公募中国研究组 | Holland
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
杨锐文是景顺长城2号人物，最新管理规模308.95亿元，仅次于刘彦春，在目前中国主动权益公募基金经理中排名第十一位。截至2024年一季度末，杨锐文代表作“景顺长城优选”取得185.10%的回报，年化约11.74%。
杨锐文，市场称其为“成长股猎手”和“盐碱地里种庄稼”。
这两个词分别揭示了杨锐文关注成长型股票和在自己的一亩三分地精耕细作的特点。他把自己定位为成长股的发现者，其核心信条是从产业趋势中寻找成长股的机会。景顺长城优选2023年第四季度末前十大重仓股有八只属于科创板或创业板。
极致的成长风格，既解释了他意气风发的前八年，也解释了他最近几年最大超40%的急速回撤。
“景顺长城优选”前七年
杨锐文自加入景顺长城以来，曾管理过13只基金，目前在管基金9只。“景顺长城优选”是其管理时间最久的产品，九年多时间任职回报185.61%，年化回报11.75%。杨锐文的另一只代表作“景顺长城环保优势”自2016年以来，任职回报也达到了151.40%，年化回报12.12%。
数据来源：wind，截至2024年4月2日。
目前杨锐文9个产品5正4负，负收益分别是景顺长城电子信息产业A、景顺长城成长龙头一年持有A、景顺长城新能源产业A、景顺长城改革机遇A、任职回报分别为-3.28%，-31.78%，-6.65%，-12.68%。亏损的产品中，一个始于2020年，两个始于2021年，一个始于2022年。
杨锐文本科就读于华中科技大学光电子工程系，硕士就读于浙江大学光学工程专业。2008年硕士毕业后到常春藤资本担任行业研究员，最初研究的是铜、原油、黄金等国际大宗商品，随后一年，研究重心转移到国内的电力设备、新能源和消费行业。
2010年，杨锐文加入景顺长城基金之后，继续研究电力设备、新能源、公用事业、环保，后来还加入了家电板块的研究。到了2013年，杨锐文开始重点研究传媒股、TMT、科技成长板块。
2014年10月，杨锐文开始管理“景顺长城优选”，此时正值牛市的前夜。2015年，景顺长城优选通过重仓蓝色光标、金螳螂、祥源文旅、太极集团等，获得了61.02%回报，一举成名。
如果说，2014年杨锐文接手景顺长城优选时，适逢2014至2015年的杠杆牛，那么2015年以后的形势，则更加考验着成长股基金经理的操作。2015年以后，A股进入了漫长的成长股熊市——2016年震荡下行，2017年蓝筹行情，2018年恐慌下跌，2019年核心资产抱团……在很多前期成长股风格的基金经理都在这段时间选择了风格转换。
杨锐文在市场动荡中却形成并坚持了自己的风格。
2015年-2019年，景顺长城优选的代表重仓股是“盈峰环境”，2015年四季度杨锐文首次买入并跃居景顺长城优选的第四大重仓股，当期盈峰环境季度涨幅达到了97%，此后连续重仓九个季度。2016年一季度，盈峰环境升至景顺长城优选的第一大重仓股。
融捷股份，2016年四季度杨锐文开始重仓。在2017年的大蓝筹行情中，融捷股份涨幅达到了51%，为杨锐文在这一阶段的收益作出了突出贡献。
2019年-2021年三年是景顺长城优选的另一个丰收期，三年回报达到180.16%。在这一阶段，杨锐文的成长风格进一步凸显。
智能交互显示龙头“视源股份”是景顺长城优选持仓时间最久的一只，从2017年第三季度重仓至2023年第二季度。根据Wind数据，按前复权看，视源股份从最初每股40元左右，最高涨到144.32元/股。
除了视源股份外，杨锐文挖掘出的另一支成长股是主营扫地机器人的石头科技。从2020年石头科技刚刚上市起，景顺长城优选就开始重仓持股，一直延续到2023年末。在这一期间石头科技股价从200元最高涨约至750元。
30%时间寻找火花
杨锐文把寻找成长股，比喻为“在盐碱地里种庄稼”。
首先，他倾向于沿着“符合产业趋势的投资”这条路走，希望找到顺应时代潮流、符合社会发展趋势的产业，挖掘其中高成长的个股。
比如，电子行业。
杨锐文对制造业中电子行业较为偏爱。梳理景顺长城优选近年重仓持股可以发现，其对电子行业长期保持超配，2023年年末电子行业占比甚至达到了40.58%。除此之外的行业则要分散得多，涉及医药生物、电力设备、基础化工、国防军工、汽车、家用电器、交通运输、机械设备等。
那么， 在找到“反映了社会发展主轴”行业之后，个股应该如何选择？
大概30%的时间，杨锐文会用在“寻找火花”。火花就是新公司、新方向、新的东西。每天大量阅读各种资料，研究新上市的公司，也会看很多新闻。
在杨锐文看来，“具备强大生命力的企业更有可能在未来的竞争中取胜”。他对企业生命力的考虑主要包括以下四个部分：企业管理能力、企业文化的评价、企业的自我进化能力、企业是否拥有流畅的决策体系和合理的价值分配体系。
除此之外，杨锐文对持仓的企业还有两个基本要求。第一是企业必须能做出好的产品，第二是企业必须可跟踪可验证，以准确评估企业的生命力和真实性。在他看来，成长股很多时候都不是完美的，作为投资人，他会去寻找这些“不完美的公司”是否有变完美的基因。
在操作上，杨锐文不会买特别热门的股票，而是经常左侧交易，他认为下跌过程中更有利于建仓，这个时候付出的代价成本不会太高。
这也意味着，杨锐文的投资方向是早中期。
“建仓过程中，买一只股票经常可能会持续一两个月，这很正常的。”他表示。
2022年以后的较大回撤
很长时间以来，杨锐文的基金都能在大盘形势较好时持续跑赢，但在形势较差时回撤也较大。2022年对于杨锐文而言是一个“多事之秋”，这一年杨锐文管理的多只基金全年亏损超过30%。
当年A股市场表现宽幅震荡，成长股回调明显。杨锐文管理的产品面临着相当的业绩压力。2022年末，杨锐文所持有的9只基金合计规模为282.79亿元，相较于2021年末持有的482亿元相比出现了大幅缩水，净利润合计亏损146.31亿元。与此同时，9只基金持有人户数合计达到了230万户，而收取管理费超5亿元。
杨锐文控制回撤主要靠资产配置。例如景顺长城优选的股票仓位长期保持在75%左右，剩下的20%仓位配给债券（近年来主要是国债），不太择时，这使得基金在熊市中面临较大压力。
他重仓持有的多只个股，出现大幅度回调。2022年，石头科技下跌57.17%，九号公司跌56.49%，视源股份跌26.54%。
再比如集成电路研发企业，红外热成像领军者的睿创微纳，景顺长城优选持续重仓了三年一期，2021年三季度开始重仓，2022年跌52.53%，至2023年年末跌70.24%。
2022年，景顺长城优选净值大幅回撤30.07%，近三年最大回撤45.07%，在1784只同类偏股混合型产品中排名608。
事实上，截至2024年4月3日，管理的九只基金，近三年最大回撤均超过40%，景顺长城电子信息产业A回撤甚至达到59.19%。
杨锐文在该年的表现也在散户群体中得到了激烈的反应。直到现在，在社交平台上搜索有关杨锐文的评价，大部分的负面评价都出现于这一年。
在2022年年报中，杨锐文表达了对于这一年基金表现不佳的歉意与愧疚，也回顾了自己的职业生涯：“从我当基金经理以来，经历了2015年-2016年的三轮调整、2018年的大跌，几乎每年都会经历将近20%幅度的市场回撤，每次到那种跌到市场自我怀疑的时候，这个市场就见底了。”
深信AI机会
在2024年年初市场情绪低迷的情况下，杨锐文认为，市场情绪已然冰点，极低预期很难遭遇更弱的现实，假若现实比预期稍强一些，市场的戴维斯双击很有可能就到来。实际上，现实也很难更差。
“尽管当下我们体感并不太好，但是，我们不少新兴产业的确在快速崛起，并走向全球，我们并没有在产业上落伍，相反我们不断的进取和发展。”他如此写道。
他认为，中国“新兴产业正在崛起，产业链雏形已现”。除了新能源、半导体之外，AI对于杨锐文的吸引力越来越大。如果说在2023年第一季度，杨锐文对AI还是持比较谨慎的态度，那么到了2024年，这一年里他不止一次提出了对AI技术的看好。但就目前杨锐文的操作而言，AI持仓情况还需待2024年的风向。
担任基金经理十年，这又一次回到了杨锐文既往的赛道：寻找一个真正的成长股，在尚未成熟时重仓投入。当前，全球的AI产业正处于迅速发展的阶段，新一轮的算力竞赛已经开始，他深信这个行业将会涌现出不少投资机会。
走出“多事之秋”后一年的杨锐文，能否找到新一块充满前景的“盐碱地”呢？
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