上周，鄭棉在連續下跌之後出現大幅減倉反彈，短期跌勢放緩；現貨成交一般，基差相對堅挺，棉紗價格呈現陰跌狀态；下遊開機緩慢減低，棉紗庫存繼續累積，淡季特征逐漸顯現；國内新年度種植基本完成，今年棉花播種總體進展順利，進度快于去年。目前新疆天氣和積溫好于去年，密切關注天氣狀況。
USDA供需報告偏利空。美國農業部公布的5月供需報告顯示，全球2024/25年度棉花産量預估為1.1905億包，2023/24年度預估為1.1357億包。全球2024/25年度棉花期末庫存預估為8301萬包，2023/24年度預估為8048萬包。
上周，美棉表現震蕩偏弱，美農5月供需報告偏弱，新年度美棉産量大量增加，最新的周度簽約資料偏弱，基本面對于棉價的支撐一般，但美棉經過連續下跌之後，短期跌勢放緩，但從基本面來說近月情況仍好于遠月，可以關注美棉7-12的正套；巴西5月份釋出的2023/24年度最新産量預測，上調4.4萬噸至364.4萬噸，全球遠期的供給增加的壓力更大。
上周，鄭棉主力2409合約一度跌破15000元/噸，最低觸及14840點位，随後超跌大幅反彈至15245元/噸。從基本面來看近期沒有大的變化，隻是在市場情緒上有所緩解，之前的大幅下跌刺激着市場神經，從供需預期的角度來看也支援着這一下跌程序。新棉花年度的增産預期繼續維持，同時下遊需求不振也是現實，于是市場理應對價格做出修正，但就像我們之前所提出的問題，市場是否過分悲觀了？随着價格的下跌，人們似乎也開始從空頭的狂歡中反應過來，“現實好像也沒有差到那種程度？”。截至今年4月底，全國棉花商業庫存較上月減少52.35萬噸，降幅10.77%。全國棉花庫存去化的順利現實讓市場逐漸冷靜，那麼在這一波下跌之後，基于天氣良好導緻産量大增的預期是否已經在價格上得到充分展現了？進一步基于現實去庫的交易邏輯是否會主導未來價格的大幅上漲呢？至少在目前來看，這一邏輯似乎是不成立的。
從目前下遊的情況來看，雖然開機率尚可，但在對未來需求相對悲觀的市場氛圍下，紗廠主動囤原料庫存的欲望并不強烈，按需采購為主，甚至部分内地成本較高的紗廠因為已經虧損較久時間，被迫降低負荷甚至關廠出清。在此種情況下，雖說即使價格維持高位下遊也能繼續接受，隻不過會加速出清過程，但價格一旦下跌再大幅反彈的彈性卻是很低的。正因為短期看需求好轉趨勢暫不明朗，想要下遊廠家有意願接受高價貨，就得給出明确的盈利空間，這并非易事。
目前看，棉花原料價格大幅下跌，但棉紗價格短期跟跌有限，花紗價格走擴，讓下遊虧損壓力逐漸減少，這可以延長産能出清的過程，但要說能讓原料價格再度大幅上漲，下遊廠家的接受度會比較低，畢竟也隻是虧得少了，并沒有大幅盈利，哪來的動力囤貨呢？基于此，或許未來一段時間的棉價還是偏空運作，棉花價格波動中樞已經下移，要想漲價，還是得看需求恢複情況。
國内鄭棉低位反彈，在宏觀利好的環境下，受空頭回補。隔夜外盤棉花小幅下跌，因前一日大幅反彈後獲利了結。5月20日，鄭棉主力合約收于15320元/噸，漲90元/噸。
近期鄭棉主力合約市場走勢
綜合來看，目前國内棉花消費處于淡季，供應充足，下遊産成品開始累庫，紡織企業補庫積極性不高。
最後風險方面，有幾點需要繼續關注，首先是鄭棉價格短時間大幅下跌，已有部分參與後點價交易的企業出現需追保的情況，若後續繼續大跌不排除發生連鎖踩踏事件。其次，基于USDA在5月釋出的24/25年度供需預測，美國棉花産量預計大幅增産，新年度庫存預計提升130萬包，約合28.34萬噸，且後續月份有繼續調高累庫數量的可能，施壓美棉價格或對内盤産生影響。此外，從宏觀角度來看，今年末美元仍有機率進入加息周期，若開啟貨币量化寬松程序，或對盤面形成新的支撐。最後，臨近10月開秤是否還有搶收？滑準稅配額何時公布？如果公布量又有多少？等問題都是需要進一步持續關注的。
來源：中信建投期貨微資訊、國投安信期貨、西南期貨
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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