東南亞金融海嘯，一觸即發？

前幾天，“16号内參”裡有個客人問了個好問題。

即為啥美國加息股票還漲，中國降息股票還在跌？

我昨天特地寫了篇《加息其實是降息，降息可能是加息》回答這個問題。正好部分内容想和大家聊聊。

01

大家平時關注的利率，是各國央行公布的利率，也叫“名義利率”，而不是“實際利率”。“實際利率”，可以簡單了解為“名義利率”減去CPI。

比如中國雖然是在降息，但是CPI也在同步下降，下降的幅度比降息更快，直接到了負值，是以中國看上去是在降息，但實際利率反而呈現的是加息。

而美國恰恰相反，因為美國通脹居高不下，美國說是在加息，但實際利率也是這半年不斷上漲後才為正值。

你别看美國“名義利率”比中國高很多，但美國(灰線)的“實際利率”遠低于中國（紅線）：

是以美國股市上漲受益于寬松的資金面，A股承壓是受壓于曆史高位的實際利率。

02

這個案例充分說明，我們在看一些資料的時候，如果忽略了一些因素，隻看“名義”不看“實際”，很容易得出完全相反的結論。

比如，現在國内年輕人失業率高，是缺工作機會？還是缺好工作機會？這兩個邏輯完全不一樣，解決方案也不一樣。

比如，最近有磚家說，農民工在城市購房占比很低，未來有購房需求。那有“需求”是否代表“有效需求”？有錢支撐的“需求”，才是“有效需求”，沒錢的“需求”不是“需求”。

比如隔壁日本，我們公衆号3月份寫過《17年來首度加息，日本賭國運的第二步》，提到日本春鬥，工資大幅度增長的事。

但實際上，這個工資，也是“名義工資”，而日本的“實際工資”如何呢？

根據日本厚生勞動省4月8日釋出的資料，日本“”實際工資連續23個月下降，因為工資上漲趕不上物價上漲。

考慮到日元貶值，日本又極度依賴資源進口，輸入型通脹，導緻“實際工資”更是負增長。

03

這裡多插一句，很多人隻看人民币和美元的匯率，覺得人民币不行。但實際上，這幾年在國内超級周期切換期，非常困難的情況下，人民币兌美元還基本扛在7.3以下。

但如果你看下人民币和日元的匯率，過去3年，日元相對人民币，貶值了近30%。

換句話說，很多人說在日本買房，漲了多少，但如果考慮這個匯率因素，搞不好沒漲，還跌了。

而最近不僅日本，還有南韓，東南亞多國，因為美元降息推遲，匯率都出現了加速貶值的趨勢，強美元在吸走這些國家的流動性。

美元兌菲律賓比索（1993年以來）：

美元兌韓元（1982年以來）：

美元兌泰铢（1982年以來）：

下面兩個，匯率就更殘暴了，恰好是過去幾年，指望取代中國出口的國家：

美元兌越南盾（1996年以來）：

美元兌印度盧比（1975年以來）：

美元兌日元（1972年以來）：

日元目前加速貶值機率不小，目前已經貶到1990年的水準了，搞不好要奔着170去了。

是以我們之前就寫文章提醒過，網上一些閉着眼睛買日經的觀點，還是要謹慎，3月底以來，日經225回撤已8%，再考慮匯率損失，如果3月沖進去的，實際損失已超過10%。

這波如果美元今年不降息，日元下半年的匯率，不一定扛得住。東南亞不少國家，搞不好要放煙花。

04

關鍵目前這個檔口，美國也是比較尴尬的。

美聯儲資産負債表，疫情前是3萬大幾千億，22年上半年直接幹到9萬億，縮表縮到今天，還有7萬5千億；

國債餘額，疫情前23萬億，現在35萬億；

聯邦利息支出，之前20年都一直4千億上下，疫情前5-6千億，今年全年利息奔着小2萬億去了。

這意味着，如果要保财政保美債，要趕緊降息；如果要保美元信用，要趕緊加息。

美聯儲這個時刻，壓力山大。加上俄烏、巴以的影響，大機率要找些中小國家，來買單了。

是以為啥最近歐洲和中國各種眉來眼去的，也是要考慮退路了。尤其川普年底上台機率比較大的背景下。

而且中國的政治、軍事、經濟的獨立性，在這次危機中，反而有可能全身而退。

結

今年大機率又是一個宏觀大年，而且還是一個判斷、交易難度極高的宏觀大年，各種不确定性太多了。

是以，家庭投資理财，穩健壓到一切。

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