（報告出品方/作者：浙商證券，邱世梁、王華君、陳晨）
1 無人機：戰争角色轉變、現代戰争的利器
1.1 無人機的概念，軍民用應用場景不斷拓展
無人機是指沒有駕駛人員、可攜帶任務載荷、可重複使用、以無線電遙控或者自身程式 控制為主的新型航空器。相比傳統的載人飛機，無人機具有體積小品質輕、造價便宜、編組 靈活、對作戰環境要求低等優點，在反恐戰争、納卡戰争、俄烏沖突等實戰中展現出了巨大 的軍事價值，已經成為 21 世紀陸戰、海戰、空戰舞台的重要角色。根據《無人機系統概論》， 無人機系統由飛行平台、動力裝置、航電系統、任務載荷系統、地面系統、綜合保障系統等 組成，其中飛行平台是無人機系統中的主體。
按照無人機用途劃分，可分為軍用無人機和民用無人機。1）軍用無人機按照作戰用 途可以分為單用途無人機和多用途無人機，單用途無人機按照任務又可以劃分偵察機、戰 鬥機、電子幹擾機、通信中繼無人機等，多用途無人機主要指察打一體無人機。2）民用無 人機可分為工業級無人機和消費級無人機，工業級無人機可在氣象、監測、農用、通信、 治安管理等多個領域應用，消費無人機主要用于航拍等娛樂消費領域。
世界主要軍事強國高度重視體系化推進新域新質作戰力量建設，并将其作為奪取智能 化高端戰争主導權的重要抓手。世界各國軍隊面臨的作戰場景複雜多樣，單一的偵察機、偵 察衛星系統難以滿足偵察需求，并且随着各國愈發重視人員傷亡、有人飛機的生存環境越來 越差，各國軍隊急需有效完成高風險性任務、人員零傷亡、高重複使用率的裝備。 軍用無人機相比載人機在隐蔽性、造價成本、平台适應性、飛行環境适應性、人員傷亡、 續航時間等方面具備較大優勢。軍用無人機由于不需要考慮飛行員影響因素，在設計上可以 完全為任務導向，速度、高度、航程、機動性、續航時間均可以突破人的生理極限。自從早 在越南戰争首次應用到戰争後，在阿富汗戰争、海灣戰争、俄烏沖突均表現出色，受到軍方 青睐。
1.2 無人機的演變，從靶機成為新型軍事作戰裝備
無人機最初用途是靶機。無人機概念于 1914 年一戰時期由英國人卡德爾和皮切爾提出， 1917 年首次研發獲得成功，但直至 20 世紀 50 年代初才獲得了真正的應用。當時無人機主 要作為靶機使用。（靶機是一種作為射擊訓練目标的軍用飛行器。這種飛行器利用遙控或者 是預先設定好的飛行路徑與模式，于軍事演習或武器試射時模拟敵軍之航空器或來襲飛彈， 為各類型火炮或是飛彈系統提供假想的目标與射擊的機會。） 無人機逐漸拓展軍事用途。二戰以後，美國使無人機從訓練擴充到了實際作戰中，并不 斷在戰場上嶄露頭角；以色列在中東戰場成功應用無人機完成軍事任務，讓世界對無人機戰 争地位的認識發生改變。随着電子資訊技術和動力裝置技術的進步，無人機在戰場上的功能 呈現出多樣化的趨勢，從最初的靶機和自殺式投放炸彈，逐漸拓展出偵察、情報收集、跟蹤、 通訊以及自主攻擊等軍事功能。
無人機戰場角色逐漸豐富。無人機衍生出包括靶機、偵察無人機、攻擊無人機、通信中 繼無人機、察打一體無人機等多類。無人機的種類增加，具有專業化、多功能、智能化、高 可靠性、使用簡便等特性機型相繼投入戰場，滿足更多的作戰需求，無人機的戰場角色逐漸 豐富。
無人機易耗屬性不斷強化。根據央視新聞報道，2023 年 1 月 14 日以色列情報機構摩薩 德公布的俄烏沖突裝備損失報告，俄羅斯累計損失無人機 200 架、烏克蘭損失無人機 2750 架。另根據烏克蘭新聞報道，2022 年 2 月 24 日-2023 年 8 月 7 日，期間俄羅斯損失無人機 4154 架，單日損失新增 28 架。以俄烏沖突為代表的現代戰争下，無人機成為主要裝備力量， 同時消耗遠遠大于固定翼飛機和直升機，易耗屬性突出。
1.3 國外無人機發展：美軍裝備數量多，歐洲産業體系先進
美軍無人機配置軍種廣，無人機裝備數量破千。根據英國國際戰略研究所《The Military Balance 2023》報告披露，美軍裝備無人機超過 1000 架，其中陸軍裝備 416 架、空軍教練與 訓練部裝備 237 架，空軍裝備 114 架、海軍陸戰隊裝備 100 架。 美軍無人機以重型無人機、偵察無人機和察打一體無人機為主。1）按重量次元統計， 無人機可分為重型（大于 600kg）、中型（150-600kg）和輕型（20-150kg）三類，美軍重型 無人機比例達 57%，中型無人機 26%，小型無人機 17%；2）按作戰功能次元統計，美軍裝 備偵察（ISR）無人機 546 架，察打一體（CISR）無人機 490 架，運輸（TPT）無人機 28 架。
美軍裝備無人機型号達 20 餘款，MQ-9A 無人機裝備最多。按機型統計，美軍主要無人 機裝備有 MQ-9A 重型察打一體無人機 286 架，RQ-7B 中型偵察無人機 236 架，MQ-1C 重型 察打一體無人機 204 架，BQM-147 輕型偵察無人機 100 架。 MQ-9 無人機由美國通用原子公司研發，系長航時中高空大型“察打一體”無人機，可 以執行攻擊、情報搜集、監視與偵察任務。
美國是世界上最早研制并使用 ISR（Intelligence, Surveillance & Reconnaissance）無人 機系統的國家，現有無人機已建構覆寫高、中、低空，遠、中、近程，大、中、小型，戰略、 戰術，攻擊、對抗等多層面、多種類的無人機裝備技術體系，擁有超過 200 個型号的軍用無 人機，其研發和采購經費超過了世界無人機領域經費總支出的三分之二。
美軍制定了中長期無人機發展規劃，維持全球優勢。2018 年，美國國防部釋出了《無人 機系統綜合路線圖》（2017-2042 年）。美國國防部的無人機發展願景可概括為互操作性、 自主性、網絡安全和人機協作四大方面。預計到 2042 年，美國将整合無人機系統，建立新 的作戰模式與理念，立足未來體系作戰的支撐能力。
以色列已經形成從長航時無人機、戰術無人機到攻擊無人機的較為完整的無人機體系， 代表機型是蒼鹭和搜尋者無人機。以色列是無人機技術發達國家。以色列的無人機發展從 20 世紀 80 年代起，以色列政府對國内的研發資源進行整合，進一步增強了無人機的研發力量， 由此開始，以色列逐漸向無人機發展強國邁進。以色列無人機注重實際和實用性，完全根據 以色列本國的需求來确定。強調創新性，突出裝備的優勢。
無人機行業是俄羅斯最重要的活動方向，将投資 1 萬億盧布。2012 年，普京宣布“必須 從戰略高度重視無人機的研發和生産”。在政策扶植下，俄羅斯無人機産業啟動了爆發性增 長。2009 至 2015 年期間，俄羅斯研制成功了一批微小型偵察無人機；2015 年起，中型無人 機開始試飛，突破了俄軍無人機有偵察能力而無攻擊能力的被動局面，2021 年俄軍首次披露 了俄羅斯“獵戶座”無人機在叙利亞實戰的畫面。 2023 年 4 月據俄羅斯衛星社報道，普京表示，無人機領域有發展潛力，應領先競争對手 一步，應該流水線生産具有前景的無人機。無人機行業是俄羅斯最重要的活動方向，非常有 前景，未來對該領域的投資額将達到 1 萬億盧布。俄羅斯計劃到 2026 年底每年生産 1.8 萬 架無人機，到 2030 年生産 3.2 萬架，滿足俄國内約 70%需求的水準。
英國雷神無人機是目前英國無人機的最高水準。雷神無人機采用飛翼布局及低探測性複 合材料設計，以降低長距離作戰中遭敵軍雷達偵測的機會。其用途集持續偵測、情報共享、 鎖定目标及打擊任務為一身。 法國聯合歐盟國家發展先進無人機。神經元無人機是是由法國上司，瑞典、意大利、西 班牙、希臘和瑞士參與的無人戰鬥機（UCAV）技術示範驗證項目。該機将具有低可探測性， 采用飛翼布局，大量使用複合材料。
總體上，西方國家的無人機發展早，産業體系成熟。美國的無人機技術領先其他國家， 無人機型号衆多、性能位于世界前列。以色列已經形成長航時無人機、戰術無人機、攻擊無 人機的完整體系。俄羅斯 2012 年後大力發展無人機。英國的技術仍然處在世界前列，法國 選擇獨立發展與其他歐洲國家聯合研制無人機的産業模式。
1.4 大陸無人機發展：察打一體無人機打造中國制造名片
起步階段：建立無人靶機研制生産能力。中國的軍用無人機建設始于上世紀 50 年代， 從蘇聯引進了 20 架拉-17 和 10 架更新版米格-15 無人靶機。60 年代中國開始了獨立無人機 研發工作，1962 年研發出中國第一代無人機 B-1，1976 年南京航空航天大學研發出長空一号 無人靶機，北京航空航天大學于 1979 年研發出長虹一号無人機。七十年代末大陸開始批量 使用無人機，主要作為防空系統的靶機和幹擾誘餌等。 成長階段：形成無人偵察機研制生産能力。八十年代初，無偵 5 無人機開始陸續裝備部 隊；八十年代末，由以色列進口先鋒無人機，用于炮兵定位和校射偵察。大陸逐漸具備了偵 察無人機的研發和制造能力，在高等院校研發無人機的同時，成立了一系列由大型軍工企業 牽頭的科研院所針對無人機技術開展開發，主要包括航空工業集團、航天科技集團、航天科 工集團和中國電子科技集團等。
全面發展階段：建構察打一體無人機研制生産能力。目前，大陸軍用無人機性能已比肩 國際先進水準。軍用無人機是高科技系統化、密集型的典型代表，大陸已研發出多款察打一 體的無人機産品，“彩虹”、“翼龍”系列代表的無人機産品性能優異，受到海外市場的歡迎， 成為無人機軍貿的明星産品。
2 無人機産業鍊：新域新質裝備領域，産業鍊完整性強
2.1 無人機高新技術聚集，作戰功能不斷更新
2.1.1 無人機彙集衆多高新技術，技術壁壘高
軍用無人機系統融合了衆多高新技術。作為最先進裝備之一，軍用無人機應用了大量應 用了最新科技成果，具體展現在以下六個方面。
一、隐身技術。新一代多用途、隐身無人機的研制，已經成為世界各國空軍新的研究和 發展之重點。現代隐身技術和無人機技術結合而形成的新型隐身無人機，在隐身性能、生存 能力、作戰主動權方面正在不斷提高。無人機隐形技術主要包括雷達隐身、光電隐身與聲隐 身技術。
二、飛控系統技術。飛控系統是無人機的大腦，屬于無人機航電系統的分支。飛控系統 是無人機完成起飛、空中飛行、執行任務、返場着陸全過程的核心系統，可以控制無人機的 飛行姿态、航向、速度、高度等參數，對無人機的功能和性能起決定性作用，是無人機實作 智能化控制的基礎。
三、動力系統。動力系統由發動機和輔助系統構成。動力系統的核心是發動機，被譽為 飛機的心髒。軍用無人機常具有高空、長航時等任務特點。為應對無人機的作戰場景不斷拓 展，無人機發動機也在逐漸更新。無人機目前使用的有活塞發動機、渦輪發動機等。
四、通訊與探測技術。提高無人機通信能力，需要解決天線尺寸與功率等方面存在問題。 偵察是無人機最基本的作戰功能之一，多數無人機需要攜帶偵察裝備，如生化探測器、攝像 機與紅外探測器等；通訊中繼、應急保障是無人機重要的作戰應用，涉及到的高精度加密通 訊與傳感器微型化等技術是通訊和探測技術重要研發方向。
五，電磁幹擾與防護等安全技術。電磁幹擾也是電子戰的主要方式，獨立完成電磁幹擾 任務，或配合其他裝備協同完成複雜作戰任務，這是美軍等西方國家重要的無人機應用方向 之一，利用無人機幹擾敵人電子裝置已在“斬首”軍事行動中得以應用。同時，電磁幹擾是 無人機失事主要原因之一，加強電磁幹擾屏蔽技術，保障控制基站與無人機的通訊不受幹擾，将有效保證無人機執行任務安全性。無人機的電磁防護系統包括輕質機載防護機箱、接口和 脈沖防護子產品、FSS 天線罩、射頻前端防護器、機體防護等。
六，複合材料技術。無人機因其低成本、輕結構、高機動、大過載、長航程、高隐身的 鮮明技術特點，有着減輕機體結構重量的迫切需求。為了盡可能減重，無人機大量應用了複 材，且用量普遍高于有人戰鬥機，一般在 60%~80%之間。複合材料在無人機機體上的應用 發展經曆了從整流罩，到承載小的部件，到主承力結構，進而到翼面盒段、翼身融合等整體 一體化成型的發展曆程。
2.1.2 無人機作戰功能逐漸完善，向智能化、無人化和叢集化轉變
無人作戰是未來戰争首選形式之一。随着軍事戰場的不斷演繹疊代，武器裝備正朝着信 息化、智能化、無人化和叢集化方向發展。高新技術支撐下的新型作戰模式也逐漸登上曆史 舞台，采用相對較低成本、裝配綜合類載荷、功能異構的無人飛行器進行叢集分布式作戰将 是未來戰争與非戰争對抗的主要形式。
軍用無人機發展主要沿着“靶機—ISR—察打一體化—無人作戰飛機—空天一體化”的軌 迹發展，已形成了如下四個發展軌迹：1）從低空偵察向高空長航時發展；2）從單一偵察向 察打一體、無人作戰飛機發展；3）戰飛機從對地攻擊向制空型無人戰鬥機發展；4）從低空 低速向高空高速、臨近空間高超聲速發展。
具體來看，軍用無人機發展趨勢主要展現在作戰功能和作戰方式兩大方面。未來戰争網 絡作戰、體系化作戰程度越來越高，圍繞資訊支援和火力打擊兩大功能，無人機在抵近偵察、 電子對抗、火力突防等方面将扮演越來越活躍的角色，作戰功能逐漸完善。從作戰方式來看， 超視距攻擊、長航時偵察、有人/無人機協同作戰、蜂群作戰等方式出現，豐富了無人機的作 戰理念，也對無人機微型化、智能化等功能提出了更高的要求。
2.2 無人機産業鍊：産業鍊完整性強，大陸已打通無人機産業鍊
無人機産業鍊環節從原材料到總裝內建，産業鍊完整性強。産業鍊上遊主要由原材料、 元器件、零部件供應商構成；中遊為無人機分系統內建供應商，包括動力系統、航電系統、 任務載荷、地面系統和綜合保障系統等；下遊主要為整機內建，央企院所、高等院校和民企 共同參與。
2.2.1 複合材料：對結構輕質化、小型化和高性能化起關鍵作用
複合材料是由兩種或兩種以上不同性能、形态的材料，通過複合工藝組合而成的新型材 料。複合材料在繼承原有材料的主要特征的基礎上，也能夠通過複合效應克服單一材料缺陷， 提升整體性能。 目前無人機上使用以碳纖維為主的複合材料，約占結構總品質的 60%~80%，對無人機 結構輕質化、小型化和高性能化起到了至關重要的作用。無人機主要應用的複合材料包括碳 纖維複合材料、玻璃纖維複合材料和樹脂複合材料。采用碳纖維複合材料開發的吸波塗層， 以及對采用碳纖維複合材料的機身外形進行減少電磁波反射的優化設計。
國内從事複合材料研制生産的上市公司主要包括中航高科、光威複材、中簡科技、中複 神鷹等，其複合材料産品增強材料均以碳纖維為主。
2.2.2 動力系統：無人機的心髒，軍工央企和民營企業共發展
動力系統指的是發動機和輔助裝置，此處對發動機展開論述。無人機發動機可分為渦扇 發動機、渦噴發動機、活塞發動機、渦軸發動機及電動機幾大類。目前，大陸無人機推進裝 置主要以活塞和瓦斯渦輪發動機為主，低油耗大推力的渦扇發動機可适應長航時高過載的需 求，是未來無人機發動機的主要發展趨勢。
國内無人機推進裝置的供應商包括航發動力、宗申動力、北京動力機械研究所等。 航發動力是大陸軍用發動機領軍上市公司，下屬公司生産的 AEF50E 渦扇發動機用于國 産雙發雲影無人機和彩虹-6 無人機，AEF50E 渦扇發動機、AEP50E 渦槳發動機、AEF20E 渦 噴發動機可應用于三款出口型無人機。 宗申動力是國内專業熱動力機械龍頭企業，子公司宗申航發為旋翼、固定翼的通航飛機 和無人機提供動力裝備，産品 C115 發動機、C145 發動機、航空變距螺旋槳等産品已在翼龍 -1、翼龍-1D、彩虹 3 等 15 款無人機和多款自旋翼有人機上試飛使用，填補了國産航空活塞 發動機空白。 北京動力機械研究所是大陸最大的沖壓發動機及彈用渦輪發動機研制生産機關，研制的 多款渦扇和渦噴發動機，應用于小型飛航飛彈及無人機。
2.2.3 航電系統：無人機的大腦，由飛控系統、導航系統等系統組成
航電系統由飛控系統、導航系統等系統組成。 飛控系統是無人機完成作戰任務的基礎，包含硬體和軟體兩方面。 1）硬體方面，一般包括控制計算機、傳感器、導航裝置、執行機構等裝置構成。功能 包括發動機控制、高精度飛行姿态控制、地面操控平台、資料鍊通信及導航、載荷控制等。 2）軟體方面，可以分為程式控制（時間程式控制）、遙控（通過地面站遙控指令控制） 和自主飛行控制（二維、三維或四維）。前二種控制方式常用作靶機、觀測等類型無人機的 飛行控制，遙控方式下，地面操作手控制無人機；第三種常用于偵察機、攻擊機等類型無人 機的飛行控制，飛行控制系統可自動控制無人機。 導航系統是無人機的“眼睛”，多技術結合是未來發展的方向。無人機載導航系統主要分 非自主（衛星制導）和自主（慣性制導）兩種，但分别有易受幹擾和誤差積累增大的缺點， 而無人機需要高精度、高可靠性、高抗幹擾等導航能力，多種導航技術結合的導航系統将是 未來發展的方向。
從事無人機航電系統業務的上市公司主要有中航電子、星網宇達、晨曦航空等。其中中 航電子經營業務涵蓋機載航空電子系統、飛行控制系統、機電系統及裝置，是大陸航空機載 領域的龍頭企業。
2.2.4 任務載荷：無人機作戰裝備的重要一環
軍用無人機的任務載荷系統通過與地面控制站資訊互動，可實作目标資訊擷取、協同指 揮/控制，完成偵察、空空作戰、精确打擊等作戰任務。任務載荷系統包括偵察監視類載荷、 通信類載荷、電子對抗類載荷、靶标裝置類載荷、武器彈藥類載荷等，呈現出複雜化、多任 務、智能化等發展趨勢。
經營無人機任務載荷系統業務的上市公司主要有大立科技、廣東宏大、航天彩虹等。 大立科技是國内少數擁有完全自主知識産權，能夠獨立研發、生産熱成像技術相關核心 器件、機芯元件到整機系統全産業鍊完整的高新技術企業。公司已有多款吊艙熱像儀系列産 品配套用于工業無人機、察打一體無人機和直升機等裝備平台，是無人機和飛彈紅外熱像儀 的重要供應商。 廣東宏大是國内礦山民爆一體化服務商，産品包含傳統彈藥産品、智能彈藥産品、單兵 智能裝備等，在無人機領域，廣東宏大開展了機載飛彈的研制。2021 年 1 月，公司 JK 系列 某産品在某靶場順利完成無人機挂飛試驗。航天彩虹在無人機整機研發的基礎上同步研制出以射手-1、射手-2 等為代表的小型空 地飛彈，發揮出無人機和彈藥的最大協同效能，無人機可為智能彈藥研制提供飛行驗證平 台，彈藥的大量應用亦可快速提升無人機的改進研制和性能提升。
2.2.5 總裝內建：軍工央企為無人機産業鍊鍊長
無人機總裝內建組裝環節主要由軍工央企下屬的科研院所、高等院校、民營企業多方參 與。軍工企業和科研院所已形成各具特色的系列産品，成為大陸軍用無人機總體設計和內建 組裝的主導機關，承擔軍用無人機産業鍊鍊長職責。高校依托科研優勢和專業特色，成立專 業開展無人機業務的公司，實作了産學研融合發展。民營企業從系統供應商加入無人機産業 鍊，系統業務成熟後延拓至整機業務。央企上市公司有中無人機、航天彩虹、航天電子，民 企上市公司有縱橫股份、星網宇達、觀典防務等。
中無人機是國内大型固定翼長航時無人機領域的領軍企業。公司的翼龍系列無人機系統 已成為“中國制造”的一張名片，公司主要産品翼龍系列無人機系統産品及其相關技術曾獲 得第五屆中國工業大獎表彰獎、國防科技進步獎一等獎、二等獎、三等獎等獎項。 航天彩虹是國内中大型無人機領域的領軍企業。公司以智能無人體系化作戰為牽引，發 展以隐身、高速、高空、超長航時為特征的中高端無人裝備，自主研發彩虹系列無人機、射 手系列空地飛彈等 20 餘種産品，性能名額達到國際一流水準。 航天電子是中國航天科技集團有限公司關于航天技術應用産業重點領域打造的現代産 業鍊鍊長機關，是全軍無人機型譜項目研制總體機關及無人機系統集中采購合格供應商名錄 機關；“飛騰”系列精确制導産品是航天科技集團唯一總體機關。
騰盾科創主要從事以無人飛行器為代表的智能裝備研發、制造，銷售和營運服務業務， 其産品主要為“雙尾蠍”、“撲天雕”等系列無人機。 海鷹航空系中國航天科工飛航技術研究院控股子公司，是中國航天科工集團有限公司唯 一的無人機總體機關和無人機産業平台，重點負責無人機預研創新以及無人機産品研制、生 産、試驗和服務等業務。海鷹航空主營業務為軍用無人機、靶機、民用無人機以及無人機商 業營運服務，專注于高空高速、察打一體、飛翼布局等高端無人機研制與應用方面。 其中中無人機、航天彩虹和航天電子是大陸軍用無人機主要央企上市公司。依托央企優 質平台，分别研制出了“翼龍”、“彩虹”、“飛鴻”系列無人機。2022 年無人機業務營業 收入分别為 27.7、26.1、4.9 億元。
2.2.6 價值分布：無人機機載成品、機體采購金額占比高
無人機生産模式與載人機類似。無人機整機廠一般負責無人機系統的設計研發、生産制 造，不開展機體、配件成品等原材料的生産活動，是以需向供應商采購機載成品、機體、地 面站、綜合保障裝置等無人機系統總裝內建所需的各類原材料。 機載成品包括發動機、合成孔徑雷達、挂架、飛機管理計算機、衛通天線組合、光電監 視/瞄準裝置等。機體包括機身、機翼、尾翼、起落架等結構件。地面站包括指揮控制站、視 距鍊路地面站、衛通鍊路地面站及相關産品等。綜合保障裝置包括機體包裝箱、光軸地面檢 校儀、綜合檢測裝置等。
機載成品采購金額比例最高。根據中無人機招股說明書資料，經測算可得 2019-2021 年 翼龍系列無人機各分系統采購金額占采購總額的比例：機載成品 57%、機體 16%、地面站 12%、綜合保障裝置 2%。
3 無人機市場空間：軍用市場穩定增長，工業級無人機需求旺盛
3.1 無人機作為新域新質裝備，持續受到政策促進
無人機為裝備智能化、無人化、遠端化的重要一環，持續受到政策促進。近年來，國 家相關部門釋出檔案中，多次提到無人機發展。我們認為在政策促進下，大陸無人機行業 将步入快速發展期。
1）2016 年中央軍委釋出《軍隊建設發展“十三五”規劃綱要》，提出要在 2020 年信 息化建設取得重大建設；2）2017 年國務院釋出《新一代人工智能發展規劃》，提出支撐 無人系統應用和産業發展，并将無人機列入規劃中；3）2018 年航空工業釋出《無人機系 統發展白皮書（2018）》，到 2025 年将高端突破、體系完備、能力要素健全的無人機系統 裝備體系；4）2019 年國務院釋出《新時代中國國防白皮書》，提出推動軍事化資訊化高 速發展，打造智能化國防軍隊；5）2022 年 10 月國務院釋出《二十大報告》，将加快無人 智能作戰力量發展。政策頻繁提出實作武器的遠端化、智能化、無人化，為國防裝備未來 發展方向做出指引，将有效促進無人機相關技術的突破和軍用無人機産業的快速發展。6） 2023 年 7 月商務部、海關總署、國家國防科工局、中央軍委裝備發展部釋出關于對部分無 人機實施臨時出口管制的公告，決定對特定無人駕駛航空飛行器實施臨時出口管制，自 2023 年 9 月 1 日起正式實施，臨時管制的實施期限不超過二年。
3.2 軍用市場規模持續增長，預計 2032 年全球市場達 164 億美元
全球軍用無人機市場規模不斷上升，大陸無人機軍貿出口勢頭向好。
1）全球軍用無人機市場：根據蒂爾集團報告預測資料，2023-2032 年全球軍用無人機市 場規模持續保持增長，2032 年全球軍用無人機市場規模達到 164 億美元，複合增速為 3.44％； 研發費用方面，預計全球軍用無人機研發費用從 2023 年 64 億美元增長至 2032 年 78 億美 元，複合增速為 2.25％。
2）軍貿市場佔有率占比：根據斯德哥爾摩國際和平研究所 SIPRI 資料，2010~2020 年中 國無人機軍貿市場佔有率合計占比約 17%，位居全球第三，其中主要出口機型為“彩虹”和“翼 龍”型号無人機。預計未來大陸無人機軍貿市場佔有率有望進一步上升。目前世界範圍内具有 無人機完整産業鍊的國家僅有以色列、美國、中國。
3）全球無人機市場增速排名：根據 Drone Industry Insights 資料，2022 年全球無人機市 場增速前三的地區分别為亞洲、北美、歐洲，增速分别為 11.9%、8.1%和 6.8%，亞洲無人機 市場持續保持高景氣。
中國國防預算穩步上升，有望推動中國軍用無人機市場快速增長。 根據美國國防部資料，近年來美國軍用無人機系統采購費用在經曆 21、22 年低谷後， 穩定在 30 億美元左右，約占美國國防預算的 0.3%-0.4%。中國國防預算持續保持穩定增長， 在 2022 年增速再次突破 7%，2023 年中國國防預算約 15537 億元。我們假設中國無人機采 購費用占國防預算比例對标美國按 0.4%測算，預計 2023 年大陸軍用無人機采購費用約 62 億元。
3.3 民用市場應用逐漸挖掘，工業級無人機市場需求旺盛
民用無人機應用場景逐漸挖掘，工業級無人機市場有望快速增長。随着技術逐漸成熟， 疊加政府政策支援，民用無人機下遊應用區域逐漸打開。目前工業級無人機主要應用場景有 農業植保、電力巡檢、航拍測繪、警用安防、環境監測、鐵路建設、災害救援等，通過與大 資料、雲計算等技術結合，工業無人機已經從“垂直進步”走向“水準進步”。
根據中商情報網資料，2020 年中國工業無人機應用最廣泛的領域是地理測繪，占比 29%， 接下來是農林植保、巡邏巡檢等領域。中國國土面積廣袤，作為農業大國，伴随着城鎮化的 提高，工業無人機的需要也逐漸拉高。此外中國正在大力發展智慧城市，工業無人機有望憑 借其平台化、無人化、智能化特點提升城市管理水準。根據 Frost&Sullivan 資料，中國工業 無人機市場規模在 2024 年将達到 3208 億元，預計 2020-2024 年複合增速為 56%。
4 投資分析
4.1 航天彩虹：無人機和機載武器齊發力，軍民用市場兩翼齊飛
航天彩虹 2010 年上市，前身為浙江南洋電子薄膜有限公司，2017 年完成重大資産重組， 成為中國軍用無人機第一股，形成無人機和新材料雙主業的發展模式。 依托航天氣動院，公司是國内唯一兼具中大型無人機和機載武器研制能力的機關。已經 建構起遠中近程、高中低空、高速和低速相結合的無人機應用體系，旗下“彩虹”系列無人 機是國内首個實作批量出口的無人機品牌。 2022 年公司實作營收 38.58 億元，同比增長 32.4%，其中無人機業務實作營收 24.73 億 元，同比增長 121.2%；實作歸母淨利潤 3.07 億元，同比增 34.8%。無人機業務為公司業績 增長的主要驅動力。
4.2 中無人機：大型固定翼長航時無人機領軍企業，翼龍打造中國制造名片
中無人機是大型固定翼長航時無人機領軍企業。2022 年 6 月于上交所科創闆挂牌上市。 公司專注于大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案。 依托成飛集團優質平台，公司的翼龍系列無人機系統已成為“中國制造”的一張名片， 産品及其相關技術多次獲得國家級獎項。翼龍系列無人機系統已出口“一帶一路”沿線多個 國家，是大陸軍貿無人機出口的主力型号。 受無人機軍貿拉動，公司業績快速增長。2019-2022 年公司營業收入由 2.5 億元增至 27.7 億元，複合增速為 123%；歸母淨利潤由-0.1 億元增加至 3.7 億元。
4.3 航天電子：無人系統裝備填補高速無人系統領域空白
航天電子是從事航天電子測控、航天制導、航天電子元件等專業的高科技上市公司，是 中國航天科技集團有限公司關于航天技術應用産業重點領域打造的現代産業鍊鍊長機關，是 全軍無人機型譜項目研制總體機關及無人機系統集中采購合格供應商名錄機關；“飛騰”系 列精确制導産品是航天科技集團唯一總體機關。 子公司航天飛鴻公司的多個型号無人系統裝備成功中标，并填補了高速無人系統領域的 空白；航天飛鴻公司作為無人裝備系統總體機關，與東風越野、重慶 308 廠、兵器 202、兵 器 207 等軍工企業簽訂戰略合作協定，并帶領多家産業鍊企業紮實推進現役裝備能力提升專 項建設任務，以滿足複雜戰場需求。
4.4 宗申動力：自主研發的航空活塞發動機已在多型無人機使用
宗申動力是國内專業化小型熱動力機械産品制造基地之一。公司堅持外延式發展戰略， 現已基本形成了以“機車發動機和通用機械”為核心，覆寫“航空動力、新能源、高端零 部件”等新興業務領域的産業布局。 公司控股子公司宗申航發是國内首批以民營為主體，成功自主研發航空發動機的創新型 企業之一。目前 C115 發動機、C145 發動機、航空變距螺旋槳等産品已在多型無人機和多款 自旋翼有人機上使用，填補了國産航空活塞發動機空白。宗申航發突破了“槳-飛-發比對” “航空活塞發動機電控技術”以及“航空電動變距螺旋槳”等核心技術，進一步夯實了在“航 空活塞動力及動力內建系統”領域的核心競争力。
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精選報告來源：【未來智庫】。「連結」