香港股市的投資魅力：拒絕港股就是拒絕财富

http://www.sina.com.cn 2007年09月29日 13:05 中國經營報

　 　香港離我們很近，但好像又很遠，對大多數内地居民來說它仍然是一個陌生的市場。在目前内地A股不斷創出新高的背景下，香港股市對内地投資者魅力是什麼， 有哪些新的投資風險需要注意？内地投資者大量湧向香港，應該如何投資而不是投機香港股市？針對這些問題，本報記者對英國施羅德投資公司中國總裁高潮生、交 銀國際控股有限公司董事總經理溫天納、上海資深理财專家李光一進行了專訪。

　　買更便宜的股票是最原始的沖動

　　《中國經營報》：“港股直通車”目前已經成為内地投資者關注的焦點。但在目前A股持續走高的形勢下，投資者将更多資金投到海外股市，是更謹慎的做法還是更冒險的做法？

　　高潮生：A股市場過去18個月漲勢火爆，已經到了需要分散資産對抗投資風險的時候。随着時間的推移，越來越多的投資人會意識到國際投資給他們帶 來的财富效應，領略到正确的投資理念——投資在國際市場上的充分分散化，進而自發地、更積極地融入到國際社會當中去。更重要的意義在于，内地投資人通過全 球市場背景下的實踐，能夠逐漸體會到究竟什麼才是正确的投資之路，怎樣使自己戰勝市場、取得财富效應的機率更高。

　　李光一：我覺得這個規定可以了解為資金自由行，因為不僅僅涉及港股，通過香港市場真正國際化的平台，運用ETF(交易所交易基金)等手段，可以 投資全球市場。港股直通車是否推遲，不影響内地投資者尋找價值窪地的過程。我認為投資香港股市的風險肯定比内地小，内地是新興市場，香港則是成熟市場，很 多内行人都開玩笑說：“連A股都敢做，還不敢做其他股市嗎？”當然，兩地市場的操作方式可能有些不同，思維面臨轉變，存在操作風險，但投資港股本身，我認 為沒有風險。

　　《中國經營報》：與A股市場相比，港股在投資環境、投資文化上有哪些顯著差異？

　　溫天納：此外，香港非常容易受到外圍的影響。次級債危機使恒生指數從24000點跌到19000點，跌幅達4000多點。内地政府出台港股自由行政策時，又從19000點漲到26000點，可以看出，波動是很大的。

　　李光一：香港股市首先是中國股市的一部分，它能夠代表中國經濟的潛力，從價值投資角度來說，香港股市更能代表中國股市，千萬不能拒絕香港，拒絕 香港就是拒絕财富。如果說内地股市是一個小的百貨店，那麼香港股市就是大超市；如果内地是一個遊泳池，那麼香港股市就是一個海洋，我們的思維方式都要相應 變化。個人的作用是第一位，買者自負的原則貫徹得非常徹底，内地投資者必須考慮清楚。

　　香港股市的監管比較完善。A股市場投資者比較多聽政府，有形之手作用比較大，但是香港政府不會管股市。另外，香港股市既受國際股市的影響，受A股市場的影響也開始逐漸明顯。

　　《中國經營報》：在目前A股持續走高的形勢下，香港的投資機會在哪裡？

　　高潮生：把香港作為海外市場開放的第一站，主要有四個方面的考慮：認知度高，有廣泛深入的研究報告做投資參考，兩地市場價差的存在以及緩解估值 過高的壓力。港股中的上市公司很多都是内地公司，主營業務在内地，是以無論中國的券商還是國際的券商，對它的跟蹤分析都比較透徹，全國112家券商，每家 券商都有至少一個分析師專門跟蹤H股，沒有語言上的障礙，也沒有會計制度上的障礙，要跟蹤分析起來非常容易。此外，内地市場的封閉性導緻了投資人沒有更多 的選擇，而港股開放後可以幫助他們找到一個真正具有投資價值、而又不是價格被高估了的股票。

　　李光一：現在A股很多企業已經背離其基本面，如果我們承認做股票除了做差價，還有價值投資的話，沒有理由阻攔内地股民去買更便宜的内地企業。同 一個企業，同權同利的情況，為什麼不購買更便宜的股票呢，這也是很多人購買港股的最原始沖動，是以我相信，很多内地居民肯定還是會買在香港上市的内地企業 的股票。現在很多專家、學者、媒體質疑A股，我覺得這是擔心失去話語權，對港股提出質疑的人，其實不少是利益相關者。

　　内地投資者會成為國際金融大鳄的“點心”嗎？

　　《中國經營報》：香港市場對内地的開放使内地投資者面臨什麼樣的市場風險？投資人應該如何應對？

　　高潮生：相對于上述四方面的優越性，背後隐藏的風險也有四點：

　　首先，隻局限于港股投資，違背了投資分散化的基本準則——投資于相關性低的不同市場。換句話說，投資者希望通過增加港股的投資來，增加投資分散化或減小投資風險，但H股市場和A股市場如此高的相關性，使得這樣的投資目的很難實作。

　　第二個風險是人民币升值壓力，投資港股必須要承擔人民币相對于港币升值帶來的損失。

　　第三，A、H套利雖然理論上存在，但實際上沒有人能夠通過現實的交易手段來實作，因為人民币匯率管制抑制了折價從現實中實作。

　　第四個風險，對内地投資人來說，在一段時間内是最大的風險。在香港，多年的資本運作培養出了一大批投機高手，内地投資人去港股投資，需要和這些 經驗豐富的國際投資人博弈。香港在内地投資者眼中是一個價值窪地，但是對于國際投資者來說，這也許已經成了價值高坡，這等于内地投資者用自己的資本幫這些 國際投資者“擡轎子”，成全了别人的财富之夢。從這個角度而言，應該讓内地投資者像國際投資者一樣，能夠在全球市場不斷挖掘價值窪地。

　　溫天納：擔心内地投資者去香港投資會成為國際金融大鳄的“點心”，并不是杞人憂天。但是，港股也是中國的市場，有很多内地的企業，雖然兩地的遊 戲規則不一樣，但是還可以通過制定一些政策，建立正規的途徑來保障投資者進行投資。例如政府在制定資金自由行或者港股直通車的過程當中可能會規定總體規模 上限，不會讓資金無限量地流入香港股市，将風險保障在可以控制的水準當中。

　　還有一點需要注意的是，港股的資訊相對于A股還不算太多，境内投資人應該多留意境外投資人對港股的看法，多參考境外的研究報告，研究股市的實質增長，進而了解香港市場的特征，了解港股上市公司基本面的情況。尤其要注意的是，炒H股不可以抱着炒A股的态度來做。

　　短期内海外市場還缺乏吸引力

　　《中國經營報》：雖然許多分析師認為内地股市已經嚴重高估，但長期牛市行情也被很多市場人士看好。在這種情況下，海外市場對内地投資者是否缺乏吸引力？

　　高潮生：根本而言，上市公司的盈利是影響股市的最核心、最關鍵的因素，如果上市公司不能盈利，不能給投資者帶來收益的話，那麼這種牛市就進行不下去了。

　　上市公司的盈利來源，是一個非常重要的考察名額。如果盈利來源于、投資于股市、

房地産，不足以支撐上市公司持續性的增長。目前公司靠非主營收入增加盈利還是一個良性循環，但是這種良性循環不可能永遠持續下去，一旦到達臨界點時就不可能再往上漲，就會演變成惡性循環。

　　在出現大幅回調之前，海外市場可能會對内地投資者缺乏吸引力。目前這個時期投資者更多的還是希望保持觀望的态度，一方面内地投資者熟悉A股市場 遠比香港市場多，既然内地還能夠有不錯的收益存在，那麼他們更願意在内地市場進行投資；另一方面，還要看看QDII等到底進行的如何。

　　對外證券投資相關要求

　　投資者：

　　持居民身份證件的中國公民

　　對外證券投資試點機關：

　　天津濱海新區

　　投資規模購彙總額限制：

　　不受年度不超過5萬美元購彙總額限制

　　代理銀行和券商：

　　中國銀行(5.93,0.06,1.02%)天津分行和香港中銀國際證券

　　投資品種：

　　香港證券交易所公開上市交易證券品種

　　資金來源：

　　投資者以自有外彙或購彙投資

　　港股證券投資品種之一

　　股票：

　　截至今年7月31日，港股市場共有1206家上市公司。港股證券一大特色是可對指定證券進行買空賣空。

　　權證：

　　港股權證分為股本權證和衍生權證。一般而言，股本權證沒有杠杆比率，而衍生權證有4到8倍左右的杠杆比率。

　　牛熊證：

　　牛證(看好後市)和熊證(看淡後市)合稱，也具杠杆投資作用，隻需投入相對少量的資金便可追蹤相關資産價格的表現。牛熊證與權證最大的不同，就是它有強制贖回機制。

　　港股證券投資品種之二

　　交易所買賣基金(ETF)：

　　香港是亞太區(不包括日本)最大ETF市場，平均每日成交逾5億港元。目前，在港交所上市ETF已達到17隻，較保守的投資者可選擇債券類ETF。

　　股票挂鈎票據(ELN)：

　　在港交所上市買賣的股票挂鈎票據分看漲、看跌及勒束式三種，投資者可按本身對正股價格走勢的看法而選擇。

　　機關信托/互惠基金：

　　機關信托/互惠基金是指向投資者發行基金機關，把投資者的資金集合一起投資在不同類型證券的投資組合。目前，香港市場上此類産品主要包括房地産信托基金(REITs)和互惠基金。香港市場上共有7隻REITs。中國經營報記者：丁玉萍、徐瑾