自主定價、“點外賣”式購銀，價格波動下用銀企業稱“壓力不大”

今年以來，國内貴金屬、部分有色品種價格波動加劇。5月10日日盤，滬銀期貨主力合約上漲4.04%，收報7414元/千克，自3月1日以來滬銀累計上漲26.43%。

一般而言，需要采購貴金屬或有色金屬進行電鍍加工的企業，對于價格的上漲頗為敏感。但第一财經記者調研溫州樂清電鍍企業發現，在銀價波動之下，多數鍍銀企業并不擔心買貨難、買貨貴，因為采購模式發生了較大變化。溫州樂清工業企業一個月用銀200噸左右，一年超2000噸，占全國白銀使用量約30%。

多位電鍍企業高管告訴第一财經記者，傳統貿易模式下需要按噸采購、議價能力低、庫存管理壓力大，現在采購白銀猶如“點外賣”，一塊白銀15公斤起買，且可以自己根據期貨價格+基差的方式自主定價，有當天點價當天提貨、先點價後提貨、先提貨後點價三種方式供選擇，不用太在意價格漲跌，下單後2個小時内便可收到貨，無庫存壓力。

除了在采購環節有第三方機構間接對所售白銀套期保值外，還有大型企業自身利用期貨工具規避周轉庫存面臨的價格風險。

“近年大宗商品的波動越來越大，企業如何适應并長期生存成為考量的重大問題。在此情況下，企業要解決定價精細化、風險管理精細化、商業模式精細化三大問題。”新湖期貨董事長馬文勝稱。

在原材料價格階段性上漲的情況下，溫州樂清的電鍍企業依然處于忙碌狀态，接單不斷。在多位企業高管看來，這與企業業務向新興産業轉型以及經濟轉型更新有關，采購中間接嵌入套保或者企業利用期貨工具避險也提供了一定安全墊。

中小微企業買白銀像 “點外賣”

溫州市的低壓電器市場佔有率占全國七成，在當地形成了依托于低壓電器、新能源材料行業的電鍍産業，涉及600多家中小民企，以鍍銀等為經營業務。

“以前傳統的采購模式下，沒有參照價格，白銀品質沒有保證，需要多家對比價格、白銀品牌等，按噸采購，且采購周期長，如果遇到價格上漲時，貿易商可能惜售或者大幅加價。”溫州市偉城電鍍有限公司（下稱“偉城電鍍”）總經理張磊稱。偉城電鍍的鍍銀業務占比超60%，每個月的用銀量大概一噸。

浙江共感電鍍有限公司（下稱“共感電鍍”）董事長黃友美也稱，以前主要在上海采購白銀，每次訂貨都需要先打款才能發貨，而且萬一貨在路上發生了丢失等意外情況，風險都需要自己承擔，用航空托運的話，還需要到溫州機場接貨，也有庫存壓力。

這是之前大多數溫州中小電鍍企業采購白銀普遍遇到的問題。據第一财經記者調研了解，傳統貿易模式下，溫州電鍍企業有三大痛點：一是采購管道不暢：上遊冶煉廠按噸銷售，不接受中小企業的小額采購；本地貿易商供應無保障；上海大型貿易商對小額采購加價高且不提供運輸服務；二是議價能力低：因采購量小，難以獲得價格優勢，本地貿易商報價不透明；三是庫存管理壓力大：随行就市囤貨，占用資金和倉庫，還要承受庫存貶值的風險。

如今随着采購模式的變化，上述難點得到解決。張磊告訴記者，現在偉城電鍍在當地貿易商樂清金邦貴金屬有限公司（下稱“樂清金邦”）進行白銀采購，可以根據企業白銀用量需求，一塊白銀（15公斤）起售，從下訂單到最快40分鐘傳遞，可以做到零庫存，無資金壓力。

“我們現在是每天或者兩天采購一次，根據期貨價格+基差的方式來自己點價，在價格波動比較大的時候每天盯着期貨行情看，價格下來點就買點，這樣采購價格盡量做到平均，然後我們與客戶溝通按照白銀月均價來計算加工費，現在的采購模式抗風險能力比較大，銀價漲跌對公司整體營運影響不大。”張磊稱，在行業内卷嚴重的情況下，公司相較沒有用這種采購模式的企業更具有競争力。

共感電鍍目前也是采用類似的模式進行采購白銀，該公司一年用銀量10餘噸。黃友美告訴記者，現在銀價波動較大，難以判斷趨勢，每天從早到晚關注期貨盤面價格，跌下來就直接在網上或者手機上點價下單，就像點“外賣”一樣。

“我們跟客戶簽合同是一年一簽，合同中設定了很多檔價格，每500元一個價格區間，每檔也都有一個固定的加工費，比如：現在的價格離7000元很遠，那麼會賺一些，如果離得很近則會虧一些。不過現在的采購模式已經可以讓我們不用太在意價格漲跌了，可以降低一定成本，省出來的錢也是利潤。”黃友美稱。

從采購源頭進行套期保值

在中小微企業“用銀自由”的背後，其實有風險管理公司進行了間接套期保值。

上述偉城電鍍和共感電鍍采用的采購模式，是上期所、風險管理公司、當地貿易商建構的“穩價保供”三級市場流通體系。即：由風險管理公司新湖瑞豐通過期貨市場交割、上期綜合業務平台标準倉單交易等方式采購白銀倉單并提貨，同時在期貨市場上進行等量賣出保值，并将現貨提前運至在樂清的倉庫，再由樂清金邦拆散零售給下遊小微企業。

“因為進行了套期保值，是以白銀價格的漲跌對我們沒有影響。我們将定價權交給企業，提供當天點價當天提貨、先點價後提貨、先提貨後點價三種采購方式，定價方式為白銀期貨價格+基差。”新湖瑞豐供應鍊金融部總監陳宗偉介紹稱，如果企業認為目前價格較低，想先把價格鎖死，那麼隻要付15%的保證金，就可以先點價後提貨；若企業預判未來價格會回調，可以先把貨物拿走，等價格下跌之後再結算，這是先提貨後點價方式。

樂清金邦總經理施成傑也稱，“這樣的方式也友善了我們購買白銀，金邦從新湖瑞豐買貨後，通過第三方物流從上海倉庫進行提貨運輸，一般第二天早上就能将白銀送到。我們再打通中小微企業買銀‘最後一公裡’，溫州市下單兩小時之内就可以送貨上門，每月白銀銷量大約在8~10噸。”

據第一财經記者了解，這種采購模式自2019年3月份開始嘗試，截至2023年12月31日，新湖瑞豐通過平台采購與下遊中小微用銀企業開展的白銀基差貿易現貨量360噸，與下遊中小微用銀企業的白銀貿易額超19億元，共服務200多家中小微用銀企業，累計降低其白銀原材料采購成本約400多萬元。

上期所相關負責人表示，這種模式通過建構三級市場體系，高效實作了期貨與現貨、場内與場外、線上與線下、金融和貿易的互聯互通，有效解決了企業面臨的買貨難、買貨貴、資金壓力等各種難點和痛點問題。這種模式具有創新性、可複制性、可推廣性，服務全國更多的中小微企業。

“基于這個模式的成效，我們現在準備将白銀模式複制到深圳，因為那邊銀首飾用銀量更大，同時還将複制到其他商品品種，比如塑膠、紙漿等。”馬文勝告訴記者。

上期所相關負責人也稱，未來上期所将在倉單交易、倉單質押融資等業務的基礎上，上線基差貿易、期轉現優化等業務，不斷完善平台功能，促進期貨市場功能發揮，更好服務實體經濟。

利用期貨工具對沖庫存風險

除了在采購過程中通過第三方間接套期保值之外，還有企業自身利用期貨工具規避周轉庫存面臨的價格風險。

作為電鍍企業的下遊客戶，溫州宏豐（300283.SZ）研發、生産和銷售的産品，包括電接觸材料、金屬基功能複合材料、硬質合金材料、高性能極薄锂電銅箔及半導體蝕刻引線架構材料。

溫州宏豐生産所需的主要原材料為白銀和銅，白銀作為貴金屬其機關價值較高，同時在該公司的采購總額中占比較大，是以白銀的庫存水準基本決定了該公司的存貨水準。“若白銀價格持續或大幅、單邊下跌，會使得公司存貨的賬面成本價高于市場報價，進而使公司的存貨存在一定的跌價風險，進而對公司的經營業績産生不利影響。”溫州宏豐在2023年報中稱。

那麼，在銀價波動較大的情況下，溫州宏豐有何應對舉措？該公司董事會秘書嚴學文告訴第一财經記者，若銀價上漲時，公司的庫存将對業績構成正向貢獻，但流動資金方面會有一些壓力；如果短期銀價急跌，那麼公司會根據庫存進行套期保值避險，這時流動資金也相對充裕些。

“溫州宏豐主要是對周轉庫存進行套保，不用對訂單進行套保，因為訂單的價格波動風險轉嫁到了客戶。我們判斷現貨價格可能會往上走，就會把套保撤掉，也不會因為原材料價格上漲而囤更多貨，一直将周轉庫存保持在一個穩定的水準，滿足生産訂單需求便可以。”溫州宏豐總裁助理何焰對第一财經記者稱。

就訂單受原材料價格波動的影響而言，嚴學文稱，溫州宏豐現有的結算模式能夠規避價格波動的風險，比如公司與上遊電鍍企業按照均價進行結算後，與下遊主要客戶也分别按照周平均價、半月平均價和月平均價進行結算，可以把價格的波動向下遊終端企業傳導。

天正電氣則是溫州宏豐的下遊采購商，主要從事低壓電器元件及成套産品的研發、生産和銷售。“因為前端可能漲得多，我們後端也會提價，但提價幅度沒有那麼多，傳導的速度比較慢。同時公司通過内部降本來增效。”天正電氣相關負責人稱。

轉型尋新出路

雖然今年上半年貴金屬、部分有色金屬價格波動加劇，且房地産市場需求疲弱，但是電鍍企業、新材料企業、低壓電器企業等均回報“訂單較多”。

“過去原材料價格上漲之時，有些客戶會減少訂單，但這一段時間生意很忙，應該是剛需産品，在原材料價格大幅上漲的情況也要做。自主點價、随用随買的采購方式，也讓我們在采購上沒有壓力。”黃友美告訴記者。

他同時稱，去年從10月份開始到現在生意一直比較好，尤其新能源這一塊業務增長特别多。如今共感電鍍房地産方面的低壓電器電鍍産品占比降到了70%，新能源領域的電鍍産品去年開始大幅增加，占比達到30%，處于持續增長的狀态。

“電鍍行業可以說是中國經濟的晴雨表，我們這裡忙整個經濟一定是忙的，因為從小零件到大物件等制造業産品都會涉及，也會受到客戶轉型乃至經濟轉型的關聯。”黃友美對記者稱。

偉城電鍍目前也面臨轉型。張磊說，傳統電器電鍍業務在走下坡路，現在電子、通訊、新能源等領域的電鍍業務在不斷增長，這其實對公司技術提出了新要求，也對白銀的品質具有高要求，一般白銀交割品牌能符合要求。

通過對溫州電鍍中小微企業的長期觀察，施成傑認為，中小微企業如果不提高生産力，不進行科技創新，仍舊做傳統産業的話可能沒有競争力，傳統産品漲價無法傳導到終端。如果這些企業沒有利用期貨工具規避價格波動風險，那麼風險更大。

作為電鍍企業下遊的溫州宏豐，近年來産業鍊也不斷延伸，向新興領域拓展業務。該公司在2023年報中稱， 面對國内市場疲軟、經濟驅動不足等嚴峻環境，行業市場競争愈發激烈，公司在深耕主業的前提下，向新能源、新材料領域不斷拓展，加快産品創新。

“公司對增長潛力較強的行業加強業務拓展，特别是在新能源、電力等行業領域，實作業務快速增長。”上述天正電氣相關負責人稱。

根據天正電氣2023年報，2023年該公司歸母淨利潤比去年同期增長258.34%，其中一大原因就是對增長潛力較強的行業加強業務拓展，特别是在新能源、電力等行業領域，實作業務快速增長。