報告摘要
● 我們自23.3.2以來持續十九篇報告堅定推薦數字經濟AI+投資機會！7月13日國家網信辦等七部門聯合公布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），重要檔案落地，政策視角如何解讀？
● 檔案要點：相較于22.4《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），本次《辦法》更具三大特征。（1）監管邊界明晰：如新增“對生成式人工智能服務實行包容審慎和分類分級監管”，監管原則上更為清晰；（2）管理部門權威：《辦法》進一步明确由網信、發展改革、教育、科技、工業和資訊化、公安、廣播電視、新聞出版等部門聯合管理，落實分類分級監管規則，也顯示政策面對于AI長期健康發展的重視；（3）扶持态度明确：《辦法》新提“鼓勵生成式人工智能技術在各行業應用”，“推動生成式人工智能基礎設施和公共訓練資料資源平台建設”“鼓勵算法、架構、晶片”自主創新等。
● 《辦法》落地穩定市場預期，或将成為AI+二次震蕩期破局的重要催化，主要基于：（1）行情節奏：6月下旬以來AI+調整短期受到事件催化和交易層面等因素擾動。我們在6.28市場擔憂之際提示：年内第二次震蕩期的布局機遇值得把握。7月以來TMT成交占全A比重逐漸穩定在30%附近，相較于6月中旬近40%的高位顯著降溫，TMT闆塊PE曆史分位數已回落至41%附近（2010年以來）。我們判斷本輪調整類似于13年移動網際網路第二輪快速調整，預計後續下行空間有限，《辦法》落地有助于明晰對AI+的監管預期，有望成為二次震蕩期破局的重要催化。（2）行情方向：我們在4.7《“AI+”堪比13年的“移動網際網路+”》中提出，本輪“AI+”行情預計分三階段：上遊算力→中遊軟體服務→下遊應用。《辦法》出台彌補軟體、應用層面的監管欠缺，有利于大模型及AI+應用進一步推廣，或将成為行情擴散的重要助力。
● 新投資範式下關注“确定性溢價”的兩端—“數字經濟AI+”是遠端盈利确定性的即期折現，《辦法》再次強化AI+“政策+産業趨勢”确定性。我們在6.3中期政策展望《新投資範式：擁抱确定性！》中提出，新投資範式下“确定性溢價”帶動A股最佳組合是“杠鈴政策”：最穩健的真紅利資産+最銳利的新成長資産。兩類資産共性是“确定性”：前者是永續經營和紅利确定性，後者是遠期科技創新周期确定性，《辦法》落地強化AI+政策扶持确定性，推動其持續受益于新投資範式。
● 把握“科技奇點”确定性，繼續推薦數字經濟AI+配置機遇。圍繞“業績印證”關注：①AI業績拉動已兌現的算力（光子產品/AI晶片/伺服器）；②主業預期複蘇且AI賦能提估值的環節（半導體設計/遊戲/廣告營銷）。
● 風險提示：全球經濟下行及通脹超預期，AI發展&政策不及預期。
風險提示
全球經濟下行超預期，需求衰退過快；
全球通脹超預期，導緻全球貨币政策持續收緊；
AI發展不及預期，AI相關政策方向和力度不及預期。
本報告資訊
對外釋出日期：2023年7月14日
分析師：
戴 康：SAC 執證号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李學偉：SAC 執證号：S0260522070010
“數字經濟-AI奇點時刻”系列
2023.06.28【廣發政策】積極把握第二次震蕩期的布局機遇——“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十九）
2023.06.15【廣發政策】從結構性行情分化看AI主線持續性——“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十八）
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2023.05.17 【廣發政策】資料要素專題：關注三大受益方—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十六）
2023.04.28 【廣發政策】AI行情：時間、空間和節奏——“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十五）
2023.04.26 【廣發政策】一個另類視角：AI一二級市場映射—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十四）
2023.04.20 【廣發證券】業績印證：AI行情接力棒—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十三）
2023.04.19 【廣發證券】DGVT架構看AI中美映射—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十二）
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2023.04.13 【廣發證券】政策對話傳媒：迎接新一輪場景革命—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（十）
2023.04.12【廣發政策】政策對話計算機：AI大模型時代—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（九）
2023.04.11 【廣發政策】政策對話電子：AI伺服器需求牽引—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（八）
2023.04.07 【廣發政策】“AI+”堪比13年的“移動網際網路+”—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（七）
2023.04.03 【廣發政策】與風共舞：從經典科技牛看AI奇點時刻—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（六）
2023.03.28 【廣發政策】如何看目前數字經濟的“位置感”？—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（四）
2023.03.17【廣發政策】數字經濟兩大基石穩增長作用幾何？—“數字經濟·AI奇點時刻”系列（三）
2023.03.08【廣發政策】國家資料局組建在即，數字中國迎提速契機——“數字經濟·AI奇點時刻”系列（二）
2023.03.02【廣發政策】三大預期差把握數字經濟投資線索——“數字經濟·AI奇點時刻”系列（一）
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