隆基綠能一季度虧損23.5億 主營業務面臨行業挑戰

此前成功押注單晶矽片和金剛線切割技術的隆基綠能，此次能否再獲成功？

《中國科技投資》龍敏 李琬婷

近日，隆基綠能（601012.SH）披露了2023年年度報告與2024年第一季度報告。年報資訊顯示，2023年，隆基綠能實作營業收入1294.98億元，同比微增0.39%；實作歸母淨利潤107.51億元，同比下降27.41%。

然而，并非所有光伏企業利潤都出現下滑。作為對比，晶科能源（688223.SH）2023年實作營收1186.82億元，同比增長43.55%，歸母淨利潤74.40億元，同比增長153.2%；天合光能（688599.SH）2023年營業收入約1135.1億元，同比增長33.46%，歸母淨利潤約55.61億元，同比增長51.12%，增速均高于隆基綠能。

從季報來看，2024年第一季度隆基綠能實作營業收入176.74億元，同比下降37.59%；歸母淨利潤-23.50億元，同比下降164.61%。這是其十年來的首次單季虧損，且隆基綠能在今年一季度已經成為虧損最大的光伏上市企業。

矽片及電池加元件領域表現遇冷

隆基綠能成立于2000年，主要為工業、商業及戶用市場客戶提供創新性綠色新能源方案。作為光伏元件一體化龍頭公司，其業務涵蓋單晶矽片、電池元件、分布式光伏解決方案、地面光伏解決方案、氫能裝備五大業務闆塊。

2019年，受政策利好推動，大陸的光伏産業步入高速增長階段。國家能源局資料顯示，2019年到2023年，大陸光伏新增裝機容量從30.1GW迅速增加到216.88GW，累計并網裝機容量則從204.3GW上升到609.5GW。四年内，大陸光伏新增裝機量和并網裝機量分别增長620.63%和198.34%。

随着裝機量的大幅增長，光伏産業鍊迎來全面爆發。過去幾年，位于光伏産業鍊上中遊的矽料、矽片、電池、元件企業，業績基本都持續向好，隆基綠能業績亦迎來猛增。2019年-2023年，隆基綠能營業收入從328.97億元增長至1294.98億元，四年增長293.65%，其股價亦在2021年達到過125.68元/股的高點。

光伏産業的快速發展，吸引了大量傳統光伏企業擴産和其他行業的企業跨界入局，并開始出現過剩現象。2023年11月，中國工業和資訊化部有關負責人公開表示，“目前中國光伏行業确實存在一定階段性和結構性過剩風險”。

從資料上看，據國家統計局披露，2023年全年，大陸光伏電池産量為541.16GW，相比之下，2023年光伏新增裝機容量為216.88GW，同比大幅增長148%，但該數字仍不及光伏電池産量的一半。

值得注意的是，在光伏電池産量過剩的背景下，隆基綠能今年的矽片及電池加元件出貨量目标仍有小幅提升。隆基綠能年報顯示，2024年，隆基綠能表示将力争實作矽片出貨量目标135GW，電池加元件出貨量目标90—100GW，全年的總體業務将呈現前低後高、逐季提升的變化。

這一目标或許與隆基綠能2023年在矽片及電池加元件領域的表現緊密相關。2023年，隆基綠能實作矽片出貨125.42GW，同比增長47.45%，連續九年保持單晶矽片全球出貨量第一；TCL中環（002129.SZ）則緊随其後，矽片出貨量同比增長68%至114GW，僅落後隆基綠能約11GW，而2022年二者的差距約為17GW。

從電池元件上來看，2023年，隆基綠能電池元件實作出貨67.52GW，晶科能源則以78.52GW的出貨量反超隆基綠能居于首位，隆基綠能連續三年電池元件出貨量全球第一的位置正式讓位晶科能源。

在2023年三季度業績交流會上，隆基綠能創始人、總裁李振國表示，公司存在政策失誤，在其他企業以低價訂單搶占市場時沒有跟進，影響了元件銷售和四季度傳遞。

然而，進入2024年，這一狀況似乎并未好轉。公開資料顯示，2024年一季度隆基綠能電池元件出貨量為12.89GW，被晶澳科技（002459.SZ）和天合光能反超，僅位列國内光伏企業第四位。

BC電池市占率擡升緩慢

隆基綠能走低的市場表現一定程度與其選擇的技術路線相關。

在2023年半年度業績說明會上，隆基綠能董事長鐘寶申宣稱：“隆基有一個非常明确的觀點，接下來的5年-6年，BC類電池會是晶矽電池的絕對主流，包括雙面和單面電池，接下來隆基大量産品都會走向BC技術路線。”随後，隆基綠能便釋出公告稱，拟投資39.15億元建設銅川年産12GW高效單晶電池項目，該項目産品将采用HPBC電池技術。

實際上，在上世紀70年代，美國Sun Power公司就提出了叉指式BC結構，并在上世紀八九十年代開始産業化。因為當時技術難度大，BC電池一直發展緩慢。目前，由于P型電池轉換效率已近理論極限，N型電池轉換效率及生産成本持續進步，光伏行業正由P型向N型技術更新，N型電池市占率持續提升。

根據InfoLink預測資料，2024年，N型技術市占率将達到79%，并在2026年至2027年全面取代P型電池。BC電池作為N型電池的一種技術路徑，亦被光伏行業重新關注。

然而，不容忽視的是，由于BC電池技術難度大、生産工序多、與目前P型生産線不相容等問題的影響，其市場占有率并不高。中國光伏行業協會編制的《中國光伏産業發展路線圖(2023-2024年)》顯示，2023年BC電池市場占比僅約為1%。

而同為N型電池的TOPCon電池則因為量産效率高、生産成本低、相容性強等優點迅速占據市場主流，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯（688472.SH）等光伏企業紛紛押注TOPCon電池路徑，并快速擴張新産能。而此前同樣押注BC電池路線的愛旭股份（600732.SH）亦在今年3月釋出公告稱，将投資百億擴産TOPCon電池。

面對較為嚴峻的競争環境，鐘寶申在2023年隆基綠能年終對話會上表示：“2024年，光伏新一輪‘寒冬’就要來了。首先産能過剩、價格下跌肯定會有一些光伏企業被淘汰，是以活下來是第一要務。而隻有‘高築牆、廣積糧，保持現金流’才有可能活下去。”

據隆基綠能财報，2023年，隆基綠能經營活動現金流量淨額為81.17億元，同比大減66.69%。反觀晶科能源和天合光能，二者截止2023年底的經營活動現金流量淨額分别為248.16億元和239.96億元，約為隆基綠能的三倍。

艾文智略首席投資官曹轍對此表示，“現金流上的落後确實可能會給隆基綠能帶來一定的風險”，主要表現在“資金流動性壓力”“投資能力減弱”“客戶和供應商信任度降低”等方面。他還補充道，“隆基綠能需要密切關注行業動态和市場競争格局，不斷調整和優化其戰略和營運政策，以應對日益嚴峻的競争環境。”

不過，到目前為止，隆基綠能仍對BC電池發展前景持樂觀态度。在2023年報緻股東信中，鐘寶申表示，2024年是隆基綠能“新一代BC産品破繭而出，引領行業技術疊代的一年”“加快全球業務布局的一年”，隆基綠能能否再次複刻其押注單晶矽片和金剛線切割技術的成功經驗，仍需市場的進一步驗證。

記者就業績表現、技術路線、行業競争等緻函隆基綠能，截至目前，尚未收到回複。