【新華解讀】一季度貨币政策執行報告釋放了什麼信号、回複了哪些熱點？

新華财經北京5月11日電（記者翟卓）《2024年第一季度中國貨币政策執行報告》10日重磅釋出，（下稱“報告”），在回顧今年以來政策成效、全面分析目前經濟金融形勢的基礎上，還闡釋了下階段政策取向及重點，釋放了積極信号。

總體來看，下一階段，中國人民銀行将保持貨币政策的穩健性，增強宏觀政策取向一緻性，強化逆周期和跨周期調節，加大對實體經濟支援力度，切實鞏固和增強經濟回升向好态勢。

而針對市場的普遍關注，報告還開設了多個專欄來探讨回複“信貸增長與經濟高品質發展的關系”“錢去哪，錢在哪”以及“如何看待目前長期國債收益率”等熱點話題。

貨币政策效果持續彰顯

根據報告，開年以來貨币政策調控力度加大，支援經濟回升向好，包括：降準0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元；适時降息，下調支農支小再貸款、再貼現利率；發放抵押補充貸款，支援推進“三大工程”建設等。

上述政策成效顯著，有效支援了實體經濟發展，促進經濟金融良性循環。截至3月末，社會融資規模和M2增速分别為8.7%、8.3%，社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對。記者還從銀行了解到，央行前期引導信貸均衡投放效果明顯，4月貸款增速相對平穩，金融支援力度将保持穩固。

“去年一萬億增發國債已下達完畢，今年将發行一萬億元超長期特别國債，加上前期降準降息等各項政策效果還在持續顯現，有利于進一步鞏固經濟回升向好态勢。4月以來，企業預期加快好轉，出口增長加快，進口量價齊升。”有市場專家預計，未來政策組合拳效果有望持續顯現，鞏固經濟物價回升勢頭。

此外，報告還提到，中國人民銀行會把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨币政策的重要考量，随着内需好轉，物價水準将呈溫和回升态勢。市場普遍預計，4月CPI有望從低位反彈。

“從目前形勢看，二季度經濟增速仍可能保持在5.5%左右的相對高位，經濟持續向好态勢有望延續，完成全年增長目标難度不大。”上述市場專家預計，下階段，央行将更多觀察前期政策效果及經濟恢複情況，加強政策協調，并根據形勢變化把握好調控力度和節奏，推動經濟持續恢複向好。

金融支援實體力度不減、質效提升

熱點話題方面，報告在專欄1着重分析了信貸增長與高品質發展的關系，強調大陸信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支援實體經濟力度減弱。

有受訪專家表示，大陸信貸存量規模已經較高，随着經濟結構調整和轉型更新加快推進，金融支援實體經濟的質效也需要進一步提升。目前央行更加注重引導信貸均衡投放，金融對實體經濟支援力度穩固。

結合一季度金融資料來看，金融總量穩定增長，信貸節奏更加平穩。記者了解到，按照曆史規律，4月、7月、10月通常是貸款小月，但從銀行反映的情況看，今年4月信貸投放還是平穩的，小月不小是今年的特點。

且在經濟高品質轉型過程中觀察金融名額，不僅要看量，更重要的是看質。今年以來，中國人民銀行有關負責人多次強調要盤活金融資源存量，優化信貸結構，提高資金使用效率。

截至3月末，金融機構高技術制造業貸款、普惠小微貸款、涉農貸款和民營經濟貸款同比增速分别為27.3%、20.3%、13.5%、10.7%，均明顯高于9.6%的全部貸款增速。

與此同時，随着房地産市場供求關系發生重大轉變，地方債務風險防控加強，加之一些與傳統發展模式關聯度較高的低效企業市場競争力下降，相關領域的貸款增速有所放緩。

“總的看，金融對實體經濟的支援展現了有增有減，盤活出來的資源更多地投入了應該支援的領域，有利于加快經濟轉型更新和高品質發展。”上述受訪專家如是說。

準确了解“錢去哪，錢在哪”

報告中，專欄2則專門分析了銀行存貸款流向，用詳實的資料解答了“錢去哪，錢在哪”的問題和市場關于“為什麼金融和經濟資料走勢會不一緻”等疑問。根據報告，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端，存款則主要在居民部門。

具體來看，央行可以适度引導“錢去哪”，但主要還得靠經濟主體的自身需求。據報告分析，過去大陸貸款主要投向了企業，行業和期限結構上，以基建、房地産、制造業等重資産領域為主，中長期貸款居多。

“近些年，央行已在主動引導資金投向，随着經濟轉型更新加快，信貸結構也在優化。但由于有效消費需求不足，實體經濟供給端和投資領域得到的融資更多，這也一定程度上解釋了為什麼在全球高通脹背景下，大陸通脹仍保持低位。”有業内人士如是說。

此外，經濟循環恢複需要時間，目前一部分錢沉澱在居民部門。同時，由于疫情沖擊、風險偏好下降，企業和居民資産擺布上也更傾向于收益更穩定的存款尤其是定期存款，導緻經濟循環中的“活錢”變少、循環不暢，這也解釋了為什麼老百姓和企業微觀感受上都缺錢，而金融體系貨币總量還在增加。

“目前貨币存量已經不少，關鍵是盤活存量、暢通循環。”上述業内人士表示，未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉向提升消費需求、促進供需平衡，央行能調節好“貨币供應總閘門”，但對于存貸款等資金流向，主要取決于不同類借款人的需求，還需要财政等政策發揮合力。

債券市場供求有望回歸均衡

2024年以來，大陸中長期債券收益率下行較為明顯，30年期國債收益率運作至2.5%下方，10年期國債收益率一度創20年來最低，央行對此高度關注，專欄4也重點回應了“如何看待目前長期國債收益率”話題。

有受訪人士對記者表示，央行一直對債券市場走勢保持高度關注，近期已頻頻釋放信号。日前央行還專門調研農商行參與債市情況，并有意引導政策性銀行增加長期債券發行。報告再次通過專欄回應如何看待長期國債收益率，意在引導長期國債收益率回歸合理區間。

從近期收益率走勢看，在央行多次針對長期國債收益率進行發聲後，市場投資政策也有所調整，投資者更加關注長期債券投資的利率風險，投資行為趨于穩健理性。近來長債收益率開始出現回升，30年期國債已重新站上2.5%。

此外，目前市場機構投資行為也更加審慎。近期長期限國債利率回調過程中出現一定反複，部分投資者也可能仍存在短期博弈心理。但更多投資者則意識到投資行為過于短期化存在較大風險，特别是未來央行将買賣國債納入公開市場正常操作工具後，可通過國債買賣調節市場供求，也會促進收益率平穩運作。

“長期來看，大陸經濟向好的基本面沒有改變，長期國債收益率将總體運作在與長期經濟增長預期相比對的合理區間内，未來債券市場供求有望進一步趨于均衡。”上述受訪人士如是說。

結合近年市場正常運作情況看，2.5%-3%可能是長期國債收益率的合理區間，據該受訪人士觀察，在長期國債收益率回歸2.5%以上後，央行表态也有溫和。

編輯：幸骊莎

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