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回望曆史，“國九條”奠定牛市基礎
作為綱領性檔案，每一次“國九條”出台都意味着資本市場制度的新一輪疊代更新，也為開啟牛市行情奠定基礎。2004 年“國九條” 出台，直接催生了2006年至2007年A股曆史上的牛市行情。2014年“國九條”出台，快速扭轉了A股低迷走勢，雖然其中有杠杆資金的助推，但不可否認“國九條”為行情奠定了基礎。
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回望曆史，“國九條”都改變了什麼？
前兩次“國九條”的出台分别對應着大陸資本市場的兩次重大改革——股權分置改革和注冊制改革。2004年國九條釋出後一直到2006年6月前後，相關配套政策才陸續落地，最重要的莫過于2005年8月份、9月份釋出的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》以及《上市公司股權分置改革管理辦法》，股權分置全面鋪開後市場才開啟牛市。2014年“新國九條”頒布後，政策内容落實較快：1）北向資金、保險等增量資金加速入場；2）直接融資比重迅速增長；3）并購重組規模擴大。
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站在當下，新“國九條”引導價值回歸
新“國九條”以強監管、防風險、促高品質發展為主線，不僅勾勒了未來5年、2035年、本世紀中葉的發展目标，也以目标導向、問題導向出發，從發行上市、持續監管、退市監管證券基金機構監管、交易監管、推動中長期資金入市等做出總體安排，從源頭提高上市公司品質，引導價值回歸。
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當新“國九條”遇上3000點，或是下一輪行情的起點
“國九條”均是在市場相對低迷時啟動，此次亦不例外。A股市場在經曆了過去兩年的下跌後，無論是從情緒上，還是從中長期成本效益考慮，都凸顯了市場的低迷。以萬得全A市盈率中位數為例，目前已回到21倍左右，與2004年、2014年“國九條”頒布時相當。
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風格會轉換麼？大小盤風格取決于政策方向
曆史視角中，“先大盤、後小盤”的演繹在短期内并不顯著，而在半年以上更具備适應性，且随着行情演繹小盤在牛市中的成本效益較高。從此次的影響去看：一是深化退市制度的改革，進一步削弱了“殼價值”和小盤的溢價；二是随着年報、一季報披露，市場開始驗證業績表現，在4月小盤會呈現明顯的負向月曆效應。
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關注“紅利+”政策，有望迎來長期估值重塑
參考日本經驗，日本2005年在《公司法》明确分紅政策後，上市企業股息率中樞大幅提升。且高股息政策中分紅成為更穩定的貢獻項，2014年7月至今，分紅對日本高股息政策的收益貢獻達達52%，盈利在34%左右，而估值僅為不到15%。伴随新“國九條”對上市企業分紅的限制，未來A股有望進一步增加回購與分紅。
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中長期看，央國企的價值重估或已開啟
一方面，國資委将全面展開上市央企市值管理考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度。另一方面，在投資方面，政策支援下國有企業的固定資産投資維持較強韌性。未來，國有企業有望成為新一輪産業革命和産業轉型的中堅力量。
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當然，趨勢性行情的開啟仍需多方面确認
“國九條”釋出後，A股市場的成交額往往會在短期内呈現放量的态勢，且情緒面得到一定的提振。但從趨勢性行情出發，除了政策面的發力，宏觀經濟以及企業盈利的實質性改善是市場持續走牛的基礎。目前，國内基本面複蘇的可持續性，仍然需要更多的資料确認。
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