上周，郑棉在连续下跌之后出现大幅减仓反弹，短期跌势放缓；现货成交一般，基差相对坚挺，棉纱价格呈现阴跌状态；下游开机缓慢减低，棉纱库存继续累积，淡季特征逐渐显现；国内新年度种植基本完成，今年棉花播种总体进展顺利，进度快于去年。目前新疆天气和积温好于去年，密切关注天气状况。
USDA供需报告偏利空。美国农业部公布的5月供需报告显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.1905亿包，2023/24年度预估为1.1357亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为8301万包，2023/24年度预估为8048万包。
上周，美棉表现震荡偏弱，美农5月供需报告偏弱，新年度美棉产量大量增加，最新的周度签约数据偏弱，基本面对于棉价的支撑一般，但美棉经过连续下跌之后，短期跌势放缓，但从基本面来说近月情况仍好于远月，可以关注美棉7-12的正套；巴西5月份发布的2023/24年度最新产量预测，上调4.4万吨至364.4万吨，全球远期的供给增加的压力更大。
上周，郑棉主力2409合约一度跌破15000元/吨，最低触及14840点位，随后超跌大幅反弹至15245元/吨。从基本面来看近期没有大的变化，只是在市场情绪上有所缓解，之前的大幅下跌刺激着市场神经，从供需预期的角度来看也支持着这一下跌进程。新棉花年度的增产预期继续维持，同时下游需求不振也是现实，于是市场理应对价格做出修正，但就像我们之前所提出的问题，市场是否过分悲观了？随着价格的下跌，人们似乎也开始从空头的狂欢中反应过来，“现实好像也没有差到那种程度？”。截至今年4月底，全国棉花商业库存较上月减少52.35万吨，降幅10.77%。全国棉花库存去化的顺利现实让市场逐渐冷静，那么在这一波下跌之后，基于天气良好导致产量大增的预期是否已经在价格上得到充分体现了？进一步基于现实去库的交易逻辑是否会主导未来价格的大幅上涨呢？至少在目前来看，这一逻辑似乎是不成立的。
从当前下游的情况来看，虽然开机率尚可，但在对未来需求相对悲观的市场氛围下，纱厂主动囤原料库存的欲望并不强烈，按需采购为主，甚至部分内地成本较高的纱厂因为已经亏损较久时间，被迫降低负荷甚至关厂出清。在此种情况下，虽说即使价格维持高位下游也能继续接受，只不过会加速出清过程，但价格一旦下跌再大幅反弹的弹性却是很低的。正因为短期看需求好转趋势暂不明朗，想要下游厂家有意愿接受高价货，就得给出明确的盈利空间，这并非易事。
目前看，棉花原料价格大幅下跌，但棉纱价格短期跟跌有限，花纱价格走扩，让下游亏损压力逐渐减少，这可以延长产能出清的过程，但要说能让原料价格再度大幅上涨，下游厂家的接受度会比较低，毕竟也只是亏得少了，并没有大幅盈利，哪来的动力囤货呢？基于此，或许未来一段时间的棉价还是偏空运行，棉花价格波动中枢已经下移，要想涨价，还是得看需求恢复情况。
国内郑棉低位反弹，在宏观利好的环境下，受空头回补。隔夜外盘棉花小幅下跌，因前一日大幅反弹后获利了结。5月20日，郑棉主力合约收于15320元/吨，涨90元/吨。
近期郑棉主力合约市场走势
综合来看，当前国内棉花消费处于淡季，供应充足，下游产成品开始累库，纺织企业补库积极性不高。
最后风险方面，有几点需要继续关注，首先是郑棉价格短时间大幅下跌，已有部分参与后点价交易的企业出现需追保的情况，若后续继续大跌不排除发生连锁踩踏事件。其次，基于USDA在5月发布的24/25年度供需预测，美国棉花产量预计大幅增产，新年度库存预计提升130万包，约合28.34万吨，且后续月份有继续调高累库数量的可能，施压美棉价格或对内盘产生影响。此外，从宏观角度来看，今年末美元仍有概率进入加息周期，若开启货币量化宽松进程，或对盘面形成新的支撑。最后，临近10月开秤是否还有抢收？滑准税配额何时公布？如果公布量又有多少？等问题都是需要进一步持续关注的。
来源：中信建投期货微资讯、国投安信期货、西南期货
编辑：中国纱线网新媒体团队
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