獲聯想小米投資，理想貢獻超四成營收，縱目科技市場佔有率1%的尴尬

挂牌過新三闆、申請過科創闆的縱目科技，選擇港交所為三闖資本市場的目的地。根據縱目科技近日遞交的招股書，2021—2023年營收分别是2.3億元、4.7億元、5億元，虧的總比掙的多，相應的經調整淨虧損3.8億元、4.8億元、5.2億元。

按招股書的描述，縱目科技是ADAS（進階駕駛輔助系統）解決方案提供商，投資方包括聯想、小米等，2023年來自最大客戶理想的收入占比總營收43.8%，但按2022年銷售收入計，縱目科技在公司總部位于中國内地的中國乘用車ADAS解決方案供應商中排名第五，市場佔有率1%，2023年貢獻最大業務的車規級傳感器業務毛利率1.2%，整體毛利率3.5%。同樣是從硬體切入做自動駕駛解決方案的知行科技，2023年毛利率9.9%，同時期向港交所遞表的ADAS和AD(高階自動駕駛)解決方案供應商地平線毛利率70.5%。一樣處在自動駕駛賽道，縱目科技的尴尬立現。

三年虧損13.8億元

“好像是做智駕的吧，但确實沒打過交道”，聽到縱目科技遞表，一家自動駕駛AI技術類公司的員工向北京商報記者表示，“他們的業務更聚焦在泊車，跟我們不太重合，沒有特别的印象”。

根據招股書披露的資訊，在中國乘用車自動泊車解決方案市場，按2022年銷售收入計，縱目科技在公司總部位于中國内地的供應商中排名第二，市場佔有率4.9%。在中國乘用車APA泊車解決方案市場中，按2022年銷售收入計，縱目科技在公司總部位于中國内地的供應商中排名第一，市場佔有率5.6%。

招股書中，這些資料被列于中國乘用車ADAS（進階駕駛輔助系統）解決方案市場中的排名之後。在上述次元，縱目科技以1%的市場佔有率排在全國第五。

在風險因素闆塊，縱目科技則把競争列在首位，“我們在競争激烈的市場中營運并與知名的競争者和市場新進入者競争。我們可能無法與現有或潛在的競争對手成功競争”。

根據招股書，2021—2023年，縱目科技淨虧損額共15.8億元，經調整淨虧損共13.8億元。“我們在往績記錄期間産生了重大經營虧損及淨虧損，近期内可能無法實作或持續保持盈利”，縱目科技提醒。

實際上，縱目科技虧損不算特例。有觀點認為，目前自動駕駛還處于行業早期，企業更傾向于降低價格尋求更高的市場佔有率。等後期規模效應上來，盈利隻是時間問題，在持續虧損的狀态下，誰能夠收獲穩定的訂單，造血維持營運，籌到更多的子彈，誰就能多一分勝算。

對此，縱目科技方面向北京商報記者表示：“未來公司将持續加大研發投入，進一步促進自動駕駛解決方案商業化、促進自動駕駛能源服務機器人商業化，通過協作開發提升客戶價值。”

貢獻大頭毛利率1.2%

第三方觀察者更關注的是資料，“ADAS類企業在盈利狀況尚不明朗的情況下，要想成為健康的公司，需要進一步擴大市場佔有率，提高收入；提高毛利率；同時控制好費用”。瑞達恒研究院經理王清霖告訴北京商報記者。

作為一級供應商，縱目科技涉及自動駕駛領域的軟體設計、硬體設計、系統設計及這些元件的內建，進而開發出可大規模部署的解決方案。

縱目科技營收主要來自于銷售智能駕駛産品及解決方案、自動駕駛相關研發服務、其他三部分，2021—2023年，智能駕駛産品及解決方案均貢獻了超九成營收。

再具體點，域控制器、車軌級傳感器是智能駕駛産品及解決方案的兩個業務闆塊，2023年車軌級傳感器的營收占比從2021年的32.8%增至64.5%，域控制器的營收占比從2021年的58.5%降到27.5%。也就是說，縱目科技目前營收超六成來自于車軌級傳感器。

沃達福數字汽車國際合作研究中心主任張翔告訴北京商報記者，“自動駕駛解決方案是一個大系統，縱目科技主要賣域控制器和車軌級傳感器，産品比較單一，在概念上也有所混淆”。

從掙錢的角度看，2023年車軌級傳感器毛利率1.2%，域控制器毛利率11.7%，自動駕駛相關研發服務18.6%。談到車軌級傳感器的毛利率及未來走勢，縱目科技方面表示，“這一業務包括供4D毫米波雷達、高分辨率攝像頭及超音波傳感器。毛利率由2022年的-9.1%增長至2023年的1.2%，主要由于攝像頭銷售額增加及攝像頭産品的毛利率較雷達産品更高”。

招股書顯示，縱目科技毛利率最高的是自動駕駛相關研發服務，2021—2023年分别是42.7%、50.8%、18.6%，相應的營收占比是8.6%、7.1%、7.9%。

增速不如行業平均

同樣在自動駕駛賽道，縱目科技競争對手們的毛利率有着不一樣的表現。

2023年12月上市的知行科技，是自動駕駛領域量産解決方案提供商，當年營收12.2億元，毛利率9.9%。不久前向港交所遞交招股書的地平線，是ADAS和AD(高階自動駕駛)解決方案供應商，2023年毛利率70.5%。

張翔也關注到了縱目科技的發展與行業水準的差異。招股書援引乘聯會和灼識咨詢資料，縱目科技所在的ADAS解決方案賽道，2021—2023年國内市場規模分别是259億元、413億元、554億元。2021—2023年縱目科技營收分别是2.3億元、4.7億元、5億元。

“這說明縱目科技的增長率低于行業平均增長率。ADAS領域對核心技術要求比較高，縱目科技的排名較低，自動泊車領域門檻相對較低，它的排名高一些”，張翔向北京商報記者表示，“未來縱目科技的市場佔有率有下滑的可能。”

大客戶依賴也是縱目科技的風險之一。根據招股書，2021—2022年，來自最大客戶的收入分别占比總營收的28%、50%、43.8%，“我們無法保證現有客戶将維持的合作關系、保持其業務水準或保有其市場地位及聲譽。現有OEM（代工）客戶可能會因開發自有解決方案或選擇我們競争對手的産品而決定停止在其車型中使用我們的産品”。

結合RCC瑞達恒工程資訊資料庫來看，目前已經有近100條智能駕駛制造項目資訊，王清霖告訴北京商報記者，“從參與企業看，小鵬等已經投入智能駕駛産業鍊研發中，為了更好地掌握自己的發展，有實力的車企會更傾向于自主研發智能駕駛系統，目前的訂單量對于縱目科技等企業不是絕對保障。2023年最大客戶給縱目科技貢獻的業績已經接近50%，未來一旦面臨大客戶選擇生變，會對縱目造成巨大打擊，是企業發展的巨大隐患”。

北京商報記者 魏蔚