重寫情況。
溫|方亮
近日，深圳證券交易所創業闆官網顯示，化妝品原料制造商山東海科鑫源材料科技有限公司（以下簡稱海科鑫源）IPO并受到質疑。據悉，公司年收入超過16億元，為強生、霹靂、涅澤等化妝品企業提供丙二醇、異丙醇等原料。
值得一提的是，丙二醇是化妝品行業常用的基礎原料，今年的價格是去年的兩倍。然而，行業内廣泛采用進口丙二醇，以海科新源為代表的當地原料能否改寫這一局面？
年收入超過16億，另一家化妝品原料廠家IPO
公開資料顯示，海科新源成立于2002年，主要從事碳酸鹽系列锂離子電池電解液溶劑及高端丙二醇、異丙醇等精細化學品的研發、生産和銷售。海科鑫源引用了高工锂電的資料，高工锂電在锂電池電解液溶劑産品市場排名第一，2020年全球銷售市場佔有率為30%。
據悉，海科鑫源的合作客戶遍及化工、汽車、化妝品等領域，終端客戶主要是上帝賜材、比亞迪等知名锂離子電池電解液廠家，以及強生、萬華化工、愛普森股份、Perlea、延澤等國内外大型化工企業。
近年來，随着锂離子電池材料行業和精細化工行業的快速發展，這為上遊化工原料制造商創造了機遇。在此過程中，2018-2020年，海科鑫源的營業收入分别為人民币10.32億元、10.47億元和16.6億元，同比增長，淨利潤分别為594.229億元、1.22億元和1.53億元，且穩步增長。
從海科鑫源招股說明書中截斷
根據招股說明書，碳酸鹽類産品是海科鑫源表現最大的品類，去年該品類營收9.77億元，占總收入的58.82%;其中，丙二醇收入與2019年相比同比下降4.72%，而異丙醇與2019年相比同比增長781.24%。
Heiko Xinyuan表示，異丙醇營收激增是該公司的異丙醇産品可以用作消毒劑，受2020年初新冠疫情的影響，使異丙醇産品的市場需求和市場價格都有所上漲。
根據招股說明書，碳酸鹽系列和丙二醇産品是公司主營業務毛利率的主要來源，在2018-2020年期間，上述産品的毛利率分别占每年主營業務毛利率的97.25%、97.58%和72.24%。
丙二醇價格翻了一番
丙二醇和異丙醇是化妝品成分，根據化妝品使用成分目錄（2021年版）。幾位研發工程師告訴藍眼，丙二醇是化妝品行業常用的基礎原料，而且用途大，是以俗稱化妝品"大材料"。丙二醇是一種無色液體，廣泛應用于化學合成、溶劑、日化、制藥和食品等行業領域。在化妝品領域，它通常可以用作保濕劑，柔軟劑，溶劑，幾乎所有化妝品都可以使用，特别是水，牛奶，奶油，面膜等産品。異丙醇在化妝品工業中主要用作溶劑，并且比丙二醇使用頻率低。"
從二手成分目錄（2021年版）中剪切
麗馳化妝品有限公司總經理王勇表示，丙二醇是其工廠使用的三大化妝品原料，年使用丙二醇約50噸。"具體使用量取決于當年生産的産品，我們對口罩産品中的丙二醇需求量很高。上海友康化妝品有限公司副總經理彭元寶也表示，他的廠房每年需要40-50噸丙二醇，"工廠每次采購的起動口糧是5噸。"
是以，丙二醇對化妝品行業的意義是不言而喻的。
值得注意的是，今年年初，丙二醇基化妝品"大物"價格開始飙升，一度也面臨缺貨危機（見《全價漲幅》）。"最近丙二醇的價格略有下降，目前約為每公斤20元。但聽說漲後，是以趕緊放了一點。"上海一家工廠的負責人說。
卓成資訊市場分析師陸輝表示，截至目前，丙二醇的平均出廠價為16，250元/噸，而去年同期為7，300元/噸，漲幅超過兩倍。根據招股說明書，海科鑫源丙二醇2020年單價為8208.30元/噸，接近卓創資訊反映的價格。
據悉，2018-2020年，海科鑫源丙二醇單價分别為9897.13元/噸、8255.20元/噸和8208.30元/噸。
或推動我國醫藥級丙二醇進口替代
然而，幾家原材料供應商和工廠負責人告訴青眼，購買的丙二醇大部分是由中海油殼牌（合資企業）進口或生産的，而當地制造商使用的丙二醇産品較少。為什麼？
随着Heiko新來源招股說明書的披露，這一原因也浮出水面。
招股說明書顯示，目前，在中國市場，高端丙二醇技術壁壘較高，依賴大量進口;2020年，我國丙二醇進口總量約為9萬噸，主要為醫藥級丙二醇和優質工業級丙二醇。進口供應商主要是泰陶氏、南韓SKC、沙特薩達拉、美國利安德、殼牌新加坡等國際巨頭。
值得一提的是，由于丙二醇對原料的高度依賴，國内丙二醇生産裝置主要集中在富含環氧丙烷的主要原料山東地區，共有6家企業，總産能為2774萬噸/年，占全國産能的62%。這意味着我國丙二醇的年生産能力約為44.74萬噸。
根據招股說明書，到2020年，海科的新産地将擁有31.7萬噸的産能，約占該國總産能的7.09%。中海油殼牌在廣東省惠州市的年生産能力為6萬噸，占全國總産能的14%。是以，中海油殼牌的丙二醇年産能約為中海油新産地的兩倍。
獨特的是，山東也是生産釩酸的主要省份。資料顯示，2019年中國國有酸總銷量已經占全球銷量的81%，包括華西生物在内的前五大供應商都是山東本土企業，占全球寶酸銷量的75%。其中，安華生物于2015年在新三闆挂牌，華西生物于2019年11月在闆上市。
據卓創資訊，目前國内丙二醇為工業級，國内化工企業隻有中海油殼牌、海科新源丙二醇通過國家藥品審評中心審批備案，并提供醫藥級丙二醇。是以，海科新源産品在市場上具有較強的競争力，将大力推動我國醫藥級丙二醇、乙二醇等産品的進口替代。Heiko Xinyuan表示，它生産的丙二醇純度超過99.5%。此外，從招股說明書中不難看出，近三年（2018-2020年），海科鑫源丙二醇産能使用率分别超過100%、108.12%、116.55%和111.87%。
此外，一位行業化妝品原料廠家也向藍眼透露，"最近，海科鑫源剛剛研發出丁二醇的工藝。他介紹，目前丁二醇的供應商大多是外資原料企業。據研發工程師介紹，丁二醇也是化妝品行業常用的原料，主要用于保濕，常添加到護膚品中。是以，海科新源可能會進一步拓展化妝品原料的布局。
海科鑫源表示，公司的融資管道相對單一，資金不足已成為公司技術水準更新、業務擴張的瓶頸，亟需開辟新的融資管道，解決公司業務發展的資金瓶頸，加大研發、生産投入等力度，進一步提高公司核心競争力， 募集資金15.12億元。
綜上所述，如果海科新源成功上市，将有利于進一步擴大中國高端丙二醇産能，甚至打破這一領域的技術壁壘，也代表着未來化妝品原料市場，海科新源也有望掌握更多的話語權。