出品 | 子彈财經
作者 | 小新
編輯 | 閃電
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
近日，微盟集團釋出公告稱，集團已成功發行8500萬美元可轉債，同時配售2.77億新股籌資約4000萬美元。上述兩項總計成功募資1.25億美元。通過完成募資和購回可轉換債券，微盟集團不僅能夠有效減少自身的資産負債率和流動負債，也有利于提振投資者信心，為公司長期穩健發展提供支援，并顯著改善集團的資本結構。
在資本市場對SaaS廠商愈發謹慎的背景下，微盟順利完成融資且戰略股東騰訊也參與交易，這是一個醒目且積極的信号。特别是騰訊作為戰略股東參與交易，代表了騰訊認可微盟作為生态内重要服務商的長期價值和未來增長潛力。
客觀地講，港股這幾年整體低迷，特别是SaaS行業在震蕩中艱難前行。在這個大背景之下，微盟本輪融資釋放了一個可以說對整個行業而言都比較利好的消息，那就是行業的逆勢既是試金石也是催化劑，最難的時刻往往也是真正提升競争力的時刻，有點黎明前晨曦的意味。
事實上，越是外部環境低迷，越是能凸顯出企業自身的硬實力。從微盟來看，其很有可能成為SaaS行業最早實作向“價值回歸”的頭部企業之一。
1、打鐵還須自身硬：基本盤穩固是乘風破浪的壓艙石
俗話說得好，打鐵還須自身硬，深究微盟的基本盤，我們就能很好地了解了微盟為什麼能走出逆周期，實作逆勢融資。
一：我們來看微盟的SaaS業務，整體大基調是穩中有進。
其中“穩”主要展現在SaaS總體的營收層面。2023全年微盟SaaS營收13.49億元，同比增長4.5%。在充滿挑戰的外部環境下，依然保持了增長态勢。
而“進”則主要展現在大客化、行業化方面的進展。
首先是大客化戰略的成功實施。早在2020年，微盟便提出了“大客化”戰略。為什麼要做大客戶？
核心在于：1、續費率；2、優質客戶；3、行業标杆。
大客戶一般體量較大，付費能力強，預算更為充足，SaaS服務，續費率是很關鍵的一個名額，續費率的背後是營收的保障，尤其是穩健營收的保障。由于大客戶需求多樣化，微盟能在服務客戶的同時，提升自己的賦能水準。
這兩年大環境影響，集團大客化已成功實作轉型，智慧零售占訂閱解決方案收入超45.5%，同比增長19.5%，同比内生增長32.2%，智慧零售商戶總數為6,826家，其中品牌商戶達到1,306家。
基于大客戶戰略的實踐，微盟又進化出了“行業解決方案”，推出了鞋服、建材、快消、購百四大行業垂直解決方案。基于行業化的推進，微盟在各個細分行業的大客滲透率不斷提升。最新資料顯示，微盟所服務的客戶中，時尚零售百強占比47%，商業地産百強占比43%，連鎖便利百強占比40%。
微盟在鞋服時尚行業持續保持領先優勢，已經與太平鳥集團、特步集團、匹克集團、安莉芳集團、斯凱奇kids等建立了穩定合作關系。微盟持續開拓家居建材行業，與摩恩、東易日盛、三菱等各領域優秀企業建立了穩定合作關系。
針對食品快消行業，微盟以品牌直營模式（DTC）、管道賦能模式（BC一體化）幫助食品快消行業建構數字化模式，并吸引了行業頭部如香飄飄、百草味、華潤怡寶等标杆客戶。
在商超購百行業，微盟與聯華、名創優品、泡泡瑪特等知名連鎖品牌建立長期互信的合作關系，并協助優質品牌積極拓展海外市場。
在商業地産領域，微盟與月星集團、建發集團、金地商置等持續協作，共創線下商業的全面數字化。
在筆者看來，微盟已經基于通用性方案，打造出了面向四大行業的垂直方案，更能解決各個細分行業的痛點和訴求，更有助于實作邊際成本遞減。
微盟早在2020年将大客化作為三大戰略之一推進，而有贊2023年7月才成立大客戶服務部，可見布局早領先友商；另外在财報資料中，大客化已經有顯著成效，也能領先行業。微盟做大客戶，做行業解決方案的戰略意義不單單是對微盟一家至關重要，對SaaS行業來講，都是一次認知洗禮。
大客戶對微盟之是以稱之為戰略，深層次原因不單單是業務營收層面的考量，更是能推動公司進化，陪着客戶成長，SaaS領域有一句金科玉律般的共識——客戶成功。從這個行業底層價值邏輯簡單來看，微盟無疑是做到了。
從2023年度财報看，微盟的付出，也得到了應有的回報。2023年微盟集團實作了總營收22.28億元，同比增長21.1%。毛利潤達到14.84億元，毛利率提升至66.6%。營收、毛利率變現都可圈可點。營收增長的背後是續費能力。提前布局的大客化戰略，已進入回報期。
毛利率的背後是議價能力，是競争力。微盟66.6%的毛利率，是未來盈虧平衡，利潤轉正的保證，也證明了其商業模式可以跑通。SaaS賽道不同于消費網際網路，周期更長，背後是SaaS行業發展的特定規律決定的。但是好飯不怕晚，一旦護城河建立起來，就能帶來穩定的營收增長，這也是為什麼微盟能逆勢融資的關鍵。
二：我們再來看占到微盟收入近四成的營銷闆塊，整體也可以用四個字概況——增勢迅猛。
微盟營銷有兩大業務方向：第一，緊貼微盟大客化戰略，為客戶做好全鍊路營銷服務閉環，在營銷層面推進更多垂直的行業化探索。第二，深化多管道流量布局，在深耕騰訊生态的基礎上，發力快手、小紅書、支付寶、蘋果、Google、Meta等國内外主流生态夥伴，結合“營銷+工具+營運+生态”的全鍊路營運優勢，幫助品牌實作全域經營和品效增長，拓展更多商業化的可能性。
報告期内，微盟商家解決方案收入約為人民币8.78億元，同比增長高達60.5%。微盟助力商戶投放的廣告毛收入約為人民币144.66億元，同比增長44.5%。
按道理來講，受宏觀大環境和客戶投放預算影響，行業内各平台的營銷業務普遍低迷，可微盟又走出了逆周期。對此，我專門找了幾個業内人士，以及微盟的部分客戶溝通了下，微盟營銷業務之是以能逆勢狂飙，核心有以下兩點：
1）微盟營銷的核心價值在于為客戶降本增效，創造了真正的價值。客戶營銷費用整體縮水，而微盟營銷業務的增長卻反向證明了自身的價值。對客戶而言，在營銷方面的投放與其說是成本，更像是一筆面向未來的投資，能為業務帶來實際價值。
總而言之，對于微盟來講，增勢迅猛的營銷業務已成為集團的“現金牛”。能為集團提供充足的現金流以支援核心業務、前瞻業務的發展。
2）視訊号戰略價值凸顯，趕上了時代的東風。作為騰訊當下的當紅炸子雞，視訊号這兩年正在加速步入商業化軌道。微盟作為騰訊生态圈的一環，對于騰訊的價值更為重要，筆者大膽猜測，這也是本次騰訊作為戰略股東也參與了交易的核心原因之一。
總結來看，微盟的這次融資，在低迷的港股顯得如此奪目，核心在于基本盤穩固，業務迎來全面複蘇，資方再次用資金投票，一方面，幫助微盟進一步提升實力，另一方面，也是在市值低點，搏一個幾乎是确定性的未來。
2、新曲線未來可期：核心競争力的多場景變現
微盟在業務基本盤穩健增長的同時，也在積極地“布局未來”。相比在行業逆勢中畏縮不前，微盟更願意帶着長期主義視角，去布局有前瞻性、能帶來長期回報的業務。從近期微盟的業務進展中，就能看懂微盟投資未來的戰略性布局。
首先是AI的新進展。随着國内外廠商紛紛布局大模型并落地使用場景，大模型産品的商業化成為下一個角逐焦點。而微盟的大模型應用産品微盟WAI已經率先探索商業化。日前，微盟高管在業績會上透露，“今年微盟WAI将推進商業化，并重點發力企業級AI服務。”
據悉，微盟将面向SaaS合作商戶免費開放AI大模型應用産品WAI的能力，包括嵌入SaaS系統的超級助理“WAI 助理”、AI+BI 能力、文案創作、圖檔創作等通用能力。而WAI企業版是面向企業客戶的定制化版本，可獨立部署。WAI企業版将采用單獨售賣和“一客一價”的商業化模式。
2023年，微盟推出大模型應用型産品WAI，通過開源自研與國内大模型廠商的合作，拓展了微盟在SaaS服務中的應用，并在超過50個真實商業場景中落地應用。
2023年财報中，微盟WAI的成績也是可圈可點，這也是這次微盟能夠獲得融資的關鍵因數之一。報告期内，微盟營銷基于AIGC的智能創作能力已覆寫全域營銷場景，文生文、文生圖等能力已較為成熟，WAI生成内容可用率達80%，文案創作提效60%；微盟WAI在短視訊生成方面，已實作低成本高效生成符合品牌投放需求的短視訊素材。随着Sora的爆火，微盟WAI也在深入探索AI生成視訊的功能。
此外，微盟WAI也打通了微盟BI的資料智能産品，能為商家提供智能報表、經營分析等能力。這将使得AI賦能從淺表業務深入到具體經營，助力商家智能決策與經營。有望推動組織效率大幅提升、對關鍵業務的重要決策起指導作用，實作經營提效。
微盟WAI不僅在與SaaS、營銷業務深度融合，未來還有望參與到短劇内容的生成環節。通過内容制作端的降本和投放端的增效，對短劇賽道形成“降維打擊”。這也有望為微盟的AI商業化打開增量空間。
其次是國際化推出“SuperApp解決方案”，重點發力技術出海。微盟将基于近10年SaaS産品技術能力與行業服務經驗，将中國的小程式商業生态與成熟經驗複刻并輸出到海外市場。目前，基于SuperApp解決方案，微盟已經與當地某大型電信營運商開展合作，并在嘗試探索多元化的商業模式。
在國際化業務上，微盟的海外營銷及旗下附屬公司海鼎都取得了長足進展。但“SuperApp”所面對的是更廣闊的的市場前景和發展機遇。它在“一帶一路”的政策紅利下應運而生，伴随着技術出海的浪潮，能夠将國内最先進的生産力和行業經驗帶到新興市場，特别是勢頭正盛的中東地區。
SuperApp解決方案也标志着微盟開始将SaaS的底層技術和生态系統能力向外輻射，進入到産品驅動和技術驅動的新階段。政策的紅利加之新興市場的數字化轉型戰略，也将為微盟這樣的服務商帶來更多商業想象空間。
最後，微盟近期入局短劇看似是跨界，實則是其核心競争力在短劇賽道的複刻與遷移。實際上，短劇賽道的核心環節不在于内容在于投流，而微盟領先的營銷投流能力将與旗下拌飯科技實作更好協同。随着短劇重塑内容生産賽道，與線下文旅的結合成為其重要的落地場景之一。在政策引導下，各地政府、旅遊景區紛紛響應“短劇+文旅”，而微盟與旗下拌飯科技優勢互補、正逐漸站穩文旅短劇第一梯隊。
目前微盟營銷已助力烏鎮、南浔古鎮、桐廬垂雲通天河、蘇州陽澄湖等文旅項目、度假區實作線上引流和線下客流的長效增長。顯然，通過複用微盟營銷全域流量的精準投放能力，微盟有望在短劇賽道創造新商業場景的增長曲線。
通過AI商業化釋放技術的紅利、通過“SuperApp”技術出海拓展海外增量、通過短劇實作優勢能力的複刻，通過梳理近期的業務布局可知，微盟正在為下一個十年尋找堅實的業務增長點，而政策和技術的雙重紅利，将助其在不确定性中找到确定性。
3、結語
最後我們來複盤下這次融資：對于微盟而言這能夠極大地提振投資者信心，為公司長期穩健發展提供支援，并顯著改善集團的資本結構。而在财務狀況改善之外，其背後的信号也更加明确——微盟一直在按照自己的節奏，實作當下的穩健發展和未來的預期潛力，屬于真正意義上的長期主義。
這一趨勢正越來越明朗，随着經濟進一步複蘇，選擇“做時間的朋友”的微盟，也有望更早實作“價值回歸”，為SaaS行業帶來一線天光。
*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協定。