菜鳥歸巢，阿裡進入“分拆上市”冷靜期

3月26日，阿裡巴巴集團宣布，決定撤回菜鳥的上市申請，并要約收購菜鳥少數股東股權和員工已歸屬股權，涉及金額37.5億美元。阿裡巴巴集團董事會主席蔡崇信表示，“考慮到菜鳥對阿裡巴巴的戰略重要性，以及我們在建構全球物流網絡方面看到的重大長期機遇，我們認為現在是阿裡巴巴加大投入菜鳥的合适時機。”

菜鳥園區外部一景

根據阿裡此前的設想，分拆上市，目的是讓各業務更為獨立地展示其市場價值。但阿裡近期重新明确了其戰略：“聚焦電商和雲”——這也是阿裡高管在财報電話會和公開采訪中多次強調的一點。對菜鳥而言，為淘天集團和阿裡巴巴數字商業集團當好輔助，顯然是眼下更為重要的任務。

雖然出售傳聞纏身、減持動作頻頻，但阿裡正在“該省省、該花花”。

在大力投資AI的同時，阿裡對原有的核心業務追加了投入。菜鳥已經明确，将繼續向全球市場進行物流網絡擴張。阿裡這棵大樹，無疑是這一計劃最有力的支援者——事實上，菜鳥并非阿裡首個“歸巢”的業務。去年11月，阿裡宣布，不再推進雲智能集團的完全分拆，将繼續加大對阿裡雲的戰略投入。

在目前市場環境下，菜鳥撤回IPO未必是一件壞事。能夠從上市的“未來故事”中收心，聚焦業務本身，對菜鳥和其他阿裡的業務機關而言，甚至反而是一件好事。

菜鳥“歸巢”，阿裡“收心”

從資本市場的角度來看，現在可能并非菜鳥分拆上市的最好時機。

以物流市場為例：2021年5月，京東物流在港交所挂牌上市，發行價為每股40.63港元，但如今京東物流早已跌破發行價；2023年10月，極兔速遞在香港上市，發行價每股12港元，但截至今年3月28日收盤，每股10.48港元；順豐在交表謀求赴港二次上市後，至今也未有進一步動作。

Wind截圖

受美聯儲加息等影響，全球IPO形勢并不好。港股市場也不例外。

據港交所官網，截至2023年12月29日，2023年港股新上市公司共有73家，而2022年全年為90家。新上市公司IPO募資額為462.95億港元，而2022年全年為1046.22億港元。

綜合來看，現在恐怕不是菜鳥上市的最佳視窗。

阿裡高管多次提到，所有的IPO都取決于市場情況。言下之意，“流血上市”沒有太大意義。

當然還有一個問題：菜鳥最新估值幾何？

據媒體援引蔡崇信臨時電話會發言來看，菜鳥最新估值約為103億美元（約合744億元人民币，805億港元）——這個數字低于2023年所說的200億美元，不過在一些市場觀點看來，菜鳥的最新估值整體是比較合理的。截至3月28日港股收盤，極兔市值924億港元，京東物流市值為528億港元，阿裡股東和菜鳥股東，目前或許也不會有太大異議。

相比上市，為其他業務提供一個強有力的支點，是菜鳥現在最為重要的使命。

據阿裡2024财年第三财季财報（截至2023年12月31日），國際數字商業（同比增長44%）和菜鳥（同比增長24%）是阿裡增速最快的兩個部門。未來菜鳥和國際數字商業集團的深度協同，将是阿裡管理層和投資者最希望看到的事情。

在新的戰略之下，阿裡聚焦“電商+雲”。電商是整個阿裡的主業和大盤，履約和電商有多緊密，物流就對電商有多重要。尤其是對于國際電商業務而言，菜鳥投入大量資源進行國際物流布局，将是阿裡系電商業務提高服務品質，乃至抵禦市場競争的“護城河”。

阿裡财報資料截圖

阿裡國際電商，正在面對越來越廣泛的競争。

據南韓媒體3月27日報道，南韓電商企業Coupang官宣了一項新的投資計劃，更新其配送網絡，以提高“火箭送貨服務”的覆寫率。這筆投資約合22億美元，剛好是阿裡近期一筆投資的2倍多——此前，阿裡被曝計劃将在南韓市場投資11億美元以建設物流中心等。“Coupang”之意，不言而喻。

媒體報道截圖

菜鳥的新任務，正變得清晰明确。

3月19日，菜鳥聯合速賣通對“全球5日達”進行了更新，新開美國等市場。在菜鳥撤回IPO的臨時電話會上，阿裡管理層進一步表示，要加快搭建全球物流網絡，使菜鳥有能力在72小時（3日）内将包裹從任何地方送到任何地方。菜鳥歸巢，有利于實作這一目标。

值得一提的是，在撤回上市申請同日晚間，菜鳥集團CEO萬霖發出全員郵件，宣布“二次創業獎金激勵計劃”：菜鳥正式員工除了在2025年4月獲得正常的年終獎外，在2025年8月還将額外獲得一筆同等金額的獎金。“今年是菜鳥二次創業路途上至關重要的一年，”，萬霖表示，這需要全體員工繼續共同努力奮鬥。

菜鳥“歸巢”，不用再為IPO分心，或許這也是二次創業路上的一種“減負”。

該省省，該花花，阿裡進入“分拆上市”冷靜期

阿裡“創辦24年來最重要的組織變革”，剛好過去整整一年。

2023年3月28日，阿裡宣布“1+6+N”組織變革。在阿裡巴巴集團之下，設立六大業務集團和多家業務公司，它們将分别成立董事會，實行各業務集團和業務公司董事會上司下的CEO負責制。

“具備條件的業務集團和公司，都将有獨立融資和上市的可能性。”

2023年5月，阿裡随财報披露多業務融資上市計劃，雲智能集團将從阿裡巴巴集團完全分拆獨立走向上市； 探索菜鳥集團上市，“預計在未來12到18個月内完成”；執行盒馬的上市流程，“預計将在未來6到12個月内完成”。

不過事與願違。

2023年5月，阿裡雲公開宣布，計劃在未來12個月将雲智能集團從阿裡集團完全分拆并完成上市，在股權和公司治理上形成一家與阿裡集團完全獨立的新公司；同年11月，阿裡便宣布，不再推進雲智能集團的完全分拆，“将堅決加大對阿裡雲的持續戰略投入”。

同年11月，阿裡巴巴财報披露，盒馬IPO計劃暫緩，“我們正在評估確定成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素。”與菜鳥所在的物流行業類似，生鮮和商超市場的持續承壓，也讓盒馬的IPO之路困難重重。

向港交所遞表的菜鳥，無疑是離分拆上市最近的那個。

菜鳥從業人員

菜鳥從分拆上市到深度協同的優先級調整是一個信号：阿裡正在變得更加冷靜。

“該省省、該花花”：在2024财年的前9個月裡，阿裡巴巴已完成了17億美元的非核心資産出售。對于一些上市公司股票如何退出等問題，阿裡已經組建了一個特别團隊。在近期，阿裡又減持了快狗打車、小鵬汽車和哔哩哔哩。

在回籠資金的同時，阿裡追加了對外投入。

今年2月，阿裡領投了月之暗面，将其估值推升至約25億美元；今年3月，通用大模型初創項目MiniMax進行新一輪大規模融資，阿裡為其中的核心領投方……有人統計，月之暗面、百川智能、MiniMax、智譜AI、零一萬物等“獨角獸”，均在阿裡的投資版圖之内。

由是來看，阿裡并非要勒緊褲腰帶過日子，而是根據戰略優先級，重新對業務進行分類：電商是阿裡的現金牛，是阿裡的根基；而雲計算和AI技術，代表着産業的未來。一個業務隻要能夠服務于新的戰略目标，就值得繼續發展并得到更多資源。

阿裡辦公樓外景

“1+6+N”分拆之後，阿裡決意聚焦核心業務，可能這才是所有業務命運的十字路口。

固然，現在仍沒到對“分拆上市”戰略進行蓋棺定論的時候。不過，将更多的精力從“上市”轉移到“業務”上來，冷靜地思考自己該做什麼，并且将它做好，這才是轉型中的阿裡最需要的東西。“阿裡會變，阿裡會改”，也注定不能停留在紙面上。