A股模拟晶片行業營收增速簡析｜2024年一季報

A股半導體公司的2024年一季度的業績報告已經全部披露完畢，與非網将陸續統計梳理各個主要賽道的營收增速情況，并進行歸因。本期将重點分析模拟晶片行業的市場需求變化，共涉及32家模拟晶片公司，業務覆寫電源管理産品、信号鍊産品和射頻産品等，希望可以給行業相關人士帶來有價值的參考資訊。 首先看下模拟晶片行業近幾個季度的單季度營業收入表現，見下圖。由于本土模拟廠商的産品中，應用在消費電子的比例較大，是以以手機為代表的消費電子終端需求和本土模拟晶片行業的業績呈現明顯的正相關性。

注：模拟晶片公司劃分口徑主要依據申銀萬國三級行業分類

本土消費電子市場自2022年上半年開始呈現萎靡的态勢，A股模拟晶片行業也自2022年Q2開始負增長，一直延續五個季度。随後，手機、電腦市場在2023年下半年接連複蘇，模拟晶片市場也随之企穩。目前，在低基數的基礎上且消費電子持續複蘇的背景下，本土模拟晶片行業在2023年Q3-2024年Q1期間呈現同比高增長的态勢，預計該趨勢起碼持續到2024年Q2。 下面細看下各細分行業的頭部公司的營收表現。

電源管理産品

艾為電子2024年一季度營收7.76億元，同比增長102%，創單季營收曆史記錄；同期毛利率為27.2%，環比提升2.4%，去年同期毛利率為28.8%。公司營業收入自2023年Q3開始就開始大幅增長，完全擺脫2022年Q3-2023年Q2的低迷态勢。下遊客戶為小米、OPPO、vivo、傳音、TCL、聯想、比亞迪、現代、五菱、吉利、奇瑞等品牌公司，以及華勤、聞泰科技、龍旗科技等知名ODM廠商。公司業績受益于下遊市場的逐漸回暖、終端客戶需求增長，以及産品品類不斷豐富，市場持續拓展。南芯科技2024年一季度營收6.0億元，同比增長110%，終端需求回暖，公司一季度也創了單季營收曆史記錄；同期毛利率為42.6%，環同比均相對穩定。南芯科技主要産品電源管理晶片，應用于手機、筆記本/平闆電腦、電源擴充卡、智能穿戴裝置等消費電子領域，公司是行業中少有的電荷泵産品同時進入榮耀、OPPO、小米、vivo、moto等國内主流手機品牌的企業，公司營收增速自2023年Q2就開始轉正，相比同類公司更早。傑華特2024年一季度營收3.3億元，同比增長9%，環比增長12.7%；同期毛利率27.7%，環比提升5%，去年同期毛利率為32.8%。營收同比增速相對平緩的主要原因，筆者認為除了與去年同期基數并不低之外，還和下遊應用領域營收占比關系較大，根據公司招股書顯示，2021年公司工業及通訊領域銷售占比已經達到45%以上，而工業及通訊市場的需求并沒有像消費電子那般強勁複蘇。

信号鍊産品

聖邦微電子2024年一季度營收7.3億元，同比增長42%，受益于下遊消費電子的複蘇；同期毛利率為52.5%，環比提升5.3%，與去年同期持平。值得關注的是，公司單季營收已經連續三個季度穩定在7.3億元左右，随着2023年Q2開始的低基數效應逐漸消失，未來營收的增長可能取決于營收占比最大的泛工業領域的需求是否複蘇。納芯微電子2024年一季度營收3.62億元，同比下降23%，環比增長16.7%，營收已經連續3個季度環比穩步回升；同期毛利率為32%，環比提升1.4%，去年同期毛利率為45.3%。根據納芯微電子披露的資料，公司2023年前三季度，終端市場中消費電子占比僅為11%，是以本輪消費電子的持續複蘇并沒有明顯展現在業績上，另外去年同期的基數較高，為公司曆史單季營收次高水準。值得關注的是，納芯微電子持續發力汽車電子，其汽車電子的營收占比遠高于本土同類公司，目前其單車價值量在500元左右，若規劃産品全部量産，可超過2000元。思瑞浦2024年一季度營收2.0億元，同比下降35%，環比下降28.6%；同期毛利率為47.6%，環比提升1%，去年同期毛利率為57.8%。筆者認為思瑞浦的業績表現與其下遊應用占比有較大關系，其泛通訊和泛工業營收占比超80%，無線通訊目前處于行業周期底部，市場需求相對平淡；光伏儲能逆變市場庫存已經消化到一定程度，市場需求在逐漸恢複；傳統工業目前處于弱複蘇狀态。值得期待的是，思瑞浦正持續加大全球市場的開拓，2023年新增了德國、美國、南韓、日本的銷售與支援中心。

射頻産品

卓勝微2024年一季度營收11.9億元，同比增長67.2%，環比下降8.8%；同期毛利率為42.8%，環比基本持平，去年同期毛利率為48.8%。卓勝微下遊營收結構以智能手機等移動智能終端産品為主，自2023年下半年開始受益于終端消費刺激傳導和客戶庫存結構逐漸優化，經營業績情況好轉。報告期間，卓勝微12英寸IPD平台已正式轉入量産階段，內建自産IPD濾波器的L-PAMiF、LFEM等相關模組産品，已在多家用戶端完成驗證并實作量産出貨。同時，內建公司自産MAX-SAW的L-PAMiD産品實作從“0”到“1”的重大突破，已處于工程樣品階段。唯捷創芯2024年一季度營收4.61億元，同比增長45.1%，環比下降66%，環比減少主要是受季節效應和客戶備貨節奏影響；同期毛利率為28.1%，環比提升5%，去年同期毛利率為30.8%。唯捷創芯下遊應用以消費電子為主，主要客戶包括主流手機品牌廠商和ODM廠商等。報告期内，公司産品結構不斷優化，新産品高內建度模組L-PAMiD和Wi-Fi産品市場規模迅速擴大，推動營業收入同比增長。翺捷科技2024年一季度營收8.3億元，單季營收創曆史新高，同比大幅增長103.3%，一來去年同期出貨基數偏低，二來公司蜂窩基帶産品持續疊代，以及品類比去年同期豐富；同期毛利率為23.8%，環比基本持平，去年同期毛利率為24.5%。公司主要産品為蜂窩基帶晶片以及非蜂窩物聯網晶片兩個類别，其中蜂窩基帶晶片下遊覆寫智能可穿戴、車聯網、移動寬帶裝置等，非蜂窩物聯網晶片下遊覆寫智能家電、智能家居、智慧城市、智能表計等應用場景。值得期待的是，2023年公司完成首款4G智能手機基帶晶片的流片、技術驗證和客戶導入，預計将持續給公司帶來業績貢獻。

小結

總體來看，本土模拟晶片行業已經連續三個季度同比高增長，一方面由于去年同期的基數較低，另一方面，受益于消費電子的持續複蘇。細分來看，文中上述電源管理産品和射頻産品的頭部公司下遊應用中消費電子占比較大，是以收入呈現同比高增長的态勢，而信号鍊産品類别中的一些頭部公司因為消費電子的營收占比相對較小，業績複蘇的态勢不明顯，但随着工業電子的庫存持續去化，相信相關公司很快會迎來業績的明顯提升。