敷爾佳的年報和一季報，終于出來了，資料整體符合預期。其中，甚至有些資料還比較亮眼，超出了我的預期。
這是敷爾佳上市後的首份年度财報，2023年，收入19.33億元，同比增長9.29%，扣非歸母淨利潤為 7.28億元，同比下降5.06%，經營性現金流8.25億元，同比下降8.1%。看完這個資料，乍一看相信大家肯定會疑問：收入明明是增長的，并且創了曆史新高，怎麼利潤和現金流卻小幅下滑了？接下來就按照收入、管道、利潤、費用、銷量等方面逐一看看，找一下答案。
1、收入端，連續4年正增長，創曆史新高站上19億關口，表現很好。此外，2024年一季度，其收入還同比增長了9.65%，如果不出意外，2024年預計其收入将邁過20億大關。
從收入結構上看，其實是略有驚喜的，因為化妝品類産品增長很快。
翻開敷爾佳的财報， 2023年，其器械類産品銷售收入8.5億，同比下降1.79%，占收入比例為43.98%；化妝品類産品收入10.83億，同比增長19.92%，占收入比重56.02%。
從收入結構看，器械類産品維持穩定，主要是老的爆款業務，白膜和黑膜。化妝品類的産品，是主要增長驅動力，第二增長曲線态勢良好。
2、線上直銷管道超出預期。2023年線上直銷管道7.90億，同比增速33.89%，占比一年裡提升了7.5個百分點，是亮點，這個對企業長期經營非常有利，等于是企業與消費者對話的能力大大提高。對應線下經銷占比在下降，從59.38%下降至52.23%。
3、利潤端略受影響。這個應該是關心敷爾佳的球友最關心的問題。到底是什麼原因呢？利潤端受影響的主要原因，年報裡官方說法是，線上銷售增長帶動相關銷售費用增加，以及産能擴建的折舊攤銷。
費用端仔細分析，2023年敷爾佳銷售費用為5.32億元，占收入比例為27.52%，同比增加36.44%，明顯快于整體收入增速，但是恰好與線上管道收入增速比對！再加上前面的管道變化的對比，結論就是：銷售費用裡，額外的費用大機率是主要用于建設線上直銷管道了！
那麼部分支出，可以了解為，企業為了後面獲得競争優勢，加大了支出，屬于短期行為，未來幾個季度大機率會扭轉回來。仔細看支出結構，敷爾佳擴大了線上管道方面的銷售費用支出，這個是個布局，未來經濟回升，就能夠占得更多的先機。
此外，2023年管理費用為9022.24萬，占收入比例為4.65%，同比增加89.74%，管理費用增加主要系因增加房屋裝置折舊、新增物業費和辦公家具。可見，人員這一端也在擴增。
并且，研發費用也在增加。2023年其開始加大投入研發，研發費用增加較快，研發費用為3283.88萬元，占收入比例為1.69%，同比增加112.88%。
投入方面三箭齊發，那麼後面二季度的增長，以及今年全年的增長，基本上是能夠有所期待的。
4、利潤率是很穩的，保持了一貫的穩健作風。器械類、化妝品類，這兩大類産品的毛利率基本均維持穩定，器械類産品毛利率為84.74%，化妝品産品毛利率為80.26%。
5、化妝品行業核心還是看産品，幾個大單品表現良好，而且還不斷有新産品在研發。2023 年，敷爾佳擁有5個年銷售額超過1億的單品，分别為醫用透明質酸鈉修複貼 (白膜)、敷爾佳清痘淨膚修護貼、醫用透明質酸鈉修複貼 (黑膜)、敷爾佳積雪草舒緩修護貼和敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護面膜。此外，其新備案了 15 個化妝品産品，其中13個普通化妝品，2 個特殊化妝品。
6、銷量，産銷、庫存都非常良性。從銷量方面看，2023年，總銷量19064萬标準支/貼，同比增長13.23%；總産量17829萬标準支/貼，同比減少-1.07%。2023年敷爾佳生産了7802.52萬支/貼器械類産品，10027.40萬支/貼化妝品類産品。整體來看，庫存在減少，目前的産銷處在健康狀态。
總結，敷爾佳這次的财報，會看的人，應該是能增加增長的信心的。眼下公司正在打出“三闆斧”：新品開路、研發支援、管道投入。
線上直銷管道，是化妝品行業的戰略競争要地，在這一方向上必須持續加大投入，尤其在經濟低谷的時期，更要鞏固陣地、防止在消費複蘇時錯失競争先機。
這一步棋，盡管在短期内對利潤增長會稍有影響，但從長期競争來看，有效的自有管道，能在護膚行業裡，分得更大的紅利。
這票上市之後跌的比較多，最近基本企穩了，之前的錯殺形成了黃金坑，在消費品賽道裡面，能有這樣的黃金賽道和坑位，非常難得。這次不能再錯過機會了。