编者按：伴随着居民、实体企业以及金融机构在风险管理和财富管理方面的多样化需求，越来越多的场外期权结构出现在大众视野中，为方便大家了解各类结构的特点和区别，中证报价投教基地推出“结构笔记”专栏，邀请交易商梳理主流场外期权结构，介绍这些结构的风险收益特征及应用场景，希望能够帮助大家更加全面地了解各类结构的作用。
合作机构：国联证券股权衍生品业务部
*本文雪球结构/产品指由证券公司发行的看涨自动赎回型结构或产品
▍ 什么是小雪球结构
小雪球结构又叫二元小雪球，是取消了敲入条款的内嵌自动敲出型结构期权，最终收益取决于挂钩标的市场表现。小雪球结构的损益分为两种情况，若挂钩标的在任一敲出观察日达到敲出条件，产品则在该敲出观察日自动终止，投资人按照敲出时间获得约定的票息收益；若在存续期内均未触发敲出事件，产品则存续到期终止，投资人实现本金保障。
▍ 小雪球结构特征
1、结构清晰明了，在控制下行风险的同时博取高收益机会。
2、存续期内多次敲出观察机会，稳中求胜。
3、无需持有到期，有提前结束的可能性，提升资金使用效率。
4、根据敲出线的不同，产品敲出收益和敲出概率会存在差异。
▍ 小雪球结构适用场景
1、适合对市场行情持中长期温和上涨或持续震荡观点的稳健型投资人。
2、与传统雪球产品相比，小雪球参与门槛低，收益弹性较小，无需承担挂钩标的下跌亏损。
▍ 小雪球结构参考要素
▍ 小雪球结构参考图
▍ 案情情景分析
情景1：存续期内某一敲出观察日，中证1000收盘价大于敲出价格，产品敲出终止，年化收益为名义本金的5%
情景2：存续期内所有敲出观察日，中证1000收盘价均小于或等于敲出价格，产品到期终止，年化收益为名义本金的0.1%
▍ 收益情景总结
▍ 风险提示
1、市场风险：金融市场价格受经济周期风险、政治风险、汇率风险、利率风险、投资心理和交易制度等各种因素的影响，导致产品资产收益水平变化，产生风险。
2、流动性风险：在产品存续期内，投资者不能进行申购和赎回，可能影响投资者的资金安排，带来流动性风险。
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