萬元普洱不好賣？上市首日大跌18%！瀾滄古茶破發背後業績煩惱何解

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 周夢婷 黃興利 北京報道

上市之路走了3年多，瀾滄古茶終于成功在港交所“上岸”，然而在12月22日上市首日，就遭遇了破發，最終當天大跌18.69%，收報8.7港元/股。

雖然已貴為“普洱茶第一股”，但瀾滄古茶也有自己的煩惱，2022年在疫情的影響下，營收歸母淨利潤皆遭受下滑，2023年上半年，歸母淨利潤不僅沒有提升還大降了21.26%，對此12月19日瀾滄古茶方面向《華夏時報》記者解釋稱，主要由于公司擴充營運規模使開支增加所緻。但在業内專家看來，其業績不佳更多是與産品定位較高有關。據了解，該公司主力産品最高售價可達每公斤5.04萬元，較高的産品定位在目前大環境下也使不少消費者望而卻步。

業績難掩疲憊

在10.4港元/股至14.16港元/股區間内，瀾滄古茶發行價最終定為了10.7港元/股，但依舊沒有逃過破發的命運，其在12月22日上市首日，股價便遭受了18.69%的跌幅。

瀾滄古茶是一家集研發、生産和銷售于一體的綜合性茶葉企業，産品主要以普洱茶為主。雖然是2002年成立的，但其前身可追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠。過去幾年來，安溪鐵觀音、中茶股份、八馬茶道等茶葉公司都曾尋求過上市，2020年7月瀾滄古茶也曾向深交所遞交過招股書，但都最終無果。此次随着瀾滄古茶成功上市港交所，其也摘得“普洱茶第一股”的桂冠。

縱觀近三年來瀾滄古茶業績表現，難言如意。2020年至2022年，其收益分别為4.05億元、5.59億元、4.63億元，歸母淨利潤分别為1.23億元、1.31億元、0.72億元；今年上半年，在餐飲行業整體強勢複蘇的情況下，該公司并沒有獲得較好的成績，收益同比微增1.65%至2.32億元，歸母淨利潤為0.24億元，同比減少21.16%。

對于2022年以來淨利潤持續下滑的原因，12月19日瀾滄古茶方面回複《華夏時報》記者表示，公司營收規模整體發展向好，淨利潤保持穩定，2022年，受疫情影響地區的門店營運受阻，且疫情降低消費意欲，令産品需求受壓，這些因素對消費企業2022年業績有較大影響，公司也未能幸免；2023年上半年，由于公司擴充營運規模使開支增加，2022年第四季公司添置租賃物業作倉庫及業務處所，令使用權資産折舊以及物業、廠房及裝置折舊費用都有所增加，兩者均使淨利潤有所減少；但添置租賃物業作倉庫及業務處所有利于公司未來長遠發展。

在業内專家看來，瀾滄古茶淨利潤下滑主要與其産品定位較高有關。淩雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲行業分析師林嶽對本報記者分析認為，瀾滄古茶在行業内定位較高，特别是1966系列産品，但普洱茶在近兩年的銷售趨勢卻在走低，高端産品很難賣出去導緻高庫存，大量經銷商停止合作、門店關閉，自己拳頭的普洱茶産品市場占有率也在下降，是以利潤必然也是呈下滑的态勢；實際上，這也是瀾滄古茶希望通過上市來化解困局的原因。

存貨持續走高

瀾滄古茶品牌旗下，有1966及茶媽媽兩條産品線，1966是面向普洱茶愛好者及資深茶友的經典産品線，定位也較高于茶媽媽。根據招股書，1966産品一般以茶餅、沱茶及茶磚的包裝形式出售，于2022年出産的主要普洱茶葉産品，建議零售價介于每公斤471元至每公斤5.04萬元；茶媽媽價格則介于每公斤500元至1.58萬元。

1966是瀾滄古茶的主力産品，近三年營收占比一直在65%以上。但自2022年以來，1966的收益就處于下滑階段，2022年，該産品營收為3.01億元，同比下滑27.19%；今年上半年，再次同比下滑6.45%，營收為1.55億元。

或許是憂心1966的疲态，于2022年7月瀾滄古茶推出了針對新中産消費者的岩冷，岩冷建議零售價為1242元-4363元每公斤。

值得關注的是，瀾滄古茶存貨一直不斷走高。2020年末至2023年上半年末，該公司存貨分别為4.7億元、6.36億元、7.84億元、8.35億元，分别占流動資産總值的70.91%、76.86%、82.68%、84.76%。

對此瀾滄古茶方面對本報記者解釋，“截至2023年6月30日，公司有逾3700噸毛茶和在制茶葉存于特種倉庫内，分屬超過15個采購年份，而且不同于其他茶葉品類，普洱茶在适宜條件下可長期儲存，其産品有‘越陳越香’屬性，與醬香白酒、高品質紅酒類似，此外，拼配普洱茶産品也需要使用不同年份的茶葉原材料；基于上述原因，普洱茶公司需妥善貯存一定量的毛茶及普洱茶制成品，維持一定的存貨水準，這有助于公司更靈活的響應市場需求、保障産品得以長期穩定生産。”

瀾滄古茶存貨日益增長的背後是其經銷商數量的整體減少，該公司銷售管道主要為直營網絡和經銷商銷售網絡組成，其中向經銷商銷售所獲得的收益占其總收益的70%以上。據招股書，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日，其經銷商門店分别為566家、531家、508家及520家。

本報記者從瀾滄古茶方面了解到，截至最後可行日期，該公司有536家經銷商門店，其中約有70%的經銷商與其合作時間超3年，經銷商數量已回升至2021年末水準。“公司未來将采取包括提升品牌知名度、打造豐富優質産品等多種手段，持續發展銷售管道包括經銷管道。”瀾滄古茶方面表示。

茶葉雖然在大陸擁有悠久的曆史，但不可否認的是，目前茶葉市場亂象頻出，過度包裝、亂标價的事情不絕于耳。林嶽告訴本報記者，茶葉産業一直水都很深，普洱茶曾經的收藏熱也逐漸冷卻，市場整體缺乏标準和監管機制，是以行業發展依賴于經濟的大環境，新生代消費者對于傳統茶産品并沒有太多的關注。

瀾滄古茶旗下産品價格相差也不是一般的大。其中1966建議零售價從每公斤471元至每公斤5.04萬元不等，對于其定價标準，瀾滄古茶方面對本報記者解釋，“公司基于多項因素為産品定價，包括産品類别、單件重量、品質、毛茶的采購成本、毛茶品種及該品種毛茶配入特定産品的數量，以及競争對手茶葉産品的定價和市場需求等，同時也可能受到品牌的整體實力及某些産品沿用的工藝技術影響；而公司傾向為拼配複雜的産品訂立較高價格，并定位成進階産品，此做法與投入有關産品的資源相稱。”