通脹再降溫！美國CPI低于預期，明年美聯儲或降息兩次，對全球資産影響幾何？

11月14日美國勞工統計局釋出資料顯示，美國10月未季調CPI同比升3.2%，為今年7月來新低，預期升3.3%，前值升3.7%；季調後CPI環比持平，為去年7月來新低，預期升0.1%，前值升0.4%。消息公布後，美元指數短線跳水約50點，現報104.38。

美國10年期國債收益率大幅走低至約4.483%；美國2年期國債收益率下挫14個基點，至4.89%；美國2年期和10年期國債收益率倒挂幅度約為39.6個基點。業内人士表示，美聯儲官員上周聲稱要保留未來繼續緊縮的可能性，但10月份通脹資料超預期下降，美聯儲沒有繼續保持鷹派的理由。

受美國CPI資料超預期下降影響，一定程度上也提振了A股的市場情緒，11月14日，滬深指數溫和震蕩，全天成交8962.2億元，環比小幅增長。早盤券商闆塊整體異動，中金公司和中國銀河大幅拉升，帶動券商闆塊集體上漲，但随後均有不同程度回落。與此同時，華為鴻蒙、光刻機、存儲晶片等闆塊交易較為活躍。

美國10月CPI低于預期

美國勞工統計局11月14日釋出的資料顯示，美國10月CPI同比增長3.2%，略低于市場預期，前值為3.7%；10月核心CPI同比增長4.0%，略低于市場預期，前值為4.1%；10月CPI環比增長0%，略低于市場預期，前值為0.4%。美國10月CPI資料公布後，美元指數由105.53一路下滑至104.60。

“從分項資料來看，與9月份的大體方向基本相同。10月份能源指數下跌2.5%，在美國本土産量增加的情況下，本月汽油指數下降5.0%，抵消了其他能源成分指數的上漲。食品指數繼9月份上漲0.2%之後，10月份繼續上漲0.3%。家庭食品指數環比增長0.3%，而外出食品指數上漲0.4%。”光大期貨分析師朱金濤接受《華夏時報》記者采訪時表示。

美國10月核心CPI較上月的4.1%小幅放緩至4%，也低于預期的4.1%，但仍高于美聯儲的2%的目标水準，環比增速由0.3%放緩至0.2%，低于預期的0.3%。其中，10月份上漲的指數包括租金、等價租金、機動車保險、醫療、娛樂和個人護理。離家住宿、二手車和卡車、通訊和機票價格的指數是本月下降的指數之一。

“美國10月CPI和核心CPI的超預期降溫在一定程度上減輕美聯儲繼續加息的壓力，但相對于CPI統計一籃子貨物的物價變化, 美國經濟分析局（BEA）公布的個人消費支出（PCE）資料更為接近美國的真實通脹率，因而去掉食品和能源兩項的核心PCE被作為美聯儲的貨币政策目标。”朱金濤稱。

另外，若目前市場因CPI降溫而過快轉向樂觀，在利率處于曆史高位的當下，資本市場的過快反彈或将帶來一定的流動性風險和通脹反彈風險，妨礙美聯儲繼續放緩經濟增長和降低通脹的努力。是以，不排除會影響美聯儲接下來的貨币政策制定。

除了通脹資料以外，匠鑫學院院長許亞鑫接受《華夏時報》記者采訪時表示，美國的勞動力市場資料也出現了降溫。美國10月季調後非農就業人口增加15萬人，為6月以來最小增幅，不及市場預期的18萬人。美國10月失業率錄得3.9%，為2022年1月以來最高水準，市場預期為3.8%。疲軟的非農，緩和的通脹，這已經在側面證明今年的7月份已經是美聯儲此輪加息的最後一次，而即将到來的12月份利率會議，美聯儲仍然會選擇按兵不動。

投行增加對明年降息的押注

雖然美國10月CPI資料出現變化，不過，也有業内人士認為，一個月的資料過于短暫，一旦11月份CPI資料上升，可能又會是另一種預期。

銀河期貨貴金屬研究員陳婧表示，往回看，從去年四季度開始，美國的綜合通脹和核心通脹整體都處于下行通道，盡管前者在今年6月之後由于基數效應、能源價格上漲等因素出現短暫上升，但随着能源價格的走低已重新掉頭向下，而後者、即美聯儲更關心的核心通脹，由于貨币緊縮、疫情帶來的供需錯配緩解、勞動力市場逐漸趨于平衡等因素，持續下行。

與此同時，波士頓安徒生資本管理公司創始人Peter Andersen也表示，CPI資料朝着正确方向出現輕微變化，不會損害目前美聯儲已經停止加息的說法。這可能是一件好事，預計鮑威爾會繼續保持謹慎的語氣，因為這是顯示緊縮政策正在發揮作用的早期階段。

摩根大通經濟學家Michael Feroli也表示，CPI資料進一步降低了本來已經很低的12月加息的可能性，這些資料還可能影響美聯儲在下一次會議上釋出的預測，最新通脹資料預示第四季度通脹或将低于美聯儲9月的預測，美聯儲可能很難有理由用更鷹派的點陣圖來蓋過按兵不動的鴿派立場。

據了解，一些外彙市場交易員也認為，随着美國通脹資料公布後，市場的交易情緒出現了變化，尤其是對于2024年美聯儲降息的時間節點提前，以及對降息幅度的預期擴大。對此，匠鑫學院院長許亞鑫表示，由于美聯儲這一輪激進加息一直在強調是為了應對高企的通脹資料，那麼伴随着核心通脹的回落，市場的預期發生改變也是順水推舟。

“通脹的下行，封死了美聯儲進一步緊縮的空間，并且讓市場開始轉向明年二季度之後潛在的貨币寬松，對風險資産的短期走勢來講是一種利好。是以，在隔夜美國通脹資料公布後，美元指數大幅跳水失守105關口，觸及103.98的一個半月新低，美股也出現高開高走，美債收益率下行，金銀油出現反彈。”許亞鑫稱。

值得關注的是，超預期降溫的美國通脹資料，将使得市場的風險偏好情緒得到明顯改善。11月14日CPI資料公布後，出現了美債收益率全線兩位數跳水，2年至10年期美債收益率均跌超20個基點。隔夜美股開啟狂歡模式，三大指數中，标普、道指漲超1%，納指漲超2%。短期内的資金寬松情緒能否使得權益類市場的漲勢延續，關鍵取決于上市公司的業績水準。

光大期貨分析師朱金濤接受《華夏時報》記者采訪時表示，中國的A股的交易邏輯更多的還是取決于經濟基本面的修複，而非外部的情緒改善。A 股市場在經曆了一段時間的上漲後出現了明顯的闆塊分化，指數開始建構短期震蕩中樞。随着10月經濟及金融資料的陸續公布，經濟緩慢複蘇的節奏得到印證，市場在當下時點已經開始關注經濟新常态下産業布局的方向。

對全球資産會有何影響

根據美聯儲安排，下次議息會議時間将在美國時間12月12-13日期間舉行。在此之間，美國公布的一系列經濟金融資料都将成為美聯儲制定貨币政策的重要參考，特别是11月30日會公布美國10月的PCE資料，将影響美國未來的通脹預期走向。

“雖然美聯儲方面并未對具體開啟降息時點做出表态，但美聯儲資産負債表規模的縮減程序，很有可能在明年一季度結束，自2022年5月宣布縮表計劃以來，美聯儲資産負債表規模已累計下降1.1萬億美元。”光大期貨分析師朱金濤接受《華夏時報》記者采訪時表示。

市場對于美聯儲何時開啟降息的最新預期顯示，綜合考慮通脹與就業确實進入下行通道，且四季度開始美國經濟将會開始放緩，美聯儲可能會在明年二季度末（明年6月）開始首次降息，較此前的預期有所提前（此前預測在明年7月左右）。不排除因陷入經濟衰退或嚴重流動性危機而提前開啟降息視窗的可能。

不過，匠鑫學院院長許亞鑫卻表示，美聯儲将于12月13日召開年内的最後一次利率會議，這次會議将會公布點陣圖及未來經濟和通脹預測。通脹資料公布前，市場普遍預計美聯儲會在明年5月或者6月才開始首次降息，資料公布後，這個預期最快提前至明年3月，到明年7月，預計會降息兩次。

許亞鑫接受《華夏時報》記者采訪時表示，短期來看，黃金突破并站穩1950美元/盎司之後，下一個阻力指向1980美元/盎司。此前受到巴以沖突等地緣政治因素的避險買盤推動，一度讓金價觸及2010美元/盎司附近的高點，近期預期會維持在區間内繼續震蕩。

與此同時，銀河期貨貴金屬研究員陳婧也表示，預計未來黃金将呈震蕩偏強态勢。從短期看，美元和美債收益率走弱，黃金的吸引力将上升，但由于美聯儲可能在長時間内維持高利率，仍會給作為非孳息資産的黃金帶來一些壓力。從中期看，未來美國經濟增速趨緩，美國兩黨間的分歧愈加激烈，給赤字高企的美國财政蒙上更多陰影，加劇了美國經濟的不确定性，疊加距離美聯儲開啟降息的時點漸行漸近，黃金或将獲得更加充足的上升動力。

從長期看，在全球貨币體系重塑的宏觀叙事之下，黃金作為法币信用的最後背書仍具有不可替代的作用，自去年下半年起，全球央行掀起購金潮，大陸央行更是連續12個月購入黃金，這些因素将在更長時間的次元内擡升黃金價格中樞。

此外，由于黃金具有避險屬性，如果地緣政治趨緊，市場避險情緒也會推升貴金屬買需，帶來金價的脈沖式上漲。

不過，相較于黃金來說，美聯儲降息預期導緻美元指數下跌，原油也會上漲，這是否也會延緩降息的節奏。對此，光大期貨分析師朱金濤表示，雖然美元下跌會使得原油上漲，但随着全球需求增長放緩，原油市場可能在2024年初轉為過剩的大邏輯并未改變。且短期美國原油庫存持續增加，目前節奏下油價持續反彈動能相對有限，對美聯儲是否降息影響較小。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶