原文作者：Asher zhang
原文來源：Bitpush
本輪牛市與以往牛市有很大不同，之前牛市往往有輪動，最後才會出現MEME行情，但是本輪MEME行情早早出現。除此之外，本輪最大的一個不同是，目前BTC價格在市場現在出現頂部和底部兩種截然不同的觀點。為什麼加密市場會出現如此大的分歧？比特币生态炒作降溫後，資金又在向哪兒流動？
比特币生态炒作降溫，機構投資者有抛售迹象
伴随比特币二層龍頭Merlin等陸續上線，比特币生态的資金流入沒有持續，其炒作迹象有所降溫，而與此同時以太坊生态有一定接力迹象，其中再質押賽道值得關注。
從Glassnode資料觀察，比特币鍊上活動明顯減弱，這表明市場活躍度大幅降低。前期BTC鍊上活躍度飙漲一方面或許受比特币減半影響，一方面大概為比特币二層（代表項目Merlin）等陸續上線，短期刺激比特币鍊上活躍度激增，目前看比特币二層有明顯減弱迹象。
從coinglass資料觀察，比特币ETF資金連續呈現淨流出态勢，這表明美國機構資金呈現對于後市表現出消極态度，整體空頭有所增強。
加密大V@Phyrex_Ni在4月27發推表示：寫今天的現貨ETF資料的時候，我的心情是比較沉重的，因為在過去24小時中，有見證兩個從 Bitcoin 現貨ETF開始到現在，兩個最差的資料，第一個就是 #BTC 持倉第一梯隊的機構富達出現了淨流出的資料，雖然流出不多，但也代表了使用者的情緒已經出現了不穩定。其次就是最近24小時除了GBTC以外的九支ETF的機構BTC淨增持隻有個位數，而且甚至不足2枚BTC，如果說富達的減持是使用者情緒的震蕩，那麼九支ETF的淨增持就代表了美國投資者的購買力，是不是降到了谷底，我不知道，但肯定是在不斷的降低。另外還有一個隐性資料就是貝萊德已經連續兩天沒有增持任何一枚BTC，也是從有ETF開始，唯一一個沒有淨流出的機構，而灰階則繼續保持着自己的流出的節奏，最近24小時流出了超過2,000枚BTC，這個數字也是周内為止最高的，抛售的情況也并不樂觀。
整體上看，機構資金有流出比特币迹象，與此同時比特币鍊上活動大幅降低，市場悲觀情緒相對較重，比特币生态炒作有減弱迹象。
多空博弈激烈，比特币悲觀情緒蔓延
比特币ETF資金持續流出，市場顯露出悲觀情緒，但是對于礦工而言，卻出現一種積極的态度，這種積極态度的背後是礦工挖礦成本給與的底氣。
加密礦工@LordWilliamUK表示，根據Capriole機構的測算，減半後礦工挖一個 $BTC 的純電費成本是7.7萬，算上折舊費、管理費等成本12.9萬美金；有其他統計網站顯示是10.2萬；這個資料偏高，應該是所有礦機、歐美高成本礦場都統計算入了；我們1024基金 @1024_Capital投的美國高标準礦場中礦工的成本可以透露給大家：減半後主流礦機挖一個BTC的純電費成本是5.5萬到6.5萬，比特大陸最新的礦機T21是5萬，最頂級的S21是4.5萬，折舊費及管理費用等算上另外加30%。整體上看，主流礦工挖出一個BTC的綜合成本是6-8萬美金，關機價是5-6萬美金；非洲、俄羅斯等地的高風險礦場不算；牛市中，币價再次殺礦工，搞礦難是小機率事件，是以，能在6萬買到和礦工一樣成本的BTC，是你的幸運。這也是我在宏觀分析、鍊上分析、技術分析之外，6萬抄底BTC，6.4萬滿倉的深層邏輯。
盡管礦工的積極态度使市場有一定有利支撐，但市場的悲觀情緒還是在不斷蔓延。
另外，從周期的次元看，比特币也顯露出一些悲觀迹象。加密大V @0xCryptoChan發推表示：近期BTC: VDD名額爆出曆史級波峰。這或許意味着目前距離 #BTC 大牛頂為期不遠了（17年爆出曆史級波峰後116天到大牛頂；21年爆出曆史級波峰後90天到大牛頂）。
資金有流入以太坊迹象，再質押賽道值得關注
盡管目前市場情緒悲觀，但在某些熱門賽道也表現出資金炒作迹象。從Defillama資料看，市場資金有從比特币生态向以太坊生态流動迹象，其中以太坊二層資金流入相對強勢。除此之外，以太坊再質押賽道值得關注。
據《比推》報道，再質押協定 EigenLayer 拟于 5 月 10 日開啟代币申領，新成立的獨立非營利 Eigen 基金會将成為發行代币的實體。目前主流的再質押項目除了EigenLayer，還有哪些項目值得關注呢？
Kelp DAO 是一個多鍊流動性質押平台，其創始人此前創立了流動性質押協定 Stader Labs，Stader 在 Polygon 與 BNB Chain 上均是第二大 LSD 協定。
ether.fi 是一個流動性質押平台，已于 2023 年 11 月 15 日推出其流動性再質押代币 eETH，允許使用者抵押其 ETH 以獲得抵押獎勵，并自動在 EigenLayer 中再質押其 ETH，無需使用者手動完成再質押。
Stakestone 是一站式全鍊 LST 質押協定，并将內建 EigenLayer。StakeStone 還深度參與了 Manta 的激勵活動，在 Manta New Paradigm 9 億美元的 TVL 中，StakeStone 提供了 7.2 億美元流動性。
Entangle 是一個跨鍊 DeFi 協定，其産品包括 Liquid Vaults、預言機、Photon 通信協定。2024 年 1 月，Entangle 完成 400 萬美元種子和私募輪融資，有Big Brain Holdings、Launch Code Capital等機構參投。
Karak 是一個子產品化 Layer 2 ，具有原生風險管理、再質押與 AI 基礎架構。2023 年 12 月 13 日，Karak 開發商 Andalusia Labs 完成 4800 萬美元 A 輪融資，Lightspeed Venture Partners 領投，估值超過 10 億美元。
Omni Network 是一個再質押區塊鍊，允許開發者跨所有 Rollups 通路其應用程式。2023 年 4 月，Omni Network 完成 1800 萬美元融資， Pantera Capital、Two Sigma Ventures、Jump Crypto、Hashed、The Spartan Group 等參投。
AltLayer 是一個 Rollup 即服務協定。2023 年 12 月，EigenLayer 與 AltLayer 合作推出 Restaked Rollups。AltLayer 還是 8 家第一批使用 EigenDA 實作資料可用性的合作夥伴之一。
SSV Network 是一個去中心化的開源 ETH 質押網絡，基于分布式驗證器技術（DVT）。1 月 4 日推文顯示，SSV 将與 EigenLayer 合作互補再質押，其聲稱一個「主網」EigenLayer 驗證器正在 SSV 上運作。
總結
本質上講，比特币仍然屬于一種另類資産或者商品，其自身風險屬性仍然相對較高。目前地緣局勢緊張，機構資金呈現出明顯避險情緒，這大概也是機構資金呈現抛售的主要原因。目前，比特币處于6萬美元上方，這大概處于礦工挖礦成本附近，這也是場内資金表示樂觀的一個積極因素。不過，短期來看，比特币上方抛壓嚴重，資金觀望情緒相對濃厚，投資者短期應謹慎為主。