近年來，受公共衛生事件的影響，國内醫療企業業績出現偶發性突增。然而，随着該事件逐漸褪去，相關企業很快便迎來業務結構的調整期。至于未來如何平緩地回歸理性價值，或是業内企業面臨的普遍性問題。
5月10日，穩健醫療（300888.SZ）釋出2023年業績說明會召開情況及主要内容的公告，其中公司管理層對投資者關注的問題做出詳細解答。
2023年，在感染防護産品上一年高基數、當年市場需求大幅下降的不利局面下，公司實作營業收入81.85億元；歸母淨利潤5.80億元；扣非淨利潤4.12億元。剔除感染防護産品，正常醫用耗材業務實作營業收入29.5億元，消費品業務實作營業收入42.6億元，同比分别增長17.3%和6.4%，尤其是全棉時代的營業利潤率為11.4%，盈利能力明顯提升，展現出了公司長期發展的韌性。
同時，2024年一季報顯示，公司實作營業收入19.1億元，歸母淨利潤1.8億元，淨利潤率達9.6%。值得注意的是，正常醫用耗材的銷售同比增長4.3%，而高端傷口敷料的銷售額同比大幅增長33.9%，顯示出穩健的市場需求和增長潛力。
以上述資料來看，公司顯然是高分作答了國内醫療企業該如何穩妥回歸理性價值的答卷。
值得一提的是，公司還向市場抛出分紅方案——每10股派發現金紅利5元（含稅）。以50%淨利潤用于現金分紅，不僅彰顯公司發展的信心，同時也向股東們傳遞了價值。
回歸理性發展，醫療基本盤增長穩健
2023年，随着公共衛生事件得到全面控制，市場感染防護品需求逐漸回落，緻使公司全年營業收入受到影響。不過，相較于2019年45.75億元的營業收入而言，2023年營業收入已接近翻倍。
在剔除感染防護産品，作為公司醫用業務基本盤——正常醫用耗材繼續穩健發展。該業務全年營業收入達29.5億元，同比增長17.3%。其中，傳統敷料業務實作收入11.5億元，同比增長7.0%；高端敷料及手術室耗材業務，分别實作營業收入6.0億元及5.6億元，同比分别增長27.7%及17.7%。
钛媒體APP發現正常醫用耗材業務之是以增長，一方面，得益于公司長期以來對産品品質的嚴格把控。
另一方面，公司對市場需求具有精準洞察。
據國家統計局最新資料，2023年大陸60歲及以上人口已超2.96億，并預計到2035年将超過4億，占總人口的30%以上，進入深度老齡化階段。醫用耗材行業因研發成本較低而門檻低，導緻企業衆多但規模普遍較小，品質參差不齊，行業格局分散。如此背景之下，公司憑借其強大的品牌效應，赢得醫療機構和消費者的信任，享有較高的産品複購率。對此，公司在業績說明會上表示，公司始終堅持品牌引領未來發展，我們認為一個企業隻有依靠品牌才能在消費者中間産生良好的記憶，進而引發出可持續的重複回購的能力。是以我們将品質優先于利潤，品牌優先于速度作為價值觀。除了産品本身的價值，我們認為品牌意味着責任，是一種對消費者、對社會、對環境發展的承諾，我們希望與外界産生這種情感連接配接。
同時，公司的技術創新也是其持續競争力的關鍵。截至2023年年末，公司醫用耗材闆塊共持有各項研發專利883項、醫療産品注冊證367項（其中三類醫療産品注冊證25項），淨新增研發專利159項，淨新增醫療産品注冊證48項。正是公司擁有充足的研發專利和産品注冊證，確定其在手術包、薄膜敷貼、口鼻腔、失禁護理等多種核心單品上的市場領先地位。這些産品的銷售增速均超過35%，反映出市場對公司高品質産品的高度認可。
此外，公司正積極擴充國内外市場，特别是醫用耗材業務海外市場在2023年實作15.4%的銷售增長，顯示出中國企業的國際競争力。公司還加強線上線下的銷售管道，覆寫國内外衆多醫療機構和藥店，使得患者可以更便捷地擷取到所需的醫療耗材，大幅減輕患者的治療負擔。截至2023年年末，公司已經覆寫境内醫院6000餘家；OTC藥店年内新增4萬餘家，年末突破19萬家。
高品質和創新，驅動全棉時代發展
雖然去年國内消費環境複雜多變，整個消費市值下行壓力較大，但是公司旗下的“全棉時代”卻沖出重圍，實作逆勢增長。2023年，全棉時代實作營業收入42.6億元，同比增長6.4%。同時，受益于公司多項内部營運和産品矩陣相關的管理措施，全棉時代全年實作毛利率56.9%，同比提升3.9個百分點；實作營業利潤額4.9億元，同比增長24.0%。
分産品來看，全棉時代增速最高的兩個品類，分别為成人服飾和其他紡織消費品，銷售額分别同比增長21.7%和17.1%。而營收占消費品闆塊比重達27.8%的核心爆品幹濕棉柔巾穩健增長，全年實作營收11.9億元，同比增長2.8%。
全棉時代之是以能取得如此成績，離不開公司對管道的布局。
線上管道方面，公司已完成包括天貓、京東、拼多多、唯品會、亞馬遜在内的主流第三方電商平台布局，同時全棉時代還和抖音、快手、小紅書等社交類新零售平台合作，保證線上管道的多元化；線下管道方面，截至2023年末，全棉時代已在深圳、上海、北京、廣州等全國90餘個重點城市的中高端購物中心開設了411家線下門店，較2022年新開了84家門店。
對于線下門店發展的整體政策，公司在業績釋出會上表示，2024年開店總計劃百家左右，加盟模式我們經過三年探索已經逐漸成熟，我們将有計劃地在各區域推廣，未來3-5年繼續保持每年百家左右的開店節奏。
更關鍵的是，公司的産品口碑和技術研發是其堅強的後盾。
一方面，雖然偶發性事件紅利退潮，但是公司在關鍵時刻的産品穩定輸出，給人們留下高品質、高效率、大格局的深刻印象，進而積累的大量客戶和管道，以及品牌口碑，為全棉時代産品獲得信賴打下堅實的基礎。在業績說明會上，公司表示，由于公司整體的醫療背景，有助于全棉時代的商品都能給消費者帶來安全、舒适、好用的體驗感。另一方面，公司整體又是一個制造型企業，消費産品的生産制造用到的也是醫療級的制造環境。我們通過生産技術、智能制造及數字化等方面的提升，不斷提高自身競争力，而不是通過降低原材料品質去降低成本。
另一方面，全棉時代以“棉”為中心，聚焦研發創新，建立了差異化、有競争力的産品矩陣。公司首創全棉柔巾開辟了新的賽道，創新性地在純棉濕巾和全棉表層衛生巾與肌膚接觸部分運用全棉材質，降低化纖成分帶來的刺激。
在技術研發和高品質産品的助力下，去年公司核心品類行業排名穩步提升，嬰童和成人服裝告罄率創新高，存貨周轉天數顯著下降，商品營運效率顯著提升。
回購、增持、分紅，長期布局正當時
近期國務院印發的《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》（下稱“新國九條”）指出，将強化上市公司現金分紅監管。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。
積極響應新國九條号召的穩健醫療本着回報股東、與股東共享公司經營成果的原則，亦抛出了大手筆的分紅計劃。利潤配置設定預案顯示，公司拟以5.8億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利5元，合計派發2.9億元現金，占當期歸母淨利潤的比例高達50.3%。
對此，公司在業績說明會上表示，公司将動态平衡股東現金回報與投資發展的關系：依據兩大業務的資金需求，當我們投資需求下降的時候，我們将擴大分紅金額占歸母淨利潤的比例；當我們有更好的投資機會而且收益更好的時候，我們會調整分紅比例。為股東創造價值是我們奮鬥的目标，公司将努力用更好的業績、更加可觀的收益，回報股東對我們的支援。
值得一提的是，這并不是公司首度分紅。
上市後的2020—2022年，公司的現金分紅金額分别達到7.7億元、3.8億元、8億元，占當期歸母淨利潤的比例分别達到20.2%、30.5%、48.3%，已實施分紅金額合計可達到19.4億元，占IPO募集資金淨額的比例達到54.5%。
事實上，若将2023年的預分紅納入計算，則公司已經連續四年分紅回報投資者，總分紅金額可達到22.3億元，算上6.4億元的股份回購金額，則視同分紅的金額合計高達28.7億元，占IPO募集資金淨額的比例達到80.7%。
不僅如此，今年1月公司還宣布6個月内董事、副總經理兼财務總監方修元、董事徐小丹、監事劉華、副總經理兼董秘陳惠選、副總經理張莉等董監高拟合計增持公司股份315萬元至630萬元。
“分紅+回購+增持”多管齊下，不僅彰顯了穩健醫療管理層對公司未來發展充滿了信心，而且在一定程度上向投資者注入了一針強心劑。而這種種舉動背後，或是随着時間的推移、公司發展戰略更新以及所在行業前景寬廣，公司的長期價值已然凸顯，近期更是有多家券商給予公司“買入”評級。
國盛證券認為，展望2024年，我們估計公司收入同比穩健/業績有望在低基數下高速增長。同時，2024年消費品收入有望穩健增長、同時降本增效帶動利潤率提升，進而有望帶動公司經營層面利潤穩健增長。預計2024～2026年歸母淨利潤分别9.84/11.55/13.21億元，對應2024年PE為18.7倍，維持“買入”評級。
西南證券認為，預計2024—2026年公司EPS分别為1.60元、1.79元、2.02元，對應PE分别為20倍、18倍、16倍。考慮到公司消費品預計穩健修複，除疾控産品外醫用耗材有望保持較快增長，維持“買入”評級。（本文首發钛媒體App，作者｜張小夏）