本文來源：時代财經 作者：李益文
美聯儲于2022年開始激進加息以應對通貨膨脹，給世界經濟帶來了嚴重負面外溢效應。而美聯儲近期的多次“放鷹”，以及加息預期的升溫，都令諸多國家貨币遭遇逆風。
其中，亞洲多國貨币的急劇貶值引起了廣泛關注：日元匯率一度跌破160日元兌1美元的關口，重新整理1990年以來新低;韓元等貨币的匯率也不容樂觀，貶值幅度接近或超過2008年金融危機時期。
事實上，16年前，美聯儲同樣大放急收的貨币政策，成為美國次貸危機導火索之一，進而又引發了全球金融海嘯。然而，引發金融危機的雖是美國，但美元兌其他貨币的匯率，特别是亞洲貨币的匯率卻在大幅上升。
“我們的貨币，你們的麻煩。”美國前财政部長約翰·康納利的傲慢之言在數十年來不斷被驗證。
同樣是貨币，是什麼決定了美元廣泛的影響力？亞洲貨币集體承壓下，大陸如何維持人民币匯率的穩定？在時代更疊之際，借助蓬勃興起的數字貨币技術，人民币國際化是否有彎道超車的機會？
對此，中國銀行原副行長、Swift首任中國大陸董事的王永利在最新著作《貨币大裂變：颠覆認知的信用貨币》一書中，從全球視角出發，對貨币金融的本質進行了剖析。
《貨币大裂變：颠覆認知的信用貨币》 作者：王永利，出版社：中譯出版社
王永利認為，目前全球貨币金融環境下，人民币的數字化與國際化均較難在短期内取得突破性進展。年内，人民币兌美元匯率很難重回“7”下。當下中國更應關注自身的經濟發展，保持一定的經濟增速。
王永利還提醒道，目前美國高額公共債務的再擴張以及粘性的通脹指數，已使得美國貨币政策進退維谷，市場應對美國可能出現的信用危機有所警覺，持有巨額美元外匯存底的中國更應有所準備。
中國仍有降息需求
時代财經：目前亞洲多國貨币集體承壓，但歐元、英鎊、加元等歐美貨币則較為穩健，為何會出現如何反差？ 王永利：一國貨币匯率是其與他國貨币購買力比較的結果，其變化受到經濟基本面走勢以及利率走勢、國際局勢變化等很多因素影響，是非常複雜的。
美元在2022年3月快速加息後，美國的基準利率始終維持在一個較高的水準，盡管部分主要經濟體追随美國加息，但相對而言，加息後的基準利率水準并未與美國拉開顯著差異。
從經濟發展勢頭來看，美國通脹雖然有着較為強勁的粘性，但是就業資料仍能保持相對穩定，GDP也有一定量的增長，結合其原有經濟體量，這為美元匯率的堅挺提供了一定的底層基礎。
目前貨币集體承壓的亞洲諸國，其基準利率水準與英國、加拿大等歐美國家差距較大。且目前國際局勢動蕩不安，地區間熱戰不斷的情況下，冷戰、經濟圍堵、軍事對峙等情況與日俱增。特别是以美國為首的部分歐美國家，在亞太地區制造區域間的緊張局勢，這也使得亞洲諸多國家境内的資金出現外逃避險需求激增。
此外，還需要注意到，歐元、英鎊、加元此前已出現過較大幅度的下跌，隻是因其過往較為良好的經濟基礎，貨币匯率下滑程度相對亞洲諸國而言，較為有限。
時代财經：目前大陸國内經濟環境較為複雜，M2（廣義貨币）高企的同時，CPI等資料卻出現低迷。 在亞洲多國貨币承壓的情況下， 人民币未來走勢如何？ 未來大陸貨币政策還能如何發揮作用？ 王永利：我個人認為，在信用貨币體系下，傳統的“貨币數量論”（MV=PT，M為貨币供應量，V即貨币流通速度，P為物價水準，T為社會交易量）已不再适用。社會貨币總量更多取決于社會的可交易财富價值。
大陸貨币總量M2擴張，不代表真正進入流通領域、用于交換交易的貨币量也必然擴大，有部分貨币量可能退出流通領域進入沉澱或睡眠狀态，是以，CPI或通脹率仍可能保持低迷。這種狀況出現，反映出人們對經濟增長、收入增強的預期轉弱，背後的原因非常複雜。
目前來看，中美兩國的貨币政策在方向上存在較大差異。美國通貨膨脹率仍高居不下，年内降息遇到阻力，而中國目前仍有降息需求，受限于中美兩國的基準利率水準差距，年内人民币兌美元很難回到“7”以下。
這種狀況下，為促進經濟增長，維護社會就業，中國應更注重自身經濟發展，宏觀政策需要逆周期調節，加大經濟刺激力度。其中，貨币政策上降息降準、降低社會融資成本，甚至協助财政擴大債券發行和公共開支等，仍有很多工具和方式及空間。
王永利（圖源：受訪者提供）
曆史慣性推動“購金熱”
時代财經：出于對經濟金融風險等因素的擔憂，目前一股購金熱潮在全球範圍内掀起，有聲音認為應重回金本位制，增強社會抗風險能力。但也有人認為黃金是“不下蛋的雞”，根本無法抗風險。你如何看待此類現象？ 王永利：首先，世界範圍内，黃金是充當貨币時間最久、覆寫範圍最廣的一種材質。不管是直接使用黃金作為貨币也好，還是以黃金為基礎的“金本位制”下的紙币也好，包括布雷頓森林體系在内，很大程度上也是一個全球性的金本位制。是以人們依然對黃金可能充當貨币，或者是類似貨币的印象非常根深蒂固。
但貨币的本質是價值尺度，核心功能是交換媒介。
從價值尺度而言，包含黃金在内的任何自然存在的實物貨币，它的地球儲量終将有限，作為貨币的供應就更加有限了。但全球可交易财富的價值，在理論上是可無限增長的，用有限儲備的物品去充當貨币，對應無限性增長的全球可以交易财富價值，這在邏輯上是講不通的。
其次，美元作為國際中心貨币，一方面，美國國内政黨紛争不斷，國債規模已接近35萬億美元，利息支出額與美國GDP之比達到了2.45%。另一方面，美國就業資料仍保持較好，經濟也有一定量的增長，其經濟、文化、軍事實力仍在短期内不見超越者。是以，不同市場主體會根據自身所獲資訊與立場，做出不同的判斷。
需要指出的是，在市場對現有主權信用貨币不信任時，出于曆史慣性，市場主體會選擇購入黃金作為價值儲備物，對沖相應風險。這在曆史上曾多次出現，目前，這個曆史慣性尚未見被打破迹象。
此外，盡管黃金并不生息，會給持有者帶來一定的機會成本，但對于個人而言，任何資産配置都無法百分百保證能抗風險。對于央行而言，大手筆購入黃金還存在通過大額的黃金交易，加大外彙處置、控制貨币總量等考量。
不過，需要再三強調，目前作為特殊商品的黃金有諸多可取之處，但世界貨币體系絕無可能重回“金本位制”。
圖源：圖蟲創意
時代财經：目前，除了實體黃金飙升的價格引發關注外，被稱為“數字黃金”的比特币也在近期大漲大落。你如何看待比特币等這類加密數字貨币的前景？ 王永利：從貨币的曆史演變階段來看，世界貨币從最初貝殼、羽毛等“自然實物貨币”，發展到金、銀等“規制化金屬貨币”，再到以金銀等實體金屬貨币為支撐的金本位制貨币，最後到徹底脫離實物到信用貨币。貨币在演變過程中，不斷去除其不必要的實體載體和外在形态，突破由此帶來的貨币供應、運作效率、成本風險等方面的自我束縛。
而電子貨币、數字貨币相對于目前的信用貨币，更能充分發揮貨币作為“價值尺度”與“交換媒介”的核心功能，是貨币未來進一步發展的方向。但需要注意，比特币等去中心化的數字加密“貨币”并不會成為真正的貨币。
比特币采取了總量鎖定，分階段且每四年減半的供應方式。理論上，到2140年，2100萬枚比特币将全部發放完畢。是以與黃金一樣，以有限儲備的物品去充當貨币，注定無法應對無限性增長的全球可以交易财富價值。
其他設想脫離國家主權，推動“貨币的非國家化”、去中心化、超主權化的加密貨币也難以成功。實際上，沒有國家主權和法律對貨币與财富最進階别的充分保護和監督，完全依靠建立在加密算法和分布式技術提供信用保護，必然會形成多種多樣的分叉币與山寨币。
是以，比特币等去中心化的加密貨币，更多是建立在部分人的投資信仰之上。
數字人民币仍存争議
時代财經：比特币的火爆曾帶動區塊鍊、數字貨币等技術的發展。今年3月，曾被歐美用作金融制裁武器的SWIFT（環球銀行金融電信協會）表示，将在未來1-2年推出全球央行數字貨币互聯平台。作為Swift首任中國大陸董事，你認為此舉會給大陸貨币金融帶來哪些影響？ 王永利：此舉更多的是SWIFT為維持自身領先地位的提前布局，不宜過度解讀。
SWIFT是全球最主要的國際支付通訊管道，也是跨境貿易最重要的金融基礎設施，但它并非是全球唯一。目前，世界各國央行均已“轉身”研發數字化、智能化的數字貨币，SWIFT也必須緊跟時代，快速轉型，否則将有被其他新型數字化貨币國際支付通訊平台取代的可能。
僅從技術而言，大陸早已經掌握與SWIFT類似的相關技術，完全有把握能在短時間内搭建一套可行的國際支付通訊管道。但重點在于如何取得國外金融機構的信任，在地區間流行使用。而且交易成本與效率，也是重要競争項。
此外，鑒于大陸目前龐大的經濟體量與頻繁的對外貨币金融交流，如果SWIFT将大陸剝離，那它将是自斷生路。實際上，SWIFT所謂的踢出俄羅斯，也隻是将俄羅斯的部分金融機構踢出，并非将整個俄羅斯排除在外。不過，在SWIFT對大陸相對中立的當下，大陸仍需注意做好最新技術與相應人才的儲備。
圖源：圖蟲創意
時代财經：你提到目前各國央行均已“轉身”研發數字化智能化的數字貨币，大陸數字人民币也已經試點多時，能否介紹下大陸數字人民币的最新進展？數字人民币對大陸貨币的國際化有何影響？ 王永利：盡管數字人民币推出試點已有4年之久，但目前仍在試點階段。一國貨币體系的變化，關系到整個社會運作的方方面面，一點細微變化也會造成巨大影響，是以不容有任何閃失。有關層面的慎重，也應了解。
不過，從前的試點情況來看，學界對數字人民币的内在邏輯與定位仍存在讨論。
目前數字人民币定于M0（流通中的現金），但我個人認為，這一定位仍有待商榷。目前，随着記賬清算和移動支付的廣泛使用，流通中的現金在貨币總量中的占比不斷降低，2019年春節過後已低于4%。現金支付在整個支付總額中的占比就更低了。
是以，如果投入巨大資源創造出的數字人民币隻能用于替代現金（實際上短期内也難以全部替代完），并在很小範圍内使用，其規模和作用将非常有限，更難以滿足國際支付流通的需求，其實際價值和生命力就有可能會存在問題。
至于，數字人民币對人民币國際化的影響方面，在我看來，數字人民币很難快速推動人民币的國際化。實際上，任何一種貨币的任何形式，其國際化程度均取決于國家的綜合國力和國際影響力。目前，中國無論從經濟、文化、軍事上均與世界第一強國的美國存在差異。人民币的國際化急不得，需要穩慎紮實推進。