預期與現實的較量：反彈還能繼續嗎？（上）
最近A股就像目前的時令天氣一樣，盡管氣溫忽高忽低，但擋不住春天的腳步。
Wind資料顯示，截至2月21日，上證指數自去年10月31日創出階段新低以來，累計上漲了13.4%，今年以來漲幅超過7%，一舉突破3300點關口。扛過了2022年寒冬，投資者終于看到了“春天”的希望。
不過，面對市場的上漲，不同的投資者可能感受是不一樣的，倉位的多寡是關鍵。重倉的投資者獲利頗豐，自然可以從容許多，但輕倉或是踏空的投資者此時就有些左右為難——不加倉不行，加倉也不行，“踏空”和“倉又加錯”同樣讓人難以接受。
那麼，現在該怎麼辦呢？反彈行情還能繼續嗎？
01市場處于何種階段？
實際上，根據短期市場的漲跌幅度，來判斷市場所處的階段并不可靠，因為短期市場的漲跌具有随意性，受情緒面的影響較大。相對來說，市場整體估值的高低，能夠更加真實的反映市場所處的位置。而從估值來看，盡管A股市場經曆了一輪上漲，但整體估值仍然偏低，具有相對較高的安全墊。
Wind資料顯示，截至2月21日，滬深300指數動态市盈率為12.09倍，近3年、近5年和近10年市盈率分位點分别為27.20%、38%和42.78%，整體來看市場估值仍處于偏低區域，還在合理區間内。
滬深300曆史市盈率（TTM）（見圖1）
資料來源：Wind，2018/2/22~2023/2/21。指數過往表現不代表未來，中國證券市場成立時間較短，上述展示不作為任何投資推薦。
若從創業闆指數來看，其目前估值優勢更明顯。Wind資料顯示，截至2月21日，創業闆指動态市盈率為38.94倍，近10年市盈率分位點為9.63%。換句話說，在過去10年裡，隻有10%不到的時間創業闆估值比現在更低。從近3年的次元來看，其市盈率分位點為2.88%，逼近過去3年裡市盈率的最低值。
創業闆指數曆史市盈率（TTM）（見圖2）
資料來源：Wind，2013/2/26~2023/2/20。指數過往表現不代表未來，中國證券市場成立時間較短，上述展示不作為任何投資推薦。
不過，從投資的角度來說，所投公司的質地比估值“便宜”更重要，“便宜”隻是解決了安全邊際的問題，而業績增長才是投資永恒的主題。
而這輪反彈的主要動力則是，市場風險偏好提升和對上市公司業績改善的預期。一方面，美國通脹雖有反複，但築頂回落的可能性較大，加息周期有望進入尾聲，壓制市場估值的外部因素或将解除；另一方面，疫情對經濟的負面影響正在逐漸消除，經濟向好的樂觀預期持續升溫。而且，從消費、房地産銷售資料來看，經濟複蘇或将逐漸得到确認，或将有利于上市公司的業績改善。
綜合來看，目前市場不僅具有一定的安全墊，同時未來上市公司業績改善的可能性也大大提升，估值修複和業績增長的錢都有可能賺到。
02 3300點買基金收益如何？
盡管市場整體估值并不“貴”，但個股差異化較大，對于大多數投資者來說，直接投資股票未必是最優解。而且，自2015年大跌以來，上證指數長期處于2400-3700點的區間震蕩當中。目前上證指數在3300點附近，此時買入單隻股票的風險較大。而買基金，一定程度上可以起到分散風險的作用。
以萬得偏股混合型基金指數為例，Wind資料顯示，自2016年1月1日至今，以上證指數首次突破或首次回落至3300點的當天為買入點進行測算，持有至今均獲得了正收益。
（見圖3）
資料來源：Wind，截至2023/2/20。持有至今收益即對應區間内萬得偏股混合型基金指數漲跌幅。指數/基金過往表現不代表未來，中國證券市場成立時間較短，上述展示不作為任何投資推薦。本材料舉例闡述不代表對實際投資收益的預測、保證。
風險提示：本資料為宣傳資料，不作為任何法律檔案。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。财通資管提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金營運狀況與基金淨值變化引緻的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。以上資訊僅供參考，如需購買相關基金産品，請您關注投資者适當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相比對的風險等級的基金産品。本材料中提及的政策為目前環境下的投資政策及其舉例闡述，本基金将根據宏觀環境和市場情況，适時進行投資政策的調整。本材料舉例闡述不代表對實際投資收益的預測、保證。公司旗下公募業務與證券資産管理業務之間實行業務隔離牆管理和公平交易機制。
