文 | 招商宏觀張靜靜團隊
核心觀點
三季度經濟複蘇超預期，當季實際GDP同比增長4.9%，前3季度實際GDP同比增長5.2%，今年将大機率完成目标。9月當月，供需兩端進一步改善，生産端較明顯，需求端相對溫和。中秋國慶長假後，國内生産高頻改善，房地産銷售回升但仍低于9月最後兩周。MLF平價加量續作，淨投放量2890億元創下年内新高。海外方面，美國零售資料超預期，10Y美債創16年來新高，11月不再加息基本确定，但美國經濟資料韌性繼續強化美聯儲政策利率“higher for longer”市場預期。較強的經濟資料打壓了寬财政預期疊加美債收益率新高或為國内權益調整的主因，進而明年内外政策基調變化是短期資産走勢的關鍵。
三季度經濟複蘇超預期，進一步靠近全年經濟增長目标；生産端恢複明顯，需求端溫和改善。1）3季度經濟複蘇超預期。三季度當季實際GDP同比增長4.9%，兩年同比4.4%，大幅高于2季度的3.3%，稍低于1季度的4.6%。前3季度實際GDP同比增長5.2%，兩年同比4.1%，重新反超全年“5%左右”經濟目标對應的兩年同比4.0%。考慮到去年4季度GDP低基數，今年将大機率達成全年經濟增長目标。3季度經濟超預期複蘇的内生動能包括居民消費傾向加速恢複、房地産前端有企穩迹象、庫存下降緩解生産和價格壓力。2）9月當月，供需兩端進一步改善，生産端較明顯，需求端相對溫和。9月份，工業增加值同比4.5%，兩年同比5.4%（前值4.3%），連續回升。社會消費品零售總額同比5.5%，兩年同比4.0%（前值5.0%），兩年同比增速有所回升的消費品類主要包括糧油食品、飲料、體育娛樂用品等，或與中秋國慶假日及亞運會有關。固定資産投資同比2.5%，兩年同比4.5%（前值4.2%），基建、房地産、制造業投資增速均有所回升，地産鍊全線企穩。3）長假後，國内生産高頻改善。生産活動在長假期間普遍走弱，假期結束後明顯反彈。工業生産方面，螺紋鋼、熱卷、冷軋等鋼鐵産品産能使用率均環比回升；瀝青、電爐、浮法玻璃、全鋼胎等開工率反彈。服務生産方面，整車貨運流量指數、主要快遞企業分撥中心吞吐量的周環比增幅均超20%。4）房地産銷售回升，但仍弱于9月下旬。截至10月15日當周，30城商品房銷售資料較前一周明顯反彈，但仍低于9月最後兩周的水準；每周二手房出售挂牌價指數繼續環比下滑；地産政策效果仍需觀察。
外交政策積極推進，貨币政策大幅加量MLF淨投放，維護銀行間流動性。1）外交積極推動，深化“一帶一路”合作。2023年10月17日至18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京召開，中國宣布支援高品質共建“一帶一路”八項行動。本次峰會在貿易暢通、基建設施聯通、資金融通、政策溝通和民心相通等方面取得重要成果。2）資金面壓力增加，MLF平價加量續作，呵護市場流動性。最近一周DR001和DR007上行，資金面邊際轉緊。10月16日央行開展7890億元1年期MLF操作，利率維持不變，本周另有5000億元MLF到期，MLF淨投放量2890億元創下年内新高。10月1年期和5年期利率維持不變。3）預計4季度财政将加速完成化債，貨币政策将加強協同配合。10月21日央行釋出《國務院關于金融工作情況的報告》，報告指出“進一步推動活躍資本市場、提振投資者信心的政策措施落實落地”“穩妥化解大型房地産企業債券違約風險，強化城投債券風險監測預警和防範”“‘穩預期、防超調’，加強外彙市場‘宏觀審慎+微觀監管’兩位一體管理”。預計4季度貨币政策将配合财政政策，維持商業銀行流動性合理充裕，但受制于匯率和防範資金空轉限制，銀行間市場資金面的緊張局面明顯改善的可能性不高。
美國零售資料超預期推動10Y美債創16年來新高，鮑威爾再次強調“謹慎行事”。1）美國零售資料大超預期，推動美債利率上行。美國9月零售銷售額季調環比0.7%，不及前值修正值0.8%，但遠超市場預期的0.3%，核心零售銷售環比0.6%，市場預期0.2%。消費韌性強化市場對美聯儲政策利率“higher for longer”叙事，10Y美債收益率周内創下2007年8月以來最高值。2）美聯儲官員表态再次強調“謹慎行事（proceeding carefully）”。10月19日鮑威爾在紐約經濟俱樂部講話再次強調雙向風險，保留加息選擇餘地：一方面表示如果有經濟增長持續高于趨勢水準的更多證據可能會進一步收緊政策，一方面又指出收益率上行驅動金融環境收緊，暗示加息必要性下降。美聯儲官員哈克和巴爾金表示傾向于維持利率不變，梅斯特認為需再加息一次。3）美國金融業風險或正在積累。10月20日美聯儲釋出半年度金融穩定性報告，報告指出，自3月份以來銀行存款流出速度已穩定，頑固的通脹可能構成金融風險，商業地産市場或面臨巨大虧損風險，提示銀行業或面臨資金壓力。4）地緣因素推動商品價格大幅波動。10月初以來黃金大幅走高，原油震蕩上行。原油方面多空交織，10月18日伊朗呼籲對以色列實施石油禁運，10月19日美國能源部表示拜登政府尋求以不超79美元的價格回補600萬桶戰略原油儲備（SPR），巴以局勢推動避險情緒同時推動市場對原油供應鍊的擔憂。
正文
宏觀周觀點
1、3季度經濟複蘇超預期，重新反超全年“5%左右”經濟目标
2、10月央行擴大MLF淨投放力度
風險提示：國内及海外政策超預期。
以上内容來自于2023年10月22日的《内外政策基調變化是關鍵——宏觀周觀點（2023年10月22日）》報告，報告作者張靜靜、張一平、劉亞欣、張岸天、馬瑞超、趙宏鶴等，詳細内容請參考研究報告。
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20230426 美國商業地産風險三問
20230425 4月政治局會議的看點——顯微鏡下的中國經濟（2023年第15期）
20230424 怎麼看經濟運作邏輯與政策思路的變化？——宏觀周觀點（2023年4月23日）
20230424 避險情緒驅使權益市場回調——大類資産配置跟蹤（4月17日-4月21日）
20230423 為什麼人民币匯率“不動”了？
20230421 一季度金融資料釋出會的幾個亮點
20230420 沿着三條線索——複蘇換擋期的經濟亮點
20230419 前置發力，穩收增支——2023年3月财政資料點評
20230419 服務消費與出口可能是2 季度經濟成色的決定性因素——顯微鏡下的中國經濟（2023年第14期）
20230418 弱預期下的強現實——1季度經濟資料點評
20230417 兩名額确認經濟的“位置”——宏觀周觀點（2023年4月16日）
20230416 降息博弈進行時——2023Q1貨币政策例會點評
20230416 債市對經濟基本面反應鈍化——大類資産配置跟蹤（4月10日-4月14日）
20230414 必然多于偶然——2023年2023年3月進出口資料點評
20230413 哪些資産尚未Price-in美國通脹加速回落前景？——3月美國CPI點評
20230412 起點還是終點？——3月金融資料點評
20230412 複蘇與“通縮”為何共存——3月通脹點評
20230411 穩就業關鍵期 政策環境将繼續優化——顯微鏡下的中國經濟（2023年第13期）
20230410 預期正在修複；人民币積蓄升值動能——宏觀周觀點（2023年4月9日）
20230409 衛星視角下的3月基建地産邊際變化
20230408 美國就業供需缺口加速修複——3月美國就業資料分析
20230407 各行業海外布局的選擇和表現有何差異？
20230406 站在人民币國際化的起點——兼談宏觀與大類資産研究範式的變化
20230405 FED面臨兩難？可能問題并不複雜
20230404 供給改善 需求換擋——顯微鏡下的中國經濟（2023年第12期）
20230404 2023年4月2日“總量的視野”電話會議紀要
20230403 預期漸明——宏觀周觀點（2023年4月2日）
20230402 資料方差收斂；社融持續改善——3月宏觀經濟預測報告
20230402 風險偏好回暖帶動權益市場上行——大類資産配置跟蹤（3月27日-3月31日）
20230401 複蘇即将進入換擋期——3月PMI點評
20230331 小荷才露尖尖角，預期開始起變化
20230330 央行結構性工具如何助力消費？
20230329 需求繼續回暖仍需政策支援——顯微鏡下的中國經濟（2023年第11期）
20230328 工業企業利潤增速觸底——2023年1-2月工業企業利潤分析
20230327 階段性預期底部——宏觀周觀點（2023年3月26日）
20230326 從财政四本賬看2023年财政發力重點
20230326 國内權益市場表現好于債市——大類資産配置跟蹤（3月20日-3月24日）
20230325 基礎設施REITs政策落地釋放的積極信号
20230324 蓄勢待發——大類資産配置的脈絡
20230323 “預期陷阱”與“臨門一腳”——3月FOMC點評
20230322 經濟環比修複速度向均值回歸——顯微鏡下的中國經濟（2023年第10期）
20230321 怎麼了解海外風險傳導的邏輯與影響？
20230320 “盲人摸象”階段即将告一段落——宏觀周觀點（2023年3月19日）
20230319 原油大跌，黃金大漲——大類資産配置跟蹤（3月13日-3月17日）
20230318 收入降速，前置财政将持續發力——2023年1-2月财政資料點評
20230318 怎麼看超預期的降準？
20230317 複盤：美聯儲加息結束後的資産表現
20230316 開年經濟複蘇的成色和亮點——1-2月經濟資料點評
20230316 超額續作下，降準機率降低——3月MLF操作點評
20230315 FED政策轉向前的代價——矽谷銀行事件跟蹤
20230315 通脹或逐漸成為次要沖突——2月美國CPI點評
20230314 總理答記者問的要點總結和學習體會
20230314 投資需求繼續擴張——顯微鏡下的中國經濟（2023年第9期）
20230313 債強股弱——大類資産配置跟蹤（3月6日-3月10日）
20230313 警惕海外負面因素的傳導——宏觀周觀點（2023年3月12日）
20230312 衛星視角下的2月基建地産邊際變化
20230312 就業未傳遞更壞消息——2月美國就業資料分析
20230311 信貸“大小月”規律終被打破——2月金融資料點評
20230311 怎麼看海外流動性風險？先“危”後“機”——矽谷銀行事件點評
20230319 怎樣了解CPI大幅低于預期——2月通脹點評
20230309 美國勞動力市場名額全梳理
20230308 出口好于預期，進口恢複仍需等待——1-2月進出口資料點評
20230307 無需對出口過度悲觀
20230307 如何了解5%的GDP目标增速——顯微鏡下的中國經濟（2023年第8期）
20230306 預期波動後，需關注複蘇結構——宏觀周觀點（2023年3月5日）
20230305 從有限資訊中能看到什麼——政府工作報告點評
20230305 權益市場表現強勁——大類資産配置跟蹤（2月27日-3月3日）
20230304 美國通脹将如何演繹？從貨币和通脹的關系談起
20230303 國别信用風險評價名額體系
20230302 PMI提供的三個事實和三個猜想——2月PMI點評
20230301 社融回升，持續關注生産端修複——2月宏觀經濟預測報告
20230301 全球疫後修複紅利還剩多少？境内服務消費篇
20230228 經濟複蘇能否持續——顯微鏡下的中國經濟（2023年第7期）
20230227 有“安全墊”的守候——宏觀周觀點（2023年2月26日）
20230225 美元繼續走強——大類資産配置跟蹤（2月20日-2月24日）
20230225 穩準狠——四季度《貨币政策執行報告》解讀
20230224 社融與M2增速差回升下的資産特征——“中國式QE”系列報告第四篇
20230223 消費複蘇的兩個階段——内需複蘇系列報告（三）
20230222 地方政府債務處置及風險
20230221 高頻名額仍處于季節性回升過程中——顯微鏡下的中國經濟（2023年第6期）
20230221 LPR不變，房貸利率下行——2月LPR報價點評
20230220 低斜率但更可持續——宏觀周觀點（2023年2月19日）
20230219 信用債收益率繼續下行——大類資産配置跟蹤（2月13日-2月18日）
20230218 财政重整之後的鶴崗有什麼變化？
20230217 上、中、下遊行業庫存周期分别走到了哪兒？
20230216 全面穩增長還是适度調結構？
20230215 降息遲到還是缺席——2月MLF操作點評
20230215 預期中的超預期——1月美國CPI點評
20230215 棄舊立新的日本央行——日本央行行長提名點評
20230214 生産形勢加速從底部回升——顯微鏡下的中國經濟（2023年第5期）
20230214 2023年2月12日“總量的視野”電話會議紀要
20230213 好消息、壞消息與預期分歧——宏觀周觀點（2023年2月12日）
20230212 “中國式QE”的三支箭
20230212 原油價格走高——大類資産配置跟蹤（2月6日-2月10日）
20230211 冰火兩重天的信貸——2023年1月金融資料點評
20230210 通脹仍不構成目前主要風險——1月通脹點評
20230207 經濟低水準改善不會影響穩增長政策節奏——顯微鏡下的中國經濟（2023年第4期）
20230206 兩個預期差——宏觀周觀點（2023年2月5日）
20230205 大宗商品價格普遍走弱——大類資産配置跟蹤（1月30-2月3）
20230205 春耕莫等閑——大類資産配置的脈絡
20230204 海外市場開始修正預期——1月美國就業資料分析
20230203 全球疫後修複紅利還剩多少？出入境篇
20230202 是時候警惕縮表沖擊了——2月FOMC點評
20230201 經濟修複，通脹先行——1月宏觀經濟預測報告
20230131 如何評估複蘇力度和政策映射——1月PMI點評
20230131 當月利潤增速降幅已現收窄——2022年12月工業企業利潤分析
20230131 經濟修複，财政收支差額縮小——2022年12月财政資料點評
20230130 節前熱度可持續嗎？——宏觀周觀點（2023年1月28日）
20230128 複蘇一小步：春節假期的國内關鍵詞
20230128 春節期間的海外二三事
20230127 疫後美國消費行為變化：一次性，還是可持續？
20230126 “中國式QE”的表與裡
20230125 房地産複蘇的經濟意義超越地産鍊本身——内需複蘇系列
20230124 五問出口
20230123 外資持續布局大陸權益市場——大類資産配置跟蹤（1月16-1月20）
20230122 供需觸底 靜待節後反彈——顯微鏡下的中國經濟（2023年第3期）
20230120 預期内的維持不變——1月LPR報價點評
20230119 美國信用市場風險有多大？
20230118 6.7之後人民币匯率怎麼走？
20230118 經濟資料的幾個意料之外和啟示——12月經濟資料點評
20230117 複蘇初現——宏觀周觀點（2023年1月14日）
20230116 一月降息落空怎麼辦？——1月MLF操作前瞻
20230116 權益市場表現積極——大類資産配置跟蹤（1月9-1月13）
20230115 價格先行——顯微鏡下的中國經濟（2023年第2期）
20230114 哪些行業受外需掣肘最大？——12月進出口資料點評
20230114 美國CPI年内跌破3機率大增——12月美國CPI點評
20230113 複蘇型通脹魅影初現——12月通脹點評
20230112 财政将從五方面發力
20230111 社融接近觸底——12月金融資料點評
20230110 降儲蓄的是與非
20230109 經濟短周期低點已過——宏觀周觀點（2023年1月7日）
20230108 人民币資産保持強勁——大類資産配置跟蹤（1月2-1月7）
20230107 就業韌性與經濟衰退前景——12月美國就業資料分析
20230106 制造業向左 服務業向右——顯微鏡下的中國經濟（2023年第1期）
20230105 招防禦性存款、超額儲蓄與消費潛力
20230104 晦暗若明——12月宏觀經濟預測報告
20230103 不乏積極信号——宏觀周觀點（2022年12月31日）
20230102 辭舊迎新之際，輕裝上陣之時——12月PMI點評
20230102 權益市場交易量低迷——大類資産配置跟蹤（12月26-12月30）
20221231 防疫優化闖關沖擊高頻資料——顯微鏡下的中國經濟（2022年第36期）
20221231 降息在即——四季度貨币政策例會點評
20221230 從居民兩張表看疫後消費複蘇——内需複蘇系列（一）
20221229 美國經濟的韌性及對中國放開後的啟示
20221228 黎明之前——2022年11月工業企業利潤分析
20221227 疫後會出現勞動力缺口嗎？之海外經驗
20221226 市場計入了怎麼樣的預期？——宏觀周觀點（2022年12月24日）
20221225 債市回暖——大類資産配置跟蹤（12月19-12月23）
20221224 日本央行操作六問
20221223 箭在弦上的中國式QE——全國金融工作會議前瞻
20221222 經濟重新開機，會有勞動力缺口嗎？
20221221 全年财政收入或不及預期——11月财政資料點評
20221220 等待調降MLF破局——12月LPR報價點評
20221220 2022年12月18日“總量的視野”電話會議紀要
20221219 強預期與弱現實收斂——宏觀周觀點（2022年12月17日）
20221219 内外市場風險偏好下降——大類資産配置跟蹤（12月12-12月16）
20221218 季末沖量還是防疫優化的影響——顯微鏡下的中國經濟（2022年第35期）
20221217 天平的擺動——中央經濟工作會議的五個要點
20221216 回到現實——11月經濟資料點評
20221216 援兵已至——12月MLF操作點評
20221215 短鷹；長鴿——2022年12月FOMC點評
20221214 站在新周期的起點——2023年大類資産配置展望
20221214 23Q2美實際利率将轉正——11月美國CPI點評
20221213 寬信用需降息配合——11月金融資料點評
20221212 國内疫情節奏及其對資本市場的影響——國内防疫放松影響系列（二）
20221211 警惕内外預期波動 ——宏觀周觀點（2022年12月10日）
20221211 中美權益市場情緒分化——大類資産配置跟蹤（12月5-12月9）
20221209 通脹有壓力嗎——11月通脹點評
20221208 政治局會議兩個關鍵變化——顯微鏡下的中國經濟（2022年第34期）
20221207 是時候擴大内需了——2022年11月進出口資料點評
20221206 春天不再遙遠——宏觀周觀點（2022年12月4日）
20221205 怎麼看待國内放松防疫後的消費與通脹
20221204 積極信号下的交易——大類資産配置跟蹤（11月28-12月2）
20221203 需要擔心時薪增速嗎？——2022年11月美國就業資料分析
20221202 加速出清有助經濟重新開機——顯微鏡下的中國經濟（2022年第33期）
20221201 内外轉折點——11月宏觀經濟預測報告
20221130 在事情變好之前——11月PMI點評
20221129 最差階段過去了嗎？
20221128 利潤增速築底——2022年10月工業企業利潤分析
20221127 生産形勢邊際企穩——顯微鏡下的中國經濟（2022年第32期）
20221127 疫情波動加劇市場博弈——大類資産配置跟蹤（11月21-11月25）
20221126 如期到來的降準——央行降準操作點評
20221125 越南、中國港台放松防疫後的經濟、政策與資産——海外防疫放開觀察系列（三）
20221124 日、韓、新“躺平”後的經濟、政策與資産表現——海外防疫放開觀察系列（二）
20221123 美歐英“躺平”後的經濟、政策與資産表現——海外防疫放開觀察系列（一）
20221122 波瀾再起的數字貨币市場——海外風險預警系列（二）
20221121 風口浪尖上的越南——海外風險預警系列（一）
20221120 内需是基本盤——宏觀周觀點（2022年11月19日）
20221119 “貨币橋”測試落地，數字人民币跨境結算加速
20221118 貨币政策開始收斂了嗎？——三季度〈貨币政策執行報告〉解讀
20221117 10月經濟資料中的星星之火——顯微鏡下的中國經濟（2022年第31期）
20221117 财政收入追趕進度，基建支出增速回正
20221116 縮量符合近期貨币政策操作邏輯——2022年11月MLF操作點評
20221116 下一階段的經濟修複會好于預期嗎
20221115 站在美元的頂部——2023年宏觀經濟展望海外篇
20221114 地産政策放松進入第三階段：擇時與影響
20221114 資料向左，預期向右——宏觀周觀點（2022年11月12日）
20221113 十字路口——2023年宏觀經濟展望國内篇
20221112 房地産開發商融資環境可能開始改善——顯微鏡下的中國經濟（2022年第30期）
20221112 超預期降溫的美國通脹——10月美國CPI點評
20221111 回落中的亮點：企業中長期貸款增速持續回升
20221110 民主黨“小敗”，市場或将進入衰退交易——2022美國中期選舉點評
20221109 通脹的變數——10月通脹點評
20221108 外需加速轉弱——10月進出口資料點評
20221107 内外皆有積極信号——宏觀周觀點（2022年11月5日）
20221106 這些經濟體，“躺平”後的消費變化
20221105 失業率觸底回升态勢逐漸明朗——10月美國就業資料分析
20221104 庫存周期到底了嗎？——顯微鏡下的中國經濟（2022年第29期）
20221103 中期選舉前重申通脹目标不會“錯”——11月FOMC點評
20221102 曆次FED加息期的那些新興市場危機
20221101 疫情承壓、基建持續發力——宏觀經濟預測報告（2022年10月）
20221031 疫情如芒在背——10月PMI點評
20221030 美聯儲加息的限制漸強——2022年三季度美國GDP資料點評
20221030 分岔路口——宏觀周觀點（2022年10月29日）
20221029 怎麼看中期選舉前的最後一搏
20221028 需求如何跟進供給改善
20221028 利潤結構繼續下沉
20221027 20大報告中的企業和行業
20221027 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政資料點評
20221026 央行的底氣
20221025 疫情下的“經濟賬”與結構性特征——3季度經濟資料點評
20221025 出口阻力進一步上升——2022年9月進出口資料點評
20221024 為什麼美國不會發生“工資-通脹”螺旋？
20221023 均衡中尋找機會 ——宏觀周觀點（2022年10月22日）
20221021 全面降息必要性提升
20221021 微妙時刻——顯微鏡下的中國經濟（2022年第27期）
20221020 2022年貨币政策：寬而不溢、精準滴灌
20221019 子時還是寅時？——大類資産配置的脈絡（2022年4季度）
20221018 流動性調節節奏改變——2022年10月MLF操作點評
20221018 中、下遊多個行業的景氣度正在上升——中觀景氣度系列（三）
20221017 中國式現代化——報告最閃亮的關鍵詞
20221017 積極信号正在變多——宏觀周觀點（2022年10月15日）
20221016 價格出現擡頭之勢 ——顯微鏡下的中國經濟（2022年第26期）
20221015 如何了解内外通脹形勢的截然不同
20221015 2022年财政：積極、精準、可持續
20221014 核心通脹接近峰值——9月美國CPI點評
20221014 綜合平衡的實作——2022年穩經濟一攬子政策效果複盤
20221013 海外距離流動性危機有多遠？
20221012 企業中長期貸款增速拐點已至
20221011 後疫情時代中國海外投資布局——全球産業鍊系列（二）
20221010 黃金：權益資産的左側名額
20221009 國慶假期國内重要資料資訊彙總
20221009 失業率與時薪同降意味着什麼？
20221008 十一假期海外那些事兒
20221007 改變預期才能改變趨勢——本輪地産政策效果測算
20221006 東盟産業承接的上限——全球産業鍊系列（一）
20221005 制造業怕什麼？——日本2011至2015鏡鑒
20221002 預計Q3經濟增速在3.7-4.2%區間
20221001 9月工業生産可能超預期——顯微鏡下的中國經濟（2022年第25期）
20220930 亮點、隐憂、契機——9月PMI點評
20220930 促消費成為政策發力的新目标——三季度貨币政策例會點評
20220929 四季度信貸的新支撐——評央行設立裝置改造專項再貸款
20220928 意大利大選：一場過關遊戲
20220927 Q4修複态勢不改——2022年8月工業企業利潤分析
20220926 預期會否修複？——宏觀周觀點（2022年9月24日）
20220925 降準可期
20220924 英央行的不可能三角：寬财政、抗通脹、儲備地位
20220923 房地産竣工改善勢頭有望延續——顯微鏡下的中國經濟（2022年第24期）
20220922 美聯儲加息的邊界——9月FOMC點評
20220921 竣工複蘇：容易被忽視的經濟亮點
20220920 人民銀行“以我為主”的空間有多大？——兼評2022年9月LPR報價
20220919 經濟仍在做加法——宏觀周觀點（2022年9月17日）
20220918 招商宏觀 | 增量政策的拉動作用有多少？
20220917 冷熱不均 結構分化——顯微鏡下的中國經濟（2022年第23期）
20220916 進一步穩定内需的緊迫性——8月經濟資料點評
20220915 有多少消費值得等待——四季度消費形勢展望
20220915 看懂“MLF+存款利率”的組合拳
20220914 通脹預期差或令6月海外波動重制——2022年8月美國CPI分析
20220913 9月或為mini版6月——宏觀周觀點0912
20220912 莫高估政策性工具、低估穩地産效果
20220911 9月社融增速會不會反彈？
20220909 通脹對政策的影響力将趨于減弱——8月通脹點評
20220908 成都、深圳疫情會不會影響9月經濟成色
20220908 跨過高溫和限電，哪些行業景氣度可能延續？
20220907 四個新變化如何影響出口？——2022年8月進出口資料點評
20220906 緩和人民币匯率貶值斜率——央行下調外彙存準金率點評
20220906 決斷9月——大類資産配置的脈絡（2022年9月）
20220905 短期确定性上升——宏觀周觀點0903
20220904 3.5%是不是美聯儲的心理關口？
20220903 9月FOMC或為分水嶺——2022年8月美國非農資料分析
20220902 生産修複 出行下滑
20220901 基建投資增速将超過10%——8月宏觀經濟資料預測
20220831 财政的空間在哪？
20220831 情況正在發生變化——8月PMI點評
20220830 人民币貶值壓力大嗎？
20220829 了解“不大水漫灌”的正确姿勢
20220829 内部壓力與外部風險——宏觀周觀點0827
20220828 歐洲能源危機的可能與影響
20220828 Q3或是全年工業利潤增速底——2022年7月工業企業利潤分析
20220827 再度轉鷹的鮑威爾才是關鍵——全球央行Jackson Hole會議點評
20220826 海外能源、電價上漲或助力大陸全年出口超預期
20220825 五問南方高溫：影響真的要結束了嗎？
20220824 高頻資料中的四川限電影響
20220823 本輪政策效果複盤——從情緒修複、資金支援到基本面改善
20220822 如何了解LPR降幅？地産與匯率的平衡
20220822 政策着眼于力争最好結果——宏觀周觀點0820
20220821 大類資産的天平向哪兒傾斜
20220820 防疫算政治賬不影響經濟工作力争實作最好結果的訴求
20220819 專項債限額使用路徑可能更快明确
20220819 “晶片四方聯盟”下，産業更新重點在哪兒？
20220818 由美日韓經驗看大陸産業更新前景
20220817 精準把脈人民币匯率
20220816 重回複蘇的可行性與年底地産的決定性
20220816 中期選舉，民主黨還有勝算嗎？
20220815 開啟降息周期——8月MLF降息點評20220814 假若油價再度反彈20220814 政策的短期目标與中長期訴求——宏觀周觀點0813
20220813 國内商品期貨、現貨價格相繼回暖
20220812 尋找社融新支點
20220811 踩對通脹的韻腳——2022年二季度《貨币政策執行報告》解讀
20220810 通脹重制19年格局，如何影響宏觀政策？——7月通脹點評
20220809 “通脹削減法案”能否扭轉中期選舉乾坤？
20220809 從中觀研究架構看弱複蘇中的結構性亮點——中觀景氣度系列（一）
20220808 全球産業鍊的演進路徑展望與重構風險評估
20220807 産業鍊優勢或令出口繼續超預期——2022年7月進出口資料點評
20220807 确定性下降——宏觀周觀點0807
20220806 就坡下驢還是橫生波折？——大類資産配置的脈絡（2022年8月）
20220806 海外市場或重制波動——2022年7月美國非農資料分析
20220805 中國資本市場開放手冊2022
20220804 變局下的産業鍊——多個制造業大國陷入貿易逆差的警示
20220803 關注價格與出行資料的積極信号
20220802 多重沖擊、多重限制下的複蘇——7月宏觀經濟資料預測
20220802 2020年貨币市場流動性是如何回歸中性的？
20220801 制造業超預期回落後的潛在結構性亮點——7月PMI點評
20220801 複蘇進入分歧期——宏觀周觀點0731
20220730 美國陷入衰退了嗎？——2022年二季度美國GDP資料點評
20220729 用好既定政策，堅持就是勝利——政治局會議給出的五個關鍵答案
20220729 出口交貨值視角下的中國出口形勢
20220728 假若美聯儲重新“蓋住”底牌——7月FOMC點評
20220727 雙循環正更新——2022年上半年進出口商品結構分析
20220727 利潤V型修複後，關注确定性——2022年6月工業企業利潤分析
20220726 8月資金利率缺口會收斂嗎？
20220725 美股的短期位置與長期風格
20220724 内需偏弱，但中美利差拐點初現——宏觀周觀點0724
20220723 高溫下的“淡季”——經濟觀察系列（一）
20220722 海外還有哪些黑天鵝？
20220721 穩就業需要多少GDP增速？
20220720 平衡穩地産與防風險，7月LPR報價持穩
20220719 複蘇交易将如何演繹——大類資産配置的脈絡（2022年3季度）
20220717 四種宏觀場景及政治周期驅動的大類資産輪動
20220716 減收增支快節奏，下半年路在何方？
20220715 未來的三種情景——2022年二季度中國經濟資料分析
20220714 7月FOMC前的兩個關鍵資料：加息100BP？
20220714 錢究竟流向了哪裡？
20220714 信貸分化與杠杆回升——上半年金融統計資料新聞釋出會點評
20220713 居民主動斷供停工項目房貸影響評估
20220713 出口高增後的隐憂
20220712 亢龍有悔——6月金融資料點評
20220711 基于利潤預期，7月關注哪些闆塊？
20220710 豬周期開啟——6月通脹資料點評
20220710 控通脹壓力仍大，7月加息預期強化——美國6月非農點評
20220709 FDI加速流入中國，從哪裡來，到哪裡去？
20220708 歐元、美元接近平價的背後
20220708 疫後全球價值鍊重塑、匯率彈性與制造業競争力
20220707 服務消費初現改善迹象
20220706 衰退預期從哪裡來，向哪裡去？
20220705 央行30億投放的雙重意味
20220705 關于歐盟碳邊境調節機制（CBAM）的簡評
20220704 疫情退卻，通脹升溫——宏觀經濟預測報告（2022年6月）
20220702 出口放緩一緻預期下的結構性亮點
20220701 三季度貨币政策的變與不變
20220701 内外需驅動正在交換方向
20220630 積極信号持續增加
20220629 假若美股再跌，A股能否繼續脫敏
20220628 複蘇基礎不牢固，積極關注中下遊
20220627 經濟走勢的三種情景假設
20220626 國内經濟篇：複蘇不懼沖擊——2022年中期宏觀經濟展望
20220625 應出盡出，靜候花開——2022年中期宏觀經濟展望财政篇
20220625 螺紋鋼期貨價格為何大幅下跌？
20220624 總量不弱，結構正佳——2022年中期宏觀經濟展望貨币篇
20220623 海外會出現流動性危機嗎？
20220622 出口向左；進口向右——2022年中期宏觀經濟展望外貿篇
20220621 通脹壓力：外弱内強——2022年中期宏觀經濟展望通脹篇
20220620 沖擊轉向緩和——2022年中期宏觀經濟展望海外篇
20220619 美聯儲加息的影響已經顯現
20220618 地方政府性基金收支壓力巨大
20220617 供給側修複速度快于需求側
20220616 是時候考慮FED結束加息的條件了
20220615 堅持複蘇交易
20220614 相容動态清零的經濟增長路徑
20220613 出口、PMI、社融超預期下還需要關注什麼？
20220612 油價的最後一沖：假如美國CPI不回落？
20220612 信貸預期差兌現
20220611 三四季度CPI在不同場景下會怎麼走？
20220610 出口超預期，是新增還是4月積壓？
20220609 如何看待原油供需博弈？
法律聲明
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