失去絕對控制權，王健林妥協了

失去絕對控制權，王健林妥協了。

文｜《中國企業家》記者 李豔豔

編輯｜姚赟

頭圖來源｜視覺中國

萬達迎來關鍵轉機。

《中國企業家》從萬達方面獲悉，3月30日上午，大連萬達商管集團與太盟投資集團、阿布紮比投資局、穆巴達拉投資公司、中信資本、ARES在大連香格裡拉酒店舉行簽約儀式。

根據萬達當日與投資人簽訂的協定，大連新達盟将獲得投資人約600億元的投資。“大連新達盟”是萬達今年1月新成立的公司，注資後，大連萬達商管持股40%，太盟等投資人股東總計持股60%。

據了解，該筆投資為近5年中國最大私募股權投資。不過，這一被外界視為萬達“續命錢”的簽約，其會場卻未出現萬達集團董事長王健林的身影。

當行業同行者深陷“出險”陣痛，百億戰投已是“黃金時代”的遙遠魅影。萬達的馳援資金如期到位，離不開王健林的縱橫捭阖，這固然顯示了他的人緣和龐大的人脈圈，某種程度上，這亦是權衡後的妥協——向來強勢、崇尚“鐵腕”管理的王健林，失去了絕對控制權。

為解除上市對賭危機，多番努力，還沒推開上市大門的王健林選擇“以股換錢”。《中國企業家》從接近太盟、中信資本的相關人士處獲悉，本次新投資未設定對賭條款，對上市時間也沒有作明确約定；後續，大連新達盟将獨立發展，投資者會進入新達盟董事會，參與公司治理。

“至少在這個新公司，王健林的話語權被削弱了。”相關人士稱。

來源：萬達集團

“商戰經年财富雄，向來萬事皆成空。”多年前，王健林寫下這句詩，幾經浮沉，這句詩已成重要注腳。過去兩年，困于港股IPO和對賭壓力的王健林麻煩不斷，四處奔波。債務壓力下，公司頻繁出售萬達廣場、酒店、電影等核心資産。

重重壓力下，即将迎來古稀之年的王健林又會如何收場？

失去“絕對控制權”

此次簽約儀式上，王健林并未露面，代表萬達簽約的高管為萬達集團總裁齊界、萬達商管集團總裁肖廣瑞等。此外，大連市多位地方官員也有出席。官方新聞稿稱，“此次投資是近期大連市拓寬利用外資管道的重要成果，後續也将得到大連市政府充分的支撐保障。”

值得注意的是，此次投資主體為“大連新達盟商業管理有限公司”（即：大連新達盟）。這是一家新設立的控股公司，其子公司為珠海萬達商管，實為商業廣場營運管理平台。天眼查資料顯示，該公司注冊于2024年1月，法定代表人為肖廣瑞。

“‘新達盟’獨立發展，是他們參與投資的前提。一定程度上，新公司脫離了萬達架構，采用現代化公司治理。”接近太盟投資集團的人士稱。萬達方面則表示，大連新達盟引入新戰投後，将進一步優化公司獨立的法人治理，更有效激勵管理團隊，提高經營能力和增長潛力，保障其長遠發展。

2023年12月12日，為了應對上市對賭危機，太盟投資集團與大連萬達商管集團宣布雙方簽署新投資協定，太盟将聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回後，對珠海萬達商管再投資。如今這筆600億元的投資，便是對這份新協定的落實。

萬達商管的對賭問題源于2021年，彼時，鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG等22家投資人，曾對珠海萬達商管投資約380億元，投資人享有到期贖回權。協定約定，珠海萬達商管最遲要在2023年上市，否則萬達商管要向投資者回購股份，并額外支付補償。

然而，萬達商管上市之路波折不斷。從2021年10月遞表，萬達至今已經四次遞表、四次失效。2023年12月28日，珠海萬達商管在港交所送出的招股書再度失效。數百億的回購款不是小數目，加之行業低迷、回血不暢，萬達亟需新方案。在此關口，王健林找到馳援方——太盟投資集團。

此前大連萬達商管持有上市主體——珠海萬達商管78.83%的股份。按照新協定，這次調整後，其持股比例将下降至40%，但為單一最大股東。與此同時，太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股上升至60%。就上市問題，新投資也不再設定對賭協定。

根據評級咨詢機構“YY Rating”的測算，不考慮預提所得稅和股息，萬達一方的潛在回購支出規模高達440億元人民币。根據最新口徑，太盟等數家現有股東或将不執行到期贖回權，王健林對賭風險雖得以暫時緩解，但卻失去了對珠海萬達商管的絕對控制權。

“這次投資的代價是，大連萬達商管失去了對珠海萬達商管的絕對控股權，可能會影響公司未來戰略方向和決策，但萬達依然是營運主導方與實際控制人，也不排除未來萬達再收回絕對控股權的可能。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

在他看來，後續，萬達仍需在财務管理、市場政策和長期發展方面進行深入的思考和調整。

艱難闖關，持續“瘦身”

成為“香饽饽”的“大連新達盟”，一度遭遇股權當機風波。

前不久，萬達商管新增一則股權當機資訊，涉及金額約162億元，股權被執行的企業為大連新達盟，當機期限自2024年3月20日至2027年3月19日，執行法院為江蘇省揚州市邗江區人民法院。

據了解，此次的股權當機是由于萬達旗下項目與某銀行就經營貸發生糾紛，目前萬達已經與銀行就糾紛事宜協商一緻。3月29日資訊顯示，大連新達盟約162億元股權已于3月25日解凍。

另據國家企業信用資訊公示系統網站，3月4日，珠海萬達商業管理集團股份有限公司新增一則股權當機資訊，被執行人為大連萬達商業管理集團股份有限公司，當機股權數額約為50.72億元。

股權當機問題，側面反映了萬達持續已久的流動性難題。資料顯示，截至2023年6月末，大連萬達商管合并口徑有息負債1412.8億元，其中一年内到期有292.6億元，在手貨币資金隻剩160億元。同期，公司總營收約255億元，同比增長4.3%；歸母淨利潤約67億元，同比增長0.43%。

過去30餘年，商場上的王健林曆經多次波折，總能絕地求生。5年前的“斷臂”時刻，至今仍令業界驚歎。2017年，國内地産行業嚴控背景下，正在全球快速擴張的萬達突遭“股債雙殺”，被證監會排查授信風險。為了緩解流動危機，王健林接連抛售旗下酒店和文旅項目，放棄大量海外資産。

1年多時間裡，萬達清償了2000多億元的債務。

彼時的斷臂求生，雖給王健林帶來了傷痛和争議，卻赢得了休整的機會。甚至有人調侃表示，王健林成了許家印最羨慕的人。現在的王健林，相比“首富”這樣的标簽、王冠，或許輕裝上陣的萬達商管對他更為重要。這不僅是他重新開機事業的基本盤，也是謀求輕資産轉型的主戰場。

去年以來，困于港股IPO和對賭壓力的王健林麻煩不斷，四處奔波，而萬達也在持續“瘦身”，頻繁出售核心資産。2023年至今，萬達商管密集出售旗下萬達廣場。據不完全統計，自2023年以來，公司已累計出售14座萬達廣場。有消息稱，萬達集團考慮出售旗下20個商業中心，每家估值7億~8億元。

來源：視覺中國

萬達廣場是王健林的主場。他曾說，萬達什麼企業都能丢，隻有萬達商業不能丢，就憑這一個企業“萬達集團可以任憑風浪起，穩坐釣魚船”。從一名“投資蓋樓”的房地産商人，轉型做起“二房東”，王健林憑借商業管理和服務能力去賺錢。如今，萬達在全國管理着近500座商業廣場。

公司在2023年半年報中提示，由于公開市場再融資管道暫未恢複、珠海萬達上市進展不及預期等影響，債券價格進一步波動，再融資難度提升。去年底，萬達酒店、萬達電影的相關股權發生變更。其中，王健林将萬達電影20%股權賣給中國儒意，退為第二大股東，累計回籠資金近90億元。

從2021年開始，“萬達春晚”不再是熱鬧非凡的盛會，不唱搖滾的王健林愈發低調。據了解，今年1月，王健林出席萬達年度工作會議，他提到，2024年的任務之一就是降本增效。

得與失的滋味，或許隻有王健林自己才能體會。他曾登上高山，也曾墜入低谷，這次失去了一部分話語權，卻得到了資金，緩解了債務壓力，換取到公司的長遠空間。當然，最重要的是，此前的對賭危機得以化解，投資人結構更加多元。企業不僅活下來了，還迎來新的轉機。

據了解，在太盟投資集團等原有投資人牽頭下，新入場的力量包括（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和阿布紮比主權财富基金穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）等中東資本。此外，還包括中信資本、紐交所上市的Ares Management旗下基金（Ares）。

接下來，王健林和太盟投資将通過“新達盟”，重新推動萬達商管的上市。從目前趨勢看，2024的萬達或許還會賣出更多萬達廣場，繼續輕資産轉型之路。盡管外界仍有唏噓，但相比那些仍在地産漩渦裡掙紮的地産商，王健林早已向前一步，獨子王思聰也開始拜會地方，認真談起文旅項目。

誰說失去的，不能加倍收回來呢？

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