什麼是金融危機，表現在哪些地方

什麼是金融危機，表現在哪些地方？

2009-6-8 10:35 

金融危機始源于美國，所謂金融危機就是金融行業資金斷鍊，它影響所有行業，美國是上遊，逐漸在世界擴散。

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題，然而次貸總共不過幾千億，而美國政府救市資金早已到了萬億以上，為什麼危機還是看不到頭？有文章指出危機的根源是金融機構采用“杠杆”交易；另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期（Credit Default Swap, CDS）。那麼，次貸，杠杆和CDS之間究竟是什麼關系？它們之間通過什麼樣的互相作用産生了今天的金融危機？在衆多的金融危機分析文章中，始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。本文試圖通過自己的了解為這些問題提供一個答案，為通俗易懂起見，我們使用了幾個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評讨論。

  一。杠杆。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假設一個銀行A自身資産為30億，30倍杠杆就是900億。也就是說，這個銀行A以 30億資産為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那麼A就獲得45億的盈利，相對于A自身資産而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那麼銀行A賠光了自己的全部資産還欠15億。

  二。CDS合同。由于杠杆操作高風險，是以按照正常的規定，銀行不運作進行這樣的冒險操作。是以就有人想出一個辦法，把杠杆投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDS。比如，銀行A為了逃避杠杆風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這裡面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。是以對A而言這是一筆隻賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。如果做一百家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，是以立即拍闆成交，皆大歡喜。

  三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，是以B和C馬上就成交了。這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，并不想等上10年再收取200億，而是把它挂牌出售，标價220億；D看到這個産品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20 億。從此以後，這些CDS就在市場上反複的抄，現在CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。

  四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裡冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國房産投資人。這些人的經濟實力本來隻夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房産投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C,D,E,F等等都跟着賺錢。

  五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房産投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不着了，不過也虧不到那裡，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。那麼現在這份CDS保險在那裡呢，在G手裡。G剛從F手裡花了300億買下了 100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。是以G 瀕臨倒閉。

  六。金融危機。如果G倒閉，那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資産也不夠還債。是以A立即面臨破産的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要準備倒閉。是以G,A,A2,...,A20一起來到美國财政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。财政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。

  七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億，假設其中有10％的違約，那麼就有6萬億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麼對于剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20萬億。如果不賠，就要看着A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什麼措施，美元大貶值已經不可避免。

  以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。 

如果你看的費勁，再給你舉給例子：

一男趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿。 

少婦說：家裡隻一人不便。 

男：求你了大妹子，給豬一頭。 

女：好吧，但家隻有一床。 

男：我也到床上睡，再給豬一頭。 

女：同意。 

半夜男與女商量，我到你上面睡，女不肯。 

男：給豬兩頭。 

女允，要求上去不能動。 

少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。 

男：動一下給豬兩頭。女同意。 

男動了八次停下，女問為何不動？ 

男說豬沒了。 

女小聲說：要不我給你豬…… 

天亮後，男吹着口哨趕30頭（含少婦家的10頭）豬趕集去了…… 

哈佛導師評論：要發現使用者潛在需求，前期必須引導，培養使用者需求，是以産生的投入是符合發展規律的。 

後續加強篇

另一男得知此事，決意如法炮制，遂趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿 

少婦說：家裡隻一人不便。 

男：求你了大妹子，給豬一頭 

女：好吧，但家隻有一床。 

男：我也到床上睡，再給豬一頭。 

女：同意。 

半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。 

男：給豬兩頭。 

女允，要求上去不能動。 

少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。 

男：動一下給豬兩頭。女同意。 

男動了七次停下，女問為何不動？ 

男說：完事了～～～女：...... 

天亮後，男低著頭趕2頭豬趕集去了...... 

哈佛導師評論：要結合企業自身規模進行謹慎投資，謹防資金鍊斷裂問題 

又一男得知此事，決意如法炮制兼吸取教訓，遂先用一頭豬去換一粒偉哥，事必，天亮後，男吹着口哨趕38頭（含少婦家的18頭）豬趕集去了…… 

哈佛導師評論：企業如果獲得金融資本的幫助，自身經營能力将得到倍增。 

知道此法男多，偉哥供不應求，逐漸要2頭，3頭豬換一粒偉哥。 

哈佛導師評論：這就是通貨膨脹。 

當豬價格漲到16粒一棵的時候，哈佛導師評論：該男已經進入邊際成本，除了擁有對自身能力的自信和未來良好願望以外，實際現豬流已經為零。 

但換豬男越來越多，賣偉哥的決定，擴充生産能力，推出一種次級偉哥，如果你缺一頭豬，隻要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款，這個方法大大促進了偉哥銷售。 

哈佛導師評論：這就是貸款，讓企業可以根據未來的收益選擇借支流動資金 

偉哥專賣店後來在即使你一頭豬都沒有，隻要你承諾可以到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款。 

哈佛導師評論：這就是金融創新，讓現在的人花未來的錢，反正等你老了未來的錢你也花不動。

消息一出，換豬男越來越多，有人找偉哥專賣店，這個項目太好了，我們把它變成優質基金，對外銷售債卷，你們也就可以分享我的收益，如何？ 

結果偉哥專賣店覺得甚好，于是該公司把換豬男分三類，一類是拿現豬換的，一類是一部分現豬貸的，一類是完全沒有現豬借的，發行三種債卷。大家踴躍而上。紛紛購買偉哥專賣店的債卷，偉哥專賣店生意太好，就把債卷銷售外包給另外一家公司運作，該公司也一并大發其财，公司越做越大，甚至可以脫離實際偉哥銷售情況來發行，給自己和偉哥專賣店帶來巨大的現金收益。 

哈佛導師評論：這就是專業的人做專業的事，從實體經營到資本運作，經濟進入了更高的層次。

為了防止自己債卷未來有損失，該公司決定給它買上保險，這樣債卷銷售就更容易，因為一旦債卷出現問題，還可以獲得保險公司的賠付，哇，債券公司銷售這下子太好了，保險公司也獲得巨大平白無故的保險收入。 

哈佛導師評論：這就是風險對沖，政策聯盟，提高了企業的抗風險能力，也保護了消費者利益。 

換豬男太多，排長隊等待，該女無法承受，說老娘不幹了，我搬家，一時間有無數擁有偉哥的欠豬男。 

哈佛導師評論：這是個别現象，屬于市場的正常波動，不會影響整個經濟。 

結果該女遲遲不肯搬回。一部分欠豬男沒有收入，隻好賴帳，結果大量債卷到期無法換現豬吃，債卷公司一看，一粒偉哥16頭豬，這哪裡還得起，宣布倒閉 

哈佛導師評論：這是次貸危機，不會影響整個金融行業。 

哪裡曉得債卷公司還把債卷上了保險，保險公司一看，這哪裡賠得起，于是也宣布要倒閉。