原文作者：TardFiWhale.eth
原文來源：twitter
編譯：Frank，Foresight News
首先，Ethena 将 CEX（以及以後可能包含 DEX）的加密貨币永續合約資金費用進行代币化的想法非常有趣，我對此表示支援。
此外，考慮到 Ethena 的透明度以及扳倒 Ethena 所需的時間，那些目前因為負資金費率而攻擊 Ethena 的人，顯然是頗具誤導性的——雖然負資金費率确實存在一些風險，但與 Ethena 目前面臨的未公開風險相比，或許根本不算什麼。
簡言之，在做完盡職調查（對于大多數加密貨币投資者來說，這是一個陌生的概念）後，我于 3 月 15 日首次披露Ethena 存在一個關鍵漏洞，該漏洞将不可避免地促使其整體性崩潰，進而導緻投資者或因其風險部分未披露的原因而遭受重大損失。
此外，Ethena 在 4 月初通過添加 BTC 永續合約交易對的方式，顯著增加了協定的複雜性，在建立 / 贖回時，他們如何決定傳遞哪些資産？他們如何管理風險并在這些不同的産品之間平衡收益？許許多多的問題都還沒有答案。
我懷疑自己可能是唯一一個知道這個關鍵漏洞的人，當然 Ethena 的做市商也可能知道，但目前他們持有 Ethena 的股份（如 Wintermute、Selini 等），譬如以下内容就是 Evgeny 關于他們如何做空 UST/LUNA 卻仍然是 Terra/Do Kwon 的「合作夥伴」的陳述。
需要澄清的是，我不是說這些做市商做錯了什麼，畢竟他們隻是正常地在追求利潤最大化，那我們還能期待什麼呢？
現在，我将讓大家看看 Ethena 如何通過将自己宣傳成合成美元（又稱穩定币）來誤導公衆——目的其實隻是為了拉高他們的代币價格，而這背後的驅動因素是對市場去中心化穩定币的高需求。
Ethena：以美元計價的結構化投資産品
實際上，Ethena 是一種以美元計價的結構化投資産品（SIP），包含兩層分級，讓我們來詳細分析一下：
- 劣後級 sUSDe，可以按比例分享來自 SIP 的收益，并設有 7 天的解鎖期，同時可以兌換成進階層級 USDe；
- 優先級 USDe，可以即時按照 1:1 兌換成美元（為了簡單起見，我忽略了做市商的中間作用以及資産兌換，這方面存在其他問題，我可以在此寫上好幾頁内容），但是 USDe 不能獲得 SIP 收益，這些收益會流入 Ethena 的金庫；
是以，如果你持有 USDe，那麼你實際上持有的是一種不産生任何收益的 SIP 的優先級債務，沒有上漲空間，隻有下跌風險。
您聽說過傳統金融有人購買不産生任何收益的公司債券麼？使用者持有 USDe 僅僅是因為 Ethena 通過 ENA 代币獎勵進行激勵，這本質上是在背景出售 ENA 代币，然後将其宣傳為協定收入。
現在，Ethena 正效仿 Do Kwon 的套路，通過吹噓其經受住「壓力測試」以擷取公衆信任，他們還讓 MakerDAO 投入了 6 億枚 DAI，并且表示接下來還有更多資金即将流入。
需要注意的是，MakerDAO 的決策者們并未披露他們是否對 Ethena 有個人利益（這很可能是存在的），他們甚至不再假裝是去中心化的。
與此同時，Ethena 本身也遠未實作去中心化：55% 的代币配置設定給創始人和投資者，這還不包括團隊控制和決策的基金會和生态發展部分。
如果以 130 億美元的全流通市值來看，他們将在 1 年鎖定期結束後繼續嘗試拉高總鎖倉價值（TVL），然後通過抛售代币獲利。
Ethena 的障眼法？
他們是如何獲得 24 億美元的 TVL 呢？很大程度上是通過使用欺騙性營銷和激勵 KOL 推薦他們的産品來實作的。
對于那些認為 Ethena 未來崩潰時可以避開美國司法系統的人，請參考 Do Kwon 最近的定罪案例，同時請注意，美國并不是唯一一個可以對那些通過欺騙和誤導性廣告使投資者遭受巨額損失的人采取行動的國家。
整個加密貨币牛市期間，随着各種欺詐行為的發生，我的直覺一直處于高度警戒狀态。當 Martin Shkreli 盡其所能模仿 ZachXBT 的時候，就意味着加密貨币領域的騙子現在比比皆是，而 Ethena 目前正處于即将導緻投資者損失最慘重的項目名單之首。
值得注意的是，在代币生成事件（TGE）之後，Ethena 啟動了一個最高獎勵可達 300 萬美元的漏洞賞金計劃。然而，他們将措辭限制得非常狹窄，以排除我所說的任何内容，他們的創始人 Guy 回應稱他們幾周前會調整措辭，但從那以後就一直保持沉默。
當 FDV 達到 130 億美元，内部人員持有 55% 的代币時，他們就有充分的動力維持這場騙局，你能想象從對沖基金的六位數薪水變成身價數十億的人嗎？我不相信 Ethena 團隊有任何修改漏洞賞金條款的意圖，他們的動機很簡單，就是套現獲利。
漏洞賞金計劃隻是個巨大的障眼法，是以我将通過公開這一切并讓你們所有人追究 Ethena 的責任來使事情變得更加簡單。
100 萬美元的漏洞報價
我将完全披露 Ethena 的緻命漏洞及其修複方法（是的，它是可以修複的），但前提是需要至少向以下已知的非制裁實體捐贈 100 萬美元，其中：
- 50% 給以太坊核心開發人員組織 Protocol Guild；
- 25% 給鍊上偵探 ZachXBT；
- 25% 給支援加密案件法律辯護的 Roman S和Alexey Pertsev或DeFi Education Fund；
我将不會經手任何資金，所有捐贈都可以在評估我的披露資訊之後進行，我隻需要公開獲得來自 Ethena 或其創始人 @leptokurtic_ 的确認，即我願意先私下披露給 Ethena 團隊。
我會在公開披露之前給他們一周的時間，但也會尊重任何合理延長協商解決問題所需時間的請求，如果我的資訊很重要，我建議公衆敦促他們按照漏洞賞金計劃提供的 300 萬美元賞金進行獎勵。
一旦 Ethena 的 TVL 超過 30 億美元，我的報價就将失效，我不會無限期地給他們免費的選擇權。