华泰柏瑞基金李茜：红利投资正逢机遇 | 对话基金经理红利ETF强势“出圈”Smart Beta或迎发展顺周期行情有望持续

在竞争激烈的ETF市场中，有这样的产品，它没有流行的"轨道"光环持有，也不熟悉宽底ETF，而是凭借兼具攻防两者的特点，俘获了不少持有者的"心"。截至2021年上半年末，华泰贝瑞的上证股息ETF（"股息ETF"）拥有773，500名基金股东（来源：Product 2021中期报告），在ETF市场排名第一，领先超过20万户家庭。

今年市场波动加剧，市场极端分化，周期和成长型成为股票的主要角色，消费类股表现低迷。数据显示，截至10月22日，上证综指全年上涨3.15%，沪深300指数全年上涨-4.83%，而沪利指数今年涨幅超过17%，而创业板指数和沪深500指数分别上涨10.74%和10.35%。

据交易所数据显示，截至10月22日，最新股利ETF的份额超过53亿只，按最新净资产计算，规模近160亿元，股息投资如何"香味"？近日，华泰贝瑞基金经理李曦在接受国际金融时报采访时表示，股息投资兼具攻防属性，相对更符合当前波动的市场风格。

<h1级""pgc-h-arrow right-"数据轨道""5">股息ETF强势"圈外"</h1>

李曦于2015年加入华泰贝瑞基金，目前管理着多种热门产品，如股息ETF和香港交易所50只ETF。

股息ETF数量最"超出循环"之一。数据显示，该产品成立于2006年，跟踪上海股息指数的目标，随着无风险利率的下降和净财富管理时代的到来，该ETF凭借指数高分红、估值过低、顺周期等特点，成为市场上"顶级流动"的ETF之一。根据该基金的定期报告，去年年中股息ETF的规模仅为45亿元。一年后，它已达到156亿元，拥有超过77万户，10万户，10万只ETF，持有者超过70万。

Lissie总结了具有两个主要属性的赠金ETF：

首先，股息属性，根据Wind截至10月22日的数据，上海股息指数股息收益率（过去一年）为5.86%，不仅高于同一股息指数，也高于主要基础广泛的A股指数。

二是顺周期行业属性，股息指数包含成分股，中上资源行业分布相对较高，具有今年市场风格体现的一定进攻属性。

至于股息指数今年的强劲表现，李曦认为，主要是由于中上游资源价格的上涨，尤其是周期性股票，涨幅甚至高于大宗商品价格，根本原因是市场对中长期供应收缩的预期。这部分增加提供了更高的产量。

事实上，海外股息投资已经不再是一个新词，它是美国股市多头的基础之一，李曦说："过去30年来，S.和P.500全收益指数的涨幅是物价指数的两倍，股息和股息再投资贡献了一半的收益， 与A股相比，有更大的追赶空间。"

此外，加成因子具有防御特性。数据显示，目前股息指数市盈率为5.5倍，历史规模水平在1%左右，处于非常低的位置。李曦认为，从目前的估值水平来看，股息指数具有明确的投资价值。从10月25日起，股息ETF的关联基金开始发行，为没有股票账户的投资者开辟了一个方便的渠道进行投资或持有多头。

< h1级"pgc-h-arrow right-right"data-track""14" >智能测试版或正面开发</h1>

目前，ETF市场是行业主题基金的热门，李曦直言不讳，随着阶梯式基金的加速退出，自2019年开板以来，结构性市场的差异化加速了主题ETF的发展。

自管理ETF以来，李曦深感行业马修效应和先发优势也非常明显。从2018年开始，集中基金公司的管理规模开始持续上升，规模效应非常明显，头部ETF经理人占据了大量规模，行业竞争变得非常激烈。

"如果一家基金公司同时发行相关主题产品，对市场的影响将是多种多样的，一方面提升了整体市场热度和产品知名度，但另一方面也增加了激烈的竞争，促使管理者主动加强核心业务和服务能力。"丽茜说。

作为市场上首款Smart Beta ETF，股息ETF接近160亿元，牢牢占据了这个利基市场的大部分。但对于Smart Beta策略，Lissie认为，目前Smart Beta ETF在股票ETF市场的份额还很小，除了股息因素外，其他Smart Beta策略ETF发展缓慢，现阶段投资者对此类产品的认可从其股息属性还是非周期行业的投资逻辑。从美国市场的经验来看，随着市场的成熟和专业机构投资者的加入，Smart Beta策略产品有望获得更多的市场认可，未来规模的发展也将处于快车道。

<h1级"pgc-h-right-arrow"数据轨道""19">顺周期市场有望继续</h1>

李曦认为，从宏观经济来看，新冠反复爆发对国内消费有抑制作用，消费数据目前是中性的。在双碳目标的背景下，大宗商品价格仍然波动。总体而言，经济仍面临压力，但流动性充裕，使股市保持中立的谨慎乐观情绪。

对于今年的结构性市场，李曦认为，目前市场风格转换较快，资金受情绪方面影响较大，在具体配置上，可以采取防御性进攻策略，建议增长和价值相结合的资产配置。

"预计复苏将有利于周期性行业。李曦认为，下行周期板块的市场还没有走到尽头，但板块可能很难有之前市场的大幅上涨。

记者 夏月高