4月16日，A股出現了近兩個月以來罕見的百股跌停，共計746隻收盤跌停。第一财經記者統計顯示，當日跌停股票的平均市值為29.86億元，中位數為23.77億元，隻有11隻股票的市值超過100億元，即跌停個股幾乎全為小微盤股。
對于小微盤股連續重挫，有市場人士擔心，分紅制度改革後，資金将抛售小微盤并湧向更具穩定價值的大市值股。
不過，也有機構人士認為，新“國九條”提出的系列政策，旨在進一步提升上市公司的發展水準和投資價值，更值得關注的是上市公司基本面。
“今天釋出的宏觀資料裡，房地産開發、消費等方面總體在預期中，沒有對大盤構成太大利空。小微盤股急速下跌是何原因？”一位上海私募人士對第一财經表示，新“國九條”落地，資本市場“1+N”政策體系形成，無論是強化退市規則還是分紅挂鈎ST規則，都不是單純指向小微盤股，其也不等同于“退市風險股”。
資金“出逃”小微盤股
本周前兩個交易日，市場極緻分化，大盤藍籌續創新高，小微盤再現百股跌停。4月16日，上證指數跌1.65%，報收于3007.07點；深成指和創業闆指分别跌2.29%和1.97%。
兩市超過5000隻個股下跌之際，大市值個股表現亮眼，農業銀行、中國神華收盤均創曆史新高，中國石油再漲2.16%，同步創階段新高，中國移動、中國海油、中國銀行等權重股均錄得上漲。
反觀微盤股指數，收盤大跌10.55%，上一交易日跌8.88%，兩日合計下跌18.5%，回吐2月22日以來全部漲幅，且16日跌停的746家、跌幅超過10%的1200家個股，幾乎全部集中在小微盤股。
微盤股指數過去三年的累計漲幅超過140%，為何在今年先後兩次出現連續大幅殺跌？
前述私募人士表示，一方面是市場風格的轉換，無論是消費還是新能源，截至目前還沒有一種市場風格能夠連續三年持續上漲。“風格漂移是大背景，這兩日微盤股下跌和新釋出的政策有關。新‘國九條’對上市公司分紅要求更加嚴格，從根本上鼓勵資金長期投資，買更具内在價值的股票，使得場内資金抛售發票買入大票，是以我們看到‘三桶油’、煤炭等權重大市值股連續上漲。”
新“國九條”共包含九條内容，就上市公司的高品質發展，主要是從上市、持續監管、退市三方面進行發力。其中，持續監管方面，關于強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示等，引起市場高度關注。
A股市場存在不少“鐵公雞”，即在連續盈利的情況下卻不實施現金分紅。典型公司如烽火電子（000561.SZ），上市20年以來從未現金分紅，類似公司有約30家。有近800家公司上市以來累計分紅金額不足5000萬元，這類公司普遍盈利規模較小、盈利能力不穩定。
“在不讨論現有分紅監管是否适用于全部類型上市公司的情況下，主力資金給出的态度比較明确，即将來小微盤股将被邊緣化。”前述私募人士對記者說，“盤面上來看，不少小微盤出現資金流出明顯，或是機構調倉的結果，甚至部分公募基金也在從微盤股撤離，進一步觸發了量化交易規則賣出。雖然目前微盤股踩踏隻是個股個案，不會出現春節前集體慣性下跌，但我們對闆塊的後市保持謹慎。”
普遍盈利能力較弱
眼下正值年報披露高峰，Wind資料顯示，截至4月16日收盤，兩市總市值小于等于30億元的公司（微盤闆塊）共計1998家，其中已釋出年報的公司2023年營業收入同比增速均值為6.96%、中位數為5.11%，歸母淨利潤同比增速均值為-34.71%、中位數為1.63%，扣非後歸母淨利潤同比增速均值為-26.61%、中位數為5.12%。
相較之下，總市值大于30億元的公司2023年營業收入同比增速均值為8.39%、中位數4.37%，歸母淨利潤同比增速均值和中位數均為7%，扣非後歸母淨利潤同比增速均值和中位數分别為48.22%、7.81%。
從資料可見，兩者差距主要在于盈利能力，後者2023年歸母淨利潤增速的中位數要高于微盤股約5.4個百分點，扣非後歸母淨利潤增速的差距則約為2.7個百分點。
将資料樣本放大至全A股，目前約1800家公司釋出了2023年年報，營業收入、歸母淨利潤的增速中位數為4.4%和4.79%，同樣顯示出微盤股盈利能力偏弱的特征。
“盈利能力弱就意味着分紅能力相對弱，我們看到多數常年不分紅的公司，除了本身不重視股東回報以外，多數公司的盈利能力不穩定，使得其不具備持續分紅的能力。”另一位上海私募人士對記者說。
本次滬深交易所釋出的征求意見稿提到，主機闆方面，對符合分紅基本條件，最近三個會計年度累計現金分紅總額低于年均淨利潤的30%，且累計分紅金額低于5000萬元的公司，實施ST。須明确的是，這一規則是有限制前提的，隻針對有盈利和未配置設定利潤均為正的公司，且同時觸發兩項條件才會被ST。同時，分紅規則設定了自2025年1月1日正式實施的過渡期安排，即暫時不達标的公司仍有時間改善分紅情況。
此外，退市新規也不等于清退小微盤股，小微盤股也不等于“績差股”。無論是從上市、持續監管還是退市方面進行發力，新“國九條”目的旨在清退“僵屍空殼”公司、“垃圾股”，讓真正有潛力的企業在資本市場的支援下成長壯大，提升存量上市公司的整體品質。
“從盤面表現來看，市場似乎是将小市值品種等同于新規下面臨退市風險的股票。”前述私募人士對記者說，“其實，微盤股闆塊中還是有一部分經營品質不錯的上市公司。在一定程度上，小微盤代表了企業成長過程中試錯和探尋的階段，需要市場和投資者正視。市值大小以外，基本面才是考量的核心關鍵。”
前述私募人士還表示，近日微盤股大跌可能和短期内市場情緒表現有關，“随着新規細化完善，基本面相對優質的小市值股仍有望獲得資金正視”。
(本文來自第一财經)