上市一年市值跌去八成，叮當健康為何被資本抛棄
2023年上半年，大模型加速滲透産業，網際網路醫療同樣沖鋒在前。5月，智雲健康一口氣推出ClouD GPT、ClouD DTx兩款大模型；醫聯推出MedGPT大模型。6月，叮當健康正式釋出叮當HealthGPT大模型。
叮當健康半年報顯示，基于HealthGPT的藥師、營養師AI助手順利通過相關職業資格考試的模拟考試，已提供400萬次線上問診。
叮當健康主打7x24小時送藥上門，在O2O、即時零售的風口闖出名号，一度成為網際網路醫療的當紅炸子雞。2022年9月，叮當健康在港上市，發行價12港元，募資3.4億港元，對應市值160億港元。2023年2月開始，叮當健康經曆連番大跌，市值不足30億港元。面對持續的虧損，HealthGPT大模型會不會成為叮當健康一根救命稻草？
O2O模式，線上售藥+即時配送
作為一家連續虧損的線上售藥企業，營收增長、同比減虧是叮當健康的财報亮點。2022年，叮當健康錄得營收43.3億元，同比增長17.7%，連續五年實作營收正增長；經調整淨利潤-1.3億元，比上一年的-3.3億元減少60.9%。
2023年上半年，叮當健康實作營收22.5億元，同比增長12.9%；經調整淨利潤-4400萬元，同比收窄2%。
經營模式上，叮當健康走的是線上售藥+即時配送的O2O模式，線上為叮當快藥平台，線下為叮當智慧藥房網絡，實作送藥到家服務。2022年，由于使用者基數增長，智慧藥房網絡擴大，叮當健康的履約開支占收入百分比由上一年的11.2%下降至10.3%，線上直營管道訂單每單平均收入增加4.2元，展現出規模效應。
收入構成中，線上直營業務占比七成以上，2023年上半年錄得營收16.1億元，同比增長14.8%。與之對應的是，銷售及市場開支同比增長10.8%，達到4.6億元。
在配送方面，叮當健康依賴于美團、餓了麼等第三方平台，一年支付傭金上億元。2021年藥品零售全面放開之後，美團等第三方平台争相上線網上售藥功能，又讓叮當健康面對新一輪競争。
與巨頭共舞，叮當健康落于下風
當然，網上售賣處方藥需要醫生開具處方，叮當健康的線上問診業務打通醫療、醫藥主資料資訊，建構獨有的醫典智庫系統，提升線上問診的效率與準确性，算是打造了一道護城河。
基于醫典智庫系統，叮當健康又推出智慧用藥提醒服務，提升使用者粘性。财報顯示，2022年，叮當健康一共為使用者提供了800萬次線上問診。
叮當快藥+線上問診，構成雙向驅動的發展戰略。在此基礎上，叮當健康又進入慢病管理市場，推出慢性病及健康管理業務，為慢病使用者提供7x24小時的線上健康咨詢服務，拉動線上藥品銷售。
當然，多元化的業務嘗試未能根本上改變叮當健康主營線上“賣藥”的基本面。面對阿裡健康、京東健康、平安健康三大行業巨頭的同質化競争，叮當健康劣勢凸顯，淪為被資本抛棄的對象。
截至2023年10月，阿裡健康市值600億港元，京東健康市值400億港元，平安健康市值200億港元，與三巨頭相比，叮當健康的市值隻是一個零頭。
送藥上門，醫藥大亨楊文龍二次創業
叮當健康成立于2014年，是仁和集團創始人楊文龍的二次創業項目。
1998年，賣藥發家的楊文龍投資600萬元創立江西康美醫藥保健品公司，2001組建為仁和集團，之後又通過一系列并購，逐漸做大做強。2006年，仁和藥業借殼九江化纖，在深交所上市。
憑借一系列洗腦廣告，仁和藥業旗下的優卡丹、婦炎潔品牌一度家喻戶曉。2007年，楊文龍首次登上福布斯中國富豪榜，排名第268位。截至2023年10月，仁和藥業市值90億元，為國内知名醫藥上市公司。
叮當健康成立之後，先後獲得七輪30多億元融資，成為大佬創業的典範。2016年，叮當健康開始自建藥店，確定24小時營業，又與第三方配送平台戰略合作，以勞務外派形式建立騎手團隊。線上線下兩大平台打造完成之後，叮當健康憑借“28分鐘送藥上門”一炮打響，成為自營型O2O平台的典範。
叮當健康上市之後，楊文龍辭去仁和藥業董事長一職，專任叮當健康董事局主席。
引入加盟模式，打造千城萬店聯盟
作為“快藥”理念的業内首倡者，叮當健康的核心競争力在于一個快字，秘訣在于自建智慧藥房。招股書顯示，截至2022年上半年，叮當健康在全國17個城市建立了350多家智慧藥房，在服務半徑内實作7x24小時即時配送。
股價下跌之後，叮當健康展開自救，不得不改變自營模式，引入加盟、聯盟兩大模式擴大線下藥店網絡。2023年8月，叮當健康正式釋出千城萬店聯盟戰略，組建全國藥店聯盟。
與此同時，叮當健康又推出一站式數字化全管道方案，在藥品供應鍊、數字基建、平台服務、營運賦能四個方向上賦能聯盟内的藥店終端。其中，數字基建為線下藥店提供POP系統、SaaS系統支援，在商品管理、會員管理方面引導線下藥店實作數字化轉型。
藥店聯盟之外，叮當健康又與數千家藥企成立了一個FSC藥企聯盟。根據業務構想，叮當健康一邊連接配接藥企，一邊連接配接藥店，實作平台化轉型。不過，叮當健康業務體量較小，自身流量不足，一個平台連接配接藥企、藥店兩大聯盟，或許力不從心。
研發支出不足，大模型開發捉襟見肘
醫療資源不足、研發投入不足，同樣也是叮當健康兩大硬傷。由于采取輕資産模式營運，叮當健康的醫療資源主要依靠第三方醫療機構供給。2022年财報顯示，叮當健康僅有16名全職醫生、67名兼職醫生。
2018年-2021年，叮當健康的研發支出分别為3100萬元、5200萬元，8200萬元、9600萬元，與同期巨額的銷售支出形成鮮明對照。2023年上半年，叮當健康的研發支出由上年同期的4600萬元，縮減為3000萬元。
一方面要開發POP系統、SaaS系統賦能線下藥店，另一方面又要研發HealthGPT大模型，叮當健康的研發支出杯水車薪，捉襟見肘。
不僅如此，HealthGPT大模型也面臨合規大考。北京衛健委試行的《網際網路診療監管實施辦法》明确規定，人工智能軟體不得替代醫師本人提供診療服務，嚴禁使用人工智能自動生成處方。
對于股價跌去80%以上的叮當健康而言，借助藥企-藥店聯盟、醫療大模型實作逆襲，至少短期内并不現實。