學會看财務報表

文章目錄

• 财報的組成
• • 三個表分别反映了企業的什麼方面
  • 在哪裡看财務報表？
  • 報表看哪些？
  • 報表的作用
  • 看财報的順序
  • 增長的品質與競争優勢分析
  • • 毛利率
    • 預收賬款與應付賬款
    • 收入的品質如何
    • 看看茅台和五糧液的現金流
  • 現金流量表
  • • 現金流的走向
  • 利潤表
  • • 多步式利潤表
    • 淨利潤的構成
    • 現金流的真實性
    • 費用的虛實
    • 收入與成本和利潤資料的對比
  • 報表的核心——資産負債表
  • • 資産負債率
    • 本金的安全性
    • 短期償債能力
    • 存貨
    • 應收賬款
    • 看報表的用處
  • 主要看哪些
  • 三張表的關系
  • 報表外的風險
  • 财務分析和選股的關系
  • • 選股有四個大原則
    • 發現有以下問題的公司永遠都不會再考慮買入或者持有
  • 優秀企業的财務報表是什麼樣的?

财務報表是企業在一定時期（月、季、年）内的會議記錄，按照既定的格式和種類編制的系統報告檔案。看懂公司的價值，就能看懂價格。

價值投資并不是長期持有，價值投資是讓我們學會評估企業價值，在合理的價格區間進行買賣。

這邊主要研究各項與收入有關的屬性，比如成本、利潤、研發等各種費用。

财報的組成

一套完整的财務報表包括資産負債表、 利潤表、現金流量表、 所有者權益變動表(或股東權益變動表)和财務報表附注。

• 資産負債表它反映企業資産、負債及資本的期未狀況。長期償債能力，短期償債能力和利潤配置設定能力等。指的是一個時刻。
• **利潤表(或稱損益)**表它反映本期企業收入、費用和應記入當期利潤的利得和損失的金額和結構情況。指的是一段時間内。
• 現金流量表它反映企業現金流量的來龍去脈，當中分為經營活動、投資活動及籌資活動三部分。指的是一段時間内。
• 所有者權益變動表它反映本期企業所有者權益(股東權益)總量的增減變動情況還包括結構變動的情況，特别是要反映直接記入所有者權益的利得和損失。
• 财務報表附注一般包括如下項目:企業的基本情況、财務報表編制基礎、遵循企業會計準則的聲明、重要會計政策和會計估計、會計政策和會計估計變更及差錯更正的說明和重要報表項目的說明。

三個表分别反映了企業的什麼方面

1. 資産負債表：實力、核心
2. 利潤表：能力和效益

3. 現金流量表：活力和現金

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在哪裡看财務報表？

1. 公司的定期報告裡
2. 交易軟體開按F10裡會有簡易的報表
3. 交易所的網站裡可以查詢以往的報表

報表看哪些？

1. 公司管理者效率提升，業績提高;
2. 稅務角度-是否逃漏稅;
3. 投資者角度-投資的本金是否安全，過去一個财務年度經營情況的檢查，增長的品質與速度是否符合預期，未來增長及企業發展情況的預測等;
4. 債權人角度-債權的安全性。

報表的作用

• 反應結果:可以反應一段時間企業的經營情況。
• 預警:提前判斷出企業是否變壞。這是我們最看重的地方，通過财報的分析來避免糟糕的投資。
• 預測未來:财報可以為未來企業的發展提供些預測的依據。 企業是活的，報表能夠反應企業的成長路徑，為未來發展指引一定的方向。

看财報的順序

收入是利潤的先行名額，是以一定要先看收入。從我的偏好來看，隻有收入的增長，利潤的增長才是有保障的，特别是成長型的公司，收入的增長比利潤的增長更具有指引作用，也就是收入是利潤的先行名額。企業銷售額增長可以通過：銷量增加、單價提高、新品上市、并購（并購是增長品質最差的）。

• 看收入的規模變化，是否有增長。
• 看收入的組成，因為什麼而變化，為什麼會增長 。

增長的品質與競争優勢分析

毛利率

毛利率是衡量競争力，增長品質的重要名額，不能為了增加銷售額而過多的犧

牲毛利率。毛利率的穩定是企業長遠生存和發展的關鍵。

毛 利 率 = ( 主 營 業 務 收 入 − 主 營 業 務 成 本 ) / 主 營 業 務 收 入 ∗ 100 毛利率= (主營業務收入-主營業務成本) /主營業務收入* 100%。 毛利率=(主營業務收入−主營業務成本)/主營業務收入∗100

影響毛利率因素:産品結構、市場競争狀況（競争越激烈，毛利率越低）、成本變動（成本升高，毛利率下降）、營銷政策、品牌效應

對于毛利率的要求，最好越來越高，當然平穩也是可以接受的。

預收賬款與應付賬款

• 通過預收賬款，應付賬款來看企業與上下遊的關系，判斷企業在産業鍊中的地位。
• 預收賬款意味着下遊先向本公司付款後提貨，應付賬款意味着，上遊先向本公司供貨後收款。
• 這兩個項目好的公司，可以無償占用其它公司的資金為本公司服務
• 預收賬款表現良好的公司，毛利率一般不會差。
• 應付賬款和預收賬款越多越好，應收票據、應收賬款、應付賬款越少越好。 占有别人的資源比較多都是比較好的。
• 預收賬款，是銷售收入的先行名額，銷售收入是利潤的先行名額，而利潤最終會決定股價。

收入的品質如何

報表裡的收入不見得都是現金，也可能是記錄在案的應收賬款，是以看到收入增長之後，應該馬上反過來去看公司的現金流量表，看看經營性現金流是否有所增加，增加的幅度是否與收入增加的幅度相比對，隻有收入，而沒有現金流的企業是要注意風險的。經營性現金流的增加幅度，應該與銷售收入增長幅度同步，如果現金流增速落後于銷售收入增速，顯然是銷售的品質比較差。

看看茅台和五糧液的現金流

現金流量表

現金流量表的主要作用是決定公司短期生存能力，特别是繳付帳單的能力。它是反映一家公司在一定時期現金流入和現金流出動态狀況的報表。現金流量表提供了一家公司經營是否健康的證據。有利潤更有現金的企業，才是竟争力突出的優秀企業。

經營性現金流量：比如商場的空調、免費茶水等等。不一定能産生收益。

投資活動現金流量

籌資活動現金流量

自由現金流量(FCF) 是指企業經營活動産生的現金流量扣除資本性支出

(Capital Expenditures, CE) 的差額。即: FCF=0CF-CE

一個企業能夠産生營業收入5%的自由現金流，已經是相當出色的企業了。

現金流的走向

• 現金從哪裡來，又流向了哪裡?
• 營業收入帶來的現金流是否與收入的增長率相比對?
• 投資的現金都去了哪裡?
• 籌資情況的反應

• 企業經營周期就是從現金到存貨(固定資産)再到商品最後再到現金

  的過程，要清楚現金流動的過程。（從現金到現金）

利潤表

利潤表是反映企業在一定會計期間經營成果的報表。由于它反映的是某.期間的情

況，是以，又被稱為動态報表。有時，利潤表也稱為損益表、收益表。利潤表正表

的格式一 份有兩種:單步式利潤表和多步式利潤表。單步式利潤表是将當期所有的

收入列在一起然後将所有的費用列在一起兩者相減得出當期淨損益。多步式利潤表

是通過對當期的收入、費用、支出項目按性質加以歸類，按利潤形成的主要環節列

示一些中間性利潤名額，如營業利潤、利潤總額、淨利潤，分步計算當期淨損益。

我國使用多步式利潤表。

多步式利潤表

1. 第一步，以主營業務收入為基礎，減去主營業務成本和主營業務稅金及附加，計算主營業務利潤(主營業務的獲利能力) ;
2. 第二步，以主營業務利潤為基礎，加上其他業務利潤，減去銷售費用、管理費用财務費用，計算出營業利潤(經營活動的獲利能力) ;
3. 第三步，以營業利潤為基礎，加上投資淨收益、補貼收入，營業外收入，減去營業外支出，計算出利潤總額(綜合獲利能力) ;
4. 第四步，以利潤總額為基礎，減去所得稅，計算淨利潤(或淨虧損) (最終獲利能力)

淨利潤的構成

• 利潤的三大支柱:核心利潤，投資收益和營業外收入
• 核心利潤=營業收入-營業成本”銷管财三項費用稅金及附加
• 投資收益金融資産的收效或者是子公司分紅（投資股市等高風險的企業需要謹慎）
• 營業外收入，這種收入太多顯然是不好的
• 優秀的公司應該是核心利潤突出，占總利潤比例較高。

現金流的真實性

利潤是最受投資者關注的名額，也是最容易受到調節的名額。

淨利潤=所有收入-所有支出

所有收入當中有沒有一次性收入，費用當中有沒有一次性的?要進行複原。利潤是不是真正的反應到了現金流上?還是僅僅停留在應收款裡?同時觀察稅金與利潤的比對情況(遞延所得稅)，如果隻有利潤而不交稅(稅收優惠除外)，那顯然這個利潤可能隻是賬面利潤

費用的虛實

利潤是個總收入與總費用的內插補點，那麼顯然受到總費用的影響，如果費用

被人為減少了，利潤自然就增加了。

有些支出(比如研發投入)可以費用化，也可以資本化。

• 成本與同行業進行比較
• 費用率與同行業進行比較

收入與成本和利潤資料的對比

• 企業是一個整體,收入的增加将帶來利潤的增加，同時成本和費用也會相應增加，對比資料之間的關系能夠清楚的知道邊際成本和費用的變化情況。
• 收入的構成情況如何，是來自于幾個主要的大客戶嗎?
• 例如:收入的增長情況是否與費用的增長同步，與成本的增長情況是否同步?

  

報表的核心——資産負債表

• 資産負債表是反映企業在某特定日期 (如月末、季末、年末)全部資産、 負債和所有者權益情況的會計報表，是企業經營活動的靜态展現，根據**“資産=負債+所有者權益”**這一平衡公式，依照一定的分類标準和一定的次序，将某特定日期的資産、負債、所有者權益的具體項目予以适當的排列編制而成。它表明權益在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對淨資産的要求權。又稱平衡表。
• 資産=負債+所有者權益
• 所有者權益=資産-負債
• 資産的編制原則:變現能力越強的越靠前

資産負債率

• 資産負債率=負債總額/資産總額x 100%
• 不宜過高，過高的資産負債率意味着風險，同時過多的有息負債也會吞噬利潤
• 負債率，不同行業有所不同，又分為流動負債和長期負債。
• 企業的資産是占有的社會資源，是企業實力的直覺展現，占有資源越多的企業，底子越厚，相對來說投資更安全。

本金的安全性

• 本金的永久損失就是投資風險，企業的持續發展是投資最大的保障。
• 隻要企業沒有實質性變壞，股價波動本身并不會帶來損失，隻有企業内在價值降低，這才是投資的真正風險。
• 企業是否處于未知的風險之中，比如宏觀環境，比如企業的股票質押等等.
• 發生黑天鵝事件後，行業是否還存在？如果還存在，找到龍頭企業。

短期償債能力

• 流動比率
• 速動比率
• 利息保障倍數
• 利息保障倍數=EBIT/利息費用
• 公式中: 息稅前利潤(EBIT)=利潤總額+财務費用(僅指利息費用部份)
• 利息保障倍數是更是融資效率名額
• 流動比率是流動資産對流動負債的比率，用來衡量企業流動資産在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。流動比率=流動資産合計/流動負債合計.
• 一定是2: 1才最好嗎?有沒有例外?恐怕長期存在的必有道理。
• 流動資産與負債的真實構成情況，負債裡面可能會有預收賬款
• 速動比率= (流動資産存貨一預付費用一待攤費用) /流動負債

存貨

有一些存貨是相當危險的，存貨的時間越久價值越低，這樣的存貨是越少越好，最好是沒有，比如獐子島的扇貝。

科技型企業的産品:手機最為典型。

有一些存貨是可以升值的，比如曾經的房地産企業，茅台以及正處于

漲價周期的一些原材料等。

應收賬款

• 應收賬款的增長幅度與銷售收入的幅度是否同比例，最好是慢于銷售收

  入的增長，說明新的客戶沒有給予高過老客戶的信用。

• 應收賬款的絕對值占銷售收入的比例情況
• 應收賬款的賬齡構成如何，最好大部分是一年以内?
• 應收賬款的構成，應票據占比高更好一些。
• 壞賬準備計提。

看報表的用處

• 看企業财報的目的就是能夠提前判斷企業已經變壞，或者印證企業變壞的迹象，輔助我們做出投資決策，避免遭受損失;
• 印證投資判斷是否準确，買入的企業是否在逐漸變好，營收與利潤的增長幅度是否在逐漸加速;判斷企業處于一個什麼樣的發展階段，成長期與成熟期的企業報表是不一樣的。

主要看哪些

• 現金流，特别是經營活動現金流。即使你什麼也不做，也應該牢牢的盯住現金流，賬上有錢，心中不慌，特别是在宏觀經濟不穩定的情況下。
• 收入，特别是主營業務收入，這是企業生存和發展的基礎;收入的變化幅度
• 利潤，這往往是最讓資本動心的名額，在宏觀經濟穩定，企業風險較小時，應該更加看重利潤; 利潤的變化幅度
• 成本和費用，在無法提價的市場，隻有成本和費用控制得當的企業，才能最後在激烈的競争中生存下來;
• 存貨與銷售收入是否比對。
• 銷售收入，将利潤與稅金的比對情況。

三張表的關系

任何時間經營利潤和經營現金流量的差異，都正好是資産負債表上與經營相關的非現金資産和負債的變化，這是三報表之間最重要的内在聯系!

• 非現金資産包括:應收賬款、預收賬款、存貨
• 負債包括:應付賬款、預付賬款

報表外的風險

• 股權結構 股獨大VS股權分散
• 股權質押 過高比例的質押是定時炸彈
• 産業政策變化 就是産業鍊利益的重新配置設定
• 企業護城河的消失 意味着利潤的消失
• 技術代替技術的最終宿命 就是被替代
• 産品代替 再強的優勢，産品沒有市場，也是枉然

财務分析和選股的關系

選股有四個大原則

• 可以了解的行業
• B廣闊的市場空間和可持續的競争優勢
• 優秀的管理團隊

• 安全邊際

  财務分析其實也是解決其中企業竟争優勢和優秀管理團隊的問題。

發現有以下問題的公司永遠都不會再考慮買入或者持有

• 财務嚴重失實，如爾康制藥。
• 經常出現的非經常性損益，如獐子島。
• 控股股東的大比例減持，特别是在收入有所放緩的情況下，不管他是什麼理由，你都應該看他怎麼做，而不要聽他怎麼說。
• 嚴重的忽悠式研發，如重慶啤酒。
• 越來越差的競争優勢。

優秀企業的财務報表是什麼樣的?

1. 充沛的現金流
2. 主營業務突出，有錢更要有利潤
3. 适當的負債率
4. 毛利率穩定或者穩中有升
5. 如果有預收賬款那就更加值得期待了
6. 優秀企業模闆恒瑞、茅台、格力