創立十二年後，曆經兩次遞表，出門問問終于迎來了上市。
這家由前知名谷歌研究員李志飛創立的專注于提供人工智能服務和智能裝置的公司，于今天正式亮相港交所，股票代碼 “2438” ，成為“AIGC 第一股”。
截至 4月 24 日 10:40，出門問問的股價為3.1港元，市值 46.09 億港元。
此前，總部位于北京的出門問問已完成五輪融資，累計籌集資金7500萬美元，估值達到7.5億美元。紅杉中國、真格基金、SIG、完美光學有限公司、歌爾科技、大衆汽車和谷歌等重量級投資者參與了投資。
在這次IPO中，兩家國企，中關村國際有限公司和南京經開聚智科創投資合夥企業，作為基石投資者共同認購了9500萬港元。
本次全球發售所得款項的44.3%将于未來三年用于擴大多模态大模型“序列猴子”的規模；35.7%将在未來三年用于解決方案開發和市場擴張。
從智能裝置公司到AI解決方案供應商
出門問問的核心團隊包括前谷歌員工、AI專家、前諾基亞員工以及來自約翰霍普金斯大學、哈佛大學、麻省理工學院、劍橋大學和清華大學等知名機構的工程師和研究人員。
公司創始人李志飛是科技行業的知名人物，以其在AI領域的貢獻而著稱。
2010年從約翰霍普金斯取得博士學位後，李志飛便加入谷歌總部擔任研究員，主要從事機器翻譯的研究和開發工作，參與開發了被學術界廣泛采用的開源機器翻譯軟體“Joshua”。
2012年，懷揣建立中文版Google Now的願景，李志飛離開谷歌，回國創辦了出門問問。Google Now是Google在同年推出的智能個人助理服務，最初內建在Google搜尋移動應用中，後來逐漸融入到更多的程式中。
（李志飛 圖檔來自網絡）
出門問問緻力于推動移動語音搜尋技術的創新，所有旗下産品，包括智能手表、智能揚聲器和耳機等系列智能裝置，均搭載公司自主研發的AI技術。
根據公司向香港交易所送出的最新招股說明書，截至2023年，出門問問的旗艦産品TicWatch在全球市場上取得顯著成就，自2020年起在超過100個國家累計銷量已超過100萬台。
（TicWatch Pro 5）
盡管銷量可觀，但面對小米、百度和華為等科技巨頭的激烈競争，它的智能硬體業務在擴張過程中曾一度面臨财務壓力高企的困境。2019年，李志飛意識到這種“越擴張越虧損”的狀态是不可持續的，于是大刀闊斧地精簡營運和節省開支，将公司員工規模從1000人削減至500人。
幸運的是，近年來由OpenAI的ChatGPT等創新成果引領的AI技術熱潮，讓在自然語言處理和人機語音互動領域有深入積累的出門問問，獲得了業務轉型的契機。
随着業務重心向AI解決方案轉變，出門問問的智能裝置及其他配件所貢獻的營收比重已從2021年的85%降至2023年的32.3%，而整個AI業務（包含針對個人使用者的AI解決方案和針對企業的AI解決方案）的營收占比從2021年的15%升至2023年的67.7%。
企業AI解決方案，第一大營收來源
在出門問問向港交所送出的最新招股書裡，AI解決方案的營收從2021年的人民币5951.9萬元增加到2022年的人民币3.03億元，到2023年達到人民币3.43億元。
相應地，它在總營收中的份額也大幅增加，從2021年的15%跳升至2022年的60.6%，進一步增至2023年的67.7%。
推動這一增長的主要是企業級AI解決方案，涵蓋汽車、金融、科技、媒體、電信、醫療和零售等多個行業。營收從2021年的人民币5269.7萬元增至2022年的2.63億元，但在2023年出現小幅下降，跌至2.26億元。
在最新送出給香港交易所的招股書中，出門問問指出公司營收的下降主要是由于與“汽車子公司A”簽訂的知識産權（IP）協定營收減少所緻。
招股書中未明确指出“汽車子公司A”的具體名稱，但根據公開資料分析，應為大衆的子公司。大衆于2017年通過其子公司對出門問問進行了投資，并與之成立了合資企業。這一戰略合作為出門問問帶來諸多益處，資料顯示，截至2021年，大衆旗下20%的車輛都采用了出門問問的智能汽車系統。
然而，合資關系未能長久地維持下去。2022年，雙方進行了股權互換，出門問問将其在合資企業中的股份轉讓給大衆，并從這家德國汽車制造商處回購了自己的股份，使得該合資企業最終成為大衆的全資子公司。
在這次交易的一部分中，出門問問将與車載語音對話系統相關的部分IP權利轉讓給了大衆汽車。根據招股說明書的資料，這些IP協定在2021年至2023年間為出門問問帶來了可觀的營收，分别為人民币320萬元、2.13億元和1.39億元，占公司總營收的0.8%、42.6%和27.4%。
盡管與大衆解除深層聯系對營收造成了一定影響，但也為出門問問與其他全球及國内頂尖汽車制造商建立新的合作關系創造了機會。公司在招股書中透露，已與多家汽車制造商建立了技術合作協定。
自研大語言模型“序列猴子”，驅動面向消費者的AI解決方案
出門問問的AIGC解決方案，即面向消費者的AI服務，雖然在總營收中所占比例不高，但增長速度頗為顯著。
2021年，AIGC業務營收占總營收的1.7%，到2022年增長至8%，并在2023年達到23.2%，分别對應的是682.2萬元、3985.7萬元和1.18億元的營收。
AIGC解決方案提供了一系列針對内容創作者的工具。其中包括AI配音助手“魔音工坊”以及它的海外版“DupDub”、AI寫作助手“魔撰寫作”和“奇妙文”、AI數字人“奇妙元”等。
據出門問問介紹，截至2023年，AIGC解決方案矩陣在全球累計注冊使用者超過1000萬，其中包括80多萬名累計付費使用者。
在這些AIGC解決方案的背後，是出門問問在2023年推出的自研大語言模型“序列猴子”（Sequence Monkey）在發揮作用。
這個頗具趣味性的名稱，源自數學家埃米爾·博雷爾在20世紀初提出的“無限猴子定理”。該定理指出，一隻猴子如果在打字機上随機敲擊鍵盤無限長的時間，理論上最終能夠打出莎士比亞的《哈姆雷特》等任何文本。
之是以選擇“序列猴子”作為其語言模型的名字，意在表達一個相似的理念：即通過向“機器猴子”輸入大量的文本資料并進行大規模的算力訓練，它就會成為智能的“序列猴子”。
“序列猴子”是出門問問基于其2021年推出的文本處理算法UCLAI上産生的多模态大模型。與UCLAI相比，“序列猴子”支援生成圖像、3D内容，語音生成以及語音識别等多種功能，具有利用更多訓練資料以及處理更複雜任務的能力。
在推出統一的多模态大模型"序列猴子"之前，出門問問的AIGC解決方案采用多個專用模型，如"魔音工坊"使用語音識别合成模型、"魔撰"使用文本了解生成模型及"奇妙元"采用數字人生成模型等。各個模态是獨立的，這導緻在處理跨模态任務時可能遭遇資訊損失和效率低下。
通過“序列猴子”，出門問問将聲音、圖像、文本等多模态任務整合到單一大模型中進行訓練和部署，從根本上降低了跨模态資訊損失，顯著提高了研發效率。
與坐擁1750億參數的OpenAI GPT-3相比，僅擁有數百億參數的“序列猴子”顯得不夠“強大”，但也足以支援出門問問産品線裡多種應用場景的需求。
受微軟Copilot項目的啟發，即把AI功能整合進Microsoft 365系列産品，如電子郵件、Excel、PowerPoint和Word，出門問問也推出了自己的AI CoPilot。
這是一個融合了軟體和硬體功能的AI助手，由“序列猴子”提供技術支援。AI CoPilot專注于語音互動和内容生成技術，旨在為全球内容創作者、企業和普通消費者提供定制化的智能服務，滿足他們在日常工作和創作中的需求。
AI CoPilot将在出門問問為人工通用智能規劃的三大商業化場景中扮演着關鍵角色：
1. 賦能企業、專業内容創作者及普通使用者的AGI軟體服務；
2. 具有強大端到端連接配接能力且顯著改善使用者體驗的AGI賦能硬體；
3. AGI模型服務，通過提供應用程式設計接口（API），使不同的應用程式能夠産生新的收入來源。
智能裝置和配件仍然是AI商業化的實用途徑
智能裝置和配件并未因AI解決方案的營收超越而退出舞台。相反，它們依舊是一個最為實用的AI商業化管道。商業化正是現階段大部分AI公司都面臨的挑戰。
在過去幾年中，智能裝置和配件的營收雖然呈下降趨勢，但依然在2021年、2022年、2023年分别創造了3.38億元、1.97億元、1.64億元的營收。
智能裝置和配件在國際市場上的表現比較亮眼。德國和美國是該公司最大的兩個市場，2023年營收分别為3235.7萬元和2403.5萬元，相比之下，中國大陸市場隻帶來了744萬元的營收。
出門問問的競争優勢在于将自研AI技術與智能裝置無縫整合，這也是公司的核心戰略之一。目前，智能穿戴式裝置，如TicWatch，和智能家居，如跑步機等已經內建了最新的AI技術。
展望未來，公司緻力于推進其AI技術并繼續将其整合到裝置産品線中，確定其硬體産品持續創新和吸引力。
激烈的競争和潛在的流動性風險
去年5月，出門問問首次向港交所送出了上市申請。随着6個月失效期滿，該公司在12月迅速更新了财務資料并再次遞交了申請檔案。
憑借港交所“AIGC”第一股的稱号，出門問問更是在上市前就将關注度拉滿，并且成功地利用這股AI熱潮吸引了資金支援：首日發售超額認購8倍。
然而，值得留意的是它不僅正面臨着激烈競争，還存在潛在的流動性風險。
在中國的AI競賽中，大大小小的科技企業競相推出自家的大模型。據不完全統計，目前市面上已有超過100個模型在争奪注意力，其中由百度、阿裡巴巴和華為這樣的科技巨頭開發的模型，憑借其強大的資源和技術力量占據了領先地位。
例如，百度的自研模型Ernie不僅提升了搜尋引擎的智能水準，還深入到内容創作、智能駕駛乃至智能硬體領域；阿裡巴巴的通義千問模型則融入了其廣泛的雲服務、電子商務和智能音箱産品；而華為的盤古模型已經被整合進了其智能手機和筆記本電腦等多種硬體中。
盡管出門問問在語音互動這一細分市場中積累了一定的優勢，但在與行業巨頭的競争中，這一優勢不足以構築起堅固的防線。
通俗來講，在大模型的競賽中，核心競争力往往歸結為“大”——即更大的模型參數規模、大量的資料和足夠多的GPU——而這些都離不開大量的财務投資。
在招股書裡，出門問問也承認目前AI行業中的激烈競争以及持續研發投資帶來的财務壓力，是公司營運所要面臨的主要風險。
研發支出從2021年的9.15億元增加到2022年的11.87億元，再到2023年的15.48億元。這種激增主要源于研發團隊的擴張和與大語言模型開發相關的成本上升。截至2024年3月26日，研發團隊占出門問問總員工數量的55.0%。
與之對應的是不容樂觀的經營狀況。在2020年和2021年分别承受了人民币1.35億元和6.18億元的營運虧損之後，出門問問在2022年短暫反彈，實作了7.16億元的營運利潤，但在2023年又滑入4.78億元的虧損泥潭。
到2023年年底，其現金及現金等價物僅為1.44億元，面對高達45.17億元的流動負債，導緻淨流動負債高達41.21億元，顯示出嚴重的流動性風險。
在招股書中，出門問問指出其流動負債主要由或然贖回優先股和普通股構成。根據協定約定，公司一旦成功上市，這些源自此前多輪融資活動的或然贖回優先股及普通股将自動轉換為普通股，不再計入負債。
雖然這在名義上減輕了負債，但出門問問仍面臨多重流動性風險。現金流壓力、股息支付義務、以及市場的不确定性均可能影響股份轉換的實施與效果。此外，持續的資金需求和資本市場的反應可能進一步壓縮流動性。
“目前流動負債水準較高可能會導緻流動性風險，且不能保證流動負債水準未來會有所改善。” 出門問問在招股書中補充道。
在持續虧損和資金短缺的困境下，近五年未獲新投資的出門問問不得不将目光投向香港資本市場，以囤積足夠的“糧草”繼續戰鬥。
此外，出門問問還在招股說明書中提到，地緣政治不确定性、中國複雜多變的監管環境以及潛在的知識産權争議也将給公司的營運帶來潛在風險。
根據出門問問招股書引用的來自灼識咨詢的資料：2022年，在中國整體AI市場中它僅占有0.3%的份額；在語音和NLP軟體領域，它的市場佔有率1.4%，位列第三。
灼識咨詢預測，到2027年，中國AI市場規模将增長至6448億元人民币，年複合增長率為27.1%。出門問問或許有望乘着這股東風提升市場佔有率和行業影響力。
出門問問借力資本市場，用目前AI熱潮擷取更高估值和定價權，一舉成為首家在香港上市的AIGC公司。但更大的挑戰或在于上市之後，屆時它的經營能力和盈利能力将受到資本市場的嚴格審視和考驗。
盡管AI領域備受資金青睐，但大模型仍難以克服"幻覺"，距真正革新工作流程尚有距離。即便對于OpenAI、微軟和谷歌等科技巨頭而言，實作AI的廣泛應用和盈利也并非易事。對于出門問問而言，“AIGC第一股”這個故事也不好講。