編者按：伴随着居民、實體企業以及金融機構在風險管理和财富管理方面的多樣化需求，越來越多的場外期權結構出現在大衆視野中，為友善大家了解各類結構的特點和差別，中證報價投教基地推出“結構筆記”專欄，邀請交易商梳理主流場外期權結構，介紹這些結構的風險收益特征及應用場景，希望能夠幫助大家更加全面地了解各類結構的作用。
合作機構：國聯證券股權衍生品業務部
*本文雪球結構/産品指由證券公司發行的看漲自動贖回型結構或産品
▍ 什麼是小雪球結構
小雪球結構又叫二進制小雪球，是取消了敲入條款的内嵌自動敲出型結構期權，最終收益取決于挂鈎标的市場表現。小雪球結構的損益分為兩種情況，若挂鈎标的在任一敲出觀察日達到敲出條件，産品則在該敲出觀察日自動終止，投資人按照敲出時間獲得約定的票息收益；若在存續期内均未觸發敲出事件，産品則存續到期終止，投資人實作本金保障。
▍ 小雪球結構特征
1、結構清晰明了，在控制下行風險的同時博取高收益機會。
2、存續期内多次敲出觀察機會，穩中求勝。
3、無需持有到期，有提前結束的可能性，提升資金使用效率。
4、根據敲出線的不同，産品敲出收益和敲出機率會存在差異。
▍ 小雪球結構适用場景
1、适合對市場行情持中長期溫和上漲或持續震蕩觀點的穩健型投資人。
2、與傳統雪球産品相比，小雪球參與門檻低，收益彈性較小，無需承擔挂鈎标的下跌虧損。
▍ 小雪球結構參考要素
▍ 小雪球結構參考圖
▍ 案情情景分析
情景1：存續期内某一敲出觀察日，中證1000收盤價大于敲出價格，産品敲出終止，年化收益為名義本金的5%
情景2：存續期内所有敲出觀察日，中證1000收盤價均小于或等于敲出價格，産品到期終止，年化收益為名義本金的0.1%
▍ 收益情景總結
▍ 風險提示
1、市場風險：金融市場價格受經濟周期風險、政治風險、匯率風險、利率風險、投資心理和交易制度等各種因素的影響，導緻産品資産收益水準變化，産生風險。
2、流動性風險：在産品存續期内，投資者不能進行申購和贖回，可能影響投資者的資金安排，帶來流動性風險。
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