美股步入T+1結算時代

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2024-05-26 23:18釋出于北京北京商報官方賬号

目前美股實行T+0交易制度，但實行T+2結算交割制度。也就是說投資者買入一隻股票，當天可以賣出該股票，但是交易的結算并不是立即完成的。而在結束三天小長假後，美股的“T+1結算時代”将于周二正式開啟。對散戶投資者來說，能将賣出股票的資金迅速用于新的投資。但同樣，T+1結算機制也可能會帶來一些操作風險。

時間減半

當地時間5月28日開始，美股交易結算周期将由T+2縮短至T+1，即交易完成後一天内完成美元與股票的兌換。

T+1轉變的原因，主要是因為2021年年初，以遊戲驿站等廉價股票為中心的“MEME股”交易熱潮對交易平台的影響。彼時由于社交媒體發酵，散戶大量購入這些股票，導緻像Robinhood Financial這樣的交易平台營運商在兩天的結算期内不得不為這些交易提供擔保。

但随着股價及其交易量和波動性的上升，Robinhood開始限制購買這些股票，以確定有足夠的資本覆寫擔保金，這一行為引發了零售交易者的強烈反對以及監管機構和國會成員的審查，進而促使監管機構開始推行T+1的結算制度。

對于T+1的好處，美國證券交易委員會表示，較短的結算視窗意味着買賣雙方在交易完成前違約的可能性降低。這一轉變意味着經紀商的保證金要求降低，并且高交易量或波動性也将迫使經紀商限制交易的風險降低。此前，美國國債和共同基金已經實作了T+1結算。

美國證券交易委員會還表示，T+1可能會增加一些操作風險。随着新規則的最終确定，美國證券交易委員會委員馬克·烏耶達表示，結算時間減半将意味着投資者解決交易過程中的錯誤以及監管機構阻止欺詐行為的時間更少。

對于為何不實施T+0結算制度，美國證券交易委員會主席加裡·詹斯勒表示，現代技術可以将交易流程縮短為“當天結算（T+0或T+晚間）”。這将進一步降低一方或另一方在結算前違約的風險。但證券業和金融市場協會表示，這種變化需要對市場營運進行昂貴的修改。該組織表示，T+0可能會導緻更多“失敗交易”和欺詐，因為修複不正确的結算指令或發現合規問題的時間會更少。

結算失敗？

眼下，不少機構擔心，T+1制度可能增加結算失敗的幾率，因為壓縮結算時間可能使錯誤更容易發生，同時也減少了糾正錯誤的機會。最關鍵的是，它使買賣雙方更難確定其資金和證券準備就緒。

在研究公司Coalition Greenwich于4月和5月進行的調查中，僅有9%的賣方公司表示，它們預計T+1結算轉換将順利進行，38%的賣方公司警告稱，買方經理沒有做好準備，28%的公司認為交易平台尚未完全準備就緒，近五分之一的公司預計會出現大量或嚴重問題，造成巨大混亂。

值得一提的是，在美股T+1結算生效僅三天後，MSCI全球範圍各大股票指數的季度調整也将正式生效，今年影響範圍最大的交易日之一可能會給尚在适應新機制的市場帶來更多壓力。這種全球股指再平衡意味着，基金管理機構必須重新調整它們的持倉規模，以保持它們所發行的ETF任務繼續跟蹤MSCI指數。

Northern Trust的統計資料顯示，在上一次再平衡期間，發達市場和新興市場的平均全球股票交易量飙升約120%，交易金額高達470億美元。在美國股票市場，這一數字則增長約199%。一些市場參與機構擔心，交易失敗的數量可能将大幅增加，這可能将阻礙一些機構投資者根據MSCI基準調整投資組合的努力措施。

一位從事美股分析的人士對北京商報記者表示，結算失敗可能導緻監管處罰、交易資本損失，甚至在極少數情況下，當交易規模足夠大時，會導緻交易各方崩潰。不過，在現代市場裡，結算失敗并不多見，往往源于技術問題或人為失誤。

做足準備

對于美國以外的投資者來說，也需要盡快适應這一變化。據彭博社報道，美國股票交易結算時間減半将使美國股市與每天交易額7.5萬億美元的全球貨币交易市場脫節，而全球貨币交易市場通常需要兩天才能完成。許多試圖購買美國資産的海外機構需要提前獲得美元，以確定它們及時擁有美元來完成交易。如果不這樣做，可能會導緻某些購買完全失敗。

亞洲的經紀商和投資者也将面臨着特殊的時間緊迫性挑戰，他們需要在美國市場收盤前執行交易，以便滿足時間上的要求。紐約時間是交易“确認”的最後期限，這是結算前的最後一步。管理着28.5萬億歐元的歐洲基金和資産管理協會警告稱，多達700億美元的每日貨币交易可能會因美國結算周期加快而面臨風險。

不過，許多公司此前已提前做足了準備。巴美列捷福投資股份有限公司等一些基金選擇将交易員轉移到美國。木星資産管理公司也提前購買了美元，而更多的公司則尋求外包其外彙交易。美國存管信托和清算公司去年贊助的一項調查發現，一半以上員勞工數不足10000人的歐洲金融公司正計劃将員工轉移到北美或雇用夜班員工。

投資公司協會等金融貿易團體表示，它們的行業正在為轉型做準備，銀行已經制訂了過渡計劃，以應對任何潛在的問題。它們特别關注5月29日所謂的雙重結算日——屆時舊T+2周期的美股交易将與第一批T+1交易同時到期。

消息面上，T+1也正在改變一些銀行的長期決策。例如，法國興業銀行的證券服務部門延長了部分員工的工作時間，而花旗集團則将其部分團隊遷往吉隆坡并采用周二至周六的時間表，而不是典型的周一至周五的時間表，以更好地與美國交易周保持一緻。

摩根大通的内部模型顯示，其為客戶處理的貨币交易中預計約有四分之一将受到影響。布朗兄弟哈裡曼則正在對客戶進行 “T+1模拟”，以識别那些存在潛在問題的客戶。

北京商報記者 趙天舒

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