预期与现实的较量：反弹还能继续吗？（上）
最近A股就像当前的时令天气一样，尽管气温忽高忽低，但挡不住春天的脚步。
Wind数据显示，截至2月21日，上证指数自去年10月31日创出阶段新低以来，累计上涨了13.4%，今年以来涨幅超过7%，一举突破3300点关口。扛过了2022年寒冬，投资者终于看到了“春天”的希望。
不过，面对市场的上涨，不同的投资者可能感受是不一样的，仓位的多寡是关键。重仓的投资者获利颇丰，自然可以从容许多，但轻仓或是踏空的投资者此时就有些左右为难——不加仓不行，加仓也不行，“踏空”和“仓又加错”同样让人难以接受。
那么，现在该怎么办呢？反弹行情还能继续吗？
01市场处于何种阶段？
实际上，根据短期市场的涨跌幅度，来判断市场所处的阶段并不可靠，因为短期市场的涨跌具有随意性，受情绪面的影响较大。相对来说，市场整体估值的高低，能够更加真实的反映市场所处的位置。而从估值来看，尽管A股市场经历了一轮上涨，但整体估值仍然偏低，具有相对较高的安全垫。
Wind数据显示，截至2月21日，沪深300指数动态市盈率为12.09倍，近3年、近5年和近10年市盈率分位点分别为27.20%、38%和42.78%，整体来看市场估值仍处于偏低区域，还在合理区间内。
沪深300历史市盈率（TTM）（见图1）
数据来源：Wind，2018/2/22~2023/2/21。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。
若从创业板指数来看，其当前估值优势更明显。Wind数据显示，截至2月21日，创业板指动态市盈率为38.94倍，近10年市盈率分位点为9.63%。换句话说，在过去10年里，只有10%不到的时间创业板估值比现在更低。从近3年的维度来看，其市盈率分位点为2.88%，逼近过去3年里市盈率的最低值。
创业板指数历史市盈率（TTM）（见图2）
数据来源：Wind，2013/2/26~2023/2/20。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。
不过，从投资的角度来说，所投公司的质地比估值“便宜”更重要，“便宜”只是解决了安全边际的问题，而业绩增长才是投资永恒的主题。
而这轮反弹的主要动力则是，市场风险偏好提升和对上市公司业绩改善的预期。一方面，美国通胀虽有反复，但筑顶回落的可能性较大，加息周期有望进入尾声，压制市场估值的外部因素或将解除；另一方面，疫情对经济的负面影响正在逐渐消除，经济向好的乐观预期持续升温。而且，从消费、房地产销售数据来看，经济复苏或将逐渐得到确认，或将有利于上市公司的业绩改善。
综合来看，当前市场不仅具有一定的安全垫，同时未来上市公司业绩改善的可能性也大大提升，估值修复和业绩增长的钱都有可能赚到。
02 3300点买基金收益如何？
尽管市场整体估值并不“贵”，但个股差异化较大，对于大多数投资者来说，直接投资股票未必是最优解。而且，自2015年大跌以来，上证指数长期处于2400-3700点的区间震荡当中。当前上证指数在3300点附近，此时买入单只股票的风险较大。而买基金，一定程度上可以起到分散风险的作用。
以万得偏股混合型基金指数为例，Wind数据显示，自2016年1月1日至今，以上证指数首次突破或首次回落至3300点的当天为买入点进行测算，持有至今均获得了正收益。
（见图3）
数据来源：Wind，截至2023/2/20。持有至今收益即对应区间内万得偏股混合型基金指数涨跌幅。指数/基金过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。本材料举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。
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