ETF的關聯基金開始發行，為沒有股票賬戶的投資者開辟了一個友善的管道進行投資或持有多頭。

< h1級"pgc-h-arrow right-right"data-track""14" >智能測試版或正面開發</h1>

目前，ETF市場是行業主題基金的熱門，李曦直言不諱，随着階梯式基金的加速退出，自2019年開闆以來，結構性市場的差異化加速了主題ETF的發展。

自管理ETF以來，李曦深感行業馬修效應和先發優勢也非常明顯。從2018年開始，集中基金公司的管理規模開始持續上升，規模效應非常明顯，頭部ETF經理人占據了大量規模，行業競争變得非常激烈。

"如果一家基金公司同時發行相關主題産品，對市場的影響将是多種多樣的，一方面提升了整體市場熱度和産品知名度，但另一方面也增加了激烈的競争，促使管理者主動加強核心業務和服務能力。"麗茜說。

作為市場上首款Smart Beta ETF，股息ETF接近160億元，牢牢占據了這個利基市場的大部分。但對于Smart Beta政策，Lissie認為，目前Smart Beta ETF在股票ETF市場的份額還很小，除了股息因素外，其他Smart Beta政策ETF發展緩慢，現階段投資者對此類産品的認可從其股息屬性還是非周期行業的投資邏輯。從美國市場的經驗來看，随着市場的成熟和專業機構投資者的加入，Smart Beta政策産品有望獲得更多的市場認可，未來規模的發展也将處于快車道。

<h1級"pgc-h-right-arrow"資料軌道""19">順周期市場有望繼續</h1>

李曦認為，從宏觀經濟來看，新冠反複爆發對國内消費有抑制作用，消費資料目前是中性的。在雙碳目标的背景下，大宗商品價格仍然波動。總體而言，經濟仍面臨壓力，但流動性充裕，使股市保持中立的謹慎樂觀情緒。

對于今年的結構性市場，李曦認為，目前市場風格轉換較快，資金受情緒方面影響較大，在具體配置上，可以采取防禦性進攻政策，建議增長和價值相結合的資産配置。

"預計複蘇将有利于周期性行業。李曦認為，下行周期闆塊的市場還沒有走到盡頭，但闆塊可能很難有之前市場的大幅上漲。

記者 夏月高