近期，随着中國證監會釋出加強上市公司監管意見、國務院國資委首次提出将市值管理納入中央企業負責人業績考核，關于市值管理的政策和讨論愈發頻出。市值管理作為上市公司治理不可或缺的核心組成部分，滲透至戰略規劃、治理架構及市場政策等多個次元，旨在實作公司價值最大化，兼顧實作股東利益最大化。中信國安實業集團有限公司肖剛、柏薇對如何提升上市公司市值提出了建議。
01
短期目标：主業突出提質增效，合理運用市值管理工具，實作内在價值的高效傳導
一是突出主業，提質增效，提高公司治理能力。市值管理的核心在于夯實企業價值創造之基，“修内功”無疑是市值管理的基石。業務層面，應該“聚焦主業做減法”，将不符合國家戰略發展方向及邊緣業務沒有核心競争力的業務闆塊，通過資産出售、關停并轉等方式予以剝離，集中資源發展核心主業。在核心業務領域，要加大技術研發和産品創新力度，緊跟行業發展趨勢，提升産品競争力。同時，優化業務流程，提高管理精細化水準，實作降本增效。在成本管控方面，嚴格預算管理，加強成本核算。綜合運用各種手段，提升公司盈利能力和抗風險能力。
二是運用好“分紅”“回購”“增持”三把市值管理利劍。目前，市場上通行的市值管理工具主要是分紅、回購和增持。上市公司分紅是指上市公司将利潤的一部分按股份數量派發給股東，作為對股東的投資回報，一般分為現金股利和股票股利。現金股利是上市公司以貨币形式支付給股東的股息紅利，這是目前最常見的分紅方式。上市公司回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。回購的股份一是可以轉換為庫存股，後續可轉為可轉債或用于員工持股計劃，二是把回購股份登出以提高每股收益。增持一般是指上市公司大股東或者機構投資者增加持股數量的行為。上市公司應當積極利用“分紅”“回購”“增持”這三大市值管理工具，打好短期組合拳，穩定投資者預期。
三是企業内部價值的有效對外傳導。投資者關系管理要貫穿公司發展的全過程。一方面，緻力于加強投資者關系管理，建構與投資者間的良性互動。通過定期舉辦投資者見面會、路演等活動，積極向投資者展示公司的核心價值與發展藍圖，深化投資者對公司的認識與了解；對于重大事項，如并購重組、股權激勵等，更要做好投資者溝通和市場預期管理工作，讓投資者全面了解情況，消除疑慮。另一方面，通過不斷完善資訊披露機制，確定資訊披露的透明度和準确性，及時、充分地披露與投資者決策息息相關的資訊，減少因資訊不對稱而引發的輿情風險，進而降低投資者的投資風險。
總之，短期内通過改善基本面、合理運用市值管理工具，同時注重價值傳導，上市公司的市值有機會得到一定的提升，為中長期市值管理奠定良好基礎。
02
中期目标：優化戰略布局，通過并購重組創造“1+1>2”的價值
上市公司首先需要明确自身的發展戰略，聚焦主業，在此基礎上審慎尋找能夠産生協同效應、彌補自身短闆的優質并購标的，可以通過橫向并購同行業内成長性高的企業，可有效地擴大市場佔有率、增強對上下遊的議價能力、減輕同行業領域競争激烈程度和加強主導地位；也可通過産業鍊縱向拓展，通過并購産業鍊上下遊的成熟優質資産，加深上市公司在相關主營業務領域的“護城河”。
并購重組市場的活躍對産業鍊和公司本身均有顯著的正面影響，但具有一定的風險和不确定性。在制定并購重組方案時，上市公司要嚴格控制并購風險，充分考慮整合成本和整合效果，合理控制财務杠杆，防範流動性風險。同時，并購重組涉及投資者利益，需要高度重視相關資訊披露和投資者溝通工作，及時、準确、完整地披露重組進展。隻有在風險可控、符合公司戰略、有利于提升公司價值的前提下，并購重組才能為上市公司實作“1+1>2”的價值創造。
03
長期目标：效率提升是最終目的
國資委對國央企考核，從2019年的“兩利一率”到2020年的“兩利三率”，再到2021年的“兩利四率”和2022年的“增一控三提高”，最後到2023年的“一增一穩四提升和一利五率”，在保留利潤總額、資産負債率、研發經費投入強度、全員勞動生産率四個名額的基礎上，用淨資産收益率（ROE）替換淨利潤名額、營業現金比率替換營業收入利潤率。其中ROE是衡量公司運用自有資本效率的重要名額，它反映了公司通過營運和管理所産生的收益對股東投資的回報能力。杜邦分析将ROE拆解為盈利能力、營運能力、資本結構三個次元，從經營、投資、籌資活動效率三方面去衡量經營業績，當三方面的比率提升時，ROE相應提高，代表企業為股東創造更高價值。據統計，ROE名額和股票市盈率（PE）、股票市淨率（PB）等估值名額呈現正向關系。此次改革标志着國企考核名額逐漸由“規模”向“投資者回報”轉變，引導上市公司要提高企業經營效率和品質。從資料上看，2022年集體企業的平均ROE最高，超過11%；而中央國有企業平均ROE為9.3%、地方國有企業平均ROE為8.6%；民營企業的平均ROE最低為8.5%。
來源：金融時報用戶端
記者：柳立
編輯：段嘉希