（圖檔系AI生成）
業績股價遭遇“雙殺”的“隔膜一哥”恩捷股份（002812.SZ），業績說明會從來不缺關注。5月13日下午召開的2023年度雲南轄區上市公司投資者網上集體接待日上，其又成為投資者關注的焦點，從産能過剩到海外擴産，從固态電池到股價走勢，公司再一次遭投資者花式“詢問”。
但钛媒體APP注意到，恩捷股份有多個問題未進行回複，且有選擇性回複之嫌。
全球高端隔膜不存在過剩産能
經過過去幾年的極速擴産，中國锂電産業鍊産能和優勢急劇擴張。但從2023年下半年開始，産能過剩，锂電四大主材之一的隔膜也不例外。甚至，日前工信部釋出征求意見，引導锂電落後産能加速出清。
EVTank、伊維經濟研究院聯合釋出的資料顯示，2023年全球锂電池隔膜出貨量突破210億平方米，中國占比突破83%，為176.9億平方米。但SMM最新的資料稱，目前，中國锂電隔膜年産能282億平方米，産能使用率在50%左右。從2023年8月起，随着新增産能的釋放需求的走弱，開工率一路下行至2024年2月份的42%。
龍頭恩捷股份的擴産足見行業産能擴張的瘋狂，其隔膜産能從2020年33億平方米，一路飙升至2023年底的93.84億平方米。好在其2023年産能使用率為83.22%，高于行業水準。
“從全球範圍及未來需求看，高端锂電池隔膜不存在過剩産能，公司的産能使用率較高，市場佔有率行業領先。”對于行業産能過剩的問題，恩捷股份董秘禹雪回複稱，目前國内中低端産能出現過剩，是以公司将積極應對，以保持公司高産能使用率為主，不斷開拓市場尤其是海外市場的客戶開拓和海外産能建設工作，加大新産品推廣力度，進一步優化産品結構和客戶結構，加強内部管理，降本增效。
工信部釋出了引導電池企業減少單純擴大産能制造項目的征求意見稿，公司的技術儲備是否能滿足新一代隔膜的制造要求？禹雪表示，公司的産品及技術儲備、産能使用率及研發投入強度均能夠滿足相關要求。
預計今年下半年供需會呈現平衡穩定的狀态
産能過剩的直接後果是隔膜産品價格下行，即便是龍頭的恩捷股份也需降價搶市場。
年報顯示，2023年，恩捷股份實作營收120.42億元，同比下降4.36%；歸母淨利潤25.27億元，同比下降36.84%。尤其是去年Q4，歸母淨利潤僅3.73億元，環比下降50.20%，同比下降51.81%。公司毛利率也從2022年的47.94%下降至2023年的36.29%。
（恩捷股份分季度業績情況，來源：2023年報）
到了今年一季度，公司實作營收23.28億元、歸母淨利潤1.58億元，同比下滑9.38%和75.64%。很明顯，Q1的盈利情況較之去年Q4又進一步下降。公司解釋，主要系售價降低。
在4月24日的業績說明會上，公司曾坦言，2023年四季度和2024年一季度是最艱苦的兩個季度，在供應端，2023年年底至今整個市場的新增有效産能較少，大部分産能還在驗證導入和爬坡過程中。
但公司對後市明顯比較樂觀，“最艱難的時間已經過去，目前價格處于曆史低點，預計 2024 年下半年供需會呈現平衡穩定的狀态，不會有大規模産能集中釋放。公司也将會不斷提升産能使用率，改進技術，預期利潤率将逐漸恢複。公司海外産能計劃在三季度開始逐漸量産供應，這将有效提高整體産能使用率。預計未來幾年海外需求将保持增長勢頭，未來市場預期好轉。”
在此次集體接待日上，恩捷股份也回複投資者稱：“随着新車型、新技術的不斷推出和滲透，整體推動行業新質生産力發展，疊加海外出口的持續增強，進而帶動對高端锂電池隔離膜的需求不斷增加，公司對全球锂電池行業的長期發展有堅定的信心。”
加快出海
如是所言，國内産能過剩，恩捷股份将目光瞄向海外。2023年，公司海外收入20.17億元，占營收的比重為16.75%。相較于2022年海外收入13.32億元、占比10.58%，海外業務擴大，但海外業務毛利率也同比下降了11.56%。
恩捷股份正加快海外産能建設。年報顯示，公司的匈牙利锂電池隔膜生産基地已建設完成，首條塗布膜産線已于2023年開機，首條基膜産線已貫通。禹雪回複投資者：“匈牙利基地正在全力開展多家海外客戶驗證工作，預計下半年将根據客戶驗證完成情況産線開始量産。”
同時，公司還拟在美國建立産能，但今年年初公司曾釋出公告稱，拟将美國锂電池隔膜項目進行調整：投資額由約9.16億美元調整為約2.76億美元，建設年産能10-12億平方米基膜生産線及配套塗覆裝置調整為建設14條年産能7億平方米锂電池塗布隔膜産線。
對于縮減美國項目投資額和産能的原因，禹雪回複钛媒體APP稱，主要系公司為加快美國锂電池隔離膜項目的程序，以快速響應北美地區客戶的需求，提升公司隔膜産品的全球市場佔有率。
但對于後續是否會放緩産能擴張的節奏的問題，其隻是稱，“公司會加快海外建設進度和市場開拓力度，目前美國項目按既定計劃在順利推進。”
值得一提的是，今年以來，固态/半固态電池利好消息不斷，尤其是近期車企、電池廠、科研院所等紛紛下場官宣半固态電池新品、研發突破，大有産業化提速之勢。由于固态電池中正負極之間沒有隔膜，是以市場普遍認為固态電池或影響隔膜行業的需求。
對此，禹雪回複钛媒體APP表示早已開展相關研發和布局。“公司高度關注半固态電池市場發展情況，公司在2021年12月與國内兩家較早布局半固态電池和相關材料的企業北京衛藍新能源、溧陽天目先導共同成立江蘇三合電池材料科技有限公司，公司是控股股東，積極推動半固态電池項目的産業化落地工作。目前，江蘇三合的部分裝置已安裝完畢，江蘇三合具備半固态電池隔膜的生産能力，産品和技術儲備充足，能夠為客戶提供定制化産品和服務。”
“公司在三年前就布局了全固态項目，主要從事全固态硫化物、固态電解質等相關材料的研發工作，并于 2023 年實作了技術和量産上的突破。”禹雪說，公司将持續關注全固态電池的技術發展，加大技術投入和市場開發。
（本文首發于钛媒體 APP，作者｜蘇啟桃）