锂礦新晉龍頭中礦資源，二季度大機率歸于平淡，近憂遠慮浮現。
1 漲多了
中礦資源二季度走勢歸于平淡，首要原因還是在一季度走勢過于強勁，遠超同期锂礦和锂電池闆塊的走勢。
在過去半年的超級調整周期中，锂電池的平均調整幅度是腰斬，而中礦資源直接從60元平台上漲到100元平台。
上圖是锂電池闆塊的調整反彈統計，中礦資源半年多來調整幅度最小，反彈幅度最大，而且是锂電池闆塊80隻個股中，去年9月之後，唯三創新高的标的之一，另兩個是永興材料和金圓股份，而中礦資源是這三個中從新高調整幅度最小的标的，是以，中礦資源可以算是锂礦锂電池過去兩個季度走勢最強勁的個股。
這個走勢當然主要是歸于中礦資源的基本面的改善，特别是收購辛巴維（威）Bikita礦帶來的儲量提升、2.5萬噸锂鹽産線建成後新投建3.5萬噸锂鹽産線直接帶來了高增長的确定性預期。
所謂月盈則虧，漲多了就是原罪，那麼中礦資源雖然是新晉龍頭，二季度大機率走勢也是要緩一緩的，會歸于相對平淡，跟随锂礦闆塊的漲跌而走。
2 二季度缺礦
從公司的回報資訊，和我的測算來看，一二季度是明顯缺礦狀态，三季度明顯好轉。
但是一季度有去年的锂鹽存貨，業績相對好一點，關于外購锂礦目前還沒有任何公告，可以認為除了存貨一二季度基本沒有锂礦可以用來生産，二季度測算了1000噸自有礦碳酸锂，來自于tanco礦。
我們來看一下最新文章中對中礦資源季度利潤的測算：
一季度淨利潤可能在8億出頭，二季度在6億左右，雖然二季度同比肯定還是大漲，但是環比有個不算小的降幅，這主要就是由于缺礦導緻锂鹽生産和銷售停滞産生的。
是以按照這個業績走勢的話，二季報出來之前，中礦資源很難超越锂礦闆塊的平均走勢。
3 礦源
公司規劃了6萬噸的锂鹽産線，明年就全部建成，現在有113萬噸碳酸锂當量的锂礦儲量，但是明顯不夠。
公司雖然與PWM公司正在合作勘探，将來包銷沒有問題，也入了點股将來可以擴大到10%的持股，但是現在的核心是自有礦，包銷并不保險，公司要持續經營甚至擴産，還需要進一步加強自有礦。
這是中礦成為真正的二線龍頭锂礦公司需要解決的問題。
另一個問題是，不管是現在的還是正在合作的，都是自有礦，品味還可以，但是成本在固體礦锂屬于偏高，在高锂鹽價格下，這不是大問題。
從更長期看，鹽湖才是成本效益最優的礦，而中礦資源目前在這塊沒有布局，暫時也看不到有打算，那麼在長期锂鹽價格逆轉後，高成本的锂礦肯定是競争力不足的。
這是中礦沖擊強二線甚至一線锂礦公司需要解決的問題。
4 減持
自2020年7月以來，公司重要股東合計減持總股本的6%，總金額9.4億元。
其中副董事長孫梅春，也就是江西春鵬新材料的董事長，合計減持4.8億，占比過半，其餘減持大部分是中礦控股股東中色礦業集團的股東的。
中色礦業集團及一直行動人合計持股約19%，孫梅春及其一緻行動人合計持股約9.2。
孫梅春的減持集中在最近半年，也就是去年9月之後，4.8億的套現。
4月1日，公司又公布了一批減持計劃，包含中色礦業方和孫梅春。其中孫梅春占了絕對大頭，減持295萬股，占總股本的0.9%，預計套現2.6億。
屆時，孫梅春持股不超過6.2%，合計減持套現達6.4億。
考慮到2021年上半年，江西東鵬新材料管理層獲得3748萬元的業績獎勵，那麼這些減持套現很難解釋為改善生活所需。
從控股股東中色礦業到重要股東孫梅春的減持，我認為未來一兩年公司難有基本面的重大利好，而疊加二季度的業績環比可能先将，二季報釋出前中礦資源難有超越闆塊平均走勢的表現。
5 治理
上面我們從股份減持本身的角度來談。我們延伸一下。
控股股東中色礦業到重要股東孫梅春的減持，既不是用于改善生活，也不是用于借款給上市公司使用，況且中礦資源的中長期經營預期大機率走好，這麼密集和大量的減持，顯然不太正常。
控股股東中色礦業可能有些資金需求，他們還有點其他業務。
那麼現在減持套現6.4億的資金，要麼認為公司股将達到中長期高點了，這一點是很難判斷的，至少不是那麼确定的，那麼就是另外的可能，需要用錢了。
江西東鵬和中礦資源可能确實需要用錢，但這都可以在公司層面籌措資金，用不着股東減持股份，中礦資源的負債率也并不高。
那麼就是孫梅春個人有很大的資金需求，但是孫梅春關聯的所有業務原本都是在江西東鵬新材料旗下的，也就是在上市公司中礦資源旗下，孫梅春套現後也沒有把資金給到上市公司使用，是以，大機率是孫梅春在中礦資源體外還有業務有資金需求。
這就出現了治理問題，孫梅春在上市公司體外可能有業務單元，從上市公司股權減持的資金投入到了上市公司體外的自己控制的業務下。這些業務大機率和锂鹽锂礦有關，那麼如果這些業務有競争關系，那估計是監管不允許，如果是合作上下遊關系，可能會有利益輸送的問題，即使将來這些業務裝入上市公司，上市公司也是要付出代價和溢價的，屆時孫梅春的股權會進一步加大，而現在的控股股東中色礦業的股權會稀釋。
現在中色礦業集團及一直行動人合計持股約19%，孫梅春及其一緻行動人這次減持實施後合計持股約8.2，兩者隻有10%的股份差距，如果将來有重大的項目置入，兩者的股權比例會十分接近，現在的控股股東中色礦業集團将很難形成控股地位。
不要說将來，即使是現在，公司的治理也是很微妙的。孫梅春代表的江西東鵬新材料本來就是2018年中礦資源花18億收購來的，當時公司的市值大約100億。
現在， 上市公司70%的收入和85%的利潤，都是來自于江西東鵬新材料，而且建立的锂鹽産品線都在江西東鵬新材料旗下。當然，上市公司控制着江西東鵬新材料來自國外的大部分原材料，锂礦石和铯铷礦石。
有制衡，但是很微妙對不對？
京北夜光（cloudcomtimes）于2022年4月4日。
$中礦資源(SZ002738)$ $贛鋒锂業(SZ002460)$ $天齊锂業(SZ002466)$
此文為锂礦系列文章之锂礦锂鹽雜談(21)：锂礦新晉龍頭中礦資源的近憂遠慮
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