上半年私募業績出爐：債券政策領跑！多家百億私募業績“逆襲”
中國基金報記者 任子青
随着上半年市場收官，私募的上半年業績情況也相繼出爐。私募排排網資料顯示，截至7月5日，有業績記錄的24283隻私募證券産品，上半年整體收益為3%。分政策來看，債券政策上半年業績領跑，平均收益達5.04%，多資産政策以3.21%的整體收益位居第二，股票政策及組合基金的表現次之，期貨及衍生品政策上半年表現在五大政策中墊底。
另外從百億私募上半年的業績情況來看，超七成實作正收益，其中正圓投資、康曼德資本、望正資産、東方港灣等11家百億私募上半年收益超10%。
債券政策上半年業績領跑近九成實作正收益
私募排排網資料顯示，截至7月5日，有業績記錄的24283隻私募證券産品，上半年整體收益為3%，其中14566隻産品實作正收益，占比為59.98%。
分政策來看，五大政策上半年均實作正收益，債券政策上半年業績領跑。私募排排網資料顯示，上半年有業績記錄的1958隻債券産品整體收益為5.04%，正收益産品占比為89.43%。多資産政策憑借6月的出色表現，上半年整體收益超越了股票政策，以3.21%的整體收益位居第二。
股票政策整體業績表現再度下滑，上半年有業績記錄的15472隻股票政策産品整體收益為3.14%，正收益産品占比為55.88%。雖然股票政策産品整體表現一般，但大多數高收益産品主要來自于股票政策，實作正收益的8645隻股票政策産品中，有47隻收益超100%，177隻收益介于50-100%之間，1037隻收益介于20-50%之間，2006隻收益介于10-20%之間。
而組合基金表現中規中矩，在分散了風險的同時，也分散了收益。1149隻組合基金整體收益為1.71%，正收益産品占比為69.28%。
此外，期貨及衍生品政策上半年表現在五大政策中墊底，整體收益為1.07%。雖然期貨及衍生品政策上半年表現墊底，但今年來期貨及衍生品政策整體表現越來越好，自5月後，期貨及衍生品政策整體收益扭虧為盈，并且在6月整體收益得到了進一步擴大。
另據好買基金研究中心資料，2023年上半年，債券政策以3.91%的平均收益率領跑各大政策，市場中性政策、多政策以及股票政策的平均收益率均超2%，管理期貨政策墊底，上半年的平均收益率為0.15%。朝陽永續提供的資料也顯示，今年上半年債券政策表現最好，對沖套利政策、市場中性政策緊随其後，而股票政策表現相對平淡，商品期貨政策表現欠佳。
對于私募基金上半年的業績表現，好買基金研究中心研究員劉澤龍表示，2023年上半年各大政策均呈現小幅上漲，表現出一定的賺錢效應。
格上财富金樟投資研究員謝詩琦表示，在今年整體的市場環境下，主流私募基金的年内業績介于-10%至20%之間，業績分化較大。
半年大賺近80%多家百億私募業績“逆襲”
今年上半年，A股市場呈現極緻的結構性特征，在快速變化的市場環境下，仍有不少私募業績“狂飙”。具體來看，超七成百億私募上半年實作正收益。
私募排排網資料顯示，截至7月3日，上半年有業績記錄的94家百億私募，整體收益為2.63%，其中69家實作正收益，占比為73.40%。實作正收益的百億私募中，有24家收益介于5%-10%之間，正圓投資、康曼德資本、望正資産、東方港灣等在内的11家百億私募上半年收益超10%。
劉澤龍同樣表示，百億私募中，東方港灣、穩博投資、康曼德資本、寬德投資、因諾資産、望正資産、睿郡資産整體表現較好。“上半年業績表現較好的管理人或多或少都抓住了今年以來TMT和中特估行情，而暫時掉隊的管理人其業績階段性承壓主要來自消費和新能源闆塊的拖累。”
值得一提的是，私募大佬但斌年内實作逆風翻盤，因把握住了美股AI概念的投資機會，東方港灣旗下的多隻産品年内業績表現突出，更有産品半年收益率近80%。
“從主題漲跌幅來看，人工智能指數、中特估指數、信創産業指數漲幅非常明顯，而醫藥CXO、新能源儲能、光伏、風電指數以及食品飲料的白酒指數，今年都是10%以上的跌幅。如果主觀私募今年沒有參與人工智能，也沒有參與中特估的話，業績基本上是跌的。越注重基本面投資的私募，反而業績越不好。而對于量化基金來講，底層邏輯都是通過價量找到短期股價波動的方向，去尋找有上漲趨勢的股票去參與，今年市場上有一些主題，量化基金其實更容易去參與。”謝詩琦說道。
面對市場的不确定性，中小私募黑馬頻出。從近三年的業績表現來看，中小私募的整體收益情況優于百億私募，尤其是管理規模介于5-10億之間的私募管理人業績表現最佳。
私募排排網資料顯示，截至今年6月底，有業績記錄的1973家不同規模私募旗下股票産品近三年的整體收益為25.11%，其中1354家私募管理人實作正收益，占比為68.98%。
其中，管理規模介于5-10億之間的私募管理人旗下的股票政策産品近三年表現最佳，整體收益為46.97%，實作正收益的占比為81.82%。管理規模介于20-50億之間的108家私募管理人旗下股票政策産品近三年表現同樣出色，整體收益為42.67%。50-100億以及百億以上規模的私募管理人近三年收益差别不大，分别為36.99%和36.09%。而那些規模不足5億的私募管理人近三年業績墊底，整體收益為19.97%。規模介于10-20億之間的私募管理人近三年整體收益為28.49%，表現次之。
謝詩琦分析稱，2021年以來，市場黑天鵝事件頻發，各規模管理人的業績波動也比較大。2021年整體偏中型管理人表現優異，部分抓住新能源領域的中國高端制造轉型更新，業績表現靠前，部分管理人紛紛突破百億規模。但到了2022年，偏成長的管理人以及百億規模管理人開始回調，反倒是部分中小型私募可以靈活調整投資方向以及控制倉位，相對于市場有一定超額表現。到了2023年，市場僅人工智能以及中特估兩條主線，各規模私募業績分化較大，如果沒有參與上述兩個方向，業績基本上呈現下跌狀态。
“得益于近兩年較好的投資體驗，量化私募成為階段性熱點。目前整體銷售情況一般，結構性特征突出，主觀私募的銷售并未出現回暖迹象，投資人整體情緒仍然較為謹慎。”劉澤龍說道。
謝詩琦坦言，目前投資者的風險偏好不高，債券、保險以及量化産品銷售會好于主觀基金。從整個市場的交易情況來看，換手率依然處于近十多年以來的底部位置，市場參與者的情緒相對低迷。另外從風險溢價來看，處于曆史上相對比較高的位置，也就是意味着投資者整體上相對比較謹慎。
超六成股票私募上半年取得正收益反思AI闆塊的投資，看好這些方向
中國基金報記者 吳君
今年上半年主動權益私募總體表現平穩，股票政策私募産品上半年平均收益率2.61%，其中正收益的超過六成。對于AI（人工智能）闆塊的布局，部分私募把握住了，也有私募對主題投資進行了反思。有私募認為，在市場充分挖掘AI闆塊以後，下半年市場風格可能發生轉變；但也有私募依然堅定看好AI闆塊下半年的演繹。
在投資政策上，私募稱短期防禦為主，保持定力，逆向布局，可以關注七月中報行情。下半年看好醫藥、新能源等此前調整的方向，還有AI、高股息、汽車等闆塊，持續關注消費領域的複蘇情況。
超六成股票政策私募取得正收益私募反思AI領域的投資
朝陽永續資料顯示，納入統計的28849隻股票類私募基金，上半年取得了2.61%的平均收益率，其中正收益的基金占比近63%。
翼虎投資董事長、投資總監餘定恒總結，上半年A股産品收益微薄，美股賬戶表現相對強勁。公司在1月底捕捉到AIGC引領的人工智能的産業趨勢，并提前在A股和美股做了相應布局，斬獲了不錯的收益。但在3月美國銀行風波中，由于無法預判美聯儲出手救市，在缺乏足夠的時間和資訊做研判的基礎上，公司必須及時應對，迅速做了風控，降低了産品的倉位。“有些遺憾，降低持倉的品種強勢回歸，雖然後續有陸續加倉，但随着闆塊的集中交易，AI炒作情緒逐漸見高點，也錯失了好的布局時點，沒有享受到高倉的全部收益。”
相聚資本總經理、基金經理梁輝稱，今年年初配置比較均衡，一是布局了與疫後複蘇相關的消費，二是盈利持續向上改善的成長性公司，但是在主題配置的占比不多，是以在前幾個月市場快速切換的時候，沒有特别迎合市場熱點。“我們反思，在目前經濟弱勢複蘇的宏觀環境下，市場估值處于相對較低位置，其實主題投資是可以适度參與的，但總體來講配置不會特别高。”
但是，記者發現，部分私募對下半年AI方向的投資看法産生分歧。紫閣投資認為，上半年經濟複蘇力度低于預期，主動權益類政策資金呈現流出狀态。在這種環境下，主題投資風格比較明顯，市場以AI為主線展開了充分挖掘。時至今日，針對主題投資的挖掘較為充分，而非主題闆塊的調整也較為充分，“是以，我們預計市場風格在下半年有轉變的可能。”
餘定恒表示，長期來看，AI方向更看好國内的算力公司，特别是龍頭企業，相對更可能兌現業績，投資确定性更高。但是經過短期的瘋狂炒作，整個AI闆塊的估值偏離度過高，需求很旺但供應需要慢慢跟上，業績兌現需要時間，警惕估值陷阱。
私募看好下半年權益市場持續關注經濟複蘇、加息等變量
不少私募對下半年權益市場持樂觀态度，梁輝認為，目前市場估值位置并不高，疊加外部的美元加息等風險因素已形成市場共識，指數很難出現較大的調整，應該是偏結構性的市場。同時，個股的機會将湧現，需要深入挖掘盈利持續向上改善的标的。
竹潤投資看好下半年權益市場的表現，主要原因有兩個方面：一是指數已經調整了一年半，許多行業的估值已經在相對低位；二是無風險利率的下行，包括銀行存款利率不斷下調，進一步推動了全社會的資金去尋找收益和風險略高于定存的資産。這是上半年權益市場中特估高股息股票上漲的核心驅動因素，這一趨勢預計下半年還會延續。
在投資方向上，餘定恒表示，上半年資金圍繞着AI和中特估開啟行情，市場風險偏好轉向防禦，資金的高低位切換不可避免，前期漲幅過高的闆塊需要警惕。七月開始迎來中報行情，不論是政策面、經濟面還是情緒面，相信拐點都在不斷臨近，對于下半年的市場整體保持中性判斷。“中報業績博弈進行時，短中期我們的選擇方向依然是尋找相對的确定性，有業績驅動，需求穩定能對抗周期下行的闆塊。”
紫閣投資稱，如果下半年政策發力的力度、節奏、方向有所變化，則可能産生新的闆塊機會；如果政策沒有太大變化，由于目前一些公司的股價已經調整充分，也進入了攻守兼備的區間。具體來看，最近，醫藥政策針對創新藥定價釋放利好，汽車行業針對價格競争也啟動了行業自律性限制行為，電力體制改革方面也有重大突破和實質性進展，新能源方面逐漸迎來光儲平價時代。上述這些變化之前被AI闆塊的光環所掩蓋，有待市場發現和挖掘。
但是私募認為市場有些變量需要持續關注，梁輝認為，下半年很關鍵的因素是經濟自身的周期。現在來看經濟自身的周期可以看庫存，以及工業企業的收入和利潤增長。目前收入和利潤增長處于負值，庫存往下走。“展望今年下半年，經濟可能還是處在一個相對偏弱的環境，我們判斷市場如果說真正能起來，至少看到庫存能夠達到一個底部，或者說是工業企業利潤收入等綜合名額有見底的迹象，是以經濟的複蘇有可能會到下半年偏後的時候。”
竹潤投資表示，後續可能需要關注兩個變量：一是美國加息政策的邊際變化，7月加息的機率較大，關鍵看9月加息的情況如何，一旦邊際上美國加息政策轉向，海外市場對A股的壓制因素也将消除；二是大陸經濟支援政策出台的進度與力度，同時要關注經濟資料情況，一旦經濟資料企穩并進入一個擴張周期，順周期的相關行業會有表現。
餘定恒提醒，鮑威爾在6月底釋放了今年或連續兩次加息的信号，美聯儲加息對全球資本流動産生會産生強力的擾動，尤其是新興市場。
短期防禦為主、關注中報行情布局AI也看好醫藥、新能源等
“目前的配置偏防禦，主要選擇以内需為主，可以對抗周期下行，需求确定沒有爆炒的細分子行業。目前保持中性倉位，短期防禦為主，保持定力，逆向布局。”餘定恒說。
梁輝表示，面對不确定的市場環境，主要沿着兩個思路投資：一方面是尋找基本面良好的細分領域中的機會；另一方面把握市場自身所帶來的機會，參與一些主題投資，“我了解的主題是長期前景比較明确的趨勢，隻是個股目前的價值不太清晰，投資時可以毛估一個很大的遠期空間。當然這中間會有一些不确定因素，例如市場競争、産業鍊位置、發展速度等，我們會在看得比較清楚的行業中優選配置。”
竹潤投資則說，目前持倉結構以城投債和協定回購為主，後續持續關注權益資産及部分超跌地産債券資産。具體來說，權益投資上，在控制估值的基礎上，去尋找景氣度相對較高的行業和闆塊，持股周期相對較長，不會盲目追熱點。
關于下半年的投資方向，餘定恒表示，聚焦人口老齡化、新興消費、國産替代、氣候四大主題，對應醫藥保健、消費（Z世代）、科技、先進制造四大行業，尋找具有核心競争力、真正創造股東價值的行業龍頭。比如醫藥方面重點關注創新藥，優選具有國際化能力的細分龍頭，最好有多款創新藥進入商業化階段；看好具有資源屬性的血制品，全年業績穩定增長，有行業兼并重組；而消費闆塊短期信心和消費力提振缺乏有效催化，市場情緒持續疲軟，還處于基本面左側。
竹潤投資稱，權益持倉大概幾個方向：一是周期性相對較弱的高股息标的，例如高速公路收費站、鐵路運輸，其中物流行業受益于放開，今年整體業績會優于去年；二是消費當中高景氣細分行業，例如空調，受到今年厄爾尼諾、空調使用者端更新周期、管道端庫存周期等多重因素共振，終端銷售資料持續高景氣；三是一帶一路出口高增長當中的整車和零部件公司，今年以來中國的高端制造業出口表現較好。另外，後續會關注經濟複蘇背景下食品飲料闆塊中處于曆史估值低位的個股，以及線下場景回歸的相關子行業，比如景區、線下零售業态、餐飲連鎖、電影票務等。
紫閣投資坦言，在投資方面追求安全性、确定性和彈性的動态平衡。随着籌碼結構的調整，一些受前期機構資金流出困擾的績優股票再次具備更好的平衡态和成本效益。這些股票主要集中在新能源和高端制造領域。“我們關注自主可控、光儲平價疊加電力體制改革的機會，關注被市場抛棄的消費闆塊三季度的表現，也關注AI闆塊中确定性上升的公司。”
量化私募表現亮眼
政策“内卷”需持續疊代
中國基金報記者 江右
上半年市場震蕩，量化私募施展政策“才華”，整體依然保持不錯正收益。市場中性和套利政策都有3%以上正收益，更有百億量化私募有産品超額收益超20%。受訪量化私募表示，上半年市場熱點切換較快，實際并不利于量化發揮，但通過政策疊代進化，整體仍取得不錯收益，未來行業競争也會越來越激烈，各家機構唯有不斷精進打磨細節才能勝出。
量化私募上半年業績不錯
多家三方資料顯示，今年上半年中性和套利政策的量化私募明顯優于股票多頭政策私募不到3%的收益。好買基金研究中心資料顯示，市場中性、套利型私募上半年的業績分别為3.67%、3.45%，這兩類理論上是風險敞口非常低的私募。朝陽永續的資料則顯示，市場中性、套利型政策業績分别為3.01%、3.33%。在上半年表現較好的百億私募中，穩博、寬德、因諾、金锝等多家量化私募位居其中，量化私募占據了比較重要的位置。
量化私募黑翼資産創始人鄒倚天向中國基金報記者表示，今年的市場行情結構性強，熱點切換快，大多數時間段隻有少數闆塊上漲，比如今年一月份的新能源票，三月份的中特估和AI闆塊。從目前市場情況來看，預計未來仍将是比較分化的結構性行情。從量化私募全行業來看，上半年各量化政策，尤其是量化指增政策，超額擷取難度加大，在中證500指增上表現更為明顯，但是量化私募的整體業績表現較為穩健，而且不同管理人之間的業績方差較為有限。
寬德投資對中國基金報記者說，公司上半年股票類超額業績表現較為亮眼，代表産品今年以來超額收益非常明顯，位于同類管理人前列。今年以來市場較為活躍熱烈，成交額頻頻突破萬億，有利于股票政策交易獲利。北京某百億量化私募也說，今年以來500指增的超額大概達到11%。
穩博投資也告訴中國基金報記者，公司上半年整體業績延續去年的勢頭，依然保持業内頭部的位置。300和1000指增的超額明顯，量化選股半年的絕對收益非常高，中性政策的收益也不錯。目前公司的偏量價的政策在全産品線運用，在模型和信号上基本保持一緻，隻是不同的産品線在優化目标和限制上有差異，管理規模超200億的背景下，已經在規模和收益之間已經找到了很好的平衡點，相信能持續給投資者創造價值。
量化私募也在繼續發展。私募排排網财富管理合夥人榮浩向中國基金報表示，從數量上看，今年最新的百億私募增加2家，達到114家，其中量化私募31家，比去年增加3家，可以看到量化私募繼續“開疆拓土”；從業績表現上看，量化集體表現穩定，大多數取得正收益，債券政策表現也不錯，而主觀多頭出現分化。
榮浩說，受到複蘇不達預期和内外政策的影響，今年債券政策走出了預期反轉的牛市；量化則是繼續享受規模占比的紅利及相對小幅波動帶來的良好體驗感；主觀則是在上半年闆塊風格極緻的環境下出現較大分化。
未來需要更加打磨政策細節
雖然上半年表現還不錯，但量化私募同樣在不斷“内卷”。上述北京百億量化私募表示，量化投資發展到現階段，機構需要持續修煉内功，打磨細節，另外可以把握創新的發展機遇。在做好風險控制的前提下，鼓勵多元學科背景的頂尖人才做前沿課題的探索，持續保持技術疊代。
鄒倚天也說，今年的市場行情結構性強，熱點切換快，闆塊輪動明顯，這種市場風格并不利于量化指增政策的發揮，相比較而言全市場量化選股在今年有一定的優勢。為了更好的适應市場環境的變化，公司在政策配置、挖掘方法、AI技術應用、産品線等方面都做了疊代。
穩博投資表示，因子對市場的适應性和有效性是擷取持續超額的基礎，公司通過豐富資料來源、儲備不同類型因子來應對變換的市場，同時，在因子入庫标準上，公司特别注重投資邏輯，其權重要達到50%。另外，公司還做了包括挖掘新的另類資料、加深時序因子的應用、加大算力投入以擴充信号頻段等細緻的工作，同時探索新的衍生品複合政策，借助多樣的衍生品工具來應對市場的變動和風格切換。
寬德投資也表示，保證超額的持續性需要堅持投研走在失效前面。在單政策、方法論的紅利期過去後，未來拼的是對細節的把握，需要從技術、人才、管理等方面持續加碼以進一步提升競争力。
不過，在主觀私募震蕩之下，投資者依然偏好量化私募。榮浩說，從新産品備案資料和行業銷售方回報看，銷售已經有開始回暖迹象。多數風險偏好适中的客戶傾向選擇量化，而一些大資金或者機構客戶也會對債券、套利中性等選擇适配。主觀的銷售也有回升，客戶對管理人選擇考慮也更多面。
編輯：小茉
稽核：許聞