未上市的中小證券公司投資回報率如何？中山證券的一則股權轉讓或許提供了最好的參考案例。
券商中國記者最新獲悉，中山證券二股東西部礦業集團有限公司（以下簡稱“西部礦業”）拟将其持有的中山證券部分股權（8200萬股），以近3億元的價格轉讓給東莞市雁裕實業投資有限公司（簡稱“雁裕投資”）。券商中國記者注意到，西部礦業此次轉讓價較8年前的挂牌轉讓價基本無差，這意味着這筆股份在近年來沒有增值。
8年未增值
根據4月22日錦龍股份釋出的公告，該上市公司控股子公司中山證券股東西部礦業拟将其持有的部分中山證券股權轉讓。
據了解，西部礦業早于錦龍股份進入中山證券股東序列。在2008年中山證券增資擴股時，青海國資委旗下的西部礦業即出資1.7億元，與福建七匹狼集團有限公司、中科實業集團（控股）有限公司、深圳市建設（集團）有限公司并列中山證券第一大股東位置。後因其他股東增資，西部礦業持股比例從最初的12.55%稀釋至現如今的9.55%，目前為中山證券第二大股東。
此次西部礦業計劃轉讓的中山證券8200萬股，占中山證券股本的4.61%，占該公司持有中山證券股份的約48%。若轉讓成功後，西部礦業對中山證券的持股比例将降至4.94%，成為第三大股東。
應該說，西部礦業想要“脫手”中山證券股權由來已久。在2015年9月至2016年4月期間，西部礦業就已多次挂牌轉讓其持有的該部分股權，起初挂牌底價為5.95億元，後提高至6.25億元，但頻頻流拍，無人接手。2020年西部礦業再度挂牌“清倉”中山證券股權，雪松實業集團有限公司以6.16億元的挂牌底價成交。然而，這筆股權轉讓遲遲沒能落地，雪松方面後續也沒有了下文。
那麼，此次西部礦業能否賣出好價格？根據錦龍股份公告，上述8200萬股轉讓價格為3.6235元/股，轉讓價款确定為2.97億元。錦龍股份認為，交易定價符合市場慣例。
不過，券商中國記者注意到，上述價格盡管相比2008年西部礦業出資有所增值，但較2016年挂牌轉讓價基本沒有變化。
根據券商中國記者測算，以2015年-2016年中山證券總股數13.55億股來計算，2015年西部礦業挂牌底價對應的轉讓價格約為3.5元/股；2016年對應約3.68元/股。以2020年中山證券總股數17億股計算，西部礦業挂牌底價對應的轉讓價格約3.62元/股。
這意味着，從2016年至今長達8年，西部礦業持有中山證券的股權并沒有任何增值。
回顧中山證券曆年業績，該公司盈利規模整體呈現震蕩下行，近年來甚至出現連續虧損，這裡既有難以擺脫的“看天吃飯”行業周期因素，也有受到行業“馬太效應”的疊加影響，而更重要的是中山證券此前收到罰單導緻部分業務被暫停所緻。
财報資料顯示，中山證券2015年至2022年期間歸母淨利潤分别為7.86億元、3.50億元、1.34億元、0.68億元、2.32億元、2.51億元、-0.53億元、-1.80億元，2023年中山證券未經審計的淨利潤為-0.84億元。
東莞“老鄉”村辦企業接盤
8年所持股份未見增值，股權受讓方自然備受市場關注。根據4月22日公告，計劃受讓西部礦業8200萬股權的機構為“東莞市雁裕實業投資有限公司”（以下簡稱“雁裕投資”）。
天眼查APP顯示，雁裕投資位址位于東莞市鳳崗鎮，由村集體經濟實體“東莞市鳳崗鎮雁田股份經濟聯合社”100%持股。
“雁田村”是錦龍股份實際控制人楊志茂的發家地。成立于1997年的東莞市新世紀科教拓展有限公司（錦龍股份控股股東）其位址也位于東莞市鳳崗鎮雁田村。
雁田村的經濟實力不可小觑。根據東莞日報報道，截至2023年底，鳳崗鎮雁田村組兩級總資産102.6億元，成為東莞第一個百億元村。該村持有各類物業70.5萬平方米，每年租金收入約1.6億元；擁有信托理财産品7億元，每年可獲分紅收益9000萬元。
據了解，雁田村實施“走出去”戰略，曾先後在上海、廣州、惠州、韶關等地參與房地産開發、物業投資等；利用集體資金參與資本營運；收購部分上市公司法人股等。全村有多家村辦企業長期從事對外投資業務，其中上述村集體經濟實體“雁田股份經濟聯合社”在2017年長期投資總額為12.1億元，投資收益達到1.5億元，占當年總收入的51%。
上述“雁裕投資”作為“雁田股份經濟聯合社”的旗下企業，曾在2016年計劃認購錦龍股份的定增，認購金額約為10億元。不過，錦龍股份該次非公開發行最終并未能成功。
對于此次西部礦業轉讓部分股權給雁裕投資事項，錦龍股份表示，該公司董事會同意放棄上述股權的優先購買權，并同意上述股權轉讓。
中小券商股權頻現流轉
不止是中山證券，近年來多家中小券商面臨股權變動，主要為非控股股東退出券商股權。
今年4月初，河南省公共資源交易中心釋出兩則罰沒股權買賣公告，聯儲證券兩名股東（河南豫證産業投資股份有限公司及山東五證交投資控股有限公司）合計持有的約1.57%的股權被拍賣，起拍價合計達1.47億元。
大同證券的小股東國電電力，在今年3月拟以675.93萬元轉讓大同證券0.465%股權。
此外，天津市浩物嘉德汽車貿易有限公司持有的渤海證券1.67億股股權在今年年初拍賣結束，無人出價，最終流拍。
澄星實業集團持有華龍證券5108.21萬股股份今年結束二拍，并以流拍告終。去年，銀之傑要“清倉”東亞前海證券26.1%股權。中天證券二股東本鋼集團拟“清倉”其持有的中天證券21.35%股權等。
北方地區一家中小券商高管告訴券商中國記者，券商股權轉讓加速有多方面原因：一是近年來不少央企國企被要求聚焦主業，需要清理金融資産或是不賺錢的參股企業；二是股東自身盈利能力下滑，優化負債結構迫在眉睫；三是有的股東面臨司法訴訟等問題。
華南地區一家中小券商人士補充談到，中小機構盈利規模不大，給股東的投資回報不高，券商股權已經不是往年的“香饽饽”了。
多家中小券商人士向券商中國記者表示，近年來地方國資對公司的考核比以往更加強調“ROE”名額，希望增強股東回報。
責編：桂衍民
校對：王朝全