跌掉99%，中國人壽怎麼了

10月26日晚，股吧和雪球炸鍋了。

原因是，中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中國人壽”）于當晚釋出了2023年第三季度的财務報告。

财報資料顯示，中國人壽的第三季度淨利潤僅為0.53億元，同比暴跌99.1%。

一時間，中國人壽爆雷的傳聞甚嚣塵上。但，它真是爆雷？

某險企高管陳佳明向鹽财經記者表示：“中國人壽既沒有償付能力問題，也沒有重大财務虧損或是其他醜聞，隻是錢掙得少了，是市場波動的正常現象，算不上爆雷。”

盡管如此，作為是中國最大的人壽保險公司、市值超9千億的險企，中國人壽第三季度淨利潤同比下降約99%，淨利潤僅有5000多萬，還是令人咋舌。

要知道，今年8月，《财富》雜志釋出2023年“世界500強”企業榜單，中國人壽位列第54位，連續21年入選。此前，世界品牌實驗室釋出2023年“中國500最具價值品牌”，中國人壽品牌價值高達人民币4855.67億元，在中國保險行業中蟬聯第一。

中國人壽，到底出了什麼問題？它的錢，去哪裡了？

3年新高與10年最低

中國人壽在2023年第三季度報告中表示，在經濟複蘇的大背景下，公司保險業務實作了穩健增長，但淨利潤受到市場環境的影響出現了下滑。

報告顯示，中國人壽前三季度保費收入、新單保費、首年期交保費規模與增速均創近三年曆史同期新高。報告期内，中國人壽實作保費收入5787.99億元，同比增長4.5%。在新單保費方面，公司取得了1,966.56億元的業績，同比增長14.8%，其中首年期交保費為1,059.82億元，同比增長16.0%。

盡管保費收入保持了增長，但公司的淨利潤表現不佳。報告期内，歸屬于母公司股東的淨利潤為162.09億元，同比下降47.8%。

中國人壽2023年第三季度主要财務資料/圖源：中國人壽2023年第三季度報告

中國人壽表示，淨利潤的下降主要是受到權益市場持續低迷的影響，導緻投資收益同比下降。

中國人壽總資産共計57,593.67億元，投資資産達到55,199.50億元。2023年前三季度，公司實作總投資收益1099.97億元，總投資收益率為2.81%；淨投資收益為1483.40億元，淨投資收益率為3.81%，為10年最低投資收益率。

中國人壽2013年-2023年第三季度投資收益率/資料來源：中國人壽官網

在市場不确定性的影響下，中國人壽在第三季度的資産減值損失激增。

報告顯示，前三季度公司的資産減值損失高達325.69億元，同比增長120.4%，其中第三季度減值損失增加了約197億元。

據多家媒體公開報道，中國人壽副總裁劉晖在第三季度業績釋出會上指出，由于2023年資本市場仍然低位震蕩，公司在較低的市場位置上布局的權益資産，遭受了一定的權益價差虧損，資産減值損失增至300億。加上低利率環境下固定收益的下降，公司的權益投資同比減少，導緻今年的整體投資收益受壓。

會計準則調整了

如何了解劉晖口中的“權益價差虧損”“固定收益下降”？在此之前，我們需要了解，保險公司是怎麼掙錢的。

保險公司主要通過兩個途徑來賺錢，分别是保險業務和投資活動。

在保險業務方面，客戶支付保險費用以擷取未來可能發生的如疾病、事故或财産損失等不确定事件的财物保護，保險公司從客戶收取的保費中扣除賠付給客戶的保險金和營運成本後，剩餘的部分即為其利潤。

在投資活動方面，保險公司會将收取的保費投資于股市、債市、房地産等多種管道，通過這些投資活動獲得利息、股息或資本增值。這也意味着保險公司的盈利能力會受到市場波動和保險賠付風險的雙重影響。

陳佳明告訴鹽财經記者：“中國人壽淨利潤大跌是剛好遇到股債雙殺，今年的股市行情确實不好，加上中國人壽還買入了很多地方債、企業債等，收益率下降很正常。”

據中國人壽2023年半年度報告，截至報告期末，公司投資資産中，72.38%用于包括定期存款、債券、債權型金融産品等固定到期日金融資産的投資，18.02%用于股票、基金和其他權益類投資。對聯營企業和合營企業的投資占比4.76%。

中國人壽投資資産/圖源：中國人壽2023年中期報告

“權益價差虧損”和“固定收益下降”，前者指公司此前購買股票的價格高于目前市場上的價格而産生的虧損，後者指低利率環境使得固定收益資産的收益率下降。

也就是說，報告期内，無論是在股票市場，還是債券等其他固定收益産品的投資上，公司都沒掙到錢。

不過，在股票投資方面，往年也會出現股市大跌的情況，為何偏偏在今年利潤崩塌？

不能忽視的重要原因是，中國人壽改變了今年的會計準則。

中國人壽作為中國的上市保險公司，從2023年1月1日起按照要求采用了新的保險合同會計準則和新金融工具準則，即中國版的IFRS17（《企業會計準則第25号——保險合同》）和IFRS9（《國際财務報告準則第9号——金融工具》）。

新的保險合同準則改變了保險公司的收入确認原則。保險服務收入不再直接等于當期應收取的保費，而是在整個保險期間逐期确認，并剔除其中的投資成分。

新現行準則保費收入對比/來源：《企業會計準則第25号——保險合同》，财通證券研究所

根據新的金融工具準則，金融資産減值計提的方法也從“已發生損失法”改為“預期信用損失法”，權益類資産的減值此後要被計入利潤表裡。恰逢今年第三季度的股市行情較差，股票投資淨值大跌，淨利潤也随之減少。

中國人壽相關負責人此前對此回應稱，會計準則的變化可能會影響保險公司财報中淨利潤的呈現，但不會改變保險公司的長期經營實質。它們主要是影響盈利在不同期間的分布，并不會改變保險公司的核心業務和長期财務健康狀況。

此外，不少金融人士分析稱，其中和遠洋集團相關的地産債成為此次淨利潤增長的拖油瓶。

中國人壽是遠洋集團的第一大股東，持股比例為29.59%。遠洋集團的主要業務涵蓋房地産開發、金融投資和海外業務等多個領域。根據公開資訊，兩家公司在金融産品、保險業務、不動産投資、物業服務和養老等多個領域有着緊密的合作。

2021年底，中國人壽與遠洋集團簽署了一項金額為150億元人民币的金融架構協定，通過這個協定，三年内，中國人壽可以根據其投資需求認購遠洋集團發行的金融産品。

2022年6月15日，上海，遠洋商業大廈/圖源：視覺中國

但在2023年以來，遠洋集團卻面臨财務虧損、債務困境和違約壓力等。

10月13日，遠洋集團釋出了重大損失公告，2022年末公司淨資産為472.76億元，2023年半年度公司未經審計的合并報表淨虧損125.62億元，占上年末淨資産26.57%。

根據遠洋集團2023年中期業績公告，今年上半年，遠洋集團歸屬于上市公司股東的淨利潤為-183.69億元，虧損額度同比增加1589%。

此外，遠洋集團仍承受着較大的債務壓力，根據中期報披露資料，公司1年内到期債務約446.16億元，占總貸款的49%，1至2年和2至5年内到期債務約198.34億元和188.63億元，均占比21%。

遠洋集團貸款到期日/圖源：遠洋集團2023年中期報告

然而，截至報告期内，遠洋集團的現金資産總額共計76.50億元，對于一年内所需償還的貸款而言，僅是杯水車薪。

中國人壽不得不為其收拾爛攤子。

2023年6月25日，遠洋集團兩大股東，中國人壽和大家人壽成立了聯合工作組，以便更全面地了解遠洋集團的經營情況。随後，遠洋集團對董事局成員進行了重大調整，以應對目前的困境。

根據中國人壽的半年報，基于遠洋集團提供的2023年上半年的利潤表和所有者權益變動表，中國人壽對其在遠洋集團的投資進行了權益法調整，2023年1至6月權益法調整金額為-21.94億元。截至2023年6月30日，中國人壽在遠洋集團的長期股權投資賬面價值已降為0。

這意味着，中國人壽認為其在遠洋集團的投資價值下降了21.94億元，且不再期望從這項投資中獲得任何财務回報。僅是對遠洋集團的投資，就使中國人壽損失慘重。

劉晖強調，公司第三季度的投資收益波動并不代表公司的真實投資管理能力，并希望市場能理性看待權益資産投資的價值和固有波動性。

投資、風險與規範

受投資端拖累大幅影響淨利潤的險企，不隻中國人壽。

10月27日，新華保險、中國太保、中國平安相繼釋出了2023年第三季度業績報告。

據新華保險2023年三季度報告資料顯示，第三季度，新華保險歸母淨利潤虧損4.36億元，比去年同期的21.02億元下跌了120.7%。

前三季度，新華保險的保費增速達到3.79%，實作原保險保費收入1429.11億元，然而，投資收益較上年減少114.32億元，僅收益2.11億元，同比下降98.19%。

新華保險2023年三季度主要會計資料/圖源：新華保險2023年三季度報告

2023年第三季度，中國太保歸屬于該公司股東的淨利潤為48.17億元，同比下降54.3%。營業收入為803.87億元，同比下降9.3%。中國太保表示，淨利潤的下降主要是由于資本市場的波動。

截至三季度末，中國太保的投資資産為2.17萬億元，較上年末增長11.1%。前三季度投資收益60.39億元，比去年同期下降89.78%。

中國太保2023年三季度主要會計資料/圖源：中國太保2023年三季度報告

中國平安2023年第三季度報告資料顯示，2023年前三季度，營業總收入雖上升5.20%，達7049.38億元，但歸母淨利潤卻同比下降5.61%，為875.75億元。單季度資料來看，第三季度歸母淨利潤177.34億元，同比下降19.6%。

中國平安2023年三季度主要會計資料/圖源：中國平安2023年三季度報告

“當保險公司到了一定的規模後，其對外投資收益一定是占主導的。”高佳明向鹽财經記者表示。

據經濟學家任澤平等人共同釋出的《中國保險行業發展報告2021》資料顯示，2013—2020年，大陸保險資金運用餘額從7.7萬億增至21.68萬億，年化增速16%，已經成為繼公募基金之外的第二大機構投資者。

保險金運用餘額的大幅增加無疑顯示了保險行業在資本市場中的重要地位和影響力。

然而，随着資金規模的不斷擴大，投資風險和監管問題也逐漸顯現。

10月7日，中彙人壽保險股份有限公司獲批受讓天安人壽保險股份有限公司的保險業務及相關資産和負債。至此，自銀保監會2020年7月正式接管以來，明天控股有限公司下屬的四家保險公司的處理方案已基本明确。

明天控股有限公司涉及包括金融、房地産等在内的多個行業，2017年，公司實際控制人肖建華歸案。肖建華通過無數殼公司非法占有或控制了大量金融牌照，長期占用大量金融機構資金，導緻大股東逾期占款無法歸還，最終陷入償付危機。

2020年，由于明天控股旗下的華夏人壽、易安财險、天安财險、天安人壽觸發了中國保險法規定的接管條件，國家金融監督管理總局決定對這些機構實施接管。

目前，由保險保障基金與其他投資者聯合創立的瑞衆人壽将合法接收華夏人壽；易安财險現由新能源汽車公司比亞迪全資控股，重整方案已全部實施完畢；天安财險的資産包由上海的國企申能集團接收，并已獲批籌建“申能财産保險股份有限公司”。

2008年-2022年保險保障基金規模/來源：财新根據公開資料整理

據《财新周刊》報道，截至2023年第一季度，有6家保險公司處于風險處置過程中，8家保險公司被認為是準問題險企，已暫停披露償付能力報告。此外，有13家保險公司的評級為C，3家評級為D，其中包括華夏人壽、恒大人壽、天安人壽等。

這30家保險公司中有不少機構的資産規模在數千億元，這意味着如果這些公司不能解決其償付能力問題，可能會對投保人、投資者和市場産生較大的影響。

政府始終在積極推動保險行業規範發展。

2020年，為了進一步規範責任保險經營行為和保護責任保險活動當事人的合法權益，銀保監會制定了《責任保險業務監管辦法》。

這個辦法明确了責任保險的定義、保險公司的義務和保險服務的範圍，以促進責任保險業務的持續健康發展。

2021年，國家金融監督管理總局通過了《保險集團公司監督管理辦法》，旨在加強對保險集團公司的監督管理，有效防範保險集團經營風險，促進金融保險業的健康發展，明确了國家金融監督管理總局對保險集團公司實行全面、持續、穿透的監督管理原則。

2022年，國家金融監督管理總局在全國範圍内開展了針對保險資金運用關聯交易的專項檢查。這是銀保監會成立以來首次專門針對保險資金運用關聯交易的專項檢查，也是保險機構監管主體職責改革後首次大規模專項檢查行動。

在陳佳明看來，“無論是行業準入門檻、償付能力管理、業務監管，還是保險資金運用等方面，都隻會越來越嚴格，越來越規範，整個行業都會持續向好發展”。

（應采訪對象要求，陳佳明為化名）