12月5-7日，鳳凰網金融峰會在北京舉行，據了解，本次峰會以"打破局面和新生"為主題，梁振英、尚福林、尹勇、李洋、宋志等多位政商嘉賓出席。
香港大學亞洲全球研究所所長陳志武在2020鳳凰網際網路金融峰會上表示，不宜過多的政策幹預，做好資本市場。因為政策幹預越多，資本市場就越無法區分好公司和壞公司。
陳志武認為，經過過多的政策幹預，好壞企業同時受到懲罰，或者同時得到獎勵，很容易形成劣币，趕走資本市場的好錢。而當政策幹預少的時候，機構投資者、個人投資者更有動力去做不同的投資，選擇不同的公司，做更詳細的研究，做選擇。因為在政策幹預稀缺的情況下，選擇性越強，α就越好。隻有這樣，整個資本市場才會成為真正的好錢市場，把壞錢趕走。
陳先生表示，政策幹預不能過于激進或太多，太多會混淆資本市場和投資政策。
以下為陳志武演講全文：
大家好，我是陳志武。因為疫情爆發，我不能去鄉下，去現場參加這次非常重要的會議，我很抱歉。首先，感謝鳳凰網今年财經峰會邀請我。
今年新冠肺炎疫情爆發的時間很長，随着疫苗慢慢推出，接下來的幾個月對投資界的朋友來說可能非常有意義。由于價值投資在過去幾年中表現不佳，特别是在2020年爆發期間，對于追逐一些大型高科技股票的投資者來說，這是非常好，非常好的一年，但對于傳統價值投資來說卻是非常糟糕的一年。然而，随着疫情穩定下來，疫苗正在慢慢推出，最近幾周很明顯，非周期行業的一些價值投資正在更快地迎頭趕上。也許很多朋友都在想，價值投資在最近一個月趕上了，非周期行業在最近一個月趕上了，是不是太晚了，沒有機會再追趕？不一定，因為周期性投資安排再調整後，應該是未來一兩年，價值投資的機會依然存在。
我想分享三點，重點關注2020年新冠病毒爆發經曆的一些事情，關于投資市場，關于資本市場的基本真相來了解。
首先，我想強調的是，在非常強的政策幹預下，很多時候，往往會順勢而上，即追求指數投資，追求β，而不一定做很多股票選擇。因為政策幹預越多，就越難α，花很多時間做很多股票，或者具體的個别資産評估、調研，相比政策幹預較少的時期，選擇個股，選擇公司的研究可能帶來的價值比平時少得多。
例如，截至上月底，全球對沖基金行業整體平均上漲2%，而美國SP500指數為12%，納斯達克指數為35%。正如你所看到的，這些股票市場指數，尤其是科技行業的股票市場指數，表現遠好于對沖基金行業的平均水準，這本身就進一步證明，當政策幹預非常強勁時，積極的投資安排實際上會得到回報。因為你做得很辛苦，最好跟着潮流走，是以政策市場往往是β投資的時代，而不是追求α的時代，在選擇個股的時候，個體資産可能不會帶來太多的好處。
這也為資本市場監管機構和政策制定者帶來了一些教訓。今年的經驗告訴我們，如果資本市場要做得好，就不應該有太多的政策幹預。因為政策幹預越多，資本市場就越無法區分好公司和壞公司。當政策幹預過多時，好公司和壞公司同時受到懲罰，或者同時獲得獎勵，進而很容易形成資本市場，壞錢會趕走好錢。而當政策幹預少的時候，機構投資者、個人投資者更有動力去做不同的投資，選擇不同的公司，做更詳細的研究，做選擇。因為在政策幹預稀缺的情況下，選擇性越強，α就越好。隻有這樣，整個資本市場才會成為真正的好錢市場，把壞錢趕走。是以，今年的第一課是，政策幹預不能太強，不能太多，太多會被資本市場、投資政策搞混，最後很容易讓資本市場變成壞貨币，趕走好貨币市場，這是我想和大家分享的第一感覺。
第二種感覺是，今年各國，從美聯儲到歐洲央行，再到日本央行，再到印度央行，包括中國銀行，各國央行，都對資本市場和金融市場進行了大量幹預。各國都在競相看誰推出量化寬松政策，量化寬松更大、速度更快，其政府和金融部門也看到資本市場通過大幅财政刺激大幅上漲，但這将産生不良後果。
我不知道你是否注意到，在新危機之後，今年富人的财富增長了很多，而今年窮人的财富根本沒有增加。原因很簡單：各國央行和财政部門不斷放水，通過财政刺激來拯救市場，拯救經濟，使美國股市繼續創下曆史新高，債券市場價格也在不斷上漲。由于政策幹預，其他國家的金融資産也大幅上漲，導緻非常重要的曆史規律被打破。
據我所知，很多曆史學家對近幾百年、一兩千年來人類曆史上的貧富差距和收入差距做了大量的研究，他們發現，在人類曆史上，平均資産價格，尤其是金融資産價格，在每一次重大瘟疫中都下跌了很多。說明當大瘟疫發生時，富人受到打擊，他們的财富受到很大影響，而那些沒有錢的人沒有資産，沒有财富，是以資産萎縮，對他們的影響不大。
但到2020年，各國的現代政府、現代央行和現代财政部将能夠主動幹預市場，導緻疫情不僅不會使貧富差距和收入差距變小，而且由于幹預政策和量化寬松政策，貧富差距也會進一步擴大。
人們想知道，未來的世界秩序、地緣政治、國家間關系是否會變得更加和平，或者更糟糕的是，飽受沖突蹂躏，特别是在國内，民粹主義是否會興起，政治秩序是否會在這種新病毒結束後得到改善？如果你期望所有國家的民粹主義、國内政治和社會動蕩在疫情爆發後平靜下來，我認為這很難實作，你會失望的。
究其原因，就是在新冠病毒的壓力下，各國通過量化寬松，通過貧富财政差距進一步拉大，收入差距和社會不滿情緒加大，5年、10年後，我認為各國的社會狀況會更糟，不容樂觀。因為今年各國為解決短期挑戰，做了過多的刺激，做了一次救助，結果為今後5年、10年各國的政治形勢和國家間關系埋下了很多不良伏比。今年金融資産漲幅很大，他們會感到幸福和幸福。但不要忘記，未來可能會有更多的風險和更多的危機。這是我今年學到的一個非常重要的教訓。
第三，今年疫情爆發的表現非常突出，就是說明現代經濟其實是經濟的赢家。如果在疫情爆發之前，我們沒有感覺到一個非常強勁的赢家吃掉經濟，那麼我認為2020年最突出的感覺之一就是行業上司者吃掉了整個行業的情況。
從股票的表現可以看出。在過去的日子裡，特斯拉的股價上漲了近5.5倍，亞馬遜今年上漲了70%，Netflix和谷歌等頂級公司的股價上漲了50%以上，有些漲幅超過30%，都超過了更廣泛的指數。像今年和未來可能是環境的赢家，跟随多頭可能越好。
當然，這與技術變革有很大關系，沒有技術變革，赢家就無法吃到現在的程度。在1960年代和1970年代，湖南的茶嶺沒有電視或錄像帶或錄音帶。誰唱得最好，人們願意為門票買單。但電視播出後，沒有人對當地的歌手和體育明星感興趣，我們都看省裡最好的歌手和省裡最好的籃球比賽。再跟中央電視台，還有國家級、市級電視台，他們是最好的歌手，最好的籃球運動員，我們隻願意看到他們。
再往前20年，随着全球化的不斷升華，各國的電視台都開通了，電影産業也紛紛開放，以至于直到今天，我們隻願意看好萊塢大片，看籃球比賽也隻看美國NB Alpha籃球比賽，對于地方、縣、地區城市來說，在裡面， 在省内，就算在中國國内職業籃球比賽中也不太在意。從這些個人經曆來看，因為技術變革，實作了赢家通吃的局面。原來在一個縣城内的效果，後來在省内，後來在全國，現在成為全球利用技術發揮赢家可以帶來最大投資效果的赢家。今年新冠病毒期間，尤其讓大家看到更多基于實體店消費和基于網購消費的，赢家吃的影響非常大。
舉個例子，你在北京亞運村開了一家雜貨店，東西可以賣得很好。但是你在亞運村開雜貨店，營銷很好，住在上海，住在天津，住在武漢，他們來你的亞運村雜貨店買東西并不容易。這是因為，根據身體消耗，你必須坐飛機或乘坐高速列車，然後開車過去。但是，如果您開設了線上商店，那麼消費者是在上海，武漢，天津，哈爾濱還是北京并不重要。這就是為什麼收入和财富差距正在擴大，并且與技術有很大關系。
另一方面，從投資的角度來看，在現代經濟、現代科技支撐下，赢家吃東西讓人跟着行業領軍人物，尤其是網際網路行業領軍人物，跟着他們去投資，投資他們，從長遠來看将是首選。
好的，就是這樣，謝謝。