今年以來，不斷重新整理價格高位的金價令不少投資者感慨，真·黃金賽道或許正在火熱鋪就中。據悉，黃金價格已由年初的2073.4美元/盎司攀升至如今的2375美元/盎司。（資料來源：萬得資訊，統計區間：2024.1.2-2024.5.10）
若再進一步觀察，除了黃金，白銀、銅等貴金屬外、原油等資源股也表現亮眼，價格迎來有力攀升。各細分賽道的積極表現，或将為大宗商品市場開啟複蘇回升的動能。
全面普漲，大宗商品領跑市場
複蘇的風溫柔又堅定，慷慨地吹向了各類風險資産，其中大宗商品市場受益匪淺，結束了長達兩年的震蕩調整，呈現領跑的姿态。
上證大宗商品股票指數與萬得全A股票指數
自2022年以來走勢對比
資料來源：萬得資訊，統計區間：2022.1.1-2024.5.10
或許，大宗商品正在醞釀着積極行情，但眼下投資者更為關注的是：
經曆過較為大幅的上漲後，大宗商品的布局空間是否依舊廣闊？
如何投資，能更高效地把握闆塊成長紅利？
多重利好因素交織 支撐大宗商品行情向上
兼具商品與金融雙重屬性，大宗商品的投資環境或更為複雜。本輪上漲，一方面受益于國内宏觀經濟超預期表現的驅動，另一方面海外地緣政治因素也支撐着商品價格上揚。
經濟表現超預期，需求端提振
大宗商品行情亮眼，其核心動能源自宏觀經濟基本面的超預期表現。今年2月中旬以來，國内經濟回暖、企業開工帶動大宗商品市場整體上漲；同時，随着各項穩經濟政策持續發力，市場信心有所恢複、下遊生産加工企業需求上漲，也預示着一季度之後的宏觀經濟有望走出平穩回升的勢頭。（觀點來源：21世紀經濟報《國内大宗商品“冰火兩重天”：鋼鐵、煤炭主動控産能，有色供需緊平衡來源》，2024.4.8）
中國制造業PMI指數走勢
圖檔來源：萬得資訊，截至2024.5.13
如上圖所示，近期以來PMI指數穩居榮枯線之上，足以證明經濟複蘇的超預期表現，亦表明對大宗商品上行有着堅實的支撐。
地緣政治沖突，擡升商品價格
總結曆史經驗，可以觀察到大宗商品價格往往在地緣政局動蕩時上揚，原因或在于沖突會引緻實際供應阻礙，并連帶刺激通脹；尤其是發生沖突的地點位于重要大宗商品（例如石油）的生産重鎮或必經運輸路線。
中美需求共振，推動大宗商品價格中樞上行
中國決定大宗商品基本面，美國着力于其金融屬性。一方面，在中國經濟新舊動能切換之際，發展重心由以往的投資拉動轉移到消費提升，在這個過程中，工業金屬産能缺口或不斷拉大，供給端承壓促使大宗商品價格不斷擡升；另一方面，在美國接連出台的強經濟刺激政策下，大宗商品的金融屬性也在不斷增強。兩廂結合，共同推動大宗商品價格中樞不斷上行。
從周期角度出發 大宗商品未來投資空間或依舊廣闊
是階段性修複，還是新一輪行情開啟？
作為典型的周期性資産，投資者們不妨從周期輪動的角度出發，解碼有關大宗商品的投資未來。
劉昭亮
國聯安基金有色行業研究員
國聯安基金有色行業研究員劉昭亮從産業周期、投資周期、全球複蘇周期三個次元出發研究，認為大宗商品價格或持續維持高位，投資未來空間廣闊：
産業周期
上遊資源品的資本開支長期不足，産能進入下行周期，而資源品投資長周期特征決定了一旦供需缺口确認，價格易漲難跌，且在高位持續的時間會很長，進而帶來相關周期股估值中樞的持續提升。
投資周期
國内高投資時代結束，進入資本過剩時代。工業化進入成熟平穩期之後，供需格局開始趨于穩定，現金流大幅上升，負債率降低，股東回報增強。利率下行周期，結合投資回報增加，估值中樞将緩慢上移。商品價格的高位持續時間、盈利的可持續性是決定股東長期回報的根源，最終帶動盈利與估值的雙提升。
全球周期
全球制造業或進入複蘇周期，提振上遊資源品需求端，推動價格上漲，此外，AI、新能源技術快速發展對部分工業金屬需求預期顯著增長，疊加降息預期再度延後，或将對大宗闆塊形成支撐。
而即便經曆了前期不俗的表現，上證商品指數目前估值依然處于近十年1/3低位區間，提供了可觀的配置成本效益。
上證商品指數市盈率走勢圖
圖檔來源：萬得資訊，截至2024.5.10
國聯安上證商品ETF抗通脹投資利器
對于個人投資者，如何更穩妥地參與到大宗商品的投資中呢？
劉昭亮認為：
● 從投資标的來看，顧名思義，大宗商品是指通常不進入零售環節，且需要大批量買賣的物質商品，普通人想要直接參與的門檻太高，通過持有相關主題基金間接投資更适合個人投資者。
● 大宗商品産業鍊長而廣，各類企業表現分化，呈現不同的經營面貌。相較于主動管理的基金而言，通過追蹤并複制指數成長的ETF基金或許能更好地幫助投資者分享行業成長紅利。
● 雖然大宗商品預期向好，但短期擾動因素仍然存在，行業内部也存在分化，比如相對于有色金屬、原油的良好表現，農産品行情堪憂；而前期大漲的品類，在後期接受調整的機率又更高。基于此，不妨聚焦更全面型的ETF産品，一方面可以更好地緩平風險，一方面也有利于拓寬收益來源。
從以上三點出發，上證大宗商品股票指數（000066.SH）（以下簡稱上證商品指數）值得投資者們重點關注。根據中信一級行業分類，上證大宗商品股票指數行業分布合理：有色金屬、煤炭、石油石化、化工、鋼鐵等具有顯著的大宗屬性的行業占有比較大的權重，很好地覆寫了大宗商品領域。
上證商品指數行業分布（按中信一級行業分類）
圖檔來源：萬得資訊，截至2024.5.10
國聯安上證商品ETF（510170）及其聯接基金國聯安上證商品ETF聯接（A類：257060，C類：015577）作為市場上唯一追蹤上證商品指數的ETF基金産品，中長期表現可觀，為投資者們掘金大宗商品領域打造了可長期供能的優質工具。
據銀河證券基金研究中心統計表明，國聯安上證商品ETF聯接A近1年、3年、5年表現突出，在同類基金中排名靠前。
資料來源：萬得資訊、銀河證券基金研究中心，同類基金為主題指數股票ETF聯接基金（A類），截至2024.3.31
業績回顧：
國聯安上證大宗商品ETF聯接A成立于2010.12.1，2017-2023各年度業績分别為：17.92%、-29.86%、23.81%、38.05%、38.65%、-7.30%、-0.48%；同期業績比較基準分别為：18.70%、-30.09%、18.51%、23.60%、34.07%、 -9.86%、-3.78%。業績比較基準：95%x上證大宗商品股票指數收益率+5%x銀行活期存款利率（稅後）
資料來源：基金定期報告、萬得資訊，截至2024.12.31，資料已經托管行複核。
大宗商品的暖春行情不僅醞釀了豐富的投資機會，也給予投資者們更深層次的啟發：對于周期性較強的資産行業，我們不妨跳出短期資訊噪音的幹擾，開拓視野俯瞰周期變化，總結運作規律，定位投資時機，為高效布局提供清晰指引。
當下，經濟複蘇強勢構築堅實内驅力，外部利好因素頻發形成有力提升，周期輪動共振支撐長期向好——大宗商品長牛行情的序幕或已徐徐拉開。如此，不妨攜手國聯安上證商品ETF基金，一同在這條金色賽道上笃行緻遠，力争上遊！
産品風險等級：國聯安上證商品ETF、國聯安上證商品ETF聯接基金風險為R3（中），本風險等級僅為基金管理人評價結果，基金代銷機構評價結果不必然與基金管理人一緻，請投資者在投資前根據所适用的銷售機構的風險測評以及比對結果獨立做出投資決策。
風險提示：
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