公募中國研究組 | Holland
編輯、統籌 | Jamie
制作 | Jessica
楊銳文是景順長城2号人物，最新管理規模308.95億元，僅次于劉彥春，在目前中國主動權益公募基金經理中排名第十一位。截至2024年一季度末，楊銳文代表作“景順長城優選”取得185.10%的回報，年化約11.74%。
楊銳文，市場稱其為“成長股獵手”和“鹽堿地裡種莊稼”。
這兩個詞分别揭示了楊銳文關注成長型股票和在自己的一畝三分地精耕細作的特點。他把自己定位為成長股的發現者，其核心信條是從産業趨勢中尋找成長股的機會。景順長城優選2023年第四季度末前十大重倉股有八隻屬于科創闆或創業闆。
極緻的成長風格，既解釋了他意氣風發的前八年，也解釋了他最近幾年最大超40%的急速回撤。
“景順長城優選”前七年
楊銳文自加入景順長城以來，曾管理過13隻基金，目前在管基金9隻。“景順長城優選”是其管理時間最久的産品，九年多時間任職回報185.61%，年化回報11.75%。楊銳文的另一隻代表作“景順長城環保優勢”自2016年以來，任職回報也達到了151.40%，年化回報12.12%。
資料來源：wind，截至2024年4月2日。
目前楊銳文9個産品5正4負，負收益分别是景順長城電子資訊産業A、景順長城成長龍頭一年持有A、景順長城新能源産業A、景順長城改革機遇A、任職回報分别為-3.28%，-31.78%，-6.65%，-12.68%。虧損的産品中，一個始于2020年，兩個始于2021年，一個始于2022年。
楊銳文大學就讀于華中科技大學光電子工程系，碩士就讀于浙江大學光學工程專業。2008年碩士畢業後到常春藤資本擔任行業研究員，最初研究的是銅、原油、黃金等國際大宗商品，随後一年，研究重心轉移到國内的電力裝置、新能源和消費行業。
2010年，楊銳文加入景順長城基金之後，繼續研究電力裝置、新能源、公用事業、環保，後來還加入了家電闆塊的研究。到了2013年，楊銳文開始重點研究傳媒股、TMT、科技成長闆塊。
2014年10月，楊銳文開始管理“景順長城優選”，此時正值牛市的前夜。2015年，景順長城優選通過重倉藍色光标、金螳螂、祥源文旅、太極集團等，獲得了61.02%回報，一舉成名。
如果說，2014年楊銳文接手景順長城優選時，适逢2014至2015年的杠杆牛，那麼2015年以後的形勢，則更加考驗着成長股基金經理的操作。2015年以後，A股進入了漫長的成長股低迷的市場——2016年震蕩下行，2017年藍籌行情，2018年恐慌下跌，2019年核心資産抱團……在很多前期成長股風格的基金經理都在這段時間選擇了風格轉換。
楊銳文在市場動蕩中卻形成并堅持了自己的風格。
2015年-2019年，景順長城優選的代表重倉股是“盈峰環境”，2015年四季度楊銳文首次買入并躍居景順長城優選的第四大重倉股，當期盈峰環境季度漲幅達到了97%，此後連續重倉九個季度。2016年一季度，盈峰環境升至景順長城優選的第一大重倉股。
融捷股份，2016年四季度楊銳文開始重倉。在2017年的大藍籌行情中，融捷股份漲幅達到了51%，為楊銳文在這一階段的收益作出了突出貢獻。
2019年-2021年三年是景順長城優選的另一個豐收期，三年回報達到180.16%。在這一階段，楊銳文的成長風格進一步凸顯。
智能互動顯示龍頭“視源股份”是景順長城優選持倉時間最久的一隻，從2017年第三季度重倉至2023年第二季度。根據Wind資料，按前複權看，視源股份從最初每股40元左右，最高漲到144.32元/股。
除了視源股份外，楊銳文挖掘出的另一支成長股是主營掃地機器人的石頭科技。從2020年石頭科技剛剛上市起，景順長城優選就開始重倉持股，一直延續到2023年末。在這一期間石頭科技股價從200元最高漲約至750元。
30%時間尋找火花
楊銳文把尋找成長股，比喻為“在鹽堿地裡種莊稼”。
首先，他傾向于沿着“符合産業趨勢的投資”這條路走，希望找到順應時代潮流、符合社會發展趨勢的産業，挖掘其中高成長的個股。
比如，電子行業。
楊銳文對制造業中電子行業較為偏愛。梳理景順長城優選近年重倉持股可以發現，其對電子行業長期保持超配，2023年年末電子行業占比甚至達到了40.58%。除此之外的行業則要分散得多，涉及醫藥生物、電力裝置、基礎化工、國防軍工、汽車、家用電器、交通運輸、機械裝置等。
那麼， 在找到“反映了社會發展主軸”行業之後，個股應該如何選擇？
大概30%的時間，楊銳文會用在“尋找火花”。火花就是新公司、新方向、新的東西。每天大量閱讀各種資料，研究新上市的公司，也會看很多新聞。
在楊銳文看來，“具備強大生命力的企業更有可能在未來的競争中取勝”。他對企業生命力的考慮主要包括以下四個部分：企業管理能力、企業文化的評價、企業的自我進化能力、企業是否擁有流暢的決策體系和合理的價值配置設定體系。
除此之外，楊銳文對持倉的企業還有兩個基本要求。第一是企業必須能做出好的産品，第二是企業必須可跟蹤可驗證，以準确評估企業的生命力和真實性。在他看來，成長股很多時候都不是完美的，作為投資人，他會去尋找這些“不完美的公司”是否有變完美的基因。
在操作上，楊銳文不會買特别熱門的股票，而是經常左側交易，他認為下跌過程中更有利于建倉，這個時候付出的代價成本不會太高。
這也意味着，楊銳文的投資方向是早中期。
“建倉過程中，買一隻股票經常可能會持續一兩個月，這很正常的。”他表示。
2022年以後的較大回撤
很長時間以來，楊銳文的基金都能在大盤形勢較好時持續跑赢，但在形勢較差時回撤也較大。2022年對于楊銳文而言是一個“多事之秋”，這一年楊銳文管理的多隻基金全年虧損超過30%。
當年A股市場表現寬幅震蕩，成長股回調明顯。楊銳文管理的産品面臨着相當的業績壓力。2022年末，楊銳文所持有的9隻基金合計規模為282.79億元，相較于2021年末持有的482億元相比出現了大幅縮水，淨利潤合計虧損146.31億元。與此同時，9隻基金持有人戶數合計達到了230萬戶，而收取管理費超5億元。
楊銳文控制回撤主要靠資産配置。例如景順長城優選的股票倉位長期保持在75%左右，剩下的20%倉位配給債券（近年來主要是國債），不太擇時，這使得基金在低迷的市場中面臨較大壓力。
他重倉持有的多隻個股，出現大幅度回調。2022年，石頭科技下跌57.17%，九号公司跌56.49%，視源股份跌26.54%。
再比如內建電路研發企業，紅外熱成像領軍者的睿創微納，景順長城優選持續重倉了三年一期，2021年三季度開始重倉，2022年跌52.53%，至2023年年末跌70.24%。
2022年，景順長城優選淨值大幅回撤30.07%，近三年最大回撤45.07%，在1784隻同類偏股混合型産品中排名608。
事實上，截至2024年4月3日，管理的九隻基金，近三年最大回撤均超過40%，景順長城電子資訊産業A回撤甚至達到59.19%。
楊銳文在該年的表現也在散戶群體中得到了激烈的反應。直到現在，在社交平台上搜尋有關楊銳文的評價，大部分的負面評價都出現于這一年。
在2022年年報中，楊銳文表達了對于這一年基金表現不佳的歉意與愧疚，也回顧了自己的職業生涯：“從我當基金經理以來，經曆了2015年-2016年的三輪調整、2018年的大跌，幾乎每年都會經曆将近20%幅度的市場回撤，每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了。”
深信AI機會
在2024年年初市場情緒低迷的情況下，楊銳文認為，市場情緒已然冰點，極低預期很難遭遇更弱的現實，假若現實比預期稍強一些，市場的戴維斯輕按兩下很有可能就到來。實際上，現實也很難更差。
“盡管當下我們體感并不太好，但是，我們不少新興産業的确在快速崛起，并走向全球，我們并沒有在産業上落伍，相反我們不斷的進取和發展。”他如此寫道。
他認為，中國“新興産業正在崛起，産業鍊雛形已現”。除了新能源、半導體之外，AI對于楊銳文的吸引力越來越大。如果說在2023年第一季度，楊銳文對AI還是持比較謹慎的态度，那麼到了2024年，這一年裡他不止一次提出了對AI技術的看好。但就目前楊銳文的操作而言，AI持倉情況還需待2024年的風向。
擔任基金經理十年，這又一次回到了楊銳文既往的賽道：尋找一個真正的成長股，在尚未成熟時重倉投入。目前，全球的AI産業正處于迅速發展的階段，新一輪的算力競賽已經開始，他深信這個行業将會湧現出不少投資機會。
走出“多事之秋”後一年的楊銳文，能否找到新一塊充滿前景的“鹽堿地”呢？
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